中国酿酒行业分析报告

中国酿酒行业分析报告

（2007年1季度）

出版日期：2007年05月 WWW.CEI.GOV.CN

编写说明

2007年1季度，饮料酒产量快速增长，累计生产856.18万吨，同比增长21.4%，增速比去年4季度回落2.9个百分点。酒制造业工业总产值保持快速增长，1－2月累计完成工业总产值387.93亿元，同比增长26.73.%；酒制造业产品销售收入也保持快速增长，1－2月累计实现产品销售收入379.34亿元，同比增长23.53%。 1季度，白酒制造业产品销售收入、利润销售收入分别超过产品销量增速、产

品销售收入增速，走上良性发展道路。1－2月，白酒制造业实现工业总产值224.67

亿元，同比增长31.17%；累计实现产品销售收入216.57亿元，同比增长28.65%；累计实现利润31.65亿元，增加了8.72亿元，同比增长了36.27%，超过产品销售收入增速。

啤酒制造业产销保持高速增长。1季度，我国啤酒累计生产695.9万吨，同比

增长19.6%。其中，1－2月，啤酒制造业工业总产值为114.77亿元，同比增长19.2%；

累计实现产品销售收入109.19亿元，同比增长14.42%；累计利润总额为3.05亿元，同比增加1.66亿元，比去年同期增长210.13%

葡萄酒产销保持快速增长，行业利润增长超过28%。1季度，我国葡萄酒累计生产13.万吨，同比增长17.76%。其中，1－2月，葡萄酒制造业实现工业总产值24.29亿元，同比增长25.8%；累计实现产品销售收入30.72亿元，同比增长13.73%；累计利润总额为4.91亿元，同比增加1.14亿元，同比增长28.22%。 黄酒制造业快速增长，利润大幅增长50%。1－2月，黄酒制造业实现工业总产值13.19亿元，同比增长26.92%；累计实现产品销售收入13.43亿元，同比增长25.54%；累计利润总额为1.80亿元，同比增加0.58亿元，同比增长了50%。

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目 录

Ⅰ 2007年1季度酿酒行业整体发展概况 (1)

一、产销增速加快，零售价格缓慢爬升 (1)

二、主要经济指标好转，利润大幅增长 (1)

三、出口翻番，白酒出口增长188% (2)

Ⅱ 2007年1季度白酒行业运行情况 (3)

一、产销增长加速，步上良性发展道路 (3)

二、产业亏损额下降，主要经济指标向好 (4)

三、白酒产量地区集中度较高 (4)

四、主要上市公司业绩与财务分析 (5)

（一）五粮液 (5)

（二）贵州茅台 (6)

（三）泸州老窖 (8)

（四）水井坊 (9)

（五）古井贡酒 (10)

（六）酒鬼酒 (11)

（七）沱牌曲酒 (12)

五、白酒行业动态 (13)

（一）五粮液拟收购大股东相关资产 (13)

（二）安徽将命名白酒产业特色区域，申请条件极其苛刻 (13)

六、白酒行业发展趋势 (14)

Ⅲ 2007年1季度啤酒制造业运行情况 (15)

一、啤酒制造业产销保持高速增长，增速有所下降 (15)

二、亏损企业比去年年末大幅增加 (16)

三、啤酒产量地区集中度较高，六省份占42%多 (16)

四、主要上市公司业绩情况与财务分析 (17)

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（一）青岛啤酒 (17)

（二）燕京啤酒 (18)

（三）重庆啤酒 (19)

（四）惠泉啤酒 (20)

五、啤酒行业动态 (21)

（一）燕京啤酒正式在投产运营 (21)

（二）雪花啤酒进军西南市场 (21)

（三）麒麟啤酒注资3亿多元参股千岛湖啤酒25%股权 (22)

（四）华润雪花成为国内首家产销量突破500万吨的啤酒企业 (22)

Ⅳ 2007年1季度葡萄酒制造业运行情况 (23)

一、产销保持快速增长，行业利润增长超过28% (23)

二、主要经济指标向好，产业盈利能力增强 (23)

三、葡萄酒产量的地区分布情况 (24)

四、主要上市公司业绩与财务分析 (25)

（一）张裕A (25)

（二）通葡股份 (26)

五、葡萄酒行业动态 (27)

（一）龙徽葡萄酒与汾酒争夺“中华”商标权 (27)

（二）盒中袋包装葡萄酒发展迅速 (28)

（三）天津口岸葡萄酒进口增长九成 (28)

Ⅴ 2007年1季度黄酒制造业运行情况 (29)

一、黄酒制造业利润同比增长50% (29)

二、亏损企业减少，产业盈利增强 (30)

三、1季度古越龙山业绩与财务分析 (31)

Ⅵ 2007年1季度其他酒制造业运行情况 (32)

一、产销增速加快 (32)

二、产业利润同比增长16.33% (32)

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图表目录

图表 1 2007年1－3月饮料酒产量情况...................................................................1 图表 2 2006－2007年2月酒制造业主要经济指标.................................................2 图表 3 2007年1－2月酒制造业出口情况...............................................................2 图表 4 2006年－2007年2月白酒制造业产销状况.................................................3 图表 5 2006年－2007年2月产业财务指标.............................................................4 图表 6 2007年1－3月各省市（区）白酒产量及增速情况...................................5 图表 7 2006年1季度－2007年1季度五粮液财务指标...........................................6 图表 8 2006年1季度－2007年1季度贵州茅台财务指标.......................................7 图表 9 2006年1季度－2007年1季度泸州老窖财务指标.......................................8 图表 10 2006年1季度－2007年1季度水井坊财务指标...........................................9 图表 11 2006年1季度－2007年1季度古井贡酒财务指标.....................................10 图表 12 2006年1季度－2007年1季度酒鬼酒财务指标..........................................11 图表 13 2006年1季度－2007年1季度沱牌曲酒财务指标.....................................12 图表 14 2006年－2007年2月啤酒制造业产销状况...............................................15 图表 15 2006年－2007年2月啤酒行业财务指标...................................................16 图表 16 2007年1－3月各省市（区）啤酒产量及增速情况.................................17 图表 17 2006年1季度－2007年1季度青岛啤酒财务指标.....................................18 图表 18 2006年1季度－2007年1季度燕京啤酒财务指标.....................................19 图表 19 2006年1季度－2007年1季度重庆啤酒财务指标.....................................20 图表 20 2006年1季度－2007年1季度惠泉啤酒财务指标.....................................20 图表 21 2006年－2007年2月葡萄酒制造业产销状况...........................................23 图表 22 2006年－2007年2月葡萄酒制造业主要财务指标...................................24 图表 23 2007年1－3月各省市（区）葡萄酒产量及增速情况.............................25 图表 24 2006年1季度－2007年1季度张裕A 财务指标..........................................26 图表 25 2006年1季度－2007年1季度通葡股份财务指标.....................................27 图表 26 2006年－2007年2月黄酒制造业产销状况...............................................29 图表 27 2006年－2007年2月黄酒制造业主要财务指标.......................................30 图表 28 2006年1季度－2007年1季度古越龙山财务指标.....................................31 图表 29 2007年1－2月其他酒制造业产销状况.....................................................32 图表 30 2006年－2007年2月其他酒制造业主要经济指标.. (33)

本报告图表如未标明资料来源，均来源于“中经网统计数据库”

Ⅰ 2007年1季度酿酒行业整体发展概况

一、产销增速加快，零售价格缓慢爬升

2007年1－3月，饮料酒产量856.18万吨，同比增长21.4%，增速比去年4季度回落2.9个百分点。其中，1月、2月、3月产量为240.71.万吨、2.45万吨、348.04万吨，分别同比增长12.69%、15.17%、18.99%。

图表 1 2007年1－3月饮料酒产量情况

2007年1－2月，酒制造业工业总产值保持快速增长，累计完成工业总产值387.93亿元，同比增长26.73.%。酒制造业产品销售收入亦保持快速增长，累计实现产品销售收入379.34亿元，同比增长23.53%。

受粮食价格上涨影响，1－3月酒零售价格指数分别为102.8、103、103.1，呈缓慢爬升趋势。

二、主要经济指标好转，利润大幅增长

2007年1－2月，酒制造业主要经济指标好转。1－2月，酒制造业累计利润总额为41.96亿元，比上年同期大幅度增长，增长额为12.18亿元，同比增长39.%。

2007年2月末，酒制造业亏损企业单位数比2006年12月底有所上升，比去年同期则大幅下降，亏损企业413家，亏损面为21.31%。亏损企业亏损额为6.7亿元，同比增长6.7%，增速比去年年底大幅下滑，下降了18.27个百分点。

