关于我国上市公司股利分析研究

一、上市公司股利实施中存在的问题

（一）上市公司股利发放方式不合理

上市公司高度关注的是实现股本扩张，许多上市公司选择送股为主而较少派现的分配方式，而且往往伴随着配股和转增股本行为。这一股利分配特点是上市公司在利润方面富有创造性的表现，但是却很容易给投资者造成一种分配良好的假象，影响投资者作出理性的投资决策，干扰市场秩序。从公司本身来讲，过多的送股配股将导致每股净资产和预期相差很远，则该企业必然被市场所抛弃，对企业信誉造成很大的危害。

（二）上市公司股利缺乏稳定性和连续性

稳定的股利分配是上市公司良好的盈利能力和持续经营能力的体现，为了均衡股利水平，维护公司的良好形象，上市公司一般都倾向于保持稳定的股利分配。但是，从上市公司股利分配总次数情况来看，大多数上市公司没有明晰的股利分配目标，因而在股利分配的制订和实施上缺乏长远打算，带有很大的随意性。

（三）证券市场的制度缺陷

由于我国证券市场开放的历史较短，相关的法律法规不健全，上市公司的法人治理结构不完善，中小投资者的投资理念存在问题，是造成上市公司股利分配中出现不合理现象的重要原因。

1.有关股利分配的法律法规的着眼点没有放在投资者身上，对投资者应得利益的保护力度不足，我国的相关法律法规对上市公司利润分配问题没有详细的可操作性的规定，所以对上市公司没有什么约束力，这是导致上市公司股利分配中存在问题的重要原因。

2.上市公司法人治理结构存在问题也是导致股利分配问题产生的重要原因。由于存在“所

有者缺位问题”，股东大会实际上由企业经营者

所控制。至于监事会形同虚设，所以上市公司的

权利实际上掌握在经营者的手中，一切重大决

策都由他们根据自己的意愿做出。一般地说，对

上市公司经营者来说，公司的规模越大，自己就

越有成就感，自己也可以从中获得各种利益。在

他们看来，公司上市的目的就是为了筹资方便，

投资者的钱既不需要还本，又不需要付息，是否

分配股利更是无关紧要。

（四）上市公司股权结构不合理

上市公司股权结构特殊，从股权的属性

看，非流通股占了很大部分，这导致了上市公司

以大股东的利益为主导，却忽略了中小股东的

利益。股本规模有限，其中非流通股比重较大，

流通股比重较小。从股权的集中度看，股权集中

度的状况对企业的治理结构、经营绩效及产权

性质有着决定性的影响。股权过于集中，容易导

致企业之间关联交易、影响监督约束机制等问

题；股权过于分散，又会助长二级市场的过分投

机，有损公司市场形象，不利于公远发展。

二、完善我国上市公司股利的

建议

我国上市公司股利表现出了非理性，

这种非理性对市场运行产生了很大的负面影

响，阻碍了市场的规范发展。从实际情况看，笔

者认为应从以下几方面着手规范我国上市公司

的股利。

（一）完善证券市场的法律环境

不断完善法律法规，从法律制约方面规范

市场的参与者行为。公司法中应增加详细的、可

操作性强的股利分配规范。不光给出股利分配

程序，还要对公司盈利达到什么程度必须支付

现金股利，什么情况下以股票股利代替现金股

利、在不同盈利水平下股利支付率的范围等具

体操作性问题加以规范。证券监管层应该把上

市公司股利监管作为一项重要的监管内

容，采取有效措施提高监管的效率和质量。

首先，明确规定上市公司的分红和有条件

性的、大概的比例范围，上市公司大量保留

盈余，损害投资者的利益。当公司的每股未分配

利润达到一定标准后，必须向股东支付现金股

利，否则，国家可通过征收一定程度的赋税对企

业加以约束。

其次，建立和完善证券市场还没有一套完

整的市场退出机制，因而对上市公司缺乏一个

有效的外部制约。在这样一个外部制约机制缺

乏的证券市场，上市公司没有应有的约束力，缺

乏对股东利益的考虑，从而忽视对股利的

重视。

最后，应加强信息披露的透明度。一方面

可以避免市场操纵，建立一个健全的市场，规范

上市公司的行为，切断其与机构联手作假的机

会，从而使上市公司及其关联公司失去牟取暴

利的手段；另一方面可最大限度地避免投资者

因信息不对称而造成的投资失误，让公司管理

层明白，善待投资者就是善待自己。让所有投资

者站在同一起跑线去竞争，是一个市场成熟的

标志，也应该是我过来证券市场追求的目标。

（二）优化我国上市公司股权结构

股权的分散化和流动性需要上市公司减

少部分不具有流通性的国有股，加快国有股和

法人股的流通，降低股权集中度，让广大的投资

者都有参与决策监督的权利；上市公司在财务

状况允许的情况下也可以通过与国有股东协议

回购部分国有股份；或者将部分国有股份出售

给社会公众，实现上市流通。

（三）提高股利的科学性，保持股利政

策的连续性、稳定性

我国上市公司管理层应加强持久经营的

理念，增强企业持久盈利能力，做好现金收支规

划，为实施相对稳定增长的股利创造条件。

公司要充分的认识到股利的重要性，以企

业理财目标为基础对股利进行长期的规

划，使股利与企业发展的生命周期相适应。

公司在制定股利中应结合我国证券市场和

本公司的具体情况，全面分析股利的影响

因素，提高股利的科学性和合理性。上市公

司在制定股利时应当遵循以下原则：维持

稳定的股利支付比率、使股利的变化具有规律

性、避免消减股利、注意行业差别。只有这样才

能实施既利于公司又利于证券市场长远发展的

稳定的股利。

参考文献：

[1]池昭梅.《上市公司股权结构与股利

关系的实证研究》.广西财经学院学报，2006年8

月。

[2]郝荣华.《我国上市公司股利分析》.

中北大学学报，2005年，第三期。

[3]王华.《我国上市公司股利分析》《证

券会计》，2007年2月。

(作者单位：平顶山市恒信税务师事务所)

关于我国上市公司股利分析研究

⊙王明伟

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┃魅力中国2009.7下┃