2010年1-6月证券市场评级结果分析报告

证券市场评级结果分析报告（截至2010年6月底）

一、证券市场债券评级结果

1、自2008年6月联合信用评级有限公司（以下简称“联合评级”）取得颁发的证券市场资信评级业务许可证以来，截至2010年6月底，联合评级正式出具评级报告的项目共有27个，详见表1。

在出具报告的项目中，已有12个项目获得发行批文，10家公司已经成功发行相应债券，3家公司更改融资方式（其中2家已经获批），9家公司准备发行，1家公司未核准，1家停止发债，3家公司暂停发债。

表1 截至2010年6月底正式出具评级报告的证券市场评级项目序号项目名称

级别（主体/

债项）

信用增级方式

出具报告

日期

截止2010年6

月底项目进度

1 中国石油化工股份有限公司2008年

200亿公司债券

AAA/AAA中国石化集团2008-9-2 已发行

2 大秦铁路股份有限公司2008年135

亿公司债券

AAA/AAA

中国铁路建设投资

公司

2008-9-19

获批后改发

中票

3 中国石油天然气股份有限公司2008

年150亿公司债

AAA/AAA

中国石油集团2008-10-13

获批后改发

中票、短融

4 中国中铁股份有限公司2008年第一

期60亿元公司债券

AAA/AAA中国铁路工程总公

司

2008-10-20 已发行

5 神马实业股份有限公司2008年5亿公

司债券

A+/A+ 神马集团2008-11-25 暂停发债

6 宁波杉杉股份有限公司2009年6亿公

司债券

AA-/AA 杉杉控股2008-12-5 已发行

7江苏阳光股份有限公司2009年6亿公

司债券

AA-/AA 江苏阳光集团2008-12-22 暂停发债

8江西中江地产股份有限公司2008年

2.2亿公司债券

A/AA- 江中制药2008-12-11

暂缓向

递交发债补充

资料

9上海金桥出口加工区开发股份有限公

司12亿元分离债

AA/AA 金桥集团2008-12-25

评级机构变更

为新世纪

10 维维食品饮料股份有限公司2008年

7.2亿公司债券

A+/AA- 维维集团2008-9-6 暂停发债

11 山西兰花科技创业股份有限公司

2009年16亿公司债

AA/AA 兰花集团担保2009-3-6 未过会

12 广东榕泰实业股份有限公司2009年4

亿公司债

AA-/AA 资产抵押2009-3-9

更改融资方式，

未报送

13 唐山三友化工股份有限公司2009年

9.6亿公司债

AA-/AA 开滦集团担保2009-3-4 已发行

14 广州东华实业股份有限公司2009年3

亿公司债

A+/AA 资产抵押2009-3-11 已发行

15 北京首创股份有限公司2009年18亿

认股权和债券分离交易可转换公司债

**/AA+ 无担保2009-4-22 已报送

16 中国高科股份有限公司2009年2.8亿

公司债

A/AA+ 北大方正集团担保2009-4-24 已发行

17 广东塔牌集团股份有限公司2009年7

亿元可转换公司债

**/AA- 无担保2009-6-22 已报送

18 重庆渝开发股份有限公司2009年7.9

亿公司债券

AA-/AA+重庆城投担保2009-6-29 已报送

19 南京新港高科技股份有限公司2009

年10亿公司债券

AA/AA+ 南京银行股权质押2009-5-11 已发行

20 经纬纺织机械股份有限公司2009年

11亿公司债

AA-/AA 恒天集团担保2009-7-30 已报送

21 东方集团股份有限公司2009年15亿

公司债

AA-/AA

用上市公司民生银

行、锦州港股权质押

2009-11-27 未报送

22 深圳市机场股份有限公司2009年不

超20亿可转债

**/AAA 无担保2009-12-31 已报送

23 泛海建设集团股份有限公司2009年

32亿公司债

AA-/AA 中国泛海控股担保2009-11-2 已发行24 四川新希望农业股份有限公司2009

年8亿公司债券

AA-/AA+

新希望集团担保、民

生银行股权质押担

保

2009-11-7 已发行

25 四川美丰化工股份有限公司2009年

6.5亿可转债首次信用评级

**/AA 无担保2009-12-10 已发行

26 广东巨轮模具股份有限公司 2009年

3.5亿可转债券首次信用评级

**/AA- 粤财控股2010-1-28 已报送

27 中国石油化工股份有限公司2010年

