导 言
1.投资的定义：投资是指企业根据项目资金需要投出资金的行为。
2.投资的分类：
广义的投资：包括对外投资（如投资购买其他公司股票、债券，或与其他企业联营，或投资于外部项目）和内部使用资金（如购置固定资产、无形资产、流动资产等）。
狭义的投资： 仅指对外投资
3.主要内容：
一、企业投资概述
财务管理的核心内容投资管理、筹资管理，其中投资决策属于最关键的。
(一)投资策略的含义与内容
| 含义 | 企业投资策略就是在企业总体战略的指导下，根据对各项条件的分析和对未来情况的预测所作出的资源组合与运用方案。 |
| 内容 | 企业投资策略既包括对增量投资的决策，又包括对存量资本的调整。 增量投资就是通过新增投资的方式对资本进行优化配置，新增投资并不仅仅是进行新增项目的建设，而且要从优化资本结构出发，用新增投资带动存量资本的重组。存量资本的调整则是通过对企业资本存量的重新配置，以提高企业资本运行效率的过程。 |
1．企业投资的目标：企业价值最大化。
为什么不选择通俗的投资利润最大化作为企业目标？
| 特点 | (1)它充分考虑了资金的时间价值； (2)企业价值最大化分析中包含了风险因素； (3)企业价值最大化目标能较好地综合销售收入最大化、增长最大化和市场份额最大化等目标。 |
| 需注意的问题 | (1)收益目标，即通过投资取得长期的、稳定的收益； (2)安全目标，企业在追求收益的同时必须考虑可能存在的风险； (3)前景目标，投资的长期效果必须与企业的前景规划相结合，为完成企业总体战略的长期规划服务。 |
【例题1· 多选题】以“企业价值最大化”作为投资目标的优点有（ ）。
A.考虑了资金的时间价值
B.考虑了投资的风险价值
C.考虑了成本最小化
D.综合销售收入最大化、增长最大化和市场份额最大化等目标
【答案】ABD
【解析】以“企业价值最大化”作为投资目标并不考虑成本最小化，只要较大的成本能够为企业带来更大的收益，也一样符合企业价值最大化目标。
2．企业投资策略制订的原则
（1）净现值最大化原则。
（2）投资与筹资协调原则。
（3）投资弹性原则。
（4）风险与收益均衡原则。
【例题2·多选题】下列不属于投资策略制定原则的是（ ）
A.净现值最大化原则。
B.投资与筹资协调原则。
C.投资弹性原则。
D.风险最小原则
【答案】D
【解析】投资策略制定原则之一是风险与收益均衡而不是风险最小原则。
（三）企业投资的分类
| 分类标准 | 分类 | 含义 |
| 按投资 策略的 性质 | 稳定性投资策略 | 该策略是一种维持现有投资水平的策略，在外部环境和内部条件变化不大时，企业通常会采取这种投资策略。 |
| 扩张性投资策略 | 该策略是一种不断扩大现有投资水平的策略。 | |
| 紧缩性投资策略 | 该策略是一种收缩现有投资规模的策略，企业从竞争领域退出，从现有经营领域抽出资金。 | |
| 混合性投资策略 | 该策略是指企业在一个策略时期内，同时采取稳定、扩张、紧缩性几种策略，多管齐下，全面出击。 | |
| 按投资 投向的 特征 | 专业化投资策略 | 指企业长期将资金投放于某一特定生产经营领域或特定产品和业务项目上，不断扩大经营规模和市场规模以实现高额利润。 |
| 一体化投资策略 | 该策略是指企业在供、产、销三方面投资与经营实现一体化，使得原料供应、加工制造和市场销售实行联合，扩大生产和销售的能力。 | |
| 多元化投资策略 | 指企业将投资分散投放于不同的生产经营领域或不同的产品和业务项目上。 | |
| 按投资 生产要素的密集 程度 | 资金密集型投资策略 | 该策略是指在一定时期内，企业确定的投资方向需要投入大量的资金，这些投资方向的实际运行主要依靠资产的运用来实现。 |
| 技术密集型投资策略 | 该策略是指在一定时期内，企业确定的投资方向需要大量的技术投入，这些投资方向的实际运行主要依靠技术的应用来实现，投资的重点往往是先期的技术开发。 | |
| 劳动密集型投资策略 | 该策略是在指一定时期内，企业确定的投资方向主要需要大量的劳动力投入，这些投资方向的实际运行主要依靠劳动力的推动。 | |
| 按投资的具体对象 | 项目投资 | 项目投资是指企业将资金投向期限较长、相对的某个项目上，包括企业投资固定资产、无形资产以及对外项目投资与企业并购。一般项目投资的资金需求量大，投资回收期长，因此，项目投资必然要承担较大的风险。 |
| 流动资产投资 | 流动资产投资是指企业将资金投放于企业生产经营的各项流动资产需要，如工业企业在原材料上的垫支、在产品上的垫支、产成品上的垫支和应收账款上的垫支等。 | |
| 金融投资 | 金融投资是指企业将资金投资于与企业生产经营不直接相关的金融资产，即股票、债券、基金以及衍生金融工具等，以获取金融资产的增值收益。 |
| 策略 | 内容 |
| 风险回避策略 | 是指考虑到风险事故存在和发生的可能性较大时，主动放弃或改变某项可能引起风险损失的方法。 |
| 风险防范策略 | 是指企业事先从制度、决策、组织和控制等方面来提高自身抵御风险的能力，并采取相应的预防措施，防止风险损失的发生。 |
| 风险分散策略 | 是指基于现代投资组合理论，有效分散风险的同时最大限度地获取收益，以达到最优资源配置的目的，从而有利于实现企业价值最大化。 |
| 风险转移策略 | 是指将风险性理财活动通过某种方式转移给其他经济实体或个人，从而消除或减少理财活动的风险。转移风险的方式主要包括以下两种：一是保险转移法。对于企业而言，这是风险转移的最主要形式。二是非保险转移。是指将某种特定的风险转移给专门机构或部门等。该方法在实践中采用较多，其特点是通过契约关系或免责约定来转移风险，不必支付保险费、控制费，只要正确运用各种法律知识、合同条款、谈判技巧等手段签好合同即可。 |
| 风险自担策略 | 又称风险自留，是指由企业自己承担风险损失的一种管理技术。例如，根据企业会计准则，为防范应收账款坏账风险提取的坏账准备金、为防止存货跌价而计提的跌价准备金、为防止各种长期资产减值而提取的减值准备金等，都是企业主动接受投资风险的一种策略。 |
A.进行准确的预测
B.向保险公司投保
C.为防范应收账款坏账风险提取的坏账准备金
D.采用多领域、多地域、多项目、多品种的投资以分散风险
【答案】B
【解析】选项A属于风险防范策略，选项C属于风险自担策略，选项D属于风险分散策略，只有选项B属于风险转移策略。
二、项目投资策略
(一)项目投资的含义和特点
| 含义 | 项目投资一般是指企业通过购买固定资产、无形资产，直接投资于企业本身生产经营活动或企业外部项目或股权的一种投资行为，它是一种直接性的长期投资。 |
| 特点 | 投资金额大、影响时间长、变现能力差、投资风险大的特点。 |
1.现金流量的含义
现金流量是指投资项目在其计算期内因资本循环而可能或应该发生的各项现金流入量与现金流出量的统称，它是计算项目投资决策评价指标的主要根据和重要信息之一。
项目计算期=建设期+运营期
理解点：
（1）财务管理中的现金流量，针对特定投资项目，不是针对特定会计期间。
（2）广义的，不仅包括货币资金，而且包括非货币资源的变现价值。
2.现金流量的内容
在实务中更重视按时间划分现金流量：
营业现金流量
初始 终结
初始现金流量=-原始 长期资产投资（固定资产、无形资产、递延资产等）
投资额 垫支营运资金
营业现金流量=营业收入-付现成本-所得税
=净利润+折旧摊销
=收入×（1-所得税税率）-付现支出×（1-所得税税率）+折旧摊销×所得税税率
终结现金流量=回收额（回收流动资金、回收固定资产的净残值）
3.相关现金流量的估计
基本原则：只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。
具体需要注意的问题：
（１）区分相关成本和非相关成本。
（２）不要忽视机会成本。
（３）要考虑投资方案对公司其他部门的影响。
（４）对净营运资金的影响。
【例题·多选题】某公司正在重新评价是否投产一种一年前曾经论证但搁置的项目,对以下收支发生争论。你认为应列入该项目评价的现金流出量有( )。
A.该项目利用现有未充分利用的厂房和设备,如将该设备出租可获收益200万元
B.新产品销售会使本公司同类产品减少收益100万元
C.一年前的论证费用
D.动用为其它产品储存的原料约200万元.