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图表 2 2006－2007年2月酒制造业主要经济指标

单位：家，亿元，%

月份

亏损企业 单位数 亏损企业 亏损总额 同比增长 累计利 润总额 增减额 2006-02

484 6.38 7.06 30.52 6.10 2006-03

478 8.20 8.34 43.65 7.29 2006-04

468 10.41 13.66 52.84 8.69 2006-05

459 11.53 23.59 66.26 8.82 2006-06

441 12.78 18.53 81.23 8.82 2006-07

448 14.31 23.69 93.95 9.28 2006-08

436 16.10 31.66 109.62 8.11 2006-09

425 17.67 21.58 126.83 8.27 2006-10

421 19.06 12.92 142.03 9.74 2006-11

415 21.32 16.06 153.19 10.32 2006-12

377 24.97 9.56 167.79 9.97 2007-02

413 6.7 7.06 41.96 12.18 三、出口翻番，白酒出口增长188% 2007年1－2月，酒制造业出口大幅增长，累计出口交货值6.04亿元，同比增长101.41%。其中，白酒出口增幅最大，出口3.61亿元，同比增长188.49%。啤酒、黄酒累计出口交货值分别为1.56亿元、0.59亿元，分别同比增长41.55%、42.72%；葡萄酒出口交货值为0.16亿元，同比增长了15.9%。其他酒制造业出口继续萎缩，1－2月出口交货值同比下降了14.8%。 图表 3 2007年1－2月酒制造业出口情况

单位：亿元，%

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2006-11 2006-12 2007-02

累计出口交货值

1.66 1.92 0.16 葡萄酒制造业 同比增长

2.35 2.53 15.9 累计出口交货值

0.31 0.40 0.06 其他酒制造业

同比增长

-16.29 -8.30 -14.8

Ⅱ 2007年1季度白酒行业运行情况

一、产销增长加速，步上良性发展道路

2007年1季度，白酒累计生产110.7万吨，同比增长22.2%。其中1、2、3月白酒产量为39.56万吨、34.8万吨、35.6万吨，分别同比增长6.52%、12.7%、16.4%。1季度累计销售113.7万吨，同比增长22.39%。

白酒制造业工业总产值和产品销售收入均保持快速增长，产品销售收入、利润销售收入分别超过产品销量增速、产品销售收入增速，表明产业走上良性发展道路。2007年1－2月白酒制造业实现工业总产值224.67亿元，同比增长31.17%；累计实现产品销售收入216.57亿元，同比增长28.65%；累计实现利润31.65亿元，增加了8.72亿元，同比增长了36.27%，超过产品销售收入增速。

图表 4 2006年－2007年2月白酒制造业产销状况

单位：亿元，%

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二、产业亏损额下降，主要经济指标向好

2007年2月末，白酒制造业亏损企业为118家，比去年年末减少16家，亏损面为11.3%；亏损企业亏损总额继续快速下降，为0.78亿元，比去年同期减少了19.22%。

在产业运营能力方面，应收帐款周转率、流动资产周转率、总资产周转率分别为18.6、2.04、0.96，分别比去年年末提升了4.63、0.45、0.12个点，显示产业运营能力正在提高。

长期偿债能力则比2006年年末有所下降，资产负债率、产权比率分别提高了0.43、0.02个点。盈利能力则大幅提高，销售毛利率、资金利润率和销售利润率分别去年年末提高了0.03、9.09、4.29个点。发展能力也有所增强，除销售收入增长率有所下降外，工业总产值增长率和总资产增长率都比去年年末有所提高。

总体来看，产业发展前景继续向好，产业景气进一步提升。

图表 5 2006年－2007年2月产业财务指标

单位：次，%

项目/年度

2007年1－2月 2006年

应收帐款周转率(年率化) 18.6 13.97 流动资产周转率(年率化) 2.04 1.59 运营能力

总资产周转率(年率化)

0.96 0.84 资产负债率 48.47 48.04

长期偿债能力

产权比率 0.94 0.92 销售毛利率

0.38 0.35

资金利润率 19.79 10.7 盈利能力

销售利润率 14.61 10.32 销售收入增长率

29.02 34.45 工业总产值增长率 31.17 28.48 发展能力

总资产增长率率

13.06 11.68

注：数据截止到2007年2月

三、白酒产量地区集中度较高

我国白酒产量的地域分布比较集中，白酒大省主要有四川、山东、辽宁、河南、安徽、江苏等六个省份。2007年1－3月，这六个省共生产白酒67.52万吨，占全国总产量的60.99%。其中四川的白酒产量最高，1－3月累计生产20.58万吨，同

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比增长了11.12%；山东次之，累计生产白酒17.86万吨，同比增长了3.96%。白酒产量、宁夏、上海等，其中一季度仅生产了2千吨。

总体来看，2007年1－3月，除吉林、浙江、海南三省产量出现负增长外，其他各省增速都较快。福建白酒产量虽小，但增速最高，达到58.82%。其次是北京，一季度累计生产了4.1万吨，通比增长了56.49%。

图表 6 2007年1－3月各省市（区）白酒产量及增速情况

单位：万吨，%

累计产量 累计增速 累计产量 累计增速

全国 110.7 22.2 广东 2.23 9.85 山东 17.86 3.96 黑龙江 2.19 65.91 四川 20.58 11.12 陕西 1.36 16.24 河南 7.22 30.32 1.29 8.4 江苏 6.47 14.72 天津 1.14 8.57 安徽 7.24 26.57 湖南 0.72 30.91 辽宁 8.15 27.15 甘肃 0.63 -12.5 湖北 5.66 14.81 浙江 0.57 -12.31 内蒙古

4.06 21.19 云南 0.56 30.23 吉林 2.52 -12.2 广西 0.62 14.81 贵州 3.13 27.76 福建 0.27 58.82 河北 3.65 21.67 青海 0.27 28.57 北京 4.1 56.49 海南 0.17 -41.38 重庆 2.42 17.48 上海 0.15 7.14 山西 2.39

5.75 宁夏 0.11 10.00 江西

2.99 48.76

0.02

－

四、主要上市公司业绩与财务分析

（一）五粮液

1季度，五粮液业绩大幅增长。营业收入为30.1亿元，同比增长10.15%；营业成本12.6亿元，同比增长11.57%。营业利润1,1.24亿元，同比增长35.43%。利润总额1,1.2亿元，同比增长34.93%。净利润达到7.44亿元，同比增长36.19%。

就财务指标来看，在偿债能力方面，一季度流动比率比去年同期上升0.53个点，速动比率提高了0.62个点，资产负债率降低2.22个点，显示公司短期偿债能

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力、长期偿债能力都进一步提高。

在盈利能力方面，1季度净利润率为24.73%，销售毛利率为58.13%。由于季报中没有细分主营业务收入等内容，因此计算出的净利润率与销售毛利润与以往数据可比性不大。尽管如此，净利润率比去年同期大幅下降将近24个百分点，可以看出1季度盈利能力有所下降。在运营能力方面，1季度固定资产周转率有所提高，总资产周转率保持不变，显示运营能力变化不大。

1季度，公司每股收益为0.27元，同比增长了34.33%。预计公司2007-2009年的每股收益分别为0.56元、0.73元和0.95元。

图表 7 2006年1季度－2007年1季度五粮液财务指标

单位：元，次，%

项目/年度

2007一季2006年度2006三季2006中期 2006一季每股收益 0.27000 0.43200 0.37600 0.30200 0.20100 每股净资产

3.32400 3.04500 2.99000 2.91600 2.91500 净资产收益率 8.26000 1

4.1700012.5700010.36000 6.91000 投资与收益

扣除后每股收益

－

0.43100

－

0.30200

－

流动比率 2.68 2.47 2.29 2.25 2.05 速动比率 2.03 1.73 1.62 1.48 1.41 偿债能力

资产负债比率 20.17 19.73 20.60 19.96 23.39 销售毛利率 － 52.80 53.60 56.68 58.66 盈利能力

主营业务利润率 － 43.50 44.26 47.26 48.45 存货周转率

－

2.36 1.92 1.29 0.75

应收帐款周转率 87.51 1515.71 193.14 958.58 104.68 经营能力 总资产周转率 0.28 0.74 0.60 0.45 0.28 净资产比率 79.83 79.90 79.07 79.71 76.32 资本构成

固定资产比率

44.82 50.44 51.91 54.30 51.20

注：企业财务指标与产业相关指标计算口径及指标替代不同，不具有具体的可比性，下同。

（二）贵州茅台

2007年1季度，贵州茅台营业收入为15.88亿元，比去年同期增长17.33%；营业成本2.37亿元，比去年同期增长了5.68个百分点。营业利润为8.73亿元，比去年增长了30.24%。净利润率为5.61亿元，同比增长24.37%。

就财务指标来看，1季度每股利润为0.57元，比去年同期下滑了40%。净资产收益率为9.21，比去年同期提高了1.1个点。在偿债能力方面，根据下表中数据可以看出，流动比率为比去年下降了0.62个点；速动比率比去年降低了0.40个点，

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资产负债率比去年同期提高了9.39个点。因此，短期偿债能力有所下降，而长期偿债能力则上升了。

在盈利能力方面，根据季报数据计算出的销售毛利率为85.03%，净利润率为35.35%。由于公司公布的季报中没有细分主营业务收入等选项，这导致计算出的销售贸易率和利润率与以往的可比性不大。但是1季度销售毛利率同比上升1.83个百分点，比2006年第四季度上升0.51个百分点。在经营能力方面，一季度存货周转率、总资产周转率变化不大，固定资产周转率大幅上升，经营能力是稳中向好。

2007年1月1日起，公司上调了茅台年份酒的销售价格，以15年年份酒为例，由828元/瓶上调到1128元/瓶，上调幅度超过30%，虽然占茅台酒总体收入的比例不大，但是其毛利率更高，拉动了公司整体毛利率水平的进一步上升

