财务管理例题5.3.1

资本结构     

表一:                                           单位：万元

甲方案:增加发行400万元的债券，因负债增加，投资人风险加大，债券利率增至12％才能发行，预计普通股股利不变，但由于风险加大，普通股市价降至8元/股。

乙方案：发行债券200万元，年利率为10％，发行股票20万股，每股发行价10元，预计普通股股利不变。

丙方案：发行股票36.36万股，普通股市价增至11元/股。

为了确定上述三个方案哪个最好，下面分别计算其加权平均资本成本。

1.年初加权平均资本成本 。各种资本的比重和资本成本分别为：

wb=800/1600×100%=50%

ws=800/1600×100%=50%

kb=10%×(1-30%)=7%

KS=1/10+5%=15%

计划年初加权平均资本成本为：

kw0=50%×7%+50%×15%=11%

2.计算甲方案的加权平均资本成本。各种资本的比重和资本成本分别为：

wb1=800/2000×100%=40%

wb2=400/2000×100%=20%

wb3=800/2000×100%=40%

kb1=10%×(1-30%)=7%

kb2=12%×(1-30%)=8.4%

ks=1/8+5%=17.5%

甲方案的加权平均资本成本为：

kw1=40%×7%+20%×8.4%+40%×17.5%=11.48%

3.计算乙方案的加权平均资本成本。各种资本的比重分别为50％，50％；资本成本分别为7％，15％。（计算过程略）

乙方案加权平均资本成本为：

kw2=50%×7%+50%×15%=11%

4.计算丙方案的加权平均资本成本。各种资本的比重分别为40％，60％；资本成本分别为7％，14.1％。（计算过程略）

丙方案加权平均资金成本为：

kw3=40%×7%+60％×14.1%=11.26%

从以上计算可以看出，乙方案的加权平均资本成本最低，所以应选用乙方案，即该企业应保持原来的资本结构，50％为负债资本，50％为自有资本。

这种方法通俗易懂，计算过程也不是十分复杂，是确定资本结构的一种常用方法。但因所拟定的方案数量有限，故有把最优方案漏掉的可能。