【答案】ABD
【解析】选项A的200万元属机会成本，为相关成本，应该列入；选项B属于对公司其他产品有影响，也需要考虑；选项C为历史成本，非相关成本，不需要考虑；选项D属于对其他产品有影响，为相关成本，需要考虑。
【案例分析】中南化工集团新产品投资的现金流量分析
中南公司成立于1990年，是由中洁化工厂和南宏化工厂合并而成。目前生产“彩虹”牌和“波浪”牌系列洗涤用品。为应对市场竞争和技术创新，中南公司经过两年的努力，开发出了新型液体洗涤剂——长风牌液体洗涤剂。日前，公司经营层对新产品的投产销售进行研究讨论。项目开发部经理提供了相关投资资料如下：
投产前准备阶段：研发费、市场调研费共50万元，已支出。新洗涤液申请了专利，可确认开发费用15万元。购置专用生产设备、包装设备等需支出200万元。其他生产通用设备和厂房可利用现有生产设施。目前“彩虹”牌洗涤产品生产能力闲置55％，新产品只需利用10％即可。投产启动需要流动资金20万元。投产后，项目寿命期约为l0年。投产后预计前两年“长风”牌洗涤液的销售收入为70万元，生产经营成本为40万元。后8年预计新产品销售收入可达l00万元，生产经营成本60万元（含折旧）。对专项投入的固定资产按直线法提取折旧，年限l0年，残值20万元。对专利技术按5年均摊。所得税税率平均为25％。
【解析】研发费、市场调研费共50万元，已支出，属于非相关成本。
（1）初始投资：无形资产投资：专利所确认开发费用15万元
设备投资：200万元
垫支流动资金：20万元
所以：初始投资期的净现金流量（Net Cash Flow）（第O年）：
NCF0=-15-200-20=-235（万元）
（2）营业现金净流量
1～10年的年折旧=（200-20）/10=18（万元）
1～5年的年摊销额=15/5=3（万元）
表2—1 单位：万元
| 项 目 | 第1—2年 | 第3—5年 | 第6—10年 |
| 销售收入 | 70 | 100 | 100 |
| 经营成本 | 40 | 60 | 60 |
| 利润总额 | 30 | 40 | 40 |
| 所得税 | 7.5 | 10 | 10 |
| 净利润 | 22.5 | 30 | 30 |
| 折旧 | 18 | 18 | 18 |
| 摊销 | 3 | 3 | 0 |
| 营业现金净流量 | 43.5 | 51 | 48 |
回收残值：20
回收垫支流动资金：20
回收额=20+20
（4）各年的净现金流量
表2—2 单位：万元
| 年 份 | 现金流量 |
| 第0年 | -235 |
| 第1～2年 | 43.5 |
| 第3—5年 | 5l |
| 第6～9年 | 48 |
| 第l0年 | 48+40=88 |
新产品占用现有生产能力，如果出租，年租金50万元。但企业一般无对外出租生产设施的计划。新产品上市，使旧产品的销售受到影响，税后利润每年减少10万元。新项目需要借款筹资，借款3年，每年的利息3万元。近期物价稳定，但不排除几年后出现通货膨胀的现象。
【解析】年租金50万元为非相关流量；新产品引起旧产品净利润减少10万元，应视为项目机会损失属于相关流量予以扣除。
经过分析，调整后项目的各年现金流量如表2—3所示。
| 年 份 | 现金流量 |
| 第0年 | -235 |
| 第1—2年 | 33.5 |
| 第3—5年 | 4l |
| 第6—9年 | 38 |
| 第l0年 | 78 |
(一)项目投资的含义和特点
| 含义 | 项目投资一般是指企业通过购买固定资产、无形资产，直接投资于企业本身生产经营活动或企业外部项目或股权的一种投资行为，它是一种直接性的长期投资。 |
| 特点 | 投资金额大、影响时间长、变现能力差、投资风险大的特点。 |
1.现金流量的含义
现金流量是指投资项目在其计算期内因资本循环而可能或应该发生的各项现金流入量与现金流出量的统称，它是计算项目投资决策评价指标的主要根据和重要信息之一。
项目计算期=建设期+运营期
理解点：
（1）财务管理中的现金流量，针对特定投资项目，不是针对特定会计期间。
（2）广义的，不仅包括货币资金，而且包括非货币资源的变现价值。
2.现金流量的内容
在实务中更重视按时间划分现金流量：
营业现金流量
初始 终结
初始现金流量=-原始 长期资产投资（固定资产、无形资产、递延资产等）
投资额 垫支营运资金
营业现金流量=营业收入-付现成本-所得税
=净利润+折旧摊销
=收入×（1-所得税税率）-付现支出×（1-所得税税率）+折旧摊销×所得税税率
终结现金流量=回收额（回收流动资金、回收固定资产的净残值）
3.相关现金流量的估计
基本原则：只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。
具体需要注意的问题：
（１）区分相关成本和非相关成本。
（２）不要忽视机会成本。
（３）要考虑投资方案对公司其他部门的影响。
（４）对净营运资金的影响。
【例题·多选题】某公司正在重新评价是否投产一种一年前曾经论证但搁置的项目,对以下收支发生争论。你认为应列入该项目评价的现金流出量有( )。
A.该项目利用现有未充分利用的厂房和设备,如将该设备出租可获收益200万元
B.新产品销售会使本公司同类产品减少收益100万元
C.一年前的论证费用
D.动用为其它产品储存的原料约200万元.
【答案】ABD
【解析】选项A的200万元属机会成本，为相关成本，应该列入；选项B属于对公司其他产品有影响，也需要考虑；选项C为历史成本，非相关成本，不需要考虑；选项D属于对其他产品有影响，为相关成本，需要考虑。
【案例分析】中南化工集团新产品投资的现金流量分析
中南公司成立于1990年，是由中洁化工厂和南宏化工厂合并而成。目前生产“彩虹”牌和“波浪”牌系列洗涤用品。为应对市场竞争和技术创新，中南公司经过两年的努力，开发出了新型液体洗涤剂——长风牌液体洗涤剂。日前，公司经营层对新产品的投产销售进行研究讨论。项目开发部经理提供了相关投资资料如下：
投产前准备阶段：研发费、市场调研费共50万元，已支出。新洗涤液申请了专利，可确认开发费用15万元。购置专用生产设备、包装设备等需支出200万元。其他生产通用设备和厂房可利用现有生产设施。目前“彩虹”牌洗涤产品生产能力闲置55％，新产品只需利用10％即可。投产启动需要流动资金20万元。投产后，项目寿命期约为l0年。投产后预计前两年“长风”牌洗涤液的销售收入为70万元，生产经营成本为40万元。后8年预计新产品销售收入可达l00万元，生产经营成本60万元（含折旧）。对专项投入的固定资产按直线法提取折旧，年限l0年，残值20万元。对专利技术按5年均摊。所得税税率平均为25％。
【解析】研发费、市场调研费共50万元，已支出，属于非相关成本。
（1）初始投资：无形资产投资：专利所确认开发费用15万元
设备投资：200万元
垫支流动资金：20万元
所以：初始投资期的净现金流量（Net Cash Flow）（第O年）：
NCF0=-15-200-20=-235（万元）
（2）营业现金净流量
1～10年的年折旧=（200-20）/10=18（万元）
1～5年的年摊销额=15/5=3（万元）
表2—1 单位：万元
| 项 目 | 第1—2年 | 第3—5年 | 第6—10年 |
| 销售收入 | 70 | 100 | 100 |
| 经营成本 | 40 | 60 | 60 |
| 利润总额 | 30 | 40 | 40 |
| 所得税 | 7.5 | 10 | 10 |
| 净利润 | 22.5 | 30 | 30 |
| 折旧 | 18 | 18 | 18 |
| 摊销 | 3 | 3 | 0 |
| 营业现金净流量 | 43.5 | 51 | 48 |
回收残值：20
回收垫支流动资金：20
回收额=20+20
（4）各年的净现金流量
表2—2 单位：万元
| 年 份 | 现金流量 |
| 第0年 | -235 |
| 第1～2年 | 43.5 |
| 第3—5年 | 5l |
| 第6～9年 | 48 |
| 第l0年 | 48+40=88 |
新产品占用现有生产能力，如果出租，年租金50万元。但企业一般无对外出租生产设施的计划。新产品上市，使旧产品的销售受到影响，税后利润每年减少10万元。新项目需要借款筹资，借款3年，每年的利息3万元。近期物价稳定，但不排除几年后出现通货膨胀的现象。
【解析】年租金50万元为非相关流量；新产品引起旧产品净利润减少10万元，应视为项目机会损失属于相关流量予以扣除。
经过分析，调整后项目的各年现金流量如表2—3所示。
| 年 份 | 现金流量 |
| 第0年 | -235 |
| 第1—2年 | 33.5 |
| 第3—5年 | 4l |
| 第6—9年 | 38 |
| 第l0年 | 78 |
(一)项目投资的含义和特点
| 含义 | 项目投资一般是指企业通过购买固定资产、无形资产，直接投资于企业本身生产经营活动或企业外部项目或股权的一种投资行为，它是一种直接性的长期投资。 |
| 特点 | 投资金额大、影响时间长、变现能力差、投资风险大的特点。 |
1.现金流量的含义
现金流量是指投资项目在其计算期内因资本循环而可能或应该发生的各项现金流入量与现金流出量的统称，它是计算项目投资决策评价指标的主要根据和重要信息之一。
项目计算期=建设期+运营期
理解点：
（1）财务管理中的现金流量，针对特定投资项目，不是针对特定会计期间。
（2）广义的，不仅包括货币资金，而且包括非货币资源的变现价值。
2.现金流量的内容
在实务中更重视按时间划分现金流量：
营业现金流量
初始 终结
初始现金流量=-原始 长期资产投资（固定资产、无形资产、递延资产等）
投资额 垫支营运资金
营业现金流量=营业收入-付现成本-所得税
=净利润+折旧摊销
=收入×（1-所得税税率）-付现支出×（1-所得税税率）+折旧摊销×所得税税率
终结现金流量=回收额（回收流动资金、回收固定资产的净残值）
3.相关现金流量的估计
基本原则：只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。
具体需要注意的问题：
（１）区分相关成本和非相关成本。
（２）不要忽视机会成本。
（３）要考虑投资方案对公司其他部门的影响。
（４）对净营运资金的影响。
【例题·多选题】某公司正在重新评价是否投产一种一年前曾经论证但搁置的项目,对以下收支发生争论。你认为应列入该项目评价的现金流出量有( )。
A.该项目利用现有未充分利用的厂房和设备,如将该设备出租可获收益200万元
B.新产品销售会使本公司同类产品减少收益100万元
C.一年前的论证费用
D.动用为其它产品储存的原料约200万元.