2007年3月1日，公司公告将普通茅台酒的出厂价再度上调12%，从4月1日起开始执行。上调后茅台酒出厂价是358元，与全国商超458~528的零售价还有较大的差距，茅台供不应求的市场状况决定了公司仍有进一步提价的空间。由于提价从2季度开始执行，因此提价效应并未在1季度的业绩中进行体现。预计2季度后公司的收入和利润增幅将扩大，全年的毛利率水平将进一步上升。

2007年，公司的考核目标为系列酒，设定了增长30%~40%的目标，没有强行进行捆绑销售，而是把系列酒的销量作为鼓励经销商、调配茅台酒额度的指标之一，进一步激发经销商的积极性，促进系列酒的销量增长，并培育更多酱香型白酒的潜在消费者，为公司的后续发展打下良好基础。

公司未来的主要看点：（1）推出股权激励方案的进程；（2）公司产能扩张的进展；（3）茅台酒的销售情况。我们预计公司2007-2009年的每股收益分别为2.21元、3.25元和4.22元。

图表 8 2006年1季度－2007年1季度贵州茅台财务指标

单位：元，次，%

项目/年度

2007一季2006年度2006三季2006中期 2006一季每股收益 0.57000 1.59000 1.01000 0.000 0.95000 每股净资产 6.17000 6.25000 5.66000 5.30000 11.74000净资产收益率 9.21000 25.5100017.7900012.10000 8.11000 投资与收益

扣除后每股收益

－

1.59000

－

0.000

－

流动比率

1.76 1.99 1.87

2.02 2.38 速动比率 1.26 1.41 1.32 1.34 1.66 偿债能力 资产负债比率

40.42 36.15 38.51 35.15 31.03

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项目/年度

2007一季2006年度2006三季2006中期 2006一季

销售毛利率 － 83.84 83.50 83.13 83.20 盈利能力

主营业务利润率 －

72.10 70.51 68.44 70.04

存货周转率

0.12 0.41 0.29 0.18 0.13 应收帐款周转率 18. 88.12 53.06 36.05 30.10 经营能力

总资产周转率

0.16 0.56 0.39 0.26 0.18 净资产比率 59.58 62.81 60.69 .13 68.39 资本构成

固定资产比率

13.33 26.09 26.22 27.22 24.56

（三）泸州老窖

2006年，公司共销售泸州老窖系列酒45179吨，较2005年减少15.10%；实现主营业务收入18.69亿元，主营业务利润9.04亿元，实现净利润3.37亿元，分别比2005年增长28.33%、40.79%、628.%。主营业务收入较2005年大幅增长，主要得益于高端产品国窖1573系列酒销量的增加。全年共销售国窖1573系列酒1448吨，较2005年增长76.59%。

2007年1季度，公司实现营业收入6.80亿元，较2006年同期增长13.85%；营业利润2.3亿元，较去年同期增长45.04%；利润总额2.3亿元，同比增长45.92%；净利润1.42亿元，同比增长37.44%。

2007年1季度，每股收益为0.16元，比去年同期增加了0.0376亿元，同比增长30.72%；每股净资产为2.73亿元，比去年同期增加0.78元，同比增长40%；净资产收益率为5.97%，比去年有所下降。我们预计，2007－2009年公司每股收益分别为0.51元、0.66元、0.86元。

图表 9 2006年1季度－2007年1季度泸州老窖财务指标

单位：元，次，%

项目/年度

2007一季2006年度2006三季2006中期 2006一季每股收益 0.16000 0.39000 0.27200 0.21700 0.12240 每股净资产 2.73000 2.52000 2.06000 2.01000 1.95000 净资产收益率 5.97000 15.3200013.2000010.84000 6.27000 投资与收益

扣除后每股收益

－

0.37000

－

0.22000

－

流动比率

2.18 2.02 1.94 1.88 1. 速动比率 1.04 0.99 0.81 0.68 0.73 偿债能力 资产负债比率 32.33 35.36 35.77 36.39 35.95 盈利能力

销售毛利率

－

56.42 57.65 57.25 56.73

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主营业务利润率 － 48.37 49.35 48.91 47.42 存货周转率 0.68 0.51 0.36 0.26 应收帐款周转率

10.49 52.52 38.97 28.86 9.57 经营能力 总资产周转率

0.20 0.62 0.50 0.37 0.23 净资产比率 67.67 .36 63.86 63.22 63.36 资本构成

固定资产比率

15.59 20.90 21.42 21.95 23.41 （四）水井坊

2006年，水井方实现主营业务收入8.05亿元，实现主营业务利润4.77亿元，实现净利润1.01亿元，分别比2005年增长了33.19%、31.58%、29.%。

2007年1季度，实现营业收入2.83亿元，比2006年同期增长了108.25%；实现营业利润1.15亿元，同比增长了561.96%；实现净利润5006.05万元，同比增长359.09%。

2007年1季度，每股收益为0.10元，比去年同期增加了0.03元，同比增长了42.86%；每股净资产为2.50元，比去年同期增加0.14元，同比增长5.93%；净资产收益率为4.07%，比去年同期提高了1.09个百分点。我们预计，2007－2009年公司每股收益分别为0.30元、0.41元、0.57元。 图表 10 2006年1季度－2007年1季度水井坊财务指标

单位：元，次，% 项目/年度

2007一季2006年度2006三季2006中期 2006一季每股收益

0.10000 0.21000 0.11000 0.07000 0.07000 每股净资产

2.50000 2.37000 2.27000 2.24000 2.36000 净资产收益率

4.07000 8.70000 4.93000 3.24000 2.98000 投资与收益 扣除后每股收益

－ 0.18000 － 0.07000 － 流动比率

2.08 2.16 1. 1.99 2.07 速动比率

1.00 0.94 0.78 0.73 0.85 偿债能力 资产负债比率

39.86 37.92 41.97 39.40 38.27 销售毛利率

70.97 76.58 75.97 82.46 盈利能力 主营业务利润率

－ 59.25 62.66 61.82 66. 存货周转率

0.07 0.31 0.15 0.10 0.05 应收帐款周转率 5.47 13.47 6.13 4.19 2.29 经营能力

总资产周转率 0.14 0.45 0.27 0.18 0.10 资本构成

净资产比率

60.14 61.52 57.49 60.03 61.16

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固定资产比率

7.30 12.87 12.91 13.87 13.87 （五）古井贡酒

2006年，古井贡酒实现主营业务收入9.21亿元，比2005年同期增长40.84%，实现利润总额28万元，同比增长59.73%；实现净利润1315万元，同比增长158.46%。其中，酒类主营业务收入6.7亿元，同比增长13.73%；主营业务利润2.65亿元，同比增长4.52%，毛利率为39.56%，比2005年减少了3.49%。

酒类产品中，高档酒主营业务收入4.59亿元，同比增长17.96%；主营业务利润2.21亿元，同比增长6.69%，毛利率为48.23%，比2005年减少5.09%。中档酒主营业务收入为1.84亿元，同比增长11.24%；主营业务利润0.37亿元，同比减少23.44%；毛利率为20.21%，同比减少了9.16%。低档酒主营业务收入2736万元，同比减少了27.67%；主营业务利润为663.87万元；毛利率为24.26%，同比增长了30.93%。

2007年1季度，实现营业收入3.44亿元，同比增长46.21%；实现营业利润674.15万元，同比增长167.67%；实现净利润478.18万元，同比增长94.83%。

2007年1季度，每股收益0.02元，同比增长了100%；每股净资产3.47元，同比增加了0.02元；净资产收益率0.59%，比去年同期提高了0.29个百分点。我们预计，2007－2009年公司每股收益分别为0.12元、0.24元、0.36元。 图表 11 2006年1季度－2007年1季度古井贡酒财务指标 单位：元，次，% 项目/年度

2007一季2006年度2006三季2006中期 2006一季每股收益

0.02000 0.05600 0.03500 0.00800 0.01000 每股净资产

3.47000 3.50000 3.47000 3.45000 3.45000 净资产收益率

0.59000 1.60000 1.02000 0.22000 0.30000 投资与收益 扣除后每股收益

－ 0.04500 － 0.00600 － 流动比率 1.56 1.56 1.63 1.73 1.79

速动比率 0.46 0.48 0.55 0.42 0.45

偿债能力 资产负债比率 40.16 39.99 40.51 36.71 37.29

销售毛利率 33.39 34.13 36.19 38.83

盈利能力 主营业务利润率 － 19.29 19.06 18.60 15.87

经营能力

存货周转率 0.37 1.08 0.75 0.47 0.24

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www.cei.gov.cn 应收帐款周转率

6.62 33.80 14.24 9.82 2.97 总资产周转率

0.25 0.68 0.47 0.32 0.16 净资产比率 59.84 59.76 59.33 63.12 62.54 资本构成

固定资产比率

30.77 34.74 32.87 35.80 36.74 （六）酒鬼酒

2006年，酒鬼酒实现主营业务收入2.02亿元，比2005年下降18.51%；实现净利润－2.34亿元，比2005年减亏19.25%。其中酒类销售实现主营业务收入1.90

