习题(五)金融投资 7

一、单项选择题

1.避免违约风险的方法是（）。

A.分散债券的到期日B.投资预期报酬率会上升的资产

C.不买质量差的债券D.购买长期债券

2.某公司发行的股票，预期报酬率为20%，最近刚支付的股利为每股2元，估计股利年增长率为10%，则该种股票的价格为（）。

A.20 B.24 C.22 D.18

3.某企业于1996年4月1日以10000元购得面额为10000元的新发行债券，票面利率12%，两年后一次还本付息，每年支付一次利息，该公司若持有该债券至到期日，其到期收益率为（）。

A.12% B.16% C.8%  D.10%

4.某公司股票的β系数为2.0，无风险利率为6%，市场上所有股票的平均报酬率为10%，则该公司股票的报酬率为（）。

A.8% B.14% C.16% D.20%

5.已知某证券的β系数等于1，则表明该证券（）。

A.无风险  B.有非常低的风险

C.与金融市场所有证券平均风险一致 D.比金融市场所有证券平均风险大1倍

[解析：贝他系数是反映个别股票要相对于平均风险股票的变动程度的指标。若某证券的β系数等于1，则表明它的风险与整个市场的平均风险相同，即市场收益率上涨1%，该种证券的收益率也上升1%。]

6.浮动利率债券是根据（）定期调整的中、长期债券。

A.票面利率B.市场利率C.同业拆放利率D.保值贴补率

7.无法在短期内以合理价格来卖掉资产的风险为（）。

A.再投资风险B.违约风险C.利率变动风险D.变现力风险

8.投资人在进行股票评价时主要使用（）。

A.开盘价B.收盘价C.最高价D.最低价

9.贝他系数是反映个别股票相对于平均风险股票的变动程度的指标。它可以衡量（）。

A.个别股票的市场风险B.个别股票的公司特有风险

C.个别股票的非系统风险D.个别股票相对于整个市场平均风险的反向关系

10.股票投资与债券投资相比（）。

A.风险高B.收益小C.价格波动小D.变现能力差

二、多项选择题

1.债券到期收益率是（）。

A.能够评价债券收益水平的指标之一

B.它是指购进债券后，一直持有该债券至到期日可获取的收益率

C.它是按复利计算的收益率

D.它是能使未来现金流入价值等于债券买入价格的贴现率

2.下列表述正确的是（）。

A.平行发行的债券，其到期收益率等于票面利率

B.如果买价和面值不等，则债券的到期收益率和票面利率不同

C.如果债券到期收益率高于投资人要求的报酬率，则应买进

D.只凭债券到期收益率不能指导选购债券，还应将其与债券价值指标结合

3.股票预期报酬率包括（）。

A.预期股利收益率B.预期股利增长率

C.预期资本利得收益率D.预期资本利息增长率

4.等量资本投资，当两种股票完全正相关时，把这两种股票合理地组合在一起，下述表达不正确的为（）。

A.能适当分散风险B.不能分散风险C.能分散一部分风险D.能分散全部风险

5.债券投资的风险包括（）。

A.违约风险B.利率风险C.购买力风险D.变现力风险E.再投资风险

6.下列关于贝他系数的表述中正确的有（）。

A.贝他系数越大，说明风险越大

B.某股票的贝他生活费数等于1，则它的风险与整个市场的平均风险相同

C.某股票的贝他系数等于2，则它的风险程度是股票市场的平均风险的2倍

D.某股票的贝他系数是0.5，则它的风险程度是股票市场的平均风险的一半

7.由影响所有公司的因素引起的风险，可以称为（）。

A.可分散风险B.不可分散风险C.系统风险D.市场风险

8.按照资本资产定价模式，影响特定股票预期收益的因素有（）。

A.无风险的收益B.平均风险股票的必要收益率C.特定股票的β系数D.财务杠杆系数

9.若按年支付利息，则决定债券投资的年到期收益率高低的因素有（）。

A.债券面值B.票面年利率C.购买价格D.偿还年限

10.从财务管理角度看，债券不同于企业债券的特点包括（）。

A.流动性强B.抵押低用率高C.可享受免税优惠D.违约风险大

三、判断题

1.有一种股票的β系数为1.5，无风险收益率10%，市场上所有股票的平均收益率为14%，该种股票的报酬率为16%。( )