【答案】ABD
【解析】选项A的200万元属机会成本，为相关成本，应该列入；选项B属于对公司其他产品有影响，也需要考虑；选项C为历史成本，非相关成本，不需要考虑；选项D属于对其他产品有影响，为相关成本，需要考虑。
【案例分析】中南化工集团新产品投资的现金流量分析
中南公司成立于1990年，是由中洁化工厂和南宏化工厂合并而成。目前生产“彩虹”牌和“波浪”牌系列洗涤用品。为应对市场竞争和技术创新，中南公司经过两年的努力，开发出了新型液体洗涤剂——长风牌液体洗涤剂。日前，公司经营层对新产品的投产销售进行研究讨论。项目开发部经理提供了相关投资资料如下：
投产前准备阶段：研发费、市场调研费共50万元，已支出。新洗涤液申请了专利，可确认开发费用15万元。购置专用生产设备、包装设备等需支出200万元。其他生产通用设备和厂房可利用现有生产设施。目前“彩虹”牌洗涤产品生产能力闲置55％，新产品只需利用10％即可。投产启动需要流动资金20万元。投产后，项目寿命期约为l0年。投产后预计前两年“长风”牌洗涤液的销售收入为70万元，生产经营成本为40万元。后8年预计新产品销售收入可达l00万元，生产经营成本60万元（含折旧）。对专项投入的固定资产按直线法提取折旧，年限l0年，残值20万元。对专利技术按5年均摊。所得税税率平均为25％。
【解析】研发费、市场调研费共50万元，已支出，属于非相关成本。
（1）初始投资：无形资产投资：专利所确认开发费用15万元
设备投资：200万元
垫支流动资金：20万元
所以：初始投资期的净现金流量（Net Cash Flow）（第O年）：
NCF0=-15-200-20=-235（万元）
（2）营业现金净流量
1～10年的年折旧=（200-20）/10=18（万元）
1～5年的年摊销额=15/5=3（万元）
表2—1 单位：万元
| 项 目 | 第1—2年 | 第3—5年 | 第6—10年 |
| 销售收入 | 70 | 100 | 100 |
| 经营成本 | 40 | 60 | 60 |
| 利润总额 | 30 | 40 | 40 |
| 所得税 | 7.5 | 10 | 10 |
| 净利润 | 22.5 | 30 | 30 |
| 折旧 | 18 | 18 | 18 |
| 摊销 | 3 | 3 | 0 |
| 营业现金净流量 | 43.5 | 51 | 48 |
回收残值：20
回收垫支流动资金：20
回收额=20+20
（4）各年的净现金流量
表2—2 单位：万元
| 年 份 | 现金流量 |
| 第0年 | -235 |
| 第1～2年 | 43.5 |
| 第3—5年 | 5l |
| 第6～9年 | 48 |
| 第l0年 | 48+40=88 |
新产品占用现有生产能力，如果出租，年租金50万元。但企业一般无对外出租生产设施的计划。新产品上市，使旧产品的销售受到影响，税后利润每年减少10万元。新项目需要借款筹资，借款3年，每年的利息3万元。近期物价稳定，但不排除几年后出现通货膨胀的现象。
【解析】年租金50万元为非相关流量；新产品引起旧产品净利润减少10万元，应视为项目机会损失属于相关流量予以扣除。
经过分析，调整后项目的各年现金流量如表2—3所示。
| 年 份 | 现金流量 |
| 第0年 | -235 |
| 第1—2年 | 33.5 |
| 第3—5年 | 4l |
| 第6—9年 | 38 |
| 第l0年 | 78 |
（一）现金的管理策略
1. 现金的持有动机与成本
（1）现金的持有动机
| 动机 | 含义 | 影响因素 |
| 交易动机 | 在正常生产经营秩序下应当保持一定的现金支付能力。 | 主要取决于企业销售水平。 |
| 预防动机 | 为应付紧急情况而需要保持的现金支付能力。 | (1)企业愿意承担风险的程度； (2)企业临时举债能力的强弱； (3)企业对现金流量预测的可靠程度。 |
| 投机动机 | 为把握市场投资机会，获得较大收益而持有现金。 | (1)企业在金融市场的投资机会； (2)企业对待风险的态度。 |
A.企业销售水平的高低
B.企业临时举债能力的大小
C.企业对待风险的态度
D.金融市场投资机会的多少
【答案】A
【解析】本题考点是影响现金持有动机的因素。一般说来，企业为满足交易动机所持有的现金余额主要取决于企业销售水平。
【例题2·多选题】企业在确定为应付紧急情况而持有现金的数额时，需考虑的因素有（）。
A.企业销售水平的高低
B.企业临时举债能力的强弱
C.金融市场投资机会的多少
D.企业现金流量预测的可靠程度
【答案】BD
【解析】选项A是影响交易动机现金持有额的因素，选项C是影响投机动机现金持有额的因素。
（2）与现金相关的成本
| 种类 | 含义 | 与现金持有量之间的关系 |
| 持有成本 | 指企业因保留一定现金余额而增加的管理费用及丧失的再投资收益（机会成本）。 | （1）机会成本与现金持有量之间成正比例关系； （2）管理费用具有固定成本性质。 |
| 转换成本 | 指企业用现金购入有价证券以及转让有价证券换取现金时付出的交易费用。 | 转换成本与现金持有量之间成反比例关系。 |
| 短缺成本 | 指因现金持有量不足而又无法及时通过有价证券变现加以补充而给企业造成的损失。 | 短缺成本与现金持有量之间成反方向变动关系。 |
【例题3·单选题】下列有关现金的成本中，属于固定成本性质的是( )。(2000年)
A.现金管理成本
B.占用现金的机会成本
C.转换成本中的委托买卖佣金
D.现金短缺成本
【答案】A
【解析】现金管理成本具有固定成本性质。
2.最佳现金持有量
（1）成本分析模式
| 相关成本 | 机会成本 | 短缺成本 |
| 与现金持有量关系 | 正比例变动 | 反向变动 |
| 决策原则 | 最佳现金持有量是使上述成本之和最小的现金持有量。 | |
A.机会成本
B.转换成本
C.短缺成本
D.管理成本
【答案】AC
【解析】运用成本分析模式确定最佳现金持有量时，只考虑因持有一定量的现金而产生的机会成本及短缺成本，而不予考虑管理费用和转换成本。
（2）存货模式（鲍曼模型）
| 相关成本 | 机会成本 | 交易成本（转换成本） |
| 与现金持有量关系 | 正比例变动 | 反比例变动 |
| 图析法结论 | 能够使现金管理的机会成本与证券变现的交易成本相等时，现金管理的相关总成本最低。 | |
| 相关成本 | 1机会成本：指企业因保留一定现金余额而丧失的再投资收益。 机会成本=平均现金持有量×有价证券利息率
②交易成本：指企业用现金购入有价证券以及转让有价证券换取现金时付出的交易费用。 交易成本=交易次数×每次交易成本 | |
| 基本 计算公式 | ①最佳现金持有量： ②最小相关总成本： | |
| 优缺点 | 现金持有量的存货模式是一种简单、直观的确定最佳现金持有量的方法；但它也有缺点，主要是假定现金的流出量稳定不变，实际上这很少有。 | |
【例2—6】某企业现金收支状况比较稳定，预计全年（按360天计算）需要现金l00万元，现金与有价证券的转换成本为每次500元，有价证券的年收益率为l0％，则：
最佳现金持有量（Q）=
=100 000（元）
最低现金总成本（TC）=
=10 000
其中：转换成本=（1 000 000÷100 000）×500
=5 000（元）
持有机会成本=（100 000÷2）×10％
=5 000（元）
有价证券变现次数=1 000 000÷100 000
=10（次）
有价证券交易间隔期=360÷10=36（天）
【例题· 单选题】在确定最佳现金持有量时，成本分析模式和存货模式均需考虑的因素是（ ）。
Ａ.持有现金的机会成本
Ｂ.转换成本
Ｃ.现金短缺成本
Ｄ.现金保管费用
【答案】A
【解析】成本分析模式只考虑持有现金的机会成本和现金短缺成本；存货模式只考虑持有现金的机会成本和固定性转换成本，所以现金的机会成本是均需考虑的因素。
（3）现金周转模式
| 周转期内容 | ①存货周转期，是指从购买原材料开始，并将原材料转化为产成品再销售为止所需要的时间； ②应收账款周转期，是指从应收账款形成到收回现金所需要的时间； ③应付账款周转期，是指从购买原材料形成应付账款开始直到以现金偿还应付账款为止所需要的时间。 |
| 现金周转期=存货周转期+应收账款周转期-应付账款周转期 | |
| 现金周转率 | |
| 最佳现金持有量的确定 | =现金周转期×年现金需求总量/360 |
【例2—7】某企业预计2009年存货周转期为60天，应收账款周转期为30天，应付账款周转期为45天，预计2009年现金需要量为l 600万元。该企业的最佳现金持有量为：
现金周转期=60+30-45=45（天）
最佳现金持有量：45×1600/360=200（万元）
3.现金日常管理策略
| 策略 | 内容 |
| （1）力争现金流量同步 | 即指应该尽量使企业的现金流入和流出同步进行，以使所持有的交易性现金余额降到最低水平。因此要求尽量准确预测企业的销售收入的入账，以使其与原材料等资产购置支出在数量和时间上同步进行。 |
| （2）使用现金浮游量 | 从公司开出支票、收款人收到支票并存人银行，至银行将款项划出公司账户，中间需要一段时间，这段时间的现金占用成为浮游量。在利用浮游量时要注意时间，避免产生空头和远期支票而受到银行的处罚。 |