230亿可转换公司债券首次信用评级

**/AAA 中石化集团2010-5-26 已报送2、2010年1月～6月，因发债主体公告年报或季报，联合评级按照券商要

求对7个项目的评级报告分别进行了更新，详见表2 。

表2 2010年1月～6月正式出具更新评级报告的证券市场评级项目

序号项目名称

级别（主体

/债项）

信用增级方式

出具报告

日期

截止2010年6月

底项目进度

1 中国中铁股份有限公司2010年第一期

60亿元公司债券

AAA/AAA集团担保2010-1-20 已发行

2 中国石油化工股份有限公司2010年200

亿公司债券

AAA/AAA集团担保2010-3-29已发行

3 宁波杉杉股份有限公司2010年6亿公司

债券

AA-/AA

杉杉投资控股

有限公司

2010-3-12 已发行

4 北京首创股份有限公司2010年18亿可

转债首次信用评级

**/AA+无担保2010-6-10 已报送

5 广东塔牌集团股份有限公司2009年7亿

可转换公司债券首次信用评级

**/AA- 无担保2010-3-3 已报送

6 重庆渝开发股份有限公司2009年7.9亿

公司债券首次信用评级

AA-/AA+重庆城投2010-2-23 已报送

7 经纬纺织机械股份有限公司2010年不

超11亿公司债首次信用评级

AA-/AA+恒天集团2010-6-2 已报送3、2010年1月～6月，因发债主体公告年报，联合评级按照本公司跟踪评

级办法，对9个已发行的债券项目进行了跟踪评级，并按照监管要求及时公告了跟踪评级报告，详见表3 。

表3 2010年1月～6月正式出具跟踪评级报告的证券市场评级项目

序号项目名称

级别（主体

/债项）

信用增级方式

出具报告

日期

截止2010年6月

底项目进度

1 维维食品饮料股份有限公司2008年7.2

亿公司债券不定期跟踪信用评级

A+/AA-维维集团2009-10-26 停止发债2 广州东华实业股份有限公司2009年3亿

公司债不定期跟踪信用评级

A+/AA 房地产抵押2010-1-18 已发行

3 广州东华实业股份有限公司2009年3亿

公司债定期跟踪信用评级

A+/AA 房地产抵押2010-4-19 已发行

4 中国中铁股份有限公司2010年第一期60

亿元公司债券定期跟踪信用评级

AAA/AAA集团担保2010-5-20 已发行

5 中国高科股份有限公司2010年2.8亿公

司债定期跟踪信用评级

A/AA+ 北大方正集团2010-5-24 已发行

6 南京新港高科技股份有限公司2009年10

亿公司债券跟踪评级

AA/AA+

以上市公司南京银行

股权质押方式担保

2010-4-16 已发行

7 泛海建设集团股份有限公司2009年32

亿公司债定期跟踪信用评级

AA-/AA中国泛海控股2010-6-8 已发行

8 唐山三友化工股份有限公司2009年9.6

亿公司债跟踪信用评级

AA-/AA开滦集团担保2010-4-8 已发行

9 四川新希望农业股份有限公司2009年8

亿公司债跟踪评级

AA-/AA+

新希望集团担保+民

生银行股权质押

2010-5-20 已发行

二、截至2010年6月底评级结果的准确性和稳定性分析

截至2010年6月底，联合评级正式出具评级报告的项目27项，更新评级报

告的项目13项，跟踪评级项目9项。正式出具评级报告的项目中，其中主体级别分布为“AA”3项、“AA-” 10项、“A+”3项、“A”2项，可转债（包括分离债）只有债项级别，没有主体长期信用级别。债项评级结果为“AAA”5项，“AA+”6项、“AA”11项、“AA-”5项，评级结果较好地反映了被评发行人主体及其债项的信用状况。更新评级报告的项目中，三友化工评级级别未变化，但评级展望由原来的“稳定”调整成为“正面”，其它项目在评级级别、评级展望方面没有变化。

截至2010年6月底，联合评级所评级的债券已有10单成功发行。成功发行债券的上市公司年报公布后，联合评级及时启动了对8个债项的定期跟踪评级程序，由专人对发行人的行业背景、财务和经营状况等进行跟踪评价，并按照相关规范出具了跟踪评级报告，定期跟踪评级在债项级别、展望方面没有变化。此外，联合评级针对东华实业2010年1月因发生重大事项（置换部分抵押物）启动了不定期跟踪评级，不定期跟踪评级结果为维持原债项级别及评级展望。在10单成功发行债券的项目中，因杉杉股份和四川美丰发行债券而公告评级报告的时间距离其公告年报的时间很近，不属于启动定期跟踪评级的条件，故未针对杉杉股

