如何预测PE基金的收益

收益分析

1、前提条件：

（1）经过测算, XX基金以平均11.57倍的市盈率PE投资于目标企业（2011年均值）；

（2）主要被投企业2011年的平均净利润增长率为30%，我们保守估计未来4年盈利平均年增长率为20%

（3）在投资后目标企业平均2年内完成上市，锁定时间为1年，投资期满3年即全部退出；

（4）退出时证券市场平均市盈率PE为20——50倍

截止2011年12月12日，国内主板（沪、深、中小）平均市盈率20倍，创业板为35倍，预计在2014年，投资项目逐步退出时，大盘点位保守在3000点，主板市盈率为30倍，创业板市盈率在50倍；

（5）XX基金过往投资业绩包含上市、过会和在会项目一共9个，占已投PE项目数的32%，可以假设这个基金项目投资成功退出率为70%。

2、动态市盈率测算

u    股权退出：随着被投项目利润的增加，股权退出时投资市盈率PE下降为6.7倍，

动态PE=a（1/1+i）n

a=投资时市盈率；i=项目净利润增长率；

u    考虑上市成功率70%和上市25%的增发后，2014年投资市盈率PE为12.73倍=（6.7÷70%）×1.33；

3、上市收益倍数和IRR测算

1、关于GP分成累计比例

GPD分成比例：是投资收益超过8%部分的20%；       分成收益={基金总收益—8%（投资本金）}20%；

2、关于GP三年累计管理费用比例：    3{2%}=6%；

3、净收益倍数公式（税前）：

   净收益倍数={（子基金收益倍数—1.08）（1—20%）+1.08}（1—6%）；

   净收益倍数：指扣除子基金管理人(GP)的收益分成和管理费后的LP净收益倍数，其中管理费是按基金投资原始成本计提，且尚未扣除投资本金前的收益；

   子基金收益倍数： 全部项目退出平均市盈率与投资动态市盈率之比；

   公式描述：首先，由于GP只对收益部分提出分成，故先用子基金收益倍数减去本金（子基金收益倍数—1）；再剔除GP分成部分后，还要扣除管理费（6%）对LP总收益的影响.

4、收益测算

注：净收益倍数为税前倍数

八、结 论

经过分析、测算，我们发现XX基金所涉及的被投资的5家企业总的特点：

1、在各自行业里排名比较靠前；

2、估计2011年净利润增长率平均达到30%；

3、从2012年2-4季度开始陆续IPO申报，至少两家（永达汽车和吉祥航空）有望两年内上市；

4、可三年内完成投资退出。

5、2013至2014年大盘点位预估在3000点，项目可以平均30倍市盈率退出，LP可获得累计97%的税前总收益率

      XX基金预期收益率适中、投资周期短、抗风险能力适中，但项目企业并无显著特色，几个投资规模较小的项目像是跟投的，而且被投项目数量有限，分散风险的能力欠缺。