亿元，比2005年下降了13.93%。每股亏损0.772元，净资产收益率为－44.21%。

2006年公司亏损，公司认为原因在于公司仍处于重组及改制过渡阶段，销售收入总量小，而固定成本费用大，同时为了夯实公司资产，当前对现有不良不实资产进行了清查盘点呵处理，计提可部分地产减值准备和坏帐准备，核销了部分坏帐，股权投资产生损失，营业外支出较大。

2007年1季度，公司实现营业收入6023.37万元，同比增长6.19%；营业亏损279.81万元，比去年同期减少了85.48%；净利润亏损282.26万元，同比减少85.76%。2007年1季度，每股亏损0.01元，同比减少84.62%；每股净资产为1.69元，同比减少34.67%。净资产收益率为－0.55%。预计2007年公司将扭亏为盈。 图表 12 2006年1季度－2007年1季度酒鬼酒财务指标

单位：元，次，% 项目/年度

2007一季2006年度2006三季2006中期 2006一季每股收益

-0.01000-0.77200-0.300-0.35000 -0.06500每股净资产

1.69000 1.74700

2.20200 2.21600 2.58700 净资产收益率

-0.55000-44.21000-16.55000-15.79500 -2.53000投资与收益 扣除后每股收益

－ -0.74000－ -0.31600 － 流动比率

0.63 0.61 0.94 0.96 1.07 速动比率

0.13 0.08 0.37 0.48 0.55 偿债能力 资产负债比率

60.75 59.54 53.53 58.04 54.22 销售毛利率

50.05 49.76 45.35 49.85 盈利能力 主营业务利润率

－ 36.12 35.02 29.94 34.25 存货周转率

0.06 0.24 0.18 0.12 0.06 应收帐款周转率

1.97 3.92 1.83 1.15 0.57 经营能力 总资产周转率

0.05 0.13 0.10 0.06 0.03

中国经济信息网www.cei.gov.cn 净资产比率 39.25 40.46 46.26 41.79 45.59 资本构成

固定资产比率

27.68 28.01 25.86 23.60 22.43 （七）沱牌曲酒

2006年，由于高档精制白酒新品牌“舍得”和“四星沱牌曲酒”等系列酒销量增加，沱牌曲酒实现主营业务收入8.11亿元，比2005年减少0.35%；实现主营业务利润1.99亿元，同比增加28.%；投资收益270万元，同比增加318.93%；净利润为1994万元，同比增加35.87%。每股收益为0.059元，每股净资产4.94元，净资产收益率为1.2%。

2007年1季度，公司实现营业收入2.6亿元，同比增长101.88%；实现营业利润2161.51万元，去年同期则亏损6314.36万元；实现净利润1417.27万元。每股收益0.042元，同比增长117.62%；每股净资产5.07元，同比增长了3.26%；净资产收益率为0.83%，比去年同期提高了0.39个百分点。预计公司2007年每股收益为0.12元。 图表 13 2006年1季度－2007年1季度沱牌曲酒财务指标 单位：元，次，% 项目/年度

2007一季2006年度2006三季2006中期 2006一季每股收益

0.04200 0.05910 0.03780 0.03480 0.01930 每股净资产

5.07000 4.94000 4.91000 4.93000 4.91000 净资产收益率

0.83000 1.20000 0.76900 0.71000 0.39000 投资与收益 扣除后每股收益

－ 0.00170 － 0.02660 － 流动比率 1.35 1.33 1.32 1.40 2.19

速动比率 0.46 0.43 0.40 0.32 0.93

偿债能力 资产负债比率 34.18 33.75 32.70 27.35 24.55

销售毛利率 －

33.92 33.21 32.43 32.91 盈利能力 主营业务利润率

－ 24.56 24.27 23.06 22.31 存货周转率

0.21 0.72 0.51 0.37 0.21 应收帐款周转率

4.15 19.94 12.26 7.66 3.48 经营能力 总资产周转率

0.10 0.34 0.24 0.17 0.10 净资产比率

65.82 66.07 67.10 72.39 75.19 资本构成

固定资产比率 32.00 36.76 37.74 41.07 32.40

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五、白酒行业动态

（一）五粮液拟收购大股东相关资产

针对有关媒体对公司关联交易等事项的质疑，五粮液于1月23日公告澄清，根据规划，公司将积极与五粮液集团公司协商，逐步将五粮液集团中与上市公司酒类生产相关度较高的资产收购到上市公司中来。

公告称，公司由宜宾五粮液酒厂部分优质资产改制设立，因上市发行额度，酒厂完整的生产经营体系一分为二，因此，上市公司的运行客观上必然存在一些不可避免的关联关系和关联交易。据公司2006年三季度报显示，公司2006年一至三季度实现主营业务收入59.55亿元，其中关联交易就有31.67亿元。

此外公告称，五粮液集团截至目前未考虑其整体上市事宜。公司及大股东尚未论证关于股权激励方面的任何事项。

（二）安徽将命名白酒产业特色区域，申请条件极其苛刻

3月份，近日，安徽省经济委员会发布《安徽省白酒产业特色区域命名管理暂行办法》，希望通过开展白酒产业特色区域命名工作，进一步宏扬徽酒文化、促进产业集聚、发挥区域优势、提升产业发展水平、加快特色园区建设，创造有利于白酒产业加快发展的良好环境。 授予特色区域称号旨在以诚信为基础、以质量为根本、以品牌为目标、以发展为动力，充分发挥示范作用、龙头效应和辐射功能，树立其在市场和社会中的良好形象。

《暂行办法》规定的命名条件非常严格。要申请白酒产业特色区域需为在安徽省区域内集中从事白酒生产的乡镇以上地区，在区域经济发展中具有重要影响，属于地方支柱性产业，白酒产业产值占当地工业总产值的80%以上，具有知名的品牌群体和龙头生产企业，产品质量符合国家标准，环境保护达到国家要求，安全生产符合国家规定，注重人才培养和技术创新，已经形成具有地方特色的白酒产业文化。区域内白酒企业中，至少有一家企业为国家认可的“地理标志产品”，至少有一家企业为国家认可的“国家名优酒”和多家“安徽省名牌产品”，至少有一家为国家认可的“国家驰名商标”。《暂行办法》还规定，白酒产品具有地方特色，属于地方传统产业，申报地区需具有百年以上生产历史，产值、销售收入均超过20亿元，发展势头良好，地方有为鼓励白酒企业发展所出台的相关、措施和规范市场行为等文件以及发展规划。

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白酒产业特色区域的命名，在当地提出申请后，由安徽省经济委员会牵头组织专家评审，对申请地区进行实地调查并依据历史与现状相结合、区域优势与行业优势相结合、经济效益与社会效益相结合、社会影响力与公众认知度相结合的原则，提出评审意见。安徽省经济委员会结合专家评审意见，并在征求省内有关部门意见基础上，根据申报单位特点授予相应称号。

六、白酒行业发展趋势

近年来，我国白酒企业通过积极调整产业结构和产品结构。针对市场需求变化，骨干企业加大产品研发和营销创新力度，大力加强企业管理，开拓国内外市场，全行业稳步走向良性发展之路。未来几年，我国白酒行业将呈现以下几个发展趋势：

一是市场进一步趋于规范有序，市场结构进一步优化。《酒类流通管理办法》的实施，《关于白酒产业发展的指导意见》的制订、生产许可证的换发和各种酒种全面实行市场准如制度等一系列、标准的陆续实施，意味着国家对酒类生产、流通秩序的高度重视，这将大大促进酒类消费品市场的有序流通。 二是白酒消费需求量趋于稳定，产业将进一步升级。近年来，过量引用白酒有害身体健康的医学观点已对消费者产生较大影响，导致消费者对啤酒、葡萄酒的消费量不断增加，而白酒的消费量有所减少，行业替代作用明显。另一方面，我国经济持续高速发展，居民收入水平稳步提高，进而消费水平逐年提升，白酒行业将逐渐实现消费结构、进而产业的升级。

三是白酒产品将进一步高档化、精品化，高端市场将越来越受到重视。无论是从国内白酒消费的趋势还是全球烈性酒消费的特征来看，都具有一个共同的特征，即健康饮酒、喝得少、喝得好。白酒的功能和特性无可替代，但过量将有害身体，少而精是未来消费的趋势。有一定品牌知名度、美誉度和产品质量信得过的名优酒将会成为消费者的首选。因此，高品质白酒将会继续发展，品牌影响力将会凸显。

四是多香型、多度数将成为白酒开发的主流。我国目前白酒的香型是“浓香天下”、兼具其它的格局。但单一香型所占市场比重过大，对白酒行业发展相当不利，阻碍了我国白酒走向世界。因此多香型、多度数的研发、个性化推广将成为未来白酒开发的一个主流。

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Ⅲ 2007年1季度啤酒制造业运行情况

一、啤酒制造业产销保持高速增长，增速有所下降

2007年1－3月，我国啤酒累计生产695.9万吨，同比增长19.6%。1、2、3月啤酒月度产量分别为185万吨、214.8万吨、293.7万吨，分别同比增长了13.56%、15.7%、19.6%，与去年同期相比，增速较快。

2007年1－2月，啤酒制造业工业总产值和产品销售收入均保持快速增长。啤酒制造业工业总产值为114.77亿元，同比增长19.2%；累计实现产品销售收入109.19亿元，同比增长14.42%。