2.假设某种股票的贝他系数是0.5，则它的风险程度是市场平均风险的一半。( )

3.当票面利率大于市场利率时，债券发行时的价格大于债券的面值。( )

4.债券的价格会随着市场利率的变化而变化。当市场利率上升时，债券价格下降；当市场利率下降时，债券价格会上升。( )

5.证券投资是购买金融资产，这些资金转移到企业手中后再投入生产活动，因此，又称作间接投资。( )

6.股票投资的市场风险是无法避免的，不能用多角化投资来回避，而只能靠更高的报酬率来补偿。( )

7.贝他系数反映的企业特有风险可通过多角化投资分散掉，而市场风险不能被互相抵消。( )

8.市场风险源于公司之外，表现为整个股市平均报酬率的变动；公司特有风险源于公司本身的商业活动和财务活动，表现为个股报酬率变动脱离整个股市平均报酬率的变动。( )

9.股票价格主要由预期股利和当时的市场利率决定，此外股票价格还受整个经济环境变化和投资者心理等复杂因素的影响。( )

10.发行的债券，由于有作担保，所以没有违约风险。( )

四、计算分析题

1.A公司股票的β系数为2.5天，无风险利率为6%，市场上所有股票的平均报酬率为10%。要求：

（1）计算该公司股票的预期收益率。

（2）若该股票为固定成长股，成长率为6%，预计一年后的股利为1.5元，则该股票的价值为多少？

（3）若该股票未来三年股利成零增长，每期股利为1.5元，预计从第四年起转为正常增长，增长率为6%，则该股票的价值为多少？

2．某投资人1998年欲投资购买股票，现有A、B两家公司可供选择，从A、B公司1997年12月31日的有关会计报表及补充资料中获知，1997年A公司税后净利为800万元，发放的每股股利为5元，市盈率为5，A公司发行在外股数为100万股，每股面值10元；B公司1997年获税后净利400万元，发放的每股股利为2元，市盈率为5，其对外发行股数共为100万股，每股面值10元。预期A公司未来5年内股利恒定，在此以后转为正常增长，增长率为6%，预期B公司股利将持续增长，年增长率为4%。假定目前无风险收益率为8%，平均风险股票的必要收益率为12%，A公司股票的贝他系数为2。B公司股票的贝他系数为1.5。

要求：

（1）通过计算股票价值并与股票价格比较判断两公司股票是否应购买。

（2）若投资购买两种股票各100股，该投资组合的预期报酬率为多少？该投资组合的风险如何（综合贝他系数）？

3．A公司于2001年7月1日购买了1000张B公司2001年1月1日发行的面值为1000元，票面利率为10％，期限5年，每半年付息一次的债券。如果市场利率为8％，债券此时的市价为1050元，请问A公司是否应该购买该债券?如果按1050元购入该债券，此时购买债券的到期收益率为多少?

4．某公司于2002年1月1日发行一种三年期的新债券，该债券的面值为l000元，票面利率为14％，每年付息一次。

（1）如果债券的发行价为1040元，其到期收益率是多少?

（2）假定2003年1月1日的市场利率为12％，债券市价为1040元，是否应购买该债券?

（3）假定2004年1月1日的市场利率下降到10％，那么此时债券的价值是多少?

（4）假定2004年1月1日的债券市价为950元，此时购买债券的到期收益率为多少?

5．某投资者准备从证券市场购买A、B、c三种股票组成投资组合。已知A、B、C三种股票的13系数分别为0.8、1.2、2。现行国库券的收益率为8％，市场平均股票的必要收益率为14％。

（1）采用资本资产定价模型分别计算这三种股票的预期收益率。

（2）假设该投资者准备长期持有A股票，A股票去年的每股股利为2元，预计年股利增长率为8％，当前每股市价为40元，投资者投资A股票是否合算?

