展博简介20110125)

深圳展博投资发展有限公司

    

（努力成为资本市场阳光、积极、受人尊敬的资产管理公司）

（2011年1月）

目录

一、公司概况    3

二、管理团队    5

三、投资哲学    6

四、投资理念    7

4.1 核心：尊重市场，尊重趋势    7

4.2 理念：追求绝对回报， 追求超额收益    7

五、研究体系    8

5.1 投资管理流程    8

5.2 个股选择流程    8

5.3 研究特点    8

5.4 风险控制    9

六、产品规模现状    11

七、产品业绩表现（摘自国信证券评价分析报告）    12

八、核心产品深度分析（摘自国信证券评价分析报告）    14

九、所获奖项    18

（展博1期净值走势图：2009年6月-2010年1月）

一、公司概况

深圳展博投资发展有限公司于2008年创立，注册资本1000万元人民币。

展博投资秉承“专注、分享、正直、卓越”的经营理念，规范运作、稳健发展，为客户、员工、股东及社会创造价值，致力于成为一流的私募基金管理公司 。

展博投资目前管理着华润信托展博1期，中融信托展博2期，华润信托精选A号，华润信托精选B号，管理资金规模人民币5亿元。

展博投资为深圳市金融顾问协会会员。

愿景：致力于实现财富的持久增长，努力成为资本市场阳光、积极、受人尊敬的投资管理公司。 

■  中国的资本市场从创立、发展到如今初具影响。在当下，投资者与投资人之信托精神尚未完全建立。

■  中国优秀的投资团队，努力探索中国资本市场卓越之道的步伐不会停止。

 

■  展博投资将把资产管理当做毕生的事业，与优秀的同行共同努力，让投资成为严肃、受人尊敬的事业。携手投资人共同参与、见证和分享。

价值观：专注、分享、正直、卓越

■  我们热爱、专注于投资；

■  我们乐于分享，财富的持久增长以及财富观；

■  我们为人正直，追求卓越；

■  我们坚信一个持有正直之心、肩负责任的企业更接近卓越之道

二、管理团队

深圳展博投资发展有限公司于2008年创立，注册资本1000万元人民币。

展博投资的管理团队具有丰富的投资和运营经验，我们有共同的理想，信念和追求，相似的价值观，共同致力于创建一家阳光，积极，持久增长而受人尊敬的资产管理公司。

●总经理、基金经理

陈锋：武汉大学建筑学学士，经济学硕士，中文大学FMBA，深圳展博投资发展有限公司总经理、投资总监。展博1期、展博2期基金经理，展博3期拟任基金经理。原任职国信证券经济研究建筑建材行业研究员，国信证券另类投资部投资经理，齐鲁证券金融创新部投资经理。

         2009年6月15日起，管理华润信托展博1期，截至2010年底，累计收益为86.58%，超越沪深300约81%；2010年实现收益为38.77%。（据好买基金统计，在全国成立满1年的296只阳光私募基金里，业绩排名第7，经风险调整后的收益指标（Ｓｏｒｔｉｎｏ指标）排名第2）。

●副总经理

易晓明：武汉大学理学学士、区域经济学硕士。深圳展博投资发展有限公司副总经理，展博2期基金经理助理，展博3期拟任基金经理。拥有多年电信行业技术和管理经验及房地产和证券投资经验。专注于宏观、行业和市场研究，侧重风险控制。

●研究总监

罗四新：武汉大学管理学学士，经济学硕士。深圳展博投资发展有限公司研究总监。八年大型产业投资机构工作经验，长期从事环保及公用事业领域的股权投资、企业并购及财务管理工作。对于企业盈利模式、价值评估有深入研究。专注于行业及公司研究。

●市场总监

刘永：中文大学FMBA ，华中科技大学法学学士、管理学士。深圳展博投资发展有限公司市场总监。曾任职IDG Capital Partners投资经理（TMT、金融），参与创办IDG研究院；泰达荷银基金机构经理。热爱、谙熟基金投资、运营和管理 。