2007年1－2月份，啤酒制造业出口大幅度增长，累计实现出口交货值1.56亿元，同比增长41.55%。；累计利润总额为3.05亿元，同比增加1.66亿元，比去年同期增长210.13%。

图表 14 2006年－2007年2月啤酒制造业产销状况

单位：亿元，%

月份 工业总产值

(当年价格) 同比增长

累计产品 销售收入

同比增长

累计利 润总额

增减额

2006-02 98.36 24.71 97.34 28.10 0.79 0.44

2006-03 1.95 25.09 159.11 24.47 2.75 0.53 2006-04 237.05 22.26 224.94 20. 5.59 1.33 2006-05 323.86 19.87 303.81 17.65 12.03 1.91 2006-06 423.07 19.69 399.92 16.10 20.19 2.29 2006-07 518.27 17.65 494.54 15.51 28.46 3.05 2006-08 613.66 17.59 586.93 15. 36.01 5.32 2006-09 693.19 16.03 662.06 16.17 42.86 8.65 2006-10 765.79 16. 731.06 17.68 46.26 10.09 2006-11 825.90 16.76 786.22 17.12 46.96 9.96 2006-12 881.17 16.33 838.85 16.37 46.24 9.48 2007-02

114.77 19.2 109.19 14.42 3.05 1.66

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二、亏损企业比去年年末大幅增加

2007年2月末，啤酒制造业亏损企业达241家，比上年末大幅上升。1－2月，亏损企业亏损总额为5.61亿元，同比增长7.45%。

亏损企业数、亏损额同步增加，而行业总利润却大幅增长，显示市场竞争进一步加剧，呈现两极分化，部分弱势企业必将难以支撑，或将被业内领先企业收购，或将退出啤酒行业，啤酒行业将迎来又一波整合浪潮。

就财务指标而言，2007年1季度产业运营能力有所下降，应收帐款周转率、流动资产周转率以及总资产周转率均比去年年末有所下降；长期偿债能力则有所提升，资产负债率、产权比率分别去年年末提升了1.13、0.06个点。就指标来看，产业盈利能力比去年年末有所下降，发展能力变化不大。

图表 15 2006年－2007年2月啤酒行业财务指标

单位：次，% 项目/年度

2007年1－2月

2006年

应收帐款周转率(年率化) 14.22 20.99 流动资产周转率(年率化) 1.59 1.95 运营能力

总资产周转率(年率化)

0.6 0.76 资产负债率 54.73 53.6 长期偿债能力

产权比率 1.21 1.15 销售毛利率 0.32 0.34 资金利润率 2.09 5.19 盈利能力

销售利润率 2.79 5.51 销售收入增长率

15.66 17.28 工业总产值增长率 19.2 16.33 发展能力

总资产增长率

9.16 9.58

注：数据截止到2007年2月。

三、啤酒产量地区集中度较高，六省份占42%多

我国啤酒生产区域集中度较高。2007年1－2月，啤酒产量最高的6个省份啤酒产量为297.44万吨，占全国啤酒总产量的42.74%。其中山东啤酒产量最高，1－2月产量为78.84万吨，占全国啤酒产量的1成多，浙江、广东、河南、湖北、辽宁、江苏等省市的啤酒产量占全国比重也在5%以上。

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中国行业分析报告----酿酒行业

1－2月，绝大多数省市的啤酒产量比去年同期均出现增长，只有山西、宁夏的啤酒产品比去年同期有所下降。其中湖北产量为40.97万吨，同比增长了68.88%，为各省中增速最快。

图表 16 2007年1－3月各省市（区）啤酒产量及增速情况

单位：万吨，%

累计产量

累计增速

累计产量

累计增速

全国 695.9 19.6 内蒙古 17.6 -0.51 山东 78.84 34.42 陕西 13. 48.58 浙江 39.03 10.82 江西 13. 48.58 广东 52.86 6.72 上海 10.73 0.47 河南 39.06 19.56 重庆 12.56 24.48 黑龙江 35. 5.19 湖南 13.28 18.57 辽宁 46.68 20.5 甘肃 10.75 23.71 江苏 33.88 28.92 5.49 15.34 福建 36.34 14.28 云南 9.11 24.62 湖北 40.97 68.88 山西 2.28 -34.29 北京 28.3 2.8 天津 3.9 30.87 四川 35.02 32.05 贵州 4.35 12.99 安徽

26.49 18.74 海南

3.74 2

4.25

48421宁夏1.32-3053吉林25.23157416.7广西 09 38.04 青海 07 四、主要上市公司业绩情况与财务分析 （一）青岛啤酒 206年，青岛啤酒呈现出利润增长大于销售收入增长、销售收入大于销量增长的良好态势。全年实销量45万千升，创历史新高，较205年增长1.5%，其中主品牌销量163万千升，同比增长2.3%；实现销售收入16.72亿元，同比增长16.5%；实现净利润4.35亿元，同比增长43.1%；海外市场销售65万千升，同比增长25.7%。206年，每股实现利润0.32元，每股净资产为3.9元，净资产收益率为83

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2007年1季度，青岛啤酒实现啤酒销量97.5万千升，同比增长12.2%，其中青岛啤酒主品牌销量37.4万千升，同比增长18.6%；实现主营业务收入28.57亿元，同比增长15.8%；实现净利润8822万元，同比增长17.8%。

2007年1季度，每股收益为0.674元，同比增长17.63%；每股净资产4.0651元，同比增长6.42%；净资产收益率为1.66%，比去年同期提高了0.1个百分点。预计2007年每股收益为0.40元。

图表 17 2006年1季度－2007年1季度青岛啤酒财务指标

单位：元，次，%

项目/年度

2007一季2006年度2006三季2006中期 2006一季每股收益

0.06740 0.33240 0.31660 0.15440 0.05730 每股净资产 4.06510 3.99000 3.96000 3.77000 3.82000 净资产收益率 1.66000 8.33000 8.00000 4.09000 1.50000 投资与收益

扣除后每股收益

－

0.26920

－

0.14000

－

流动比率 0.98 0.95 0.91 0.85 0.88 速动比率

0.58 0.50 0.60 0.54 0.51 偿债能力

资产负债比率 44.53 39.90 44.71 47.16 43.88

销售毛利率 － 41.72 42.10 41.35 40.93 盈利能力

主营业务利润率 －

31.69 31.91 31.34 31.69

存货周转率 0.99 4.45 3. 2.32 0.95 应收帐款周转率 26.09 106.91 82.53 46.26 14.91 经营能力

总资产周转率 0.29 1.22 0.94 0.58 0.23

净资产比率 55.47 54.47 49.49 47.05 49.83 资本构成

固定资产比率

52.17 55.42 52.08 52.46 54.15

（二）燕京啤酒

2006年，实现啤酒销售333万千升，同比增长16.84%，加上受托经营企业共生产352万千升。实现销售收入61.22亿元，同比增长15.21%；实现利润4.36亿元，净利润3.07亿元。每股实现利润0.28元，每股净资产为4.75元，净资产收益率为5.87%。

2007年1季度，公司实现营业收入14.69亿元，同比增长22.81%；实现营业利润2913.42万元，同比增长24.37%；实现净利润2169.78万元，同比增长24.52%。

2007年1季度，每股收益为0.0145元，比去年同期增加了0.0005元；每股净资产为4.77元，同比增加了0.3元；净资产收益率为0.30%，比去年同期稍有下降。

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预计2007年公司每股收益为0.38元。

图表 18 2006年1季度－2007年1季度燕京啤酒财务指标

单位：元，次，%

项目/年度

2007一季2006年度2006三季2006中期 2006一季每股收益

0.01450 0.28000 0.27000 0.14000 0.01400 每股净资产 4.77000 4.75000 4.74000 4.61000 4.47000 净资产收益率 0.30000 5.87000 5.68000 3.05000 0.31090 投资与收益

扣除后每股收益

－

0.24000

－

0.13100

－

流动比率

1.16 1.18 1.13 1.08 1.24 速动比率 0.65 0.51 0.68 0.59 0.66 偿债能力

资产负债比率

33.37 28.66 28.34 31.43 34.27 销售毛利率 － 38.95 40.18 39.09 34.99 盈利能力

主营业务利润率 － 25.69 27.02 26.32 22.94 存货周转率 －

2.92 2.82 1.54 0.69

应收帐款周转率 10.24 54.41 26.29 16.41 7.04 经营能力

总资产周转率 0.16 0.73 0.61 0.36 0.15 净资产比率 66.63 59.60 60.04 57.87 54.56 资本构成

固定资产比率

56.90 68.07 67.23 65.73 .79

（三）重庆啤酒

2006年，重庆啤酒实现销量95.5万千升，实现销售收入18.13亿元，实现净利润1.48亿元，分别同比增长了29.05%、21.62%和88.16%。每股收益达到0.52元，每股净资产为2.9元，净资产收益率为17.87%。

2007年1季度，公司实现营业收入3.67亿元，同比增长16.14%；实现营业利润3308.77万元，同比增长90.95%；实现净利润2746.33万元，同比增长100.33%。

2007年1季度，每股实现利润0.094元，同比增长了80.77%；每股净资产为2.97元，同比增加了0.20元；净资产收益率为3.15%，比去年同期提高了1.26个百分点。公司偿债能力、经营能力等指标都比去年同期要好。预计2007年每股收益为0.94元。