| （3）加速收款 | 在不影响未来销售的情况下，尽可能缩短应收账款的时间。做到既利用应收账款吸引顾客，又尽量使顾客及早付款。具体方法可以利用现金折扣、集中银行、锁箱系统等等。 |
| （4）推迟付款 | 企业应该尽量延缓现金的支付时间，常见的方式包括推迟应付款支付和改变工资支付模式等等。 |
（一）开篇
１.证券投资的真谛
理论上股市涨跌的概率各为50%。然而，为什么大多数股民经常出现亏损呢？主要是投资理念和投资战略不对。股市中并不缺少赚钱的机会，缺少的是投资者把握赚钱机会的能力。这里主要是一个投资战略的问题。要避免在股市上犯错误，就要学会克制自己的情绪，通过思想，磨炼意志，形成正确的投资理念和投资战略。
被称为“金融分析开山鼻祖”的本杰明·格雷厄姆是巴菲特的启蒙导师，格雷厄姆始终坚信：投资者只要能正确计算企业的内在价值，并以低于企业内在价值的价格购入其股票就能发家致富。
（1）没有不赚钱的股票，只有不赚钱的操作。
不赚钱的操作背后就是错误的投资理念和错误的投资战略。投资者如果不想坐以待毙，与其怨天尤人，不如从源头上、从根本上出发，不断提高自己对市场的认知水平和操作能力，彻底改变自己的投资投资理念和投资战略资策略。
（2）如果股民朋友想长久立足于股市而不失败，就必须要找到可靠且适合你的赢利模式，而赢利模式是建立在正确的投资投资理念和投资战略的。
操作方法只涉及单只股票的投资技巧，而投资投资理念和投资战略股民朋友在股期赢利的问题。因此，要想在股市上长期挣钱，首先要树立正确的投资投资理念和投资战略。
（3）不是只有能够判断价格涨跌的人才能算是投资专家。纵观世界投资史，真正的投资大师都能绕开通过判断投资品价格涨跌的难题，而获得投资的成功。
【案例】华尔街股神巴菲特从1959年的40万美元到2004年的429亿美元的这45年中，可以算出巴菲特的年均收益率为26%。也有的说他创造了投资39年连续盈利的辉煌业绩，最高年度的收益率达59%，资产从100美元起家到获利429亿美元财富的投资神话。从某一单个年度来看，很多投资者对此也许会不以为然。但没有谁可以在这么长的时期内保持这样的收益率。这是因为大部分人都为贪婪、浮躁或恐惧等人性弱点所左右，成了一个投机客或短期投资者，而并非像巴菲特一样是一个真正的长期投资者。在巴菲特的投资名言中，最著名的无疑是这一条：“成功的秘诀有三条：第一，尽量避免风险，保住本金；第二，尽量避免风险，保住本金；第三，坚决牢记第一、第二条。”
２.我国股票市场历史回顾
从1990年至今中国股市一共经历过了七次牛市与七次熊市，如下表所示， 我们可以看到，我国的证券市场整体呈现震荡上行的趋势。
附表：历次牛市和熊市情况一览表
| 次别 | 牛熊 | 时间 | 情况概述 |
| 第 一 次 | 牛市 | 1990年12月19日至1992年5月26日 | 上海证券交易所正式开业以后，挂牌股票仅有8只股票，人称“老八股“。当时交易制度实施1%涨跌停板（后改为0.5%），股指从96.05点开始，历时2年半的持续上扬，终于在取消涨跌停板的刺激下，一举达到1429点的高位。 |
| 熊市 | 1992年5月26日至1992年11月17日 | 冲动过后，市场开始价值回归不成熟的股市波动极大，仅仅半年时间，股指就从1429点下跌到386点，跌幅高达73%，这样的下跌在现在来看是不可想象的，而在当时，投资者们都自然地接受了。 | |
| 第 二 次 | 牛市 | 1992年11月17日至1993年2月16日 | 半年的跌幅，3个月就全部涨回来。从1992年11月17日的386点开始，到1993年2月16日的1558点，只用了3个月时间，大盘涨幅高达303%。这种行情在现在看来，足以让投资者羡慕不已。 |
| 熊市 | 1993年2月16日至1994年7月29日 | 快速牛市上涨完成后，股市的大扩容也就开始了，伴随着新股的不断发行，上证指数也逐步走低，进而在777点展开长期拉锯，后来777点位失守，大盘再度一蹶不振的持续探底。到1994年7月29日，股指回到325点，但这次熊市带来的“成果“是上市公司数量急速地膨胀 。 |
| 第三次 | 牛市 | 1994年7月29日至1994年9月13日 | 为了挽救市场，相关部门出台三大利好救市，股市再度亢奋，1个半月时间，股指涨幅200%，最高达1052点。 |
| 熊市 | 1994年9月13日至1995年5月17日 | 当时的股市不讲究价值投资，业绩好坏也无所谓，最重要的是流通盘要小，这样好炒。但是随着股价的炒高，总有无形的手将股市打低，在1995年5月17日，股指已经回到577点，跌幅接近50%。 | |
| 第四次 | 牛市 | 1995年5月18日至1995年5月22日 | 这次牛市只有三个交易日！股市受到管理层关闭国债期货消息的影响，全面暴涨，3天时间股指就从582点上涨到926点。 |
| 熊市 | 1995年5月22日至1996年1月19日 | 从1995年的8月开始，当时仅仅3倍市盈率的四川长虹开始悄悄走强，业绩白马股票逐步受到主流资金的关注。至1996年1月19日，股指达到阶段低点512点，绩优股股价普遍超跌。 | |
| 第五次 | 牛市 | 1996年1月19日至1997年5月12日 | 在业绩极佳的绩优成长股带领下，股指重新回到1510点，这些股票创造的“投资神化“也对当时的普通投资者进行了一场鲜活的投资教育。 |
| 熊市 | 1997年5月12日至1999年5月18日 | 到1999年5月18日，股指已经跌至1047点。这两年间，股市的扩容继续疯狂进行，规模出现了难以想象的扩张。严重的供需矛盾使二级市场出现极度失血，持续2年的熊市展开。 |
| 第六次 | 牛市 | 1999年5月19日至2001年6月14日 | 俗称“5·19“行情，网络概念股的强劲喷发将上证指数推高到2000点以上，并创出2245点的历史最高点，伴随一牛市，证券投资基金也出现了历史上罕见的大发展。 |
| 熊市 | 2001年6月14日至2005年6月6日 | “5·19“行情过后，市场最关注的就是股权分置的问题。投资者普遍认为这是利空因素，解决股权分置也成为股市下跌的理由，股指也从2245点一路下跌到998点。经过这轮历史上最长时间的大调整，A股市场的市盈率降至合理水平。 | |
| 第七次 | 牛市 | 2005年6月6日至2007年10月16日 | 上证综指在两年半的时间里从最低点达到最高点上涨了6倍有余。同时这期间开始的股权分治改革取得一定成绩，上市公司业绩有大幅提升。 |
| 熊市 | 2007年10月16日至2008年 | 随着行情达到6124.04点，市场几近疯狂状态，不少经济学家都将预期调高到了10000点。市场市盈率达到了40倍，在一片乐观中再次发生反转，低至1700点。 | |
| 第八次 | 目前 | 是牛还是熊，尚难给出全面的评价。 |
（1）任何当时的高点放在最长不超过5年后的一个周期里观察，都将成为一个低点。坚持长期投资将会在市场中胜出。
（2）关注国家宏观金融——放松银根的几次体会。
中国1992年成功地实施了放松银根的。从1993年下半年起，中国开始了从紧的货币。这个似乎是太有效了，而且持续的时间也过长（除了1996年的那次短暂的通货膨胀）。
1996年末，再次认为经济增长疲软并需要一个刺激。他们再次扩张基础货币。基础货币在97年一季度上升了29.7%，对比96年一季度上升的20.6%。
此次放松银根不但奏效，而且对股市起到显著作用。股市出现了「红筹热」。这一现象说明当金融系统内有钱时，会出现股市抬升，反之亦然。通俗地讲，即“没钱不升”。
今年上半年，中国新增信贷高达7.37万亿，不仅超年初设定的全年新增贷款下限目标5万亿元，而且超过新中国成立以来任何一年的信贷投放总量。
在信贷推动下，6月末M1和M2分别升至24.79%和28.46%的新高。尽管6月末CPI增幅仍未脱离负值——同比、环比分别下降1.7%、0.5%，但近期资产价格大幅上升。
2009年上半年，中国新增信贷高达7.37万亿，不仅超年初设定的全年新增贷款下限目标5万亿元，而且超过新中国成立以来任何一年的信贷投放总量。在信贷推动下，6月末M1和M2分别升至24.79%和28.46%的新高。资产价格大幅上升。近期情况有所好转。
（二）结合国情，“活学活用”巴菲特
１.巴菲特的投资经验未必适用于中国股市
巴菲特的成功最主要的因素是他是一个长期投资者，而不是短期投资者或投机者。巴菲特从不追逐市场的短期利益，不因为一个企业的股票在短期内会大涨就去跟进，他会竭力避免被市场高估价值的企业。一旦决定投资，至少持有五年，甚至十年或十年以上。这种做法，在现阶段的中国股市就未必合适。我国股市的市埸环境相当恶劣，股市造假成风，尤其是在股票不能全流通的情况下，许多信息都是被扭曲的，加上股市之外的巨大风险，要对企业五年后的发展做出判断已经相当困难，十年或十年以后的事情更难以看清。
所以，对于巴菲特的投资理念，我们需要恰当的、根据自己的实际情况来进行学习。比如：面对大机会，可倾其所有，全仓杀入，长期持有，做足大牛市；中等机会，可波段操作，但要调低盈利预期；小机会，可以放弃；没有机会，就离埸休息，耐心等待下一个大中机会的到来。
２.巴菲特50年投资经验系统总结
| 巴菲特的投资原则 | 解释 |