（3）若投资者按5:2:3的比例分别购买了A、B、C三种股票，计算该投资组合的β系数和预期收益率。

6．预计A公司的税后净利为1000万元，发行在外的普通股500万股。要求：

（1）假设其市盈率为12倍，计算其股票的价值。

（2）预计其盈利的60％将用于发放现金股利，股票获得率应为4％，计算其股票的价值。

（3）假设成长率为6％，必要报酬率为10％，预计盈余的60％用于发放股利，计算其股票价值。

7．某公司于1999年1月1日投资1000万元购买了正处于生命周期成长期的X股票200万股，在以后持股的三年中，每年末各分得现金股利0.5元、0.8元、1元，并于2002年1月1日以每股6元的价格将股票全部出售。计算该项投资的投资收益率。

8．某公司经批准增发普通股票融资，目前已发股票每股市价为12元，该公司当期缴纳所得税额为500万元，按照税后利润的20％提取法定盈余公积金和公益金，(该公司当年无纳税调整事项)剩余部分用于分配股东利润，公司已经发行普通股票100万股。预计该公司增资后，预计股票的市盈率将下降25％，每股收益将下降为7元／股，该公司所得税率为30％。要求：

（1）计算税前利润、税后利润和可分配的利润；

（2）计算每股收益、实际和预计的市盈率；

（3）计算股票的发行价格。

9．某投资人2001年欲投资购买股票，现有A、B两家公司的股票可供选择，从A、B公司2000年12月31日的有关会计报表及补充资料中获知，2000年A公司税后净利为800万元，发放的每股股利为5元，市盈率为5倍，A公司发行在外股数为100万股，每股面值10元；B公司2000年获税后净利400万元，发放的每股股利为2元，市盈率为5倍，其发行在外的普通股股数共100万股，每股面值10元。预期A公司未来5年内股利为零增长，在此以后转为正常增长，增长率为6％，预期B公司股利将持续增长年增长率为4％。假定目前无风险收益率为8％，平均风险股票的必要收益率为12％，A公司股票的贝他系数为2，B公司股票的贝他系数为1.5。

要求：

（1）计算股票价值，并判断A、B两公司股票是否值得购买；

（2）若投资购买两种股票各100股，该投资组合的预期报酬率为多少?该投资组合的风险如何?

《财务管理》习题五 参

一、1 C 2 C 3 A 4 B 5 C 6 B 7 D 8 B 9 A 10 A 

二、1 ABCD 2 BC 3 AC 4 ACD 5 ABCDE 6 ABCD7 BCD 8 ABC 9 ABCD 10 ABC 

三、1 √ 2 √ 3 √ 4 √ 5 √ 6 √ 7 × 8 √ 9 √ 10 × 

四、1.（1）根据资本资产订价模式公式：

该公司股票的预期收益率=6%+2.5×(10%-6%)=16%

（2）根据固定成长股票的价值计算公式：

该股票价值=1.5/(16-6%)=15(元)

（3）根据非固定成长股票的价值计算公式：

该股票价值=1.5×(P/A,16%，3)+[1.5%×(1+6%)]/(16%-6%)×(P/S,16%，3)

=1.5×2.2459+15.9×0.07=13.56(元)

2.（1）利用资本资产定价模型：

RA=8%+2×（12%-8%）=16%

RB=8%+1.5×(12%-8%)=14%

利用固定成长股票及非固定成长股票型公式计算：

A的股票价值=5×（P/A，16%，5）+[5×（1+6%）]/（16%-6%）×（P/S，16%，5）

=5×3.2743+53×0.4762=41.61(元)

