以FCFE模型对上市公司进行股权价值评估

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来源：《商情》2015年第34期

        【摘要】

        随着我国资本市场的不断发展，上市公司越来越多，股票的投资也越来越具有普遍性，而股票价值的评估不仅对于公司有着重要的意义，对投资者来说，也具有导向作用.本文以股权自由现金流估值模型（FCFE）中的稳定增长模型为例，对七匹狼（002029）有限公司的股票进行价值评估。

        【关键词】

        FCFE；稳定增长模型；回归分析

        近几年七匹狼公司稳定增长，所以适用FCFE股权自由现金流量中的稳定增长模。本文将应用这一评估方法，利用七匹狼股份有限公司2008年到2015年5月的历史数据资料，对该股票价值进行评估。并和市场价格进行比较，来验证是否能对其投资。

        一、FCFE模型价值评估分析

        （一）β值得取得：采用2008年至2015年4月的上证指数增长率和七匹狼股份有限公司股票价格的增长率进行spss回归，可得出结果，从回归分析中可知β=0.788，从回归值判断，拟合程度较好。

        （二）rf是无风险率，采用三年年的国库券利率4.92%

        （三）rm的取得：目前我国尚未形成并发布权威的资本市场平均收益率，为估算资本市场平均收益，此次试图通过对一段时期内证券市场投资组合的收益率进行分析，得出证券投资组合的收益率，作为资本市场平均收益率的参照值。为使证券投资组合足够大，以至于可以反映资本市场平均收益率，故选上证综合指数和深圳综合指数作为研究对象；为了减少证券市场受性或突发性事件影响产生的短期大幅度波动对收益率的“噪音”影响，选取15年（2000～2014年）的指数月收益率作为参考依据。

        （四）FCFE值的获得

        由FCFE=净收益/净收入—（资本支出—累计折旧）×（1—融资权数的负债比例）—生产成本的变化×（1—融资权数的负债比例），可得下表：

        根据以上数据计算，得出出FCFE的平均增长率为32.23%。预测未来15年的FCFE，并折算成现值，得出以下结论：

        二、总结与分析

        从本文的评估结果来看，2015年每股股价的预期值为35.33元，而当前的市场价格为31.30元，可以看出该股票是有投资价值的.当前市场股票价格与股票内在价格差别较小，说明该模型的适用性强，模拟的值较为准确。当然本文的计算可能存在偏差，一方面受β预测值可能偏低的影响，另一方面与资本市场本身也存在关系.其次，估值的结果也可能受数据的真实性和有效性的影响，但从总体结果来看，模拟的准确程度较高，具有参考意义，该股票值得投资与购买。

        参考文献：

        [1]火颖，张汉飞.FCFE模型进行估价的方法应用——青岛啤酒股票价值分析[J].山会科学，2004，（05）

        [2]赵永.收益贴现模型及其在中国证券市场的应用——以上海机场股票为例的实证分析[J].世界经济情况，2007，（02）

        [3]尉然.资产价值类型与评估方法的选择.价值导刊，2011，（11）：5759

        [4]任善英，浅析企业价值评估的FCFE模型方法，财会通讯，2001，（01）