| 选股原则 | 寻找超级明星企业。 |
| 估值原则 | 长期现金流量折现。 |
| 市场原则 | 市场是仆人而非向导。 巴菲特专门强调：要在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪。 |
| 买价原则 | 安全边际是成功的基石。 巴菲特认为“安全边际”是价值投资的核心。 |
| 组合原则 | 集中投资于少数股票。 巴菲特对于集中和分散的评价是：如果你有40个妻子，你不会对任何一个有清楚的了解。 |
| 持有原则 | 长期持有优秀企业的股票。 巴菲特说：我最喜欢持有一只股票的时间是：永远。 |
（三）证券投资策略
1.证券投资
什么是投资，格雷厄姆给出了自己的定义：“投资是一种通过认真分析，有指望保本并能有一个满意收益率的行为。不满足这些条件的行为就叫投机。”
投资就是你对自己投入的资金回报会有很好地把握，一旦把资金投入到一项很有潜力的项目，你的成功概率就会大大增加，而且机会大于风险。因为通常情况下，投资是你深思熟虑的项目，一般情况下都会成功。巴菲特一再强调，在投资中投资人要关注的是企业，而不是市场，选择股票的本质是选择公司。
证券投资是指为了分享证券发行企业的利润和获得证券溢价收益而将资金投向有价证券的行为。证券投资的对象主要是股票、债券、投资基金等基础性有价证券和可转换债券、认股权证、存托凭证、证券期货合约等衍生有价证券。证券投资的获利方式是分享证券发行企业的利润分红或证券价格上涨后卖出的价差收益，所以往往表现为比较频繁的证券交易。
2.证券投资组合策略
当投资者不能确定唯一的最佳投资对象或者存在多个对象可以选择时，应该考虑组合策略。
（1）进行证券投资组合的目的
①抵御非系统风险。证券投资组合对非系统风险的化解，主要取决于所选择的证券之间的相关性。投资组合内的证券，应该具有负相关关系，或虽然是正相关关系但变动幅度的大小不同。当选择的具有负相关关系的证券数量足够多时，可以抵消大部分的非系统风险。
为了保证资金安全，巴菲特总是在市场最亢奋、投资人最贪婪的时刻保持清醒的头脑而激流勇退。1968年5月，当美国股市一片狂热的时候，巴菲特却认为已再也找不到有投资价值的股票了，他由此卖出了几乎所有的股票并解散了公司。结果在1969年6月，股市大跌渐渐演变成了股灾，到1970年5月，每种股票都比上年初下降了50%甚至更多。
巴菲特的稳健投资，绝不干“没有把握的事情”的策略使巴菲特逃避过一次次股灾，也使得机会来临时资本迅速增值。但很多投资者却在不清楚风险或自己没有足够的风险控制能力下贸然投资，又或者由于过于贪婪的缘故而失去了风险控制意识。在做任何投资之前，我们都应把风险因素放在第一位，并考虑一旦出现风险时我们的承受能力有多强，如此才能立于不败之地。
②便于大资金投资者的进出。当存在变动方向和变动幅度一致的若干证券时，大资金投资者将资金分散于这些证券要比集中投资于单一证券更便于操作。组合投资可以分散资金，降低单一证券的交易量，分散其他投资者和管理层的注意力，可以从容吐货和吸货。但对中小散户而言，组合投资不如单一投资更便于进出。
（2）常用的投资组合策略
| 经过长时间的证券投资实践，人们总结了以下三种常见类型的证券投资组合策略： | 选择不同证券品种进行组合。 |
| 选择不同的投资时间进行组合。 | |
| 选择不同的买卖方向进行组合。 |
包括：
●不同市场的证券组合。不同的证券市场往往风险不同，具体可以通过将国外证券市场和国内证券市场的证券进行有效组合；也可以将不同金融市场（如股票市场、债券市场、基金市场等）的证券产品组合；还可以将一级市场与二级市场证券进行组合。
●同一市场不同证券的组合。可以在持有周期性股票的同时持有防御性股票。如同时持有金融、地产、钢铁、医药、日用品等多种类股票。
究竟应把鸡蛋集中放在一个篮子内还是分散放在多个篮子内，这种争论从来就没停止过也不会停止。这不过是两种不同的投资策略。从成本的角度来看，集中看管一个篮子总比看管多个篮子要容易，成本更低。但问题的关键是能否看管住唯一的一个篮子。巴菲特之所以有信心，是因为在做出投资决策前，他总是花上数个月、一年甚至几年的时间去考虑投资的合理性，他会长时间地翻看和跟踪投资对象的财务报表和有关资料。对于一些复杂的难以弄明白的公司他总是避而远之。只有在透彻了解所有细节后巴菲特才做出投资决定。
②选择不同的投资时间进行组合。
包括：
●长短期投资的组合。可以选择部分每年分红较丰厚、价格波动不大的股票以及证券投资基金和国债长期持有，再选择部分价格波动幅度较大，比较活跃的股票进行波段炒作，赚取短期差价收益。
●投资批次的组合。当价格上涨趋势不明朗、不买又怕踏空时，可以采取分批建仓的策略。
在选择股票时，也应该进行收益与风险不等的各种股票进行组合，一部分考虑保护性，选择低风险的股票，另一部分注重进取性，选择收益可能较高的股票。这种方法在持续上升或下跌行情中同样可能丧失应得利益及降低持股风险的机会。
分散投资是多元化投资法的具体实施，例如将资金分别投放在不动产、有价证券和银行存款等几个方面。对资金有限的投资者来说，则可以考虑购买债券、股票、银行存款和保险并行，即可获得债券高于存款利率的利息收入，又有可能得到股票投资的较高回报，银行存款则可提供不时之需，还可以在适当时机作为股票投资的“后援”。
不要对短期股指的波动过于在意，等待和休息其实也是一种操作，它虽然不创造收益，但却可以规避许多不确定的风险。减少你的错误就先从减少交易开始吧，这是所有成功的投资大师都推崇的操作策略，也是他们从无数次的失败和错误中总结出来的真理。请记住股神沃伦·巴菲特曾讲过的一句话：“钱在这里（指股市）从活跃的投资者流向有耐心的投资者，许多精力旺盛的、有进取心的投资者的财富却渐渐消失。”不管你是投机者还是投资者，这句话都适用。
③选择不同的买卖方向进行组合。
包括：
●在不同市场进行相反方向的组合。在期货市场开仓买入股指期货合约，同时在股票现货市场融券卖出对合约标的指数有较大影响的股票。如果该股票价格在卖出后上涨，带动股指上涨，投资者可以在股指期货市场获利，来抵补在股票现货市场因价格上涨造成的损失。反之，可以选择反向套利策略。
●同一市场反向对冲套利的组合。在允许融资融券的条件下，投资者可以在股票市场建立反向对冲的投资组合。如果经过分析确认A股票在牛市中的涨幅高于B股票，在熊市中跌幅小于B股票。此时可以采用的策略是：买入A股票，同时融券卖出B股票。这样如果A股票大涨，B股票涨幅不大，A股票的盈利会抵补B股票的损失；如果B股票大跌，A股票跌幅不大，B股票的盈利会抵补A股票的损失。
多元化投资是通过将资金分布于不同的投资对象以规避风险的一种策略。选择多种投资对象，比如债券、储蓄、股票、集邮等，就可以在一个投资项目收益不佳时，有其它投资项目补足。
证券作为投资对象时，同时持有国库券、金融债券、股票等证券，当一种证券蒙受损失时，它种证券可能带来收益，整体的风险就相对降低。
多元化投资降低风险的效果要取决于投资组合之间的相关程度。只有当一种投资的盈亏和另一种投资的盈亏经常出现相逆的情况，才可能达到较大程度降低风险的目的。
具体到股票市场，投资者很难准确预测出每一种股票价格的走势。假如贸然把全部资金投入于一种股票，一旦判断有误，将造成较大损失。如果选择不同公司、不同行业性质、不同地域、不同循环周期的股票，也会相应降低投资风险。
3.大资金投资者的投资策略
其实做股票就如经营生意一样，有投入资金建设期、收回成本期、快速赢利成长期。而我们买股票亦然，有投入期，套牢期，获利期。如何让我们的投资跳过投入期，套牢期，这是一门学问。
常见的大资金投资者的投资策略较多，也比较灵活。常见的策略主要有以下几种：
（1）短期做多投资策略
短线做多投资策略适合于大盘长期走势不明朗的市场状态，其特点是快进快出，游资惯用此策略。机会都是跌出来的，而风险却是涨出来的，所以我们面对涨跌要做到:大跌胆要大，大涨胆要小。“每次下跌都是大好机会，你可以挑选被风暴吓走的投资者放弃的廉价股票。”这是在彼得林奇《战胜华尔街》里的一句话，这句话很形象的说明了股票市场的周期性。
具体的做法有：
①短线快炒新股。在新股上市第一天，动用大量资金大举建仓，从申购成功的投资者手里买入新股，再进行大举拉升，边拉边进货，第二天抛出获利。该种炒作策略的前提是新股上市的价格给投资者的感觉并不高，而且有炒作理由；新股上市时大盘不是处在大跌状态，如紫金矿业被疯狂爆炒。
战争中常为人们所采用的一种有效战术是“游击战”，即通过隐蔽埋伏神出鬼没地转移阵地，进行冷不防的攻击，以收出奇制胜之效。这种战术的特征是“打一换一个地方”或“打了就跑，跑了再打”。当然，采用游击战术主要限于那些手头资金有限而不得不采取下策战略的投资者。一般投资大户所采取游击战术的股票，多以热门股或低价久盘的股票为对象，之所以取向于热门股，是着眼于进出方便，而操作久盘未涨的股票，是由于突然做高之后，一般都会认为突破跟进，其拉高出货的策略较易行。
②巧借重组题材。借用重组题材可以炒长线，也可以炒短线。该种策略一般是在重组消息公布前先买入股票，消息公布后借机出货。如大资金投资者在国美重组三联商社时，爆炒三联商社。
