金融风险管理论文-上海金融学院

20  12  ——20  13   学年  第  1   学期

《____金融风险管理___》课程代码： S3330469   

 集中考试  非集中考试  考试形式：论文 闭卷 上机  考试用时：    分钟

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考试方式：学生按指定题目，完成一篇和金融风险管理课程相关的论文。

论文题目：浅谈我国证券市场的风险及其防范对策

                         (——小标题*******************)

    （注：可采用小标题，就某一方面进行论证，小标题可自选，但应包含在大标题之内）

论文要求：

1、格式要求，按我校毕业论文格式要求（教务处网站的下载专区）；

2、论文应有摘要、目录、正文、参考文献等；

   3、结合金融风险管理课程知识，对当前我国证券市场存在的风险展开论述，并针对相应风险提出防范对策；也可依据本人专业背景，以小标题的方式，就某一种证券或某一类风险进行深入细致的论证；

4、文章上下文应具有一定逻辑性，论证应有理有据；

提交时间：12月27日12：30－14：30点；    提交地点：5312；

字数要求：4000字以上。

写作提示：1、查相关文献：我校主页－图书馆－网络数据库－中文期刊网；

           2、阅读相关文献（至少15篇），注意其论文结构，论证方法等；

           3、构建论文目录（提纲），注意上下标题的逻辑性；

           4、依据提纲进行写作，必要时可以调整提纲；

           5、完成写作，添加参考文献，检查并调整论文格式，打印装订提交；

浅谈我国证券市场的风险及其防范对策

内容摘要：

我国证券市场从有至今，经过高速的发展，已初步形成规模。但是我们应该清醒地认识到，我国内地证券市场是一个庞大但尚不成熟的证券市场，在市场规模迅速扩大的同时，也积累了许多制约其自身发展的矛盾。例如证券市场规模过小，证券市场制度不健全，上市公司内部管理不规范，投资者缺乏投资理念，法律、诚信环境及监管体系有待完善，等等。本文首先对我国证券市场分别进行历史以及国际风险的分析，并就所提风险提出了几点风险防范意见。

关键词：证券市场 风险 防范 投资

正文：

一、历史性风险

为了能够深入探寻、分析我国证券市场的风险，必须追根溯源，从中国证券市场的发展历史着手。中国证券市场从无到有、在诞生后短短的几十年间，迅速成为活跃在世界前列的全球主要市场，跨越了西方发达国家几百年走过的历程，这一点令人十分自豪。

但是，极其快速的发展必然导致经验不足、沉淀不深。再加上我国经济改革的特殊背景，我国证券市场在表面的一片繁荣下，面临着巨大的潜在风险，在多方面都需要进一步完善：

（一）证券市场制度不健全

证券市场制度是支撑证券市场高效、公平运转的基础，包括信息披露制度和利益保障与实现制度等。利益保障与实现制度是指证券投资者在获取有关信息后，给予证券投资期收益以必要的保障和实现的制度。

我国证券市场的信息披露制度，利益保障与实现制度无论从制度本身还是从执行上看都存在很大的问题。使投资者面临的市场风险过大，严重挫伤了股民的投资积极性，债券投资者的信心。

（二）信息失真现象严重 

目前我国上市公司披露的信息中，信息失真的现象相当严重，证券市场因信息披露虚假以及披露不及时、不准确、不完整而造成股市大幅波动的情况时有发生，给股市的健康发展带来严重的负面影响。上市公司会计信息披露不及时、不充分的情况也屡禁不止，损害投资人利益的事情屡屡发生制约了证券市场的持续发展。

造成此种情况的原因有二。一是相关制度规范的缺失，一些公司的大股东利用信息上的优势来钻制度的漏洞；二是违法成本的低廉，目前我国对信息造假的处罚力度还远远不足以震慑此类违规行为的出现。