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图表 19 2006年1季度－2007年1季度重庆啤酒财务指标

单位：元，次，%

项目/年度

2007一季2006年度2006三季2006中期 2006一季每股收益

0.09400 0.52000 0.38000 0.20100 0.05200 每股净资产 2.97000 2.90000 2.77000 2.87000 2.77000 净资产收益率 3.15000 17.8700013.650007.01000 1.000 投资与收益

扣除后每股收益

－

0.52000

－

0.20000

－

流动比率

0.79 0.72 0.71 0.68 0.61 速动比率 0.36 0.26 0.32 0.31 0.22 偿债能力

资产负债比率

59. 56.50 61.94 .46 63.71 销售毛利率 48.80 47.91 46.77 45.60 盈利能力

主营业务利润率 － 35.79 34.83 34.20 33.49 存货周转率

－

1.99 1.62 0.93 0.36

应收帐款周转率 11.60 76.00 43.74 19.56 6.63 经营能力

总资产周转率

0.17 0.90 0.71 0.40 0.15 净资产比率 40.37 40.51 35.39 32.95 33.60 资本构成

固定资产比率

42.92 54.07 50.29 49.99 54.16

（四）惠泉啤酒

2006年，公司实现啤酒销量48.71万千升，同比增长10.68%；实现营业利润9.56亿元，主营业务利润1.71亿元，分别同比增长12.68%、6.47%；实现净利润3506.51万元，同比增长29.66%。每股收益0.14元，同比增长229.63%；每股净资产为3.86元，净资产收益率为3.63%。

2007年1季度，公司实现营业收入2.09亿元，同比增长17.5%；实现营业利润623万元，同比增长301.23%；净利润为415.71万元，同比增长13140.4%。

2007年1季度，每股收益为0.017元，同比增长了750%；每股净资产为3.92元，同比增加了0.13元；净资产收益率为0.44%，比去年同期提高了0.4个百分点。预计2007年每股收益为0.30元。

图表 20 2006年1季度－2007年1季度惠泉啤酒财务指标

单位：元，次，%

项目/年度

2007一季2006年度2006三季2006中期 2006一季每股收益 0.01700 0.14000 0.11500 0.05000 0.00200 投资与收益

每股净资产

3.92000 3.86000 3.84000 3.78000 3.79000

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项目/年度

2007一季2006年度2006三季2006中期 2006一季净资产收益率

0.44000 3.63000 3.01000 1.32000 0.04000 扣除后每股收益

－ 0.11700 － 0.05000 － 流动比率

1.19 1.12 1.06 0.92 0.88 速动比率

0.65 0.45 0.59 0.44 0.42 偿债能力 资产负债比率

18.59 15.43 18.18 21.45 23.31 销售毛利率

－ 31.02 31.73 30.43 26.66 盈利能力 主营业务利润率

－ 17.92 18.77 17.86 14.42 存货周转率

1.22 6.01 5.13

2.73 1.00 应收帐款周转率

83.29 240.99 141.26 93.72 14.77 经营能力 总资产周转率

0.17 0.81 0.63 0.37 0.14 净资产比率 81.41 82.86 80.16 76.98 75.20 资本构成

固定资产比率

68.24 80.87 78.95 78.44 77.80 五、啤酒行业动态

（一）燕京啤酒正式在投产运营 1月份，燕京啤酒有限公司一期10万吨啤酒生产项目日前正式投产运行，这标志着燕京啤酒已打开迈向和中亚市场的重要战略布局。

2006年3月17日，燕京啤酒集团年产20万吨啤酒项目在石河子经济技术开发区签约落户。同年4月总投资2亿元的一期10万吨啤酒生产项目开工建设，占地面积286.91亩，一期项目投产后预计可实现年产值和销售收入2亿元。

燕京啤酒集团副总经理丁广学表示，目前燕京啤酒在北京的市场覆盖率已达到90%，选择在建厂，一方面可巩固和扩大燕京啤酒的西北市场，另一方面将以为基地打开中亚国家的市场。

（二）雪花啤酒进军西南市场

1月份，华润雪花啤酒中国有限公司宣布，以25亿元现金收购蓝剑集团有限责任公司100%的股权，同时持有贵州瀑布啤酒公司的100%股份。蓝剑（集团）有限责任公司将在收购交易完成前进行重组，将其所有非啤酒业务相关的资产剥离。

据了解，四川华润蓝剑合资企业是华润雪花与蓝剑集团在2001年10月签订策略性合作协议所组成。华润雪花持有62%股权，蓝剑集团持有38%股权。此交易完成后，华润雪花将持有四川华润蓝剑14家啤酒厂100%的股权，同时持有四川蓝剑集团（贵州）瀑布啤酒有限公司100%的股权。

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（三）麒麟啤酒注资3亿多元参股千岛湖啤酒25%股权

3月份，杭州千岛湖啤酒有限公司与麒麟（中国）投资有限公司（简称麒麟啤酒，下同）在杭州联合举行新闻发布会宣布，麒麟啤酒采用股份转让和单向增资的方式注资3.0518亿元参股杭州千岛湖啤酒25%的股份，合资公司由千岛湖啤酒控股75%，总资产达12.14亿元。

麒麟啤酒是全球十大啤酒品牌，寻找合作伙伴为何瞄准了杭州千岛湖啤酒？日本麒麟麦酒株式会社会长荒莳康一郎说：“麒麟正是看中了该公司拥有的‘天下第一秀水’的千岛湖水，这是该啤酒品牌的最具竞争力的地方，今后麒麟将在技术和市场营销等方面给予千岛湖啤酒积极的支持。”

浙江省啤酒协会会长傅森林认为，啤酒行业作为资金密集型的产业之一，资金实力的大小和企业资本运作能力的大小，决定着企业今后的走向。外资的参与可使浙江啤酒产业的技术、装备、工艺、管理上一个台阶。

据了解，杭州千岛湖啤酒位于杭州淳安千岛湖畔，利用千岛湖的国家一级水体，近几年发展非常迅速，以每年30%以上的高增长率快速崛起。2006年，千岛湖啤酒实现利税近7000万元。 （四）华润雪花成为国内首家产销量突破500万吨的啤酒企业

3月27日，华润雪花啤酒（中国）有限公司在北京宣布，2006年其啤酒产销量率先突破500万吨，约占整个啤酒行业产销量的15%。雪花啤酒则以303.7万吨的产销量，继2005年之后再次占据单品牌啤酒销量的首位。

据介绍，华润雪花成立于1994年，股东是华润创业有限公司和全球第二大啤酒集团SABMiller 公司，起初是单一区域工厂，通过不断的购并整合，目前已拥有48家工厂。

中国酿酒工业协会啤酒分会理事长肖德润说，华润雪花快速发展成为突破500万吨的啤酒企业，表明我国啤酒行业经过本土啤酒企业和外资啤酒企业的多年整合之后，行业格局正在发生重大的变化。

华润雪花董事总经理王群认为，当前啤酒行业的集中度已经基本处于稳定状态，前30位的啤酒企业产销量总和已经超过全行业产销量的80%，但行业总体规模仍将保持较快增长，行业竞争依然激烈。他透露，华润雪花将继续推进行业的购并整合。

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Ⅳ 2007年1季度葡萄酒制造业运行情况

一、产销保持快速增长，行业利润增长超过28%

2007年1季度，我国葡萄酒累计生产13.万吨，同比增长17.76%。其中，1、2、3月葡萄酒月度产量分别为4.90万吨、4.12万吨、4.85万吨，分别同比增长了12.99%、12.03%、27.96%。

1－2月，葡萄酒制造业工业总产值和产品销售收入较去年同期都有大幅增长。1－2月，葡萄酒制造业实现工业总产值24.29亿元，同比增长25.8%；累计实现产品销售收入30.72亿元，同比增长13.73%。累计利润总额为4.91亿元，同比增加

1.14亿元，同比增长28.22%。

图表 21 2006年－2007年2月葡萄酒制造业产销状况

单位：亿元，% 月份 工业总产值 (当年价格) 同比增长 累计产品 销售收入 同比增长 累计利

润总额 增减额

2006-02

19.45 19.68 25.29 32.98 4.04 0.56 2006-03

31.43 24.76 36.77 28.10 5.28 0.81 2006-04

38.82 19.17 45.79 27.38 5.91 0.63 2006-05

47.61 23.82 53.85 29.50 6.55 0.36 2006-06

57.37 26.57 63.32 28.73 7.43 0.81 2006-07

65.35 27.01 71.70 27.82 8.11 1.19 2006-08

77.63 31.76 80.73 27.55 9.30 1.52 2006-09

85.39 23.25 93.21 26.51 10.13 1.30 2006-10

95.53 20.65 106.78 28.83 12.14 1.81 2006-11

108.07 21.62 117.98 27.45 12.95 1.60 2006-12

123.61 21.74 129.52 25.04 13.53 2.22 2007-02

24.29 25.8 30.72 13.73 4.91 1.14 二、主要经济指标向好，产业盈利能力增强

2007年2月末，葡萄酒制造业亏损企业单位数比上年末有所下降，从31家减少到26家。1－2月，亏损企业亏损总额为0.26亿元，同比增长70.86%。

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就财务指标来看，2007年1季度产业运营能力比2006年明显增强，应收帐款周转率、流动资产周转率、总资产周转率均比2006年大幅提高；长期偿债能力则有所下降，资产负债率、产权比率比2006年年末有所提升。产业盈利能力明显增强，销售毛利率、资金利润率、销售利润率分别比去年年末增加了0.04、11.38、