| 采用这种方法买卖股票时，可对拟投资股票分三种情况分别加以考虑。 | 第一种情况是新上市股票。新上市股票连涨多个停板后，再正式买卖成交，是股市惯性之一，但其上市后涨停板的多寡，往往与当时大势情况的好坏有着极大关系。大势好时，新股上市涨停板数较多，甲种新股上市后涨停数的多寡，也可作为乙种新股上市后的参考。 |
| 第二种情况是同类股票。如果甲化纤股涨升，乙化纤股也将随之上涨，同样的电器股、建筑股、食品股等都是如此。虽然个别股票的涨跌幅度会有所不同，但随后跟进强势涨升的同类未涨股票也能获得利润。 | |
| 第三种情况是同值股票。当股票价格纷纷由票面面值以下涨至票面面值以上时，即为面值以下股票的联想涨跌，此时，当某些面值以下股翻升至面值以上时，就应注意到其他面值以下股并予以买进，因为这样很可能会获利。如2002年光纤行业中的股票中天科技。 |
④巧借。在长期上涨或下跌趋势难以确立的市场状态下，大资金投资者会利用新的出台短炒获利。
发行新股，股市为上市公司募集资金；申购新股，股市为投资者赚到利润。股票在一级市场发行时，谁购买到原始股或按发行价发行的股票谁就稳赚，但获利最多的还是有资金实力的机构投资者，大多数股民朋友只能靠在二级市场上的博杀（低吸高抛）来赚取股票的差价。 如2008年4月23 日下调印花税的出台，机构投资者借机在24日和25日大量出逃。
（2）短期融券做空策略
短期融券做空策略适合于熊市中操作。具体的操作手法是：如果预期某种股票的价格还将进一步走低时，先融券卖出，等未来价格下跌时再买入平仓获利。
（3）长期做多融资策略
如果预期证券处于长期上涨中，则应该采用做多策略，具体的操作又包括：
①低位拉高，快进再拉高后在高位出货。低位是在长期熊市后的价位，高位是在短期牛市后的价位。低位拉高，是因为不拉高就得不到大量的筹码。快进，是因为遇到突发利好消息，投资者普遍认为短期牛市来临，而大资金投资者在这之前没有足够的筹码，或者某些股票突遇重大利好。高位快出，是因为大资金投资者预见到后市可能逆转。
【案例】三大诱发牛市
上证指数从1993年2月16日最高点l 558.95点经过一年多的下跌后，跌到l994年7月29日的最低点325.点。1994年7月29日，出台“三大”：一是在股票供应方面，进一步放慢发行和上市节奏，并严格控制配股规模。二是在资金投入方面，发展国内投资共同基金，培育机构投资者；试办中外合资基金管理公司，引入外国基金投入A股市场。三是有选择地对资信和管理好的证券公司进行融资。1994年8月1日，上证综指从333点跳空高开，快速拉升，于l994年9月13日涨到1 052.94点，然后掉头向下。这波行情中，大资金投资者采用了低住拉高，快进再拉高后在高位出货的策略。
（三）证券投资策略
②低位慢进，高位慢出
该种操作策略选择的股票一般是价位较低的股票，在大部分投资者越来越失去持股的信心和耐心，但估计日后多少会有些题材。慢进的时机常选择在熊市的后期，多数投资者已经很悲观，大家都在谈论底在哪里。大资金投资者可以在这个较长时间内慢慢吸货，然后再经过大幅拉升后，在高位构造一个漂亮的K线图，慢慢出货。而在个股出货阶段，整个大盘仍处于牛市中，造成其他投资者误以为该股经过整理后还会冲高。
| 分段买高法 | 分批买卖法 | |
| 方法 | 投资者为了减少风险而分段逐步买进某种上涨股票的投资策略。 | 当股价跌到一定程度后，投资者开始进入股市分批购进；而当股价上扬到一定高度后，则开始将持有股票予以分批售出。 |
| 针对问题 | 股票价格波动很快，其行情走势对于一般投资者也很难准确把握，如果投资者将全部资金一次投入来购进某种预计会上涨的股票，那么一旦预测失误，股价不是上涨而是反转下跌时，投资者就会蒙受较大的损失。 | 股票投资者通常在股价下跌到可以入市购进时，还认为股价会继续下跌，仍然持币待购；而待股价强劲反弹上来时，又后悔莫及坐失入市良机。另外，当股价上涨到应该脱手时，还认为股价继续上扬，而待股价下跌时，不仅卖不出好价钱，有时甚至还难脱手。 |
| 优缺点 | 能有效地降低风险或减少损失，但同时也存在着减少投资收益的缺陷。 | 克服了只选择一个时点进行买进和沽出的缺陷。由于进行的是多次买进和多次卖出，故而当股价下跌到某一低点时，投资者就可以毫不犹豫地予以购买。同样，当股价涨至某一高点时，投资者也不会因贪心而舍不得卖出，因为即使股价继续上涨，投资者仍可能通过不断卖出获利，故而不会错失良机。 |
低位拉高、快进的原因，是在长期熊市中突发重大利好，或者在市场一般状态下股价前期没有拉升，某日突发重大利好。股价经过长期拉高后，市场没有结束牛市状态的迹象，大资金投资者可以从容出货。而在持仓量较大、一次卖不完时，可能就需要震荡出货来转移目标；同时可能给其他投资者造成一种错觉，误以为机构在洗盘，而接下大资金投资者抛出的筹码。
④低位慢进，高位除权后慢出
低位慢进，是因为大资金投资者需要大量的筹码，很难快速获得；除权后慢出，是因为除权后价格相对较低，而一般投资者有低价股偏好，大资金投资者能够慢慢出货。一般大资金投资者会在除权后构筑一个填权假象，否则股价缺乏吸引力。但如果是在熊市中并且在很低的价位除权，则大资金投资者可能不会出货，而等到行情来临大幅拉升股价之后高位出货，这会出现一个真正的填权行情。
⑤低位慢进，慢慢拉升并长期持有
对于优质股票，大资金投资者可能会做长时期投资计划。在低位慢慢进货后慢慢拉升并长期持有。比如，贵州茅台在2006年4月25日收盘价91.41元，次日除权每10股送2.4股转l0股派44.32元。2008年1月15日股价高达230.55元。从走势看，大资金投资者采取长期持有的投资策略。
（2）策略实施过程中散户亏损的原因
①没有止投资理念和投资战略
一旦你把资金投入某只股票，按原来的预想买入的股票应该涨，但这只股票不涨反跌，你会怎么办？一般人常常会想像出各种理由把这一不正常的现象“合理化”。这种为避免割肉痛苦的合理化假设是极其致命的，这也是许多老股民最终不得不举手投降的一个主要原因。一位成功的投资者决不让情感左右自己，即使有的话程度也很小。无论割肉认错是多么痛苦，他们决不迟疑。他们明白，让这样的情况延续只会带来更大的损失和痛苦。
②大资金投资者的计谋
大资金投资者往往通过一定的计谋来获取其他投资者的利益。因此，了解大资金投资者可能采取的计谋对中小投资者来说尤为必要。研究者发现大资金投资者可能采用的计谋主要有：
●边推大盘指数边卖其他个股。股市中像中国石油和中国石化等指标股在指数中所占的比重较大，往往成为大资金投资者推升股价指数的手段，在牛市持续的假象下掩护卖出其手中的其他股票。
●一边打压指数一边猛炒个股。为了不引起管理层的注意，免遭干预和处罚，大资金投资者常常通过卖出大量权重股的方式打压股价指数，再猛拉其他股票价格。
●轮炒概念或板块。由于资金有限，大资金投资者会选择在某一时间集中资金炒一个概念或板块的股票，出货后再炒另一个板块，形成板块轮动效应，并可能误导中小投资者踏错节拍和板块。
③输在没有建立正确的投资心态。股市有句谚语“不会卖股票就不会炒股”，真的是买股容易卖股难啊！为什么卖股票难，难就难在人的心理缺陷。如心理学讲的“代价陷阱”是指人们在一件事情上投入的越多，付出越多，就越会继续关注，继续投入。比如股民朋友在股市上被庄家套住后，由于“代价陷阱”的心理作用，股民不仅不会卖出股票，反而会在该股票跌得更低的时候再次冒险大量买进，并期望有一天能咸鱼翻身。因此，股民在抛出股票的时候一定要果断，不要患得患失。
④输在没有遵守正确的操作原则。
没有遵守正确操作原则的结果，导致股民朋友老在重犯同一个错误。成功投资的窍门就在于遵守原则。任何人投资股市都会犯错误，因为犯错误是投资过程的一部分，但问题的关键在于要会总结。在股市上“混”首先要知道的不是如何挣钱，而是如何做到不赔钱。想赚钱的主观意愿越强，往往损失越大，而且一旦被套和亏损，就不可能把握好心态。
⑤输在没有找到有效的操作方法。在投资的操作上不能强求百分之百的准确，只要熟悉和掌握股市固有的涨跌循环规律和规律出现的概率，才能真正把握赚钱的机会。所以，买自己能容忍的数量，卖自己知足的利润。既给自己做出投资决定的机会，也要给自己留下改正错误的余地。长期坚持下去，最终培养自己严守纪律、稳定获利的操作方法。绝大多数股民输在一次性投入了全部资金。这既是个方法问题，也是个心理学问题，这个问题讲起来比较内容多，限于时间关系，我们在今后的讲解中再详细解释。
⑥输在无法把握大盘的运行趋势。“善弈者，谋势，不善弈者，谋子”。就是要把精力放在把握股市运行的趋势上，不要仅仅盯着个股。这里提到的把握趋势与每个人的认知能力、综合素质有关。
4.中小投资者的投资策略
目前，基金与券商或是基金与基金总是靠“抱团取暖”的办法在股市上赢利。机构在“联合”吃进几只大盘股后，就会请一些学者、教授或者就是他们自己，在一些媒体上发表所谓的“价值投资理念”，然后拉高出货，引诱股民购买大盘蓝筹股，从而使他们悄然脱身。
民间游投资理念和投资战略民追高杀跌的操作方法，通常在吃进一只低价股部分筹码后，就出奇不意地将其股价突然拉高，待二、三个涨停之后，就将跟进的散户死死地套在拉高的股票上。由于股市的不断下跌，加上机构之间的意见分歧和他们内部的“分赃”不均，券商和基金也只好由“抱团取暖”变成了“分散觅食”。
因此，我们一定要研究股市中这些主力的赢利模式和操作方法，从而适应它、跟随它，与主力一起赚钱，与主力共同成长。