（三）监管力量薄弱

尽管为了规范证券市场的健康发展，我国成了专门的，但是该机构无论是在权力设置方面，还是在监管理念层面都无法满足证券市场发展的需要。时至今日我国都还没有形成一个完善的监管框架，在监管理念层面也一直是在被动的适应证券市场的发展，采取的众多监管措施仅仅是“头疼医头，脚疼医脚”的做法，无法从根本上解决问题。

（四）法制建设滞后

尽管目前我国已经出台了《证券法》、《会计法》、《公司法》等一批法律规范，且为证券市场的规范起到了一定的作用，但是还远远无法满足证券市场发展的需要，在证券市场各种金融衍生工具层出不穷的背景下，各种法律迟迟无法出台，这不仅对市场的发展起不到规范作用，还一定程度上助长了各种违法行为的不断涌现。

二、国际性风险

在全球金融市场一体化潮流中，我国证券市场正在逐步与国际市场接轨，国际化进程明显加快证券市场国际化在带来巨大利益的同时，也面临着潜在的外部风险，这也是整个新兴市场面临的重大风险这些风险主要表现在波动风险、系统性风险两个方面因此，在国际化进程中，如何有效地控制和防范风险对于处于新兴加转轨中的我国证券市场来说是一个全新的课题。

(一)波动性风险

　　1.证券市场波动性上升的风险对于规模狭小、流动性较低的新兴证券市场来说，与国际化相伴随的外国资本大量流入和外国投资者的广泛参与，增加了市场的波动性尤其是在一些机构投资者成为这类国家非居民投资主体时，国内证券市场的不稳定性表现得更为显著

　　由于新兴市场缺乏完善的金融经济基础设施，在会计标准、公开性、交易机制以及结算和清算系统等方面存在薄弱环节，无法承受资本大量流入的冲击，导致价格波动性上升、新兴金融市场股票价格迅速下降，以及流动性突然丧失的危险。

　　2.本国证券市场受到海外主要金融市场动荡的波及，市场波动脱离本国经济基础的风险大量有关新兴证券市场的研究表明，在证券市场开放条件下，本国市场和国外市场在资金流动、组合管理等方面的联系加强使得国内市场与国外市场的相关性增加，并且随着证券市场开放进程的深化，这种相关性将愈加显著因此。

    国外资本市场出现的波动，可能通过外国投资者在本国市场上投资行为的改变，以及国内投资者心理预期和投资行为的变化等渠道，将这种波动传导到国内市场，这就是所谓的联动效应或溢出效应外国资本的流入和外国投资者对新兴市场的大量参与，潜在地加强了资本流入国与国外金融市场之间的联系，导致二者相关性明显上升这种相关性主要表现为：第一，国内金融市场与主要工业国金融市场波动的相关性，即主要工业国金融市场对资本流入国金融市场的溢出效应显著上升。　第二，新兴市场国家之间金融市场波动具有一定的同步性由于新兴市场国家宏观经济环境具有一定的相似性。在金融危机期间，国际投资者把这些国家的金融市场视为一个整体，同时从上述市场撤出资金，导致其同时崩盘

(二)系统性风险

1.历史经验告诉我们，多个国家在资本市场开放后，极易爆发金融危机，除了当事国经济结构失衡等基本因素外，外国机构投资者的大规模资本流动是一个重要因素。实际上，对于规模尚小、流动性不充分以及避险工具相对缺乏的新兴证券市场，短期巨额的国际资本流动对该国的金融稳定构成巨大的威胁。

在我国资本市场仍然存在信息透明度不高以及市场容量相对较小等固有缺陷的条件下，如何引导国际资本的有序流动将对我国金融监管当局构成严峻挑战

2.传染效应在开放的经济体系下，外国资本的自由流动是导致金融危机等外部冲击在多国间互相传染的主要原因这种传染效应的触发因素之一是开放经济体之间的金融联系，主要包括多国间银行体系和资本市场的相互联系，而这种联系产生的根源在于国际投资者的全球化资产组合动态管理这种机制将使得第三国的资本市场受到强大的卖压并引发市场动荡，从而使得金融危机等外部冲击从发源国传染至其他国家传染效应的另一个触发因素是国际投资者的羊群行为对于国际投资者而言，新兴证券市场普遍存在信息透明度不高等缺陷，信息不对称容易产生和强化羊群行为，如果一国爆发金融危机，国际投资者撤离的羊群效应将导致恐慌迅速蔓延，最终使得类似或相关国家也遭遇大规模的资本撤离，从而将金融危机迅速传染给其他国家伴随国际化进程的不断深化。