5.53个点；发展能力也有所增强。

图表 22 2006年－2007年2月葡萄酒制造业主要财务指标

单位：元，次，%

项目/年度

2007年1－月 2006年 应收帐款周转率(年率化)

16.2 11.1 流动资产周转率(年率化)

1.99 1.38 运营能力 总资产周转率(年率化)

1.2 0.85 资产负债率

52.61 51.24 长期偿债能力 产权比率

1.11 1.05 销售毛利率

0.41 0.37 资金利润率

21.67 9.84 盈利能力 销售利润率 15.97 10.44

销售收入增长率 24.92 24.78

工业总产值增长率 25.8 21.74

发展能力

总资产周转率 9.55 10.85 注：数据截止到2007年2月 三、葡萄酒产量的地区分布情况

我国葡萄酒产量地域集中度较高。2007年1－2月葡萄酒产量最高的6个份葡萄酒产量为127058.75吨，占全国葡萄酒总产量的91.43%。其中山东葡萄酒产量远高于其他省市，1－2月葡萄酒产量68053吨，占全国葡萄酒产量的48.95%%；其次为河北，1－2月葡萄酒产量为27253.04吨，占全国葡萄酒产量的19.61%。

总体来看，2007年1－2月各省市葡萄酒产量增速差异很大，有1半左右的葡萄酒生产地区产量比去年同期减少。

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www.cei.gov.cn 图表 23 2007年1－3月各省市（区）葡萄酒产量及增速情况

单位：吨，%

累计产量 累计增速 累计产量 累计增速 全国

1373.01 17.76 辽宁 762 -17.97 山东

68030 17.11 黑龙江 535 -8.08 河北

27253.04 -3.99 湖南 240 50 天津

10183 -1.92 上海 877 -384 吉林

9332.11 154.45 宁夏 394.68 137.76 河南

8421.6 171.53 福建 96 24.68 北京

3590.37 -14.15 广西 － － 甘肃

2357.2 94.9 贵州 16 -11.11 云南

805 -45.72 四川 28 -6.67

1450.11 -0.38 重庆 － － 陕西

1674 -4.34 山西 － － 安徽

2922 105.49 辽宁 3839.00 14.22

四、主要上市公司业绩与财务分析

（一）张裕A 2006年，公司实现主营业务收入21.63亿元，同比增加19.36%；实现主营业务利润12.83亿元，同比增加21.48%；实现净利润4.44亿元，同比增加42.1%。其中，葡萄酒实现主营业务收入16.31亿元，同比增长21.70%；白兰地实现主营业务收入3.95亿元，同比增长8.74%；保健酒实现主营业务收入9754万元，同比增长20.75%；香槟酒实现主营业务收入2147万元，同比增长7.51%。每股收益为0.84元，每股净资产为3.81元，净资产收益率为22.09%。

2007年1季度，实现营业收入9.96亿元，同比增长22.72%；实现营业利润2.81亿元，同比增长31.61%；实现净利润1.97亿元，同比增长31.46%。

2007年1季度，每股收益为0.37元，与去年同期持平；每股净资产为4.21元，比去年同期下降0.72元，净资产收益率为8.79%，比去年同期提高了1.3个百分点。从财务指标来看，在偿债能力方面，流动比率、速动比率比去年同期有所下降，显示短期偿债能力减弱，而资产负债率提高了2.92个点，显示长期偿债能力增强。经营能力基本与去年同期持平，资本构成变化不大。

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图表 24 2006年1季度－2007年1季度张裕A 财务指标

单位：元，次，%

项目/年度

2007一季2006年度2006三季2006中期 2006一季每股收益

0.37000 0.84000 0.55600 0.38000 0.37000 每股净资产

4.21000 3.81000 3.52600 3.35000 4.93000 净资产收益率

8.79000 22.0900015.7800011.33000 7.49000 投资与收益 扣除后每股收益

－ 0.84000 － 0.38000 － 流动比率

2.88

3.08 2.92 2.87 3.34 速动比率

2.07 2.01 2.03 1.95 2.56 偿债能力 资产负债比率

26.97 24.40 27.06 27.45 24.05 销售毛利率

－ 66.72 67.65 67.86 66.45 盈利能力 主营业务利润率

－ 59.30 59.90 60.08 59.87 存货周转率

0.47 1.16 0.90 0.63 0.62 应收帐款周转率

13.51 32.78 24.16 21.20 14. 经营能力 总资产周转率

0.34 0.85 0.65 0.47 0.32 净资产比率 73.03 73. 71.42 70.99 74.54 资本构成

固定资产比率

15.56 23.30 19.06 19.21 17.85 （二）通葡股份

2006年，实现主营业务收入7036万元，同比增长0.83%；实现利润234万元，同比增长128.83%。其中葡萄酒实现主营业务收入6995万元，同比增长0.81%；果露酒实现业务收入41.29万元，同比增长5.36%。每股收益为0.0083元，每股净资产为3.0752元，净资产收益率为0.27%。

2007年1季度，公司实现业务收入2158.36万元，同比增长3.01%；实现营业

利润76.61万元，比去年同期下降30.11%；实现净利润76.08万元，同比下降30.57%。

2007年1季度，每股收益为0.0054元，比去年同期减少0.0014元，下降了20.59%；每股净资产为3.26元，比去年同期增加了0.1607元；净资产收益率为0.167%，比去年下降了0.0539个点。在财务指标方面，短期偿债能力有所下降，经营能力有所增强。

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www.cei.gov.cn 图表 25 2006年1季度－2007年1季度通葡股份财务指标

单位：元，次，%

项目/年度

2007一季2006年度2006三季2006中期 2006一季每股收益

0.00540 0.00830 0.00180 0.00310 0.00680 每股净资产

3.26000 3.07520 3.09430 3.09560 3.09930 净资产收益率

0.16700 0.27000 0.05800 0.10000 0.22090 投资与收益 扣除后每股收益

－ -0.02100－ 0.00300 － 流动比率

3.86

4.46 4.26 4.38 4.12 速动比率

2.63 2. 2.90 2.96 2.73 偿债能力 资产负债比率

16.24 14.42 15.06 14.52 15.45 销售毛利率

－ 38.46 39.77 42.61 44.27 盈利能力 主营业务利润率

－ 28.71 31.17 34.08 35.38 存货周转率

0.12 0.39 0.26 0.19 0.11 应收帐款周转率

0.15 0.51 0.33 0.25 0.15 经营能力 总资产周转率

0.04 0.14 0.09 0.07 0.04 净资产比率

83.76 85.58 84.94 85.38 84.48 资本构成

固定资产比率 29.18 35.42 35.51 36.05 35.96 五、葡萄酒行业动态

（一）龙徽葡萄酒与汾酒争夺“中华”商标权

日前，受到关注的北京龙徽酿酒有限公司（以下简称龙徽酿酒）诉山西杏花村汾酒厂股份有限公司、北京杏花村汾酒销售有限责任公司侵犯商标权纠纷一案在北京市第二中级人民开庭审理。

原告龙徽酿酒诉称：自己对“中华”文字及图形组合注册商标依法享有商标专用权。2006年6月发现第二被告北京杏花村汾酒销售有限责任公司公开销售第一被告山西杏花村汾酒厂股份有限公司生产的“中华老白汾酒”。该产品在外包装上突出使用了“中华”文字。原告认为两被告的行为侵犯了自己的商标权，故提起诉讼，请求判令被告立即停止侵权行为并共同赔偿原告人民币100万元以及原告因诉讼支出的费用。

被告山西杏花村汾酒厂股份有限公司辩称：“中华”一词是通用名称，涉案产品上使用“中华”一词只是为了描述商品的民族特性和悠久的历史，属于正当使用行为。同时被告在涉案产品上均标注了自己的“杏花村”驰名商标，并使用了

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具有明显地域特点的“汾酒”或“老白汾”的称谓，因此，不会造成相关公众的混淆、误认，不构成侵权。

被告北京杏花村汾酒销售有限责任公司辩称：该公司不知道第一被告提供的涉案产品为侵权产品，其进货渠道合法，故不应当承担赔偿责任。

在庭审过程中本案双方当事人围绕涉案产品及包装上使用“中华”文字是否属于我国商标法所规定的正当使用行为，两被告的行为是否会造成相关公众的混淆、误认，是否构成商标侵权等展开了激烈的法庭辩论。

（二）盒中袋包装葡萄酒发展迅速

今年全国糖酒会上显示国内盒中袋式包装葡萄酒正呈加速发展之中。盒中袋是由多层薄膜制成的柔韧内袋和密封龙头开关以及纸盒构成的，用它包装的葡萄酒有保鲜能力强、携带和饮用方便、包装造价便宜等特点。国外的盒中袋包装葡萄酒已经很普遍，大多用来盛装中低档规格的各种葡萄酒，规格从1到10升的都有，以3升、5升装的最为普遍。