中小投资者的优势是易进易出，而劣势往往是市场弱势效应下信息占有量不足，质量也不高。因此建议扬长避短，采用如下投资策略：
（1）买卖方式的选择策略
①分次买入与一次买入的选择。
熊市后期采用分期分次买入的策略较好。所谓熊市后期一般指股价已下跌50％以上，再次暴跌的可能极小，人们在谈论股市何时见底，牛市何时到来，股价的波动空间越来越窄，但很难判断底在哪里，可以选择分次买入，越跌越买。如果股价在熊市中突然上涨，并有明确信号表明牛市来临，则可以一次性全仓买入。
②分次卖出与一次卖出。当明确趋势由牛市转为熊市时，或者所持股票有转跌迹象时，应该一次性卖出。当后市趋势不明，又担心股价下跌时，可以分次卖出。一般先卖出一半，另一半伺机卖出。
为什么散户买入股票容易赔？
（1）散户买入股票处于庄家建仓洗筹阶段
庄家建仓的时间少则半年，多则一年，只有将一只控盘的股票拉升出货，庄家才能赚到钱。庄家将一只股票拉升只需要一两周的时间，而要实现顺利出货，至少也需要两、三个月，甚至半年的时间。由于建仓、洗筹的时间长，拉升出货的时间短，二者之间的比例是50∶1或100∶1， 也就是说，庄家拉升出货的时间只占建仓洗筹时间的1%左右，从数学概率角度来看，1%的概率几乎等于0。也就是说，如果股民朋友在不知道庄家确切拉升时间的情况下，虽然买入了一只经过全面分析且自己看好的股票，但要期望在短则一周或长则一个月的时间赚到钱，显然是不可能的（个别属于1%的运气好的股民朋友除外）。
（2）股民被长期套牢与股民心里有关。
要完全克服人性中的弱点是很困难的，如果不是因为人的心理上存在的缺陷，股民朋友投资股市后应该早就很富有了。而主力或庄家则较好地利用了人的心理上的缺陷，形成了庄家或主力的赢利模式。庄家建仓是我们散户苦苦等待的阶段；庄家洗盘是我们散户提心吊胆的阶段；庄家试盘是我们散户难抵诱惑的阶段；庄家震仓是我们散户落荒而逃的阶段；庄家拉升是我们散户半信半疑的阶段；庄家出货是我们散户眼红嘴馋的阶段；庄家清点战果是我们散户彻底套牢的阶段。而且越是熊市，庄家越是敢表演，他们把一只只股票拉高吸引散户追高。如果股民朋友不受其诱惑，这些股票的涨势就能把人逼疯，最终你不得不上他们的圈套。
（3）信息不对称
股民朋友只能通过看电视、读报刊、听股评和上网查来获得信息，但这些从公开渠道获得的东西不能算信息，只能是新闻事件或一些新闻动态，不能作为决策依据。
思 考
（2）股票种类的选择策略
●选大盘蓝筹股票
大盘蓝筹股票的业绩较好，抗跌性较强。常常是大资金投资者抢筹的对象，易于被炒作，股价上涨空间可能较大，安全性也比较好。牛市要炒大盘蓝筹股。大盘蓝筹股在牛市一般有两波上涨，有的龙头个股在牛市的每个阶段都会创新高。因此牛市炒大盘蓝筹，收益一定会不错。
●选龙头股票
龙头股票有两层含义，一是行业发展中的龙头，其产品一般是行业中的品牌产品，企业效益最好；二是指股市中某一波牛市行情中领涨的股票。当然两种含义有时集于一身。选择龙头股的时候要注意选择行业。
●选低价股票
对于中小投资者来说，买低价股安全性相对大些。低价股下跌的空间相对较小，而股价上涨的空间相对较大。
●选市盈率和市净率低的股票
市盈率和市净率低的股票，说明股价不高，或者说明每股收益或者每股净资产比较高，投资风险相对较小，适合作为中小投资者的投资对象。
●选近三年不亏损的股票
如果近两年已经亏损，预告第三年亏损的可能性很大，则该股票有被暂停上市的风险：如果第四年继续亏损，则该股票有被终止上市的风险。当然，如果公司有资产重组的信息，则可以考虑选择该股票投资。
●选未大幅上涨的股票
中小投资者选择没有大幅上涨的股票，以免成为最后一棒的接棒人，降低风险。牛市中，几乎所有股票都有上涨机会，所需要的是耐心和信心。一旦你发现了一只有投资价值的股票，要尽快找出和确定该股的股价走势，确认一下股价是否处于相对底部。千万不要被胜利冲昏了头脑，在不知不觉中坐了“电梯”，落得个“竹篮打水一场空”。
巴菲特虽说是科班出身的投资家，但他给人们的建议，并不是一大套高深理论和精密技术。他说，“深奥的市场与金融知识并不重要，甚至并不必要。”他指出：“事实上，对于市场有效性理论、现代投资组合理论、期权价格理论、现存市场理论，一无所知倒更好”。他强调指出，“成功投资的第一条要诀是不要亏钱，第二条要诀是别忘了第一条”。
（3）被套情况下的策略选择
把握自己的心里，以健康的心态处理股市发生的问题。对于股市中的股民朋友而言，与基金，庄家和券商相比，既没有资金优势，也没有技术优势，而可以与基金，庄家和券商相比拼的唯有心理优势。但不少中小散户视股市为赌场，以为仅仅靠运气就可以所向披靡，一旦被套，他们不从自身上找原因，反而怨股市，怨机构，将失败归结于自己的坏运气，却从未考虑过自己的心态不对，方法不行。
比如，大部分股民朋友都有这样的心态：在股市一再创新底时有抢反弹的冲动。因为他们认为“踏空也是一种风险”，一旦V形行情来了，你就很难再找到一个舒服的买点，所以踏空的滋味不好受。这种想法本身没有错，股民大都会有提前抢反弹买入，等待别人来“抬轿子”的愿望。但在股市上这是一种不正确的心理，错就错在散户没有能力把握股市运行的趋势，因为主力或庄家不会为股民“抬轿子”。即便你提前坐进“轿子”，主力也会把你“颠”出来。想知道是什么原因吗？因为人有这样一个致命的弱点：当对某种事情过于重视时，心理就会紧张；而一紧张，往往就会出现心跳加速、精力分散、头冒虚汗、动作失调等反应，最终的结果却是事与愿违。在科学界，这种现象被称为“目的颤抖”，人的目的性越强就越不容易成功。如果你没有足够的控制能力，想赚钱的主观意愿越强，往往损失越大。而一旦被套和亏损，谁的心态都不可能好。
抄“底”与逃“顶”。从自然地理上看，地球最低点是太平洋的玛里亚那海沟，地球的最高点是喜马拉雅山的珠穆朗玛峰。在数学上属于小概率事件。因此，在股市上抄“底”和逃“顶”的机会只能是可遇不可求，赢利的关键在于股民把握好每一轮上升行情的“中间”阶段。
（三）证券投资策略
现在，我们接上一讲的内容，谈一谈被套情况下的策略选择。
①摊薄成本策略。
| 摊薄成本的具体操作策略 | 第一种是先割肉卖出，待股价下跌到很低的价位，从成交量和K线上分析已经跌不动了再重新买回，此时的成本就会大大降低。这种策略一般适用于被套损失在20％之内的股票，如果超过20％就要慎重割肉。 |
| 第二种方法是将被套的股票卖出一半，用所得资金在更低价位重新买回。这种方法成本降低幅度不如第一种，适合于后市走势不十分明确，但是被套股票有可能继续下跌。 | |
| 第三种方法是不割肉，另筹集资金在很低的价位（估计跌不动了）补仓，这种方法降低成本的效果不如前两种，适合于被套股票的价格已经下跌40％以上，割肉的意义已经不大，同时股价何时见底并不确定的情况。 |
②做短差策略。
在股票价格下跌过程中，总会遇到股价反弹的时候，投资者可以用一部分资金逢低买入，逢高卖出，赚取股价反弹的差价利润。不断的做短差，用短差利润弥补套牢的亏损。
③套期保值策略。
可以利用融券业务，借券卖券，低位买回，用高卖低买所赚取的差价弥补套牢股票的亏损；也可以利用股指期货合约，做空股指期货，低位平仓，用股指期货的盈利抵补股票现货的亏损。
如果还是被套了，如何办？
被套不惊，冷静化解
股市风云变幻，阴晴叵测，即便是再老谋深算的投资者也有失误被套的时候，正所谓“常在河边走，岂能不湿鞋”。尤其是在市场非理性急转直下时，投资者大量被套不足为奇。这种时候是考验投资者理性思维和心理承受力的关键时刻，也是考验你降低或化解损失的智慧的最佳时机。
一般来说，假如被套的是业绩较优的股票，所占投资比重不很大，投资者又不急用资金，投资者又有足够的心理承受能力，就应该继续持有，因为这类股票每年还有股息、赠股、派股等收入，股票成本自然下降，股票只要不出手，赔钱就没有成为现实，再说股市有跌必有涨，连本带利收回不会很难。
如果持有的股票泡沫成分很大，公司前景看淡，或该股占用了大量资金以致妨碍正常支出，或投资者急待资金使用，从其他方面可以盈利挽回损失，就应该当机立断，忍痛割肉，停止损失，图谋东山再起。
（4）操作频率的策略选择
人的心理变化随着熊市的变化，会出现几个明显的阶段。首先是大盘下跌一段时间后，股民持股信心动摇，不少散户开始抛售股票；其次，随着股市进一步下跌，由于长期受到惯性思维的影响，当股市下跌一段时间后，空仓的股民开始抢反弹，一旦被套住，使他们心理紧张加剧；最后，当股市给股民造成严重亏损时，股民才进入心理崩溃阶段。
其显著标志有两个：
一是股民悲观失望，埋怨不救市，对股市的感觉和反应已经进入麻木状态；
二是对大盘真正进入牛市后，依然不相信，常常抱着怀疑的态度，错失了赚钱的机会。
小股民靠什么在股市上赚钱？主力在股市赚钱靠的是资金，他们通过融资和贷款，可以用几十个亿的资金来控股或坐庄，但主力除了给银行付利息外，同时还要承担还本的风险。那么我们散户在股市挣钱靠的是什么？
其实，心理素质是股民朋友在股市挣钱的主要成本，如果你没有正确、良好的心理状态，仅靠10万、20万资金就想在股市上挣钱，几乎是不可能的。一般来讲，心理学在证券投资领域的应用主要分为两个方面：一是进行个体心理分析，主要解决投资者在投资决策时的心理障碍问题，帮助投资者认识自我，挑战自我和战胜自我；二是分析大众心理（群体心理）特征，使投资者了解其它多数投资者的心理活动特征，以便在研究股市运行的过程中，比较准确地认识和把握大盘运行的趋势。
