读懂招股说明书

媒体来源:上海证券报 发布日期：2001/07/23 09:58 

掌握要点,读懂招股说明书 

    招股说明书是投资者获得上市公司信息的最佳途径之一,也是投资者对上市公

司股票进行价值判断的主要依据。一份招股说明书包含了很多内容,投资者需要总

揽全局,并对其中的重要信息进行分析。如何更好地把握和挖掘招股说明书中包含

的信息,是投资者入市的第一步,这其中,有不少专业经验积累和门道,下面这篇文

章,就是专业人士将自己多年积累的经验贡献出来,与投资者和同行进行交流。—

—编者

招股说明书的构成

    在新股发行实行核准制之后,强制性信息披露成为新招股说明书的编制原则,

根据证证券监管部门对招股说明书信息披露的最新规定,在构成说明书的全部内容

之中,投资者应重点关注以下内容。

    风险因素是投资者应该仔细阅读的部分,它包括了发行人在业务、市场营销、

技术、财务、募股资金投向及发展前景等方面存在的困难和障碍。每一个风险因

素都会在说明书中被充分披露,如果风险提示非常简单,投资者就要小心谨慎。

    在募集资金的使用方面,如果说明书没有满意的解释募集资金的用途,就不要

作出投资决定。说明书还应对新老股东获得股份的价格进行比较,并对资金募集前

后的股本结构变化进行说明,投资者需要仔细阅读。

    公司的股利分配将反映股票将是收益型的还是成长型的。如果是收益型

股票,公司应该有一个很好的股利分配历史；如果是成长型股票,公司就可能没有

发放股利的历史记录。有些公司由于受到债权人的,很少分配股利。

    发行人的财务资料披露了发行人资产负债表中主要项目的重要事项、经营业

绩和现金流量的情况。诉讼或仲裁事项汇总了公司正在进行的重要诉讼活动,这些

诉讼将成为公司未来风险的潜在诱因。

    管理层对公司财务状况、经营成果的解释是招股说明书中最重要的内容之一,

特别是在投资者对财务数据产生疑问的时候。它会告诉你管理层对公司运行状况

的认识,并给出收入、成本、盈利方面变化趋势的预测。

    说明书还提供了经理人员的年龄、地位、过去的经历、发起者、追随者的信

息；对管理者的报酬计划、期权计划、股票认购权利、其他奖励。这些将对雇员

、高级管理人员产生激励,但是,过度的报酬对股价也会产生不利影响。

    关联交易。各式各样的关联交易可能会将资金和收益转移出去,因此要对有问

题的贷款、担保、用于个人收益的商业资产、没有竞争力的销售和购买保持警惕

。

    股本项目描述了股票的类别,拥有的权利,哪些股票可以流通、哪些拥有决策

权、主要股东是谁。这些信息告诉投资者可以被出售的股票总量,它们的增长将对

股票价格产生不利影响。

    会计师的审计意见。仔细阅读审计意见寻找公司财务报告与公认会计原

则不一致的地方。如果审计意见涉及保留事项,就要保持警惕。

寻找价值路标

    在招股说明书中寻找价值路标,这一过程主要是对公司基本面进行分析,搜寻

能够代表价值的基本因素：

    与其收益相比,发行价格是否合理。如果价格过高,股票就被高估。不要出比

股票真实价值（在可以预见的将来）更高的价格。

    募集资金的使用是否可行。如果钱没有被投入到什么特定的项目上,这次发行

就很可能会演变为圈钱行为。因此不要把钱投入哪些既不知道怎么做,又没有什么

项目可做的公司上去。试图在股票市场上圈钱的公司往往没有明确的商业计划。

    特别风险提示和风险因素是上市公司对投资者礼貌的警告,因此投资者必须仔

细关注,尤其是列示在说明书首页中的特别风险提示包含了投资者应该特别关注的

风险事项和财务状况。

    管理层是否有经验和专长。管理层是否有经验和专长,是带领企业开始成功的

历程。要注意公司的历史和它过去成功的记录。根据历史来预测公司未来的前景

。需要特别注意的是公司的收入是稳定的还是偶然的,如果变化不定,就要寻找导

致这些变化的原因。

    算一下发行者到底值多少。利用资产负债表对发行者的权益进行分析,权益包

括普通股及其等价物（资本公积、盈余公积、未分配利润）,它直接反映了投资者

手中股票的价值,这个值越大,就需要越多的收益来维持股价。当这些等价物转化

为普通股时,股票价格会发生变化,这是因为转化增加了股本数量,而收益是否能在

现在的股本规模上维持股价就成为一个重要的分水岭。

    分析公司的每一项债务记录以及到期时间。检查发行者的收入是否足够支付

其费用。特别是要看发行者是否在到期时偿付其债务、是否借的太多。有些发行

人即使用发行收入来还债也还是显得能力不足,投资者应远离那些过度负债的公司

。

    看看管理层有多少在该产业中经营的经验,其主要成员在公司的工作时间有多

久。如果主要管理者缺乏经验,或者只是兼职,并只做短期的服务,就要保持谨慎。

投资者的态度

    在对待说明书的态度上,投资者必须保持思考。具体而言,第一,要心存怀

疑。如果商业计划看上去没有可行性,那么事实可能就是这样。第二,要相信自己

的判断力。第三,要保持一颗好奇心。尽可能多的提出与发行相关的问题,如果得

不到这些问题的合理答案,就不要轻易作出决策。 

(华泰证券研究所 刘瀛)