联合评级为检验公司资信评级工作质量和资信评级结果的准确性，保护被评级对象、评级结果使用者和公司的利益，特拟定本公司违约率和违约损失率计算方法。

1、有关定义

（1）违约

当下列一项或多项事件发生时，债务人就被认为违约：

1）一旦能够判定债务人不能全面偿还债务(本金、利息或费用)；

2）与债务人的任何债务相关的信用损失事件，如销账、提取特别准备金或债务重组，包括豁免或推迟偿还本金、利息或费用；

3）债务人的任何债务逾期90天以上，但不包括涉及商务纠纷的延期还本付息；

4）债务人申请破产或要求债权人提供类似保护。

（2）违约率（Default Rate，DR）

违约率是指一定样本数量的债务人在统计期限内未能偿还到期债务的实际违约比率，可按违约家数、违约金额、违约笔数等分别计算。

（3）违约概率(Probability of Default，PD)

违约概率是预计债务人不能偿还到期债务(违约)的可能性，一般根据平均违约率用适当的统计分析方法计算得出平均违约概率。

（4）违约损失率（Loss Given Default，LGD）

违约损失率是指债务人一旦违约将给债权人造成的损失数额占风险暴露(债权)的百分比，即损失的严重程度。从债务回收的角度看，LGD决定了债务回收的程度，因为，LGD＝1－回收率。

3、信用等级平均累计违约率统计方法

联合评级信用等级平均累计违约率统计步骤如下：

（1）确定统计期内每类信用等级（即r=AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC/C）在每个年度(t)初的样本数。

统计期内某类信用等级在某个年度初的样本数（Srt）=上年初的该类信用等级样本数+上年内增加的该类信用等级样本数（新评级、升级、降级）-上年内减

少的该类信用等级样本数（取消评级、升级、降级）。

（2）确定统计期内每类信用等级从每个年度初开始第i年的违约数量（Drti）,i=1,2…,Nt。

统计期内某个年度的Nt=统计期末年年份-该年年份+1，例如，如统计期为1997年-2003年，则N1999=2003-1999+1=5。

（3）计算统计期内每类信用等级从每个年度初开始第i年的信用等级边际违约率, i=1,2…,Nt.

某类信用等级从统计期内某个年度初开始的第i年的信用等级边际违约率Frti=Drti/(Srt-Drt1-Drt2-…-Drti), i=1,2…,Nt。

（4）计算每类信用等级在第x年的加权平均Frx，其中x=1,2…,Y，Ymx=统计期末年年份-统计期年初年份+1，加权权重= Srt/ Srt之和。

（5）计算每类信用等级第x年的信用等级平均累计违约率（PDrx）

第1年 PDr1=Fr1；

第2年PDr2=1-（1-Fr1）∗（1-Fr2）；

第3年PDr3=1-（1-Fr1）∗（1-Fr2）∗（1-Fr3）；

…

4、债项信用等级累计预期损失率统计方法

联合评级债项信用等级平均累计损失率统计步骤如下：

（1）确定统计期内每类信用等级（即r=AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC/C）在每个年度(t)初的债权本息之和。

统计期内某类信用等级在某个年度初的债权本息之和（Srt）=上年初的该类信用等级的债权本息之和+上年内增加的该类信用等级的债权本息之和（新增、升级、降级）-上年内减少的该类信用等级的债权本息之和（到期偿还、升级、降级）。

（2）确定统计期内每类信用等级从每个年度初开始第i年的违约后净损失之和（Drti）,i=1,2…,Nt。

统计期内某个年度的Nt=统计期末年年份-该年年份+1，例如，如统计期为1997年-2003年，则N1999=2003-1999+1=5。

（3）计算统计期内每类信用等级从每个年度初开始第i年的信用等级边际损失率, i=1,2…,Nt.某类信用等级从统计期内某个年度初开始的第i年的信用等级边际损失率Frti=Drti/(Srt-Drt1-Drt2-…-Drti), i=1,2…,Nt。

（4）计算每类信用等级在第x年的加权平均Frx，其中x=1,2…,Y，Ymx=统计期末年年份-统计期年初年份+1，加权权重= Srt/ Srt之和。

（5）计算每类信用等级第x年的信用等级平均累计损失率率（PDrx）

第1年 PDr1=Fr1；

第2年PDr2=1-（1-Fr1）∗（1-Fr2）；

第3年PDr3=1-（1-Fr1）∗（1-Fr2）∗（1-Fr3）；

…