三、投资哲学

展博投资的投资哲学是：唯一不变的是变化；

                      让市场告诉我们买入什么股票。

投资哲学之：唯一不变的是变化

   金融市场是一个人们参与程度最为广泛的复杂性系统，从微观的个人，企业，到宏观周期与，各级系统之间交互影响，互为因果；

由于金融市场的这种复杂性，迄今为止还没有任何一种理论或模型可以完美解释和精确预测金融市场的变化。

最为重要的是过去往往被认为是成功的投资规律在未来总会被打破，甚至会被小概率事件彻底，我们认为风险来自于人类对复杂性系统的认知缺陷和对突然发生的变化缺乏反应。

我们基于研究，对未来一个季度乐观、中性、悲观的情景假设做判断并做出选择；我们在投资过程中跟踪和观察宏观经济、行业、大盘趋势的变化；我们根据变化做出反应。

达尔具说，具备持续生存的物种，不是最强壮的，也不是最聪明的，而是对变化反应最快的物种。

投资哲学之：选美理论：让市场告诉我们买入什么股票。

让市场告诉我们买什么股票，而不是我们告诉市场什么股票值得买。集体智慧选择出来的股票通常比我们主观选择出来的好

投资者在投资决策过程中，在考虑自己想法的同时，还要研究其他参与者的认知和想法。在选美比赛中，要选出最贴近“大众情人”的组合；

每一场选美比赛都有结束，我们尊重集体智慧，也要防范集体疯狂。“审美情趣”发生变化的时候，及时离场。

四、投资理念

4.1 核心：尊重市场，尊重趋势

聪明的人们喜欢预测市场，但实际上预测市场并不能带来持续回报；

人类通常会这样，预测正确就自然信心爆棚，而预测错了，还是认为市场错了，坚持己见；

在金融市场面前，我们既不聪明，也不自信，我们敬畏市场，顺应市场。

4.2 理念：追求绝对回报， 追求超额收益

投资的第一个原则，不赔钱；第二个原则，还是不赔钱；

我们处在一个伟大的时代，要求我们有更快的财富增长；

我们要勤奋耐心积极的做两件事情：躲避风险和寻找机会。

五、研究体系

5.1 投资管理流程

5.2 个股选择流程

5.3 研究特点

•与纯粹的价值投资者有所不同，我们不仅仅研究基本面，还要研究市场的波动性。

•股票市场的投资人总是从极度悲观到乐观再到极度乐观，然后反方向运动周而复始，因此价格波动是股票市场最核心的本质之一，越是新兴市场和新兴行业，波动就越大，这种波动能创造机会，波动越大机会越大。

研究的主要内容与方式：

•宏观经济分析，行业分析和选择，行业领导股和主题领导股选择；

•自下而上挖掘和调研个股；

•研究市场参与者的观点和情绪，包括研究卖方研究员的观点、基金公司观点及仓位、媒体与一般投资者看法、整体市场预期与现实基本面之间的一致性和差异性

•通过研究基本面本身与市场参与者，进行思考和验证，不人云亦云和盲目跟风

5.4 风险控制

风险管理理念：

•我们是极端的风险厌恶者，坚持“宁愿错过也不做错”的原则，我们能忍耐的最大净值跌幅为-5至-10%。

•我们相信股票市场即使暂时错失机会，机会还会再来，而一旦跌幅超过20%，就可能丧失清楚思考问题的能力，将未来完全交给市场和运气了，大多数投资者都是如此。

市场风险的管理：

•系统性风险：评估每个季度存在导致系统性风险的因素，评估每个季度市场趋势可能的变化与转折，一旦判断系统处于较高风险状态，主动降低仓位；一旦市场出现与一致预期相反的运动，及时破门而逃，待市场的暴风雨逐渐平息后再做分析、评估与判断。

•行业和个股风险：股票市场里变化最为重要，密切跟踪行业、个股变化，全面了解行业和个股的风险要素，密切跟踪这些风险点变化；适当的分散化投资。

流动性风险的管理：

•评估股票的流通性和换手率，合理控制个股持仓比例和持股集中度。

公司营运风险的管理：

•恪守契约精神，公司的经营和投资必须遵守信托合同的约定

•根据中国法律和监管部门的规定和要求进行规范投资。

•建立标准化流程，明确投资操作和运营管理中存在的风险点及控制措施，强化流程管理执行力

六、产品规模现状

产品名	合作信托	发行日期	净值（截止110131）	业绩排名	风险排名
展博1期	华润信托	2009年6月	1.92	8/671	14/415
展博精选A（TOT）	华润信托	10年12月	1.03
展博精选B（TOT）	华润信托	10年12月	1.03
展博精选C（TOT）	华润信托	11年1月
展博精选D（TOT）	华润信托	11年1月
展博2期	中融信托	2010年8月	1.15	30/671	/