B的股票价值=[2×（1+4%）]/（14%-4%）=20（元）

计算A、B公司股票目前市价：

A的每股盈余=800/100=8（元/股）

A的每股市价=5×8=40（元）

B的每股盈余=400/100=4（元/股）

B的每股市价=5×4=20（元）

因为A、B公司股票价值均高于其市价，因此，应该购买。

（2）组合报酬率

=100×40/（100×40+100×20）×16%+100×20/（100×40+100×20）×14%

=10.67%+4.67%=15.34%

综合贝他系数

=(100×40)/(100×40+100×20)×2+(100×20)/(100×40+100×20)×1.5

=1.33+0.5=1.832

1.（1）债券的价值=1000×5％×（P/A，4％，9）＋1000×（P/F，4％，9）

            =50×7.4353＋1000×0.7062=1074.37（元）

由于债券的价值大于债券的价格，所以应该购买。

（2）运用试算法进行测算（或运用Excel的“规划求解”功能），可以计算出使债券收益的现值等于债券价格1050时的折现率，即债券的到期收益率。

首先将债券的现金流量及债券价值计算表列于Excel表中，如下图：

然后“工具”—“单变量求解”，在相应的格中输入相应单元格或数字，如图所示：

点击“确定”，折现率的单元格便得到所要计算的数字即i=4.32%（半年）。

因此，债券的年收益率为8.％。

2．（1）与第1题的计算方法相同，可得，如果债券的发行价格是1040元，其到期收益率为12.33％。

（2）债券的价值=1000×14％×（P/A，12％，2）＋1000×（P/F，12％，2）

               =1033.81（元）

由于债券的价值小于债券的价格，所以不应该购买。

（3）债券的价值=1000×14％×（P/A，10％，1）＋1000×（P/F，10％，1）

               =1036.37（元）

（4）

3．（1）计算三种股票的期望收益率

RA=8％+（14％-8％）×0.8=12.8%

RB=8％+（14％-8％）×1.2=15.2%

RC=8％+（14％-8％）×2.0=20.0%

（2）

由于股票价值45元大于股票价格，所以投资于该股票是合算的。

（3）A、B、C的组合β系数=0.5×0.8+0.2×1.2+0.3×2=1.24.

    预期收益率=8％+(14％-8％)×1.24=15.44％。

4．（1）每股盈余=税后利润/发行股数=1000/500=2（元/股）

   股票价值=2×12=24（元/股）

（2）股利总额=100×60％=600（万元）

   每股股利=600/500=1.2（元/股）

   股票价值=每股股利/股票获利率=1.2/4％=30（元）

（3）股票价值=预期明年股利/（必要报酬率-成长率）=1.2/（10％-6％）=30（元）

5．采用与第1题相同的方法，可以计算出该项投资的投资收益率为：20.21％。

6．（1）计算税前利润=所得税额／所得税=500/30％=1666.67（万元）

   计算税后利润：1666.67-500=1166.67（万元）；

   计算提取公积金和公益金：1166.67×20％=233.33（万元）

   计算可分配利润：1166.67－233.33=933.34(万元)

   （2）每股收益=税后利润／普通股股数=1166.67(万元)／100(万股) = 11.67(元)

   实际市盈率：12／11.67=1.03（倍）

   估计未来市盈率 = 1.03×（1－25％）=0.77(倍)

   股票发行价格：0.77×7 = 5.39（元）

7．（1）利用资本资产定价模型计算股票的预期收益率：

   A公司股票的预期收益率=8％+2×(12％—8％)=16％

   B公司股票的预期收益率=8％+1.5×(12％—8％)=14％

   利用固定成长股票及非固定成长股票模型公式计算股票价值：

   A公司股票价值=41.60（元）

   B公司股票价值=8（元）

   计算A、B公司股票目前市价：

   A公司的每股收益=800/100=8(元／股)

   A公司的每股市价=5×8=40(元)

   B公司的每股收益=400／100=4(元／股)

   B公司的每股市价=5×4=20(元)

   因为A、B公司股票价值均高于其市价，因此都值得购买。

   （2）A、B股票的投资组合报酬率

   =

   A、B股票的投资组合的贝塔系数

   =