①长期投资策略。没有时间和技术进行证券投资的投资者适合于熊市买入长期持有,牛市卖出后暂离市场的策略。一般暴跌后，从高位下跌以来至少持续3个月，而且最近1个月内股价下跌的空间不到5％，表明下跌的空间已经不大，这时才可以考虑分期买入股票，买入后长期持有。当股市启动进入牛市3个月后，股价上涨50％以上，可以考虑卖出了结。一旦卖出股票，就不要再次买入，即使它继续上涨也要抵得住诱惑，坚决离场。
②短期频繁操作策略。专职做证券投资的投资者，买卖频率可以适当频繁一点。但在牛市中，应该买跌卖涨，根据股票走势灵活判断，有些可以涨一天就卖掉，有的涨两天就卖掉，个别在第三天上涨时卖掉。
5.中小投资者的心理障碍
（1）心理障碍。由于人类的生理和心理机能是对赖以生存的地球环境长期适应的结果，人的心理和行为不仅取决于整个生存环境及其特征，还取决于当前的刺激和个性特征，特别是有些心理特征是人性的真实反映。人性中根深蒂固的贪婪、恐惧、快乐、失望和希望等心理是天生的，它始终影响着我们所做的每一个决定，使我们有时做不到自己知道应该做的事。
（2）心理障碍的表现。为了能在股市上赚钱，我们首先要知道人有哪些心理表现：
①盲目大胆。有些股民朋友连起码的证券知识都不知道，就冒然进入股市，参与投资，还有一些散户盲目听信于股评人士推荐，就会不假思索地大胆追进。当股市处于牛市时，过度乐观的情绪会取代投资价值的正确评估，股民会大胆买进，成为推动股价上涨的主要力量。投资者对一切股价下跌的征兆置之不理，一厢情愿地认定股价将一如既往地继续上涨。
②贪婪恐惧。贪婪是人的本性，投资股票的人希望坐享其成，什么都不用干，只要将买单一挂或鼠标一点，钱财便滚滚而来。股价涨了还想涨，天天都在盼望自己买的股票能拉涨停，有了一个涨停后就会想着第二个涨停……，永不满足。但实际上投资股市永远是一个遗憾的职业，你我都不能十全十美，每月能抓住一个涨停就相当不容易了，已经非常棒了，但人们似乎永不满足。因为从心理上讲，买了股票后就会持肯定的态度，特别是持股的态度坚决，股票不涨几个涨停就不算赚。即使股票开始跌了，但依然认为是回调，对自己购买的股票抱有信心；贪婪会使人失去理性判断的能力，不管股市的具体环境，你无法让资金闲着，生怕失去了赚钱的机会。当手上没有股票时手就痒的闲不住，非要把资金换成股票。同时，贪婪还会使你忘记了风险，总想着这一次能赚多少？
当买入股票后又恐慌，一但遇到自己购买的股票价格下跌，或遇到利空消息，就会产生恐惧，不知道如何是好。当股市开始下跌时，对形势过度悲观的估计会驱使众多股民机不可待地抛售手里的股票，由此遭受巨额亏损。即使是一个聪明人，当他产生恐惧心理时也会变得愚笨。恐惧常常会使投资者的投资水平发挥失常，屡屡出现失误，并最终导致投资失败。其次，恐惧还具有传染性。当熊市来时，股民开始恐惧，这种恐惧有很强的杀伤性，以至于恐惧的当熊市接近尾声时股民还不断地离场，恐惧的散户没有胆量进行逆向操作。再次，恐惧心理还反映在选股上犹豫不决，不知道买哪只股票好，对自己的判断没有把握，持否定的态度。因为股民被套怕了，大多数股民都要等到多头行情开展一段时间以后，心里才觉得踏实，才会跟进投资。
③侥幸心理。就是不符合客观实际、客观规律的幻想。幻想着股市不会深跌，幻想着股市反转，幻想着手中的股票一夜之间成为大黑马………，这都是侥幸心理的表现。特别是一旦你购买的股票开始下跌，你自己就会希望股价还能会升到你购买的价位，让你解套。这种希望是阻止你进行理性思考的障碍之一。当你怀抱“希望”时，你每天都在寻找对你有利的信息，忽略对你不利的信息。因此，有些股民朋友的投资行为往往建立在没有客观依据的基础之上，对他们来说，选股如同押宝，操作就像是，但你每次都有好运气吗？抱有侥幸心理的人在股市上是赚不上钱的，因为股市是比更高的一种艺术游戏，如果不懂这种游戏规则，你怎么可能在这个游戏中获胜呢？
④急躁不安。看着股市中一只只股票在涨，而自己买的股票在跌，不少股民朋友都会处于焦急不安的状态。急躁会导致投资者不能冷静地思考，它会使你的股票操作水平大大折扣，有时还会使你作出无法挽回的错误决策。还有一些人买入股票后心里紧张，常常紧张的失眠。
⑤死不认输。许多投资者有犟脾气，做错了从不认错，即使输了也不甘心，总想赢回来，结果输的更多，更惨。尤其是输了之后或做错之后还常常为自己开脱找借口。当看到一只股票大幅上扬后，自己就会认为假如我当时有资金的话，我也会买，有时操作失误后会赖股评误导或公司披露假信息等。很多人在赔钱时都发誓，等我解套了再也不玩了。但一解套，他根本不走，因为他不甘心失败，也不会承认失败。
⑥过度自信。自信是一种健康的心理，但过度自信会令投资者错误地估计市场赢利的前景，同时也低估市场低迷的可能性和后果。当这种过度自信占据上风时，投资者往往无法意识到自己的行为已经完全被情感所左右，从而做出一些过激的、错误的投资行为。
追根寻源，我们只要平静下来，就可以找到过度自信的症结。歌德说：“我们从未受到过别人的欺骗，我们只是自己骗自己”；富兰克林也说过：“最经常欺骗我们的，除了自己，还有谁呢？”在很多的时候，我们对股票的走向的判断都是自己虚构出来或凭空想象的而已，尽管有很好的愿望，但常常事与愿违。
当然，在证券市场上没有绝对正确或适用的策略。关键是建立良好的投资理念，尽可能克服人性的过度贪婪和过度恐惧，把握买入、卖出良机。
（四）结束语
运气与幸运。在这个世界上，没有人不盼望自己有好运气，人们做梦都盼望着幸运之神的降临。幸运与运气不同，它是由个人努力创造的结果。但为什么有些人总是看起来比较幸运？西班牙知名经济学家亚历克斯和费尔南多针对所谓“幸运儿”（个人或企业成功人士）进行了大量研究，结果发现幸运与人的态度有很深的关系。这二位学者指出：其实幸运一直在我们身边，只是我们没有去创造能抓住幸运的环境；只有通过自身的努力才会获得属于自己的幸运。“幸运儿”有一些投资理念和投资战略征：相信自己，坚持下去，从错误中学习，合作共事，有责任感，接受变化的弹性。
幸运常与机遇相伴，但机遇只光顾事先有准备的人，只有经过自己的努力和奋斗，才能获取成功的收获。因此幸运是付出的回报。等待机会不如把握机会；把握机会不如创造机会。成功者找方法，失败者找借口。如果没有踏实的理底和丰富的实践经验，任何想在股市上赢利并获得成功都只能是侥幸。
投资股市是人与心魔的斗争，而成熟的心态和健康的心理更是驰骋股市的必备条件。贪婪、恐惧、幻想和主观臆断都是大忌，说到底，要在股市里淘金，首先要解决是投资者的心理问题。 理念决定行动，行动决定结果。因此，如果要改变长期亏损的结果，就一定要先改变以前不能帮助自已成功的、旧的传统理念。总之，任何投资者的投资行为归根结底都是由他的投资思想、投资策略决定的。有什么样的投资思想，就有什么样的投资策略，其投资行为最终决定投资的结果。事实证明，正确的投资思想、投资策略即使遭遇一时的挫折，但最终都能获利。如果你的投资思想、投资策略是错误的，即使你在投资的过程中由于牛市或运气特别好等方面的原因获得利润甚至是获得了巨额利润，但只要你一天不离开股市，你所得到的一切都会被它慢慢侵蚀，最终还会夺走你的本金。
所以理念非常重要，但方法还要绝对可靠，因为可行的操作方法还需要有正确投资理念的人来执行才能获得成功。
心理现象。从心理学的基本原理得知，影响股民在投资决策时有两种压力，一种是来自你内心深处的内部压力，另一种是来自股市的外部压力。因此，你只要能区分这些内部影响与外部影响，你就可以在股市出上轻而易举地发现投资机会。
总之，一个人投资时，如果能将复杂的事弄得简单，同时，又长期地把简单的事做好，那么，他就有资格在这个市场待下去。
祈老师赠语——股票投资策略
1.看不懂、看不准、没把握时坚决不进场；
2.君子问凶不问吉，高手看盘先看跌；
3、不断地吸纳股性，不断地忘却人性，只有这样，才能与市场融为一体；
4.贪婪与恐惧，投资之大忌；
5.侥幸与犹豫：侥幸是加大风险的罪魁，犹豫则是错失良机的祸首；
6.心态第一，策略第二，技术第三；
7.如果说长线是金，短线是银，那么，波段操作就是钻石；
8.涨时重势，跌时重质；
9.选时重过选股。既选股、又选时，则更加完美；
10.买股票之前一定要设定止损点，以免失手时扩大损失面。因为重挫一次，要很长时间才能复原，既费时又费力，更易破坏心态；
11.股市“三个五”原则，①五项原则：一要稳、二要准、三要等、四要狠、五要忍；②五种忌诲：一忌贪、二忌怕、三忌急、四忌悔、五忌拖；③五个条件：知识、耐性、胆识、健康和资本；
12.股市“三位一体”，技术、原则和人性三者密不可分，缺一不可。技术所解决的是“怎么做”的问题，原则所解决的是如果做错后“怎么办”的问题，而人性所解决的则是能否严格执行原则的问题；
13.股市三类人：先知先觉者大口吃肉，后知后觉者还可以啃点骨头，不知不觉者则要掏钱买单了。
14.强者恒强、弱者恒弱，择强汰弱是明智的选择。
15.手中有股，心中无股。
做股票要比平常人看的更远点，行动更快点，思路清晰点，胆子放大点，这就是炒股。股市不是天堂，也不是地狱。套牢了，锁仓了，痛苦了，悲伤了，玩完了，安心了。谁都不是股市之神，永不被套，黑马一年间你能骑到几只！股票不是买进就能赚到钱，不是这么简单的事，也没有这么好的事，输的起才赢的起。
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