七、产品业绩表现（摘自国信证券评价分析报告）

2009年6月15日，华润信托·展博1期证券投资集合资金信托计划。截至2010年12月31日，展博投资管理有限公司总共管理2期阳光私募产品，其中展博1期的表现最具代表性，近12个月以来区间收益率在所有产品中位列第14位，在所有产品中排在前3.4%，近一年的业绩表现不俗；近3个月以来区间收益率在所有产品中位列第8位，在所有产品中排在前1.2%，说明展博1期近期的收益表现非常出色，在同类产品中名列前茅。（如表1-1）

表1-1 展博投资阳光私募产品一览

产品名称	最近净值（元）(2010年10月)	近3个月		近12个月
		区间收益率（%）	排名	区间收益率（%）	排名
展博1期	186.58	30.33%	8/671	40.16%	14/415
展博2期	1.1746	20.66%	30/671	/	/

注：数据来源于展博公司网站及国信证券基金评价与研究中心,净值数据截至为2010年12月31日。

通过分析展博1期在2009年6月15日至2010年12月31日的累计收益表现不难发现，沪深300指数累计上涨5.46%，中证股票基金指数上涨2.51%，展博1期累计增长86.58%，折合年复合增长57.72%，并分别超出两指数81.12%和84.07%，近一年的表现远强于大盘和公募基金平均水平，表现出稳健的获利能力。

通过对表1-2中的各项风险及收益指标的分析可以发现，展博1期自2009年6月成立以来，与首届阳光私募金牛奖获奖投资顾问管理公司的代表产品做横向比较，其累计收益率为86.58%，反映出其较为稳健的获利能力；单看其衡量波动率的标准差为0.0677，反映了展博1期的波动率或者说是整体风险相对这8只产品处于中游水平；但是展博1期下行标准差仅为0.0099，仅仅排在以严格风险控制著称的星石1期的0.0077之后，位列第二，可以说展博1期在下行风险的控制水平上处于行业前列，止损十分的果断；展博1期的贝塔系数为0.8175，处于这8只产品的中游水平，反映其对市场风险有一定的抵御能力；最后，通过分析夏普比率的高低，发现展博1期排在重阳1期之后，位列第二，但从衡量下行单位风险收益率的索提诺比率来做横向比较，展博1期的索提诺比率高达3.3730，是位列第二的重阳1期的2.3倍，高居榜首。由此可以得出的结论是：展博1期的单位下行风险收益能力处于这8只阳光私募金牛奖投顾产品中的第一位，并远胜于其他产品，完美的平衡了收益率和风险波动之间的冲突性。

表1-2  展博1期与其他投资管理公司代表产品对比情况，2009.6-2010.12

产品名称	成立日期	管理公司	最新单位净值	各个产品成立至今
				累计收益率	标准差(波动率)	下行标准差	贝塔系数	夏普系数	索提诺比率
景林丰收	2007-3-30	景林资产	212.08	112.08%	0.0620	0.0377	0.5304	0.2685	0.4412
尚雅1期	2007-11-20	尚雅投资	166.26	66.26%	0.1038	0.0521	0.9728	0.1599	0.3184
重阳1期	2008-9-5	重阳投资	265.62	165.62%	0.0748	0.0256	0.7719	0.4977	1.4572
星石1期	2007-7-30	星石投资	158.13	58.13%	0.0212	0.0077	0.1725	0.4421	1.2194
朱雀1期	2007-9-17	朱雀投资	180.16	80.16%	0.0505	0.0295	0.4671	0.2844	0.4863
从容优势1期	2008-4-8	从容投资	150.41	50.41%	0.0608	0.0395	0.5497	0.2001	0.3087
武当1期	2007-11-12	武当资产	174.25	74.25%	0.0611	0.0280	0.5650	0.2416	0.5284
淡水泉成长1期	2007-9-6	淡水泉	197.43	97.43%	0.0875	0.0550	0.8155	0.2149	0.3420
展博1期	2009-6-15	展博投资	186.58	86.58%	0.0677	0.0099	0.8175	0.4906	3.3730