今年不少国内企业已经开始生产各种包装规格的盒中袋包装葡萄酒。本届糖酒会上很多葡萄酒厂家展示了各种包装图案精美的样品。昌黎千珠庄园的崔总表示该厂2006年千珠庄园就生产销售了6万盒（3升装）的盒中袋包装葡萄酒，销往福建、江浙和广东等沿海一带，今年预计盒中袋包装还要大幅度增长。

（三）天津口岸葡萄酒进口增长九成 关税降低及国内需求促进天津口岸葡萄酒进口大幅增长。据海关统计，今年一季度，天津口岸进口葡萄酒1473.8万升，价值720.8万美元，比去年同期分别增长92.4%和87.5%。今年一季度，天津口岸葡萄酒全部以一般贸易方式进口。主要进口市场为澳大利亚、智利和欧盟。天津口岸自澳大利亚进口葡萄酒669.1万升，去年同期仅进口0.9万升；自智利进口517万升，增长69倍；自欧盟进口260.1万升，下降56.7%。三者合计占天津口岸葡萄酒进口总量的98.2%。外商投资企业占主导地位。今年一季度外商独资企业进口葡萄酒1399.3万升，增长1.2倍，占同期天津口岸葡萄酒进口总量的94.9%。

天津海关分析人员认为，近期葡萄酒进口大幅增长的主要原因，一是进口关税的大幅下调降低了国外葡萄酒进口门槛。根据世界贸易组织的相关协定，我国在加入世贸组织后逐步降低进口酒类的关税税率。自2005年1月1日起，我国进口瓶装葡萄酒关税由43%下降至14%，进口散装葡萄酒关税由43%降至20%，大大

降低了进口成本。2006年7月1日起，葡萄酒实施新的《消费税管理办法（试行）》，

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进口葡萄酒消费税可用进口环节已纳的消费税抵减，进一步降低了成本，加速了国外葡萄酒进入我国市场。

二是国内对中高档葡萄酒需求持续增长。由于我国人均收入水平提高，消费结构升级，葡萄酒作为健康饮品的价值被广泛认同，国内消费者对进口中高档葡萄酒的需求量逐渐增强。

三是巨大的市场潜力与高额利润，对国外葡萄酒生产企业产生强大吸引力。我国葡萄酒市场近几年一直以超过10%的速度增长，中低端市场的利润率长期在10%左右，高端市场利润率则高达30%－50%。巨大的市场潜力与诱人的行业前景，对国外葡萄酒生产企业产生强大的吸引力，高额利润加速了外国企业进入国内酒业市场的步伐，带动进口量快速增长。

Ⅴ 2007年1季度黄酒制造业运行情况

一、黄酒制造业利润同比增长50% 2007年1－2月，黄酒制造业工业总产值和产品销售收入均保持较快增长，1－2月黄酒制造业实现工业总产值13.19亿元，同比增长26.92%；累计实现产品销售收入13.43亿元，同比增长25.54%。 黄酒制造业利润大幅增长。1－2月，黄酒制造业累计利润总额为1.80亿元，同比增加0.58亿元，同比增长了50%；黄酒制造业实现出口交货值59.8.7万元，同比增长了42.72%。 图表 26 2006年－2007年2月黄酒制造业产销状况

单位：亿元，%

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工业总产值 (当年价格) 同比增长 累计产品 销售收入 同比增长 累计利 润总额 增减额 2006-10

41.00 21.90 40.52 27.91 2.93 0.41 2006-11

46.25 25.31 45.91 26.97 3.26 0.45 2006-12

54.94 24.37 55.18 26.59 4.50 0.92 2007-02

13.19 26.92 13.43 25.54 1.80 0.58

二、亏损企业减少，产业盈利增强

2007年2月末，黄酒制造业亏损企业13家，比上年末减少21家，亏损面为13.83%。1－2月，亏损企业亏损总额为0.02亿元，同比减少3.7%。

从下表财务指标可以看出，一季度黄酒制造业运营能力显著提升，应收帐款周转率、流动资产周转率、总资产周转率都大幅提升，长期偿债能力则基本保持稳定。盈利能力显著增强，销售毛利率提升了0.03个点，资金利润率提升了7.62个点，销售利润率则提升了5.27个点。产业发展能力则基本保持稳定。 图表 27 2006年－2007年2月黄酒制造业主要财务指标

单位：次，%

项目/年度 2007年1-2月 2006年 应收帐款周转率(年率化)16.2 8.11 流动资产周转率(年率化)

1.66 1.28 运营能力 总资产周转率(年率化) 1.2 0. 资产负债率

52.67 53.12 长期偿债能力 产权比率

1.11 1.13 销售毛利率

0.33 0.3 资金利润率

14.37 6.65 盈利能力 销售利润率

13.42 8.15 销售收入增长率 25.85 25.

工业总产值增长率 26.92 24.37

发展能力 总资产周转率

9.98 10.04

中国经济信息网www.cei.gov.cn 三、1季度古越龙山业绩与财务分析

2006年，古越龙山实现主营业务收入7.32亿元，同比增长20.25%；实现主营业务利润2.17亿元，净利润3233.33万元，分别同比增长25.41%、24.19%；每股收益为0.139元，净资产收益率为2.78%。

2007年1季度，公司实现营业收入3.02亿元，同比增长41.52%；实现营业利

润4188万元，同比增长178.71%；实现净利润3216.31亿元，同比增长260.17%。

2007年1季度，每股收益为0.122元，同比增长了159.58%；每股净资产为5.16元，同比增加了0.06元；净资产收益率大幅提升为2.36%，比去年同期增加了1.44个百分点。预计，2007年每股收益为0.36元。

图表 28 2006年1季度－2007年1季度古越龙山财务指标

单位：元，次，%

项目/年度

2007一季2006年度2006三季2006中期 2006一季每股收益

0.12200 0.13900 0.05100 0.03800 0.04700 每股净资产

5.16000 4.99000 4.91000 4.90000 5.11000 净资产收益率

2.36000 2.78000 1.03000 0.77000 0.92000 投资与收益 扣除后每股收益

－ 0.13300 － 0.03700 － 流动比率

1.14 1.10 1.16 1.16 1.18 速动比率 0.37 0.32 0.30 0.28 0.37

偿债能力 资产负债比率 48.93 49.66 48.06 48.12 48.25 销售毛利率 33.06 31.08 31.63 28.86

盈利能力 主营业务利润率

　 29.66 27.45 27.73 24.66

存货周转率 － 0.55 0.39 0.26 0.18 应收帐款周转率

2.44 7.07 4.59

3.57 2.01 经营能力 总资产周转率

0.12 0.30 0.21 0.14 0.09 净资产比率

51.07 48.27 49.74 49.90 49.46 资本构成

固定资产比率 40.63 43.77 45.53 45.67 44.08

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Ⅵ 2007年1季度其他酒制造业运行情况

一、产销增速加快

2007年1－2月，其他酒制造业工业总产值和产品销售收入均保持较快的增长速度。1－2月其他酒制造业实现工业总产值11.02亿元，同比增长24.77%；累计实现产品销售收入9.43亿元，同比增长20.97%。

图表 29 2007年1－2月其他酒制造业产销状况

单位：亿元，%

月份

工业总产值 (当年价格) 同比增长 累计产品 销售收入 同比增长 2006-02

8.22 14.96 7.44 17.24 2006-03

11.68 16.77 10.11 24.45 2006-04

15.85 19.50 13.53 27.01 2006-05

19.92 28.08 16.71 34.20 2006-06

24.92 35.65 20.66 33.87 2006-07

28.55 38.68 23.90 32.35 2006-08

31.94 34.55 26.86 31.58 2006-09

37.39 35.76 31.07 30.45 2006-10

42.42 35.95 35.04 30.80 2006-11

47.36 33.20 38.75 22.08 2006-12

55.75 30.92 52.79 27.10 2007-02

11.02 24.77 9.43 20.97 二、产业利润同比增长16.33%

2007年2月末，其他酒制造业亏损企业单位数比上年末有所减少，从14家减少到13家，亏损面为13.13%。1－2月，亏损企业亏损总额为253.1万元，同比增长171.86%。

2007年1－2月，其他酒制造业利润保持较快增长，累计利润总额为0.56亿元，同比增加0.08亿元，同比增长了16.33%。

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33 图表 30 2006年－2007年2月其他酒制造业主要经济指标

单位：个，亿元，%

月份

亏损企业 单位数 亏损企业 亏损总额 同比 增长 累计利 润总额 增减额 2006-02

12 0.01 -57.56 0.49 0.07 2006-03

15 0.04 12.19 0.61 0.09 2006-04

13 0.04 -17.79 0.80 0.06 2006-05

15 0.10 105.99 0.94 0.11 2006-06

15 0.12 24.38 1.29 0.09 2006-07

15 0.14 11.15 1.41 0.09 2006-08

17 0.22 61.36 1.72 0.16 2006-09

15 0.24 80.11 1.97 0.14 2006-10

14 0.26 27.01 2.20 0.35 2006-11

14 0.30 53. 2.57 0.45 2006-12

14 0.37 249.45 3.33 0.45 2007-2

13 0.03 171.86 0.56 0.08

本报告图表如未标明资料来源，均来源于“中经网统计数据库”