抵押合同有效，抵押权未生效。当事人之间订立有关设立、变更、转让和消灭不动产物权的合同，除法律另有规定或者合同另有规定外，自合同成立时生效；未办理物权登记的，不影响合同效力。只是合同须与登记结合，才能设立抵押权，也就是说需要办理抵押登记，抵押权才生效。一、未初始登记的房屋能否买卖。房屋商有初始登记的，不影响房屋拥有人买卖房屋，买卖合同自成立时生效，不办理登记，不影响合同效力，但当事人或者法律另有规定除外。《中华人民共和国民法典》。第二百零九条【不动产物权登记的效力】不动产物权的设立、变更、转让和消灭，经依法登记，发生效力；未经登记，不发生效力，但是法律另有规定的除外。依法属于国家所有的自然资源，所有权可以不登记。