注：本表中所涉及的管理公司均为首届阳光私募金牛奖获奖投资顾问，最新净值统计为2010年12月数据。

夏普比率是衡量基金风险调整后收益的指标之一，反映了基金承担单位风险所获得的超额回报率（Excess Returns），即基金总回报率高于同期无风险利率的部分。一般情况下，该比率越高，基金承担单位风险得到的超额回报率越高。 

除了夏普比率外，本评级系统还考察了下行风险调整后的收益指标——索提诺比率。索提诺比率与夏普比率类似，所不同的是它区分了波动的方向性，因此在计算波动率时它所采用的不是标准差，而是下行标准差。这其中的隐含条件是投资组合的上涨（正回报率）符合投资人的需求，不应计入风险调整。 

和夏普比率类似，这一比率越高，表明基金承担相同单位下行风险能获得更高的超额回报率（Excess Returns）。索提诺比率可以看作是夏普比率在衡量对冲基金和私募基金时的一种修正方式。和夏普比率相比，索提诺比率这一衡量标准更符合那些对资产价值下跌较为敏感的投资者。

八、核心产品深度分析（摘自国信证券评价分析报告）

结论：展博1期虽然成立仅1年多，但是其收益增长十分稳健，近3个月收益达30.33%，在671只同类产品中位列第8，击败了其余98.8%的产品；收益波动水平较小，特别是下行风险控制能力处于同类产品中的领先水平，抵御市场系统性风险能力较为优秀，在市场波动较大时能敏锐捕捉市场的绝大部分收益，并超越大盘，具有“追求绝对收益”色彩，属于进取成长型产品。

选取净值月度增长率、累计增长率、夏普比率以及索提诺比率等几个方面分析产品风险收益特征；考察区间为自基金成立至今，即2009年6月中旬至2010年12月末。

自2009年6月15日至2010年12月31日，展博1期累计单位净值由100元增长至186.58元，展博1期累计增长86.58%，折合年复合增长57.72%，并分别超出两指数81.12%和84.07%，近一年的表现远强于大盘和公募基金平均水平。其中，2010年10月出现单月最大涨幅为22.63%，2010年1月出现单月最大跌幅为-2.90%，单月下行风险控制的较好，仓位以及止损控制十分果断。通过分析展博1期的累计净值走势图可以发现，在2009年6月成立至今，其获利表现非常的稳健，具体体现在成立不到四个月间，就将累计收益推高至20%以上，之后一直稳步上升。在稳健的基础上，展博1期同时敏锐的捕捉到了2009年7月的市场热点与2010年10月行业板块轮转的机会，单月月度平均收益分别高达19.60%和22.63%。总体来看展博1期具备良好的下行风险控制力，在收益上保持稳健的增长。（如图3-1）

图3-2是展博1期月度收益率频率分布图：月度收益率介于-0.05和0之间的月份数为5，占比26.32%；月度收益介于0和0.05之间的月份数最为集中，多达11，占比57.%；介于0和0.3之间的月份数为14，占比73.68%，说明月度收益率分布集中并呈现右偏特征，获取正收益的概率更大。（如表3-3）

表3-3  展博1期月度收益率频率分布表，2009.6-2010.12

展博1期月度收益率区间	区间月份数	区间频率
[-0.1,-0.05]	0	0.00%
[-0.05,0]	5	26.32%
[0,0.05]	11	57.%
[0.05,0.1]	2	10.53%
[0.1,0.2]	0	0.00%
[0.2,0.3]	1	5.26%

展博1期任意连续3个月、6个月的最低收益为-4.72%，-0.88%，对应的最高收益为30.33%，37.23%，说明其获得上行正收益的幅度要远大于下行幅度，且下行风险控制的较好。其次，其任意连续3个月、6个、9个月、12个月的平均月度收益率均能保持7%-28%的正收益，说明了展博1期在中期和长期上来看，具备较为稳健持续的正收益能力。（如表3-4）

