杜邦财务分析

作者：李敏

来源：《时代金融》2016年第36期

        【摘要】文章主要探讨了杜邦财务分析体系的优化的必要性，使用了传统杜邦财务分析体系和帕利普财务分析体系对格力电器2014、2015年的年度财务数据进行了相关的分析，得出杜邦财务分析体系仍有待优化的结论。

        【关键词】传统杜邦财务分析体系 帕利普财务分析体系 格力电器

        随着经济的不断发展，越来越多的公司通过上市来获得更多的资金。截止2016年11月16日，我国共有2990家上市公司，其中深圳股市1838家，上海股市1152家；总市值5256亿元，其中深圳股市236236.56亿元，上海股市2659.19亿元；流通市值总计4038亿元，其中深圳股市161585.78亿元，上海股市242403.66亿元。如此庞大的流通值，股民在进行投资选股时，需要对上市公司的综合财务状况进行合理的判断。

        一、杜邦财务分析体系

        目前，使用较为广泛的是杜邦财务分析体系。杜邦财务分析体系，是由美国杜邦公司最先采用的，指根据各主要财务比率指标之间的内在联系，综合地分析企业财务状况的方法。其具体关系式为：

        净资产收益率=销售净利率×总资产周转率×业主权益乘数

        （1）净资产收益率=总资产净利率×业主权益乘数

        即：净利润/净资产×100%=（净利润/总资产×100%）×总资产/净资产

        （2）总资产净利率=销售净利率×总资产周转率

        即：净利润/总资产×100%=（净利润/营业收入×100%）×营业收入/总资产

        销售净利率=净利润/营业收入×100%=（总收入-总成本费用）/营业收入

        总资产周转率=营业收入/总资产=营业收入/（流动资产+非流动资产）

        随着经济与环境的发展变化，以及人们对企业目标认识的进一步深化，传统的杜邦财务分析题逐渐显露出它的不足。因此众多学者展开了对杜邦财务分析体系的改善、补充的研究。帕利普财务分析体系是美国哈佛大学教授帕利普在其所著的《企业分析评价》一书中提出的改进的杜邦财务分析体系。与传统的杜邦财务分析体系不一致的地方在于，传统的杜邦财务分析体系以净资产收益率为核心指标，而帕利普财务分析体系则围绕可持续增长比率展开分析。其具体关系式为：

        可持续增长比率=总资产周转率×销售净利率×业主权益乘数×收益留存比率

        （1）与总资产周转率相关的指标有流动资产周转率、营运资金周转率、固定资产周转率、应收账款周转率、应付账款周转率、存货周转率等。

        （2）与销售净利率相关的指标有销售收入成本率、销售毛利率、销售收入期间费用率、销售收入研究开发费用率、销售净利率、销售净利率、销售收入非营业损失率、销售息税前利润率、销售税费率。

        （3）与财务杠杆作用相关的指标有流动比率、速动比率、现金比率、负债对权益比率、负债与资本比率、以收入为基础的利息保障倍数、以现金流量为基础的利息保障倍数等。

        二、格力电器财务分析

        （一）格力电器简介

        格力电器，全名为珠海格力电器股份有限公司，前身为珠海市海利冷气工程股份有限公司。成立于19年12月13日，注册资本601，573万元，于1996年11月18日在深圳证券交易所上市。主要经营业务为生产销售空调器、自营空调器出口业务及相关零配件的进出口业务。共拥有国内的珠海、重庆、合肥、郑州、石家庄及国外的巴西、巴基斯坦等9大生产基地。至今已开发出包括家用空调、商用空调在内的20大类、400个系列、7000多个品种规格的产品，能充分满足不同消费群体的各种需求；拥有技术专利6000多项，其中发明专利1300多项。根据2016年6月30日格力电器定期报告可知，公司目前总股本为60.16亿股，流通A股为60.16亿股。

        （二）格力电器的杜邦财务分析

        由上表可知，2015年格力电器的净资产收益率较2014年下降了5.69%，利用连环替代法进行分析，可知销售净利率变动的影响为6.54%，总资产周转率变动的影响为-13.81%，业主权益乘数变动的影响为1.59%。即，销售净利率的提高使净资产收益率上升了6.54%；总资产周转率降低0.34次使净资产收益率降低了13.81%；业主权益乘数提高0.21使净资产收益率上升1.59%。三者变动合计使净资产收益率降低了5.69%。总资产周转率的降低是格力电器2015年净资产收益率降低的主要原因。

        （三）格力电器的帕利普财务分析

        由上表可知，2015年格力电器的可持续增长率较2014年下降了8.01%，利用连环替代法进行分析，可知总资产周转率变动的影响为-6.65%，销售净利率变动的影响为2.43%，业主权益乘数变动的影响为0.92%，收益留存比率的影响为-4.76%。即，总资产周转率降低0.34次使可持续增长率降低了6.65%；销售净利率的提高使可持续增长率上升了2.43%；业主权益乘数提高0.21使可持续增长率上升0.92%，；收益留存比率降低18.01%使可持续增长率降低了4.76%。四者变动合计使可持续增长率降低了8.01%。总资产周转率及收益留存比率的降低是2015年格力电器可持续增长率降低的主要原因。

        三、结论

        从以上分析可以看出，虽然传统杜邦财务分析体系与改进后的帕利普财务分析体系都各有侧重，且相对综合地反映了该公司2014年至2015年的财务状况，但都还没有为财务数据使用者提供全面的信息。比如，该公司的内部控制情况如何，现金流量情况怎么样，企业的变现能力及偿债能力的强弱，可持续发展能力现状，企业的企业文化情况，企业的获利能力等等一系列的问题仍然不能被直观地反映出来。所以，对杜邦财务分析体系的改进仍然很必要。

        参考文献

        [1]张先治，陈友邦.财务分析[M].大连：东北财经大学出版社，2010.