案例2：SH公司资本结构案例

SH公司是一家生物高技术公司，它拥有一些专利产品，10年来发展很快，5年前SH股票已经在ZCSE公开上市。新聘请的公司总经理David从CUFE获得MBA以后已有8年管理经验，他踌躇满志，走马上任的第一件事情是打算确定SH公司最优资本结构。如表1所示，目前该公司无负债，全部资本为普通股权益资本。资本负债表中的账面价值是以股票上市时评估为基础的。可以看到，上市以来公司的市场价值增加到50倍。

表1：SH公司资产负债表（简化）

2011年12月31日                     单位：百万元

②普通股共100 000 000股，其中15％为创建者握有。

表2：SH公司损益报告（简化）

2011年1月至12月31日               单位：百万元

每股净益EPS=1 200 000 000／100 000 000=12（元）；

假定新的总经理取得董事会的同意，全部盈利都以红利发给股东，故每股红利EPS=12元，因此预计下年EPS=12元；

上述红利已经公开宣布，2011年末已发放当年红利，2011年最后一个交易日SH股票价格为每股P0=100元；

SH的市盈率P0／EPS=100／12=8.33。

在总经理的主持下，SH公司对其目标资本结构进行设计。

从表1和表2及说明知道，SH公司当无负债时的权益成本为KeU=0.12,公司的账面价值为200（百万元），而市场价值为股票价×股数=100×1000 000 000=10 000 000 000元即10 000（百万元）。从而得知其市场价值与账面价值比M／B=50。

为了估算简单，确定负债的备选方案分别为1 000、2 000、3 000、4 000、5 000和6 000（以百万元计）。不管负债多少，假定公司的固定资产并不变化。公司的是，用发行债券筹资来的钱，如数赎回股票。当然，由于负债越多，股东承担的风险越大，因而要求的回报率会升高。但对于SH公司，每股预期盈利EPS也可能增加。

试分析不同方案如何影响股票价格，以及负债权益比，并对分析结果的适用性进行解释。