表3-4  展博1期连续收益状况统计表，2009.6-2010.10

期  限	平均收益	最高收益	最低收益
任意连续3个月	7.%	30.33%	-4.72%
任意连续6个月	14.43%	37.23%	-0.88%
任意连续9个月	20.06%	42.83%	5.74%
任意连续12个月	28.61%	43.39%	8.63%

在2009年6月15日至2010年12月31之间，沪深300指数累计上涨5.46%，中证股票基金指数上涨2.51%，展博1期累计增长86.58%，折合年复合增长57.72%，并分别超出两指数81.12%和84.07%，相对于大盘和公募基金表现出稳健的长期获利能力；展博1期自2009年8月之后一改之前的被动复制指数策略，持续稳定的超越两标的指数，走出行情。特别是沪深300指数从2009年7月的高位3667.56下跌至2009年9月的3058.53，累计跌幅达-16.61%，而展博1期仍保持7.85%的累计正增长，下行风险控制能力可见一斑。此后展博1期更是把握住了两次市场转折点，并不断扩大与指数之间的收益差距，累计收益曲线呈现喇叭型放大趋势，表现出极强的抗跌能力和正收益能力。

市场转折点

图3-6是展博1期、沪深300指数、中证股票型基金指数月度收益波动的对比情况。展博1期单月月度最高收益出现在2010年10月，收益达22.63%，同期沪深300和中证股票型基金则分别为19.83%、10.76%，把握住了10月份煤炭、有色等大盘周期类股的行情。从2009年6月至2009年11月的对比图不难发现，展博1期的月度收益率在两指数走强时能跟随大盘保持收益，并超越大盘，在2009年8月大盘下跌15.21%时，依旧一直保持3.73%的正收益，说明展博1期具备在逆势中优秀的获利能力及风险控制能力。从2009年12月至后的2个月，展博1期的月度收益率开始出现短暂的负收益，但损失幅度均控制在-3%以内，并迅速将净值拉回正值。2010年3月之后，对比沪深300指数和中证股票型基金指数，基本超越了两指数，并保持了相对稳定的波动水平，在2010年6月、2010年9月的市场调整中，走出行情，表现不俗。

表3-7是展博1期、沪深300指数、中证股票型基金指数风险量化指标对比统计。通过分析该表中的数据，不难发现，无论是最近12个月，还是18个月，展博1期均具备远高于市场的月度平均收益，近18个月的月度平均收益率分别超越沪深300指数和中证股票基金指数3.42%和3.44%，显示出展博1期相对于大盘和公募基金出色的收益能力。较小的标准差、下行标准差和贝塔系数说明，展博1期抗跌能力和风险控制能力较强。较高的夏普比率说明其单位风险的获利能力出色，特别是衡量单位下行风险收益能力的索提诺比率远高于两标的指数，近12个月的索提诺为2.532，而同期沪深300指数和中证股票型基金指数分别是负值，说明了展博1期近期的风险调整收益率能力远优于大盘和公募基金，具有“绝对收益”的特征，属于进取成长型产品。

表3-7  展博1期、沪深300指数、中证股票型基金指数对比

指标	最近12个月			最近18个月
	展博1期	沪深300指数	中证股票基金指数	展博1期	沪深300指数	中证股票基金指数
月度平均收益率	2.96%	-0.50%	-0.84%	2.80%	-0.62%	-0.%
标准差	0.069	0.076	0.069	0.058	0.082	0.072
下行标准差	0.011	0.047	0.060	0.009	0.048	0.050
贝塔系数	0.903	1.000	0.911	0.706	1.000	0.879
夏普比率	0.400	-0.093	-0.150	0.445	-0.101	-0.117
索提诺比率	2.532	-0.150	-0.175	2.988	-0.174	-0.170

九、所获奖项

1、2011年1月，获朝阳永续2010年度（第五届）中国私募基金风云榜“最具才华的投资顾问”十强；

2、2011年1月，获瑞富阳光私募基金研究中心“诚信致远奖”；

3、2010年10月，展博投资被好买基金评为私募基金十大明日之星；

4、2010年2月，展博1期获国金证券私募基金五星级评价。