我国证券市场正逐渐成为国际投资者进行全球资产配置的一个重要市场，我国证券市场与其他新兴证券市场之间的金融联系日益紧密。因而，弱化传染效应，防范来自其他新兴市场的负面冲击，维护我国金融体系稳定显得非常必要。

三、风险防范策略

(一)完善信息披露制度以增加市场透明度

通过分析周边新兴市场及我国内地引入QFII的历史可以看出，QFII是注重基本面分析的价值投资者他们的正反馈交易以及羊群行为等非理性投资行为，很大程度上是因为新兴市场信息不透明和信息不对称所致因此，需要进一步完善我国上市公司信息披露制度，提高信息披露的广度和深度，严格监管误导或欺诈性的信息披露行为，有效地增加市场的透明度，从而最大程度地减少海外投资者的非理性投资行为

(二)加强证券市场的监管与国际合作

　　证券市场的国际化是一个渐进过程，应实行审慎的开放，防止国际游资对中国证券市场的冲击回顾东南亚金融危机时，泰国货币危机的最重要原因是证券市场的过度开放，泰国过早地放松管制，外资大量流入，货币当局却来不及建立相应的金融法规和监管机制，对外资的结构和流向也未加控制，使得大量以投机为目的的短期资本流入金融市场一出现波动，这些投机资本就迅速撤离，从而引发金融危机因此，证券市场国际化离不开有关部门的严格监管我国证券市场的监管经验和监管手段等还比较落后，在推行证券市场国际化的进程中，应借鉴发达国家的经验，加强对国内证券市场的监管，同时加强与其他各国金融监管机构以及国际金融组织的合作，解决信息交流的障碍，防止证券市场风险在国家间的扩散

(三)发展金融衍生品市场对冲风险

　虽然在东南亚危机期间我国股市受到期货市场投机活动很大的冲击，然而金融衍生品交易本身并不必然产生风险相反，严格监管下规范的金融衍生品如期货、期权等能够为海外投资者提供必不可少的风险对冲工具他们在市场动荡时可以不用通过直接在当地或其他市场抛售股票来减小风险，而是通过金融衍生品交易来对冲风险，从而在市场下跌时减小市场卖压，起到一个减震器的作用对于我国证券市场而言，可适时推出股指期货，改变只能单边做多的市场现状，为海外及国内机构投资者提供有效的避险工具，并且在未来条件成熟时，进一步推出期权等金融衍生工具

综上所述，证券市场是我国社会主义市场经济的重要融资渠道, 证券市场的国际化已经进入一个快速发展、壮大的阶段。但是，对于中国来说，这个过程是一把双刃剑：利用得当，国际化的证券市场可以为其提供低成本便利的资金来源，大大加速我国经济发展;相反，如果该过程失控因此认真研究我国证券市场将面临难以想象的风险，则可能对其金融体系产生毁灭性的打击。我们只有不断完善和发展它才能使改革开放顺利进行,从而使我国市场经济日趋走向成熟，掌握住国际化进程的节奏、提高市场的稳定能力。

参考文献：

[1] 张中华.《投资学》.北京：高等教育出版社,2007 [2]韩冬.《中国证券市场流动性风险研究》,北京：社会科学文献出版社,2007

[3] 曹风岐.中国资本市场国际化应分四阶段N.经济观察报,2003

[4] 戴新民.《现代金融前沿问题》,北京：经济管理出版社,2003

[5] 宋军.证券市场中的羊群效应行为研究M.复旦大学出版社,2006

[6] 张景安.风险投资与二板市场[M].中国金融出版社，2000