对我国中小企业资本结构的探讨

系别:  经济管理系

专业：会计电算化

班级： 会计1104

姓名：   袁双双

导师：    李 峰

内容摘要

中小企业资本结构的合理与否，不仅对企业的筹资能力产生重要影响， 而且对企业筹资乃至投资战略目标的实现都起着决定性的作用。中小企业不合理的资本结构，已成为制约我国中小企业发展的瓶颈。本文首先从权益资本与负债资金的总量比例及权益资本与负债资金本身的结构两方面分析了当前我国中小企业资本结构不合理的现状，接着分析了我国中小企业资本结构不合理的原因：中小企业自身素质不高；金融改革滞后；管理失当和作用缺失。最后指出优化中小企业资本结构的途径：努力提高中小企业的自身素质，不断增强中小企业融资能力；加大金融改革和创新力度，不断扩大中小企业融资规模；大力加强扶持力度，不断完善中小企业融资结构。以期对中小企业优化资中小企业资本结构的合理与否，不仅对企业的筹资能力产生重要影响， 而且对企业筹资乃至投资战略目标的实现都起着决定性的作用。中小企业不合理的资本结构，已成为制约我国中小企业发展的瓶颈。本文首先从权益资本与负债资金的总量比例及权益资本与负债资金本身的结构两方面分析了当前我国中小企业资本结构不合理的现状，接着分析了我国中小企业资本结构不合理的原因：中小企业自身素质不高；金融改革滞后；管理失当和作用缺失。最后指出优化中小企业资本结构的途径：努力提高中小企业的自身素质，不断增强中小企业融资能力；加大金融改革和创新力度，不断扩大中小企业融资规模；大力加强扶持力度，不断完善中小企业融资结构。以期对中小企业优化资本结构提供借鉴。。

论文关键字：资本结构；优化；公司治理；中小企业

目录

前言………………………………………………………………………3

一、我国中小企业资本结构的内涵及分类…………………………4

（一）资本结构的内涵……………………………………………4

（二）资本结构的分类…………………………………4

二、中小企业资本结构的现状及影响因素……………5

（一）权益资本与负债资金的比例不合理………………………………

（二）权益资本与负债资金本身的结构失调……………………………………

（三）行业因素………………………………………………………7

（四）企业规模…………………………………………………………………8

（五）负债筹资…………………………………8

三、中小企业资本结构优化的有效途径…………………………………

（一）创造良性发展的外部环境…………………………9

（二）加强的扶持力度…………………………………9

（三）加强中小企业自身的建设……………………………………………10

结   论…………………………………………………………………13

参考文献……………………………………………………………… 15

毕业论文开题报告…………………………………………………… 16

前言  

一.      资本结构的内涵及分类 

(一).资本结构的内涵

广义的资本结构是指企业全部资金的来源构成及其比例关系，不仅包括权益资本、长期债务资金，还包括短期债务资金。狭义的资本结构仅指权益资本及长期债务资金的来源构成及其比例关系，不包括短期债务资金。资本结构的内涵是指企业取得的长期资金的各项来源的组合及其相互关系，具体表现为所有着权益和长期负债的组合和相互关系。长期资金项目之间的比例关系主要包括长期负债、优先股和普通股等权益事项，但不包括短期信用。它属于融资结构的范畴，侧重于通过股权资本与长期借入资金之间的比例来反映企业资本化的情况。就一个持续经营的企业而言，其资本结构又被视作恒久性资金来源的构成[1]。

（二）资本结构的分类

从分析企业资金偿付能力及企业财务风险程度来看，研究资本结构显得尤为重要。因此在现代企业融资活动中，为实现企业市场价值最大化，一般将资本结构作为研究的重点，探讨资本结构变动对企业价值及总资本成本率的影响，相应形成了不同的资本结构理论。

按照资本结构中权益资本和债务资本的比例关系可以将企业资本结构的类型分为权益型独资资本结构类型、完全的债务型资本结构类型、权益型负债类资本结构类型、负债型权益类资本结构类型以及权益负债型资本结构类型。

1、权益型独资资本结构类型

权益型独资资本结构类型是指企业资本由单一的股权权益资本够成，即某一个或者多个投资人投资组建的企业。该种企业没有负债，或者只有少量的短期的对银行或者个人的信用。该类型企业常见于国家部委后勤服务机关下属的国有中小型独资企业，如国家民委机关服务局下属的北京西单民族大世界商场、中国民族经济开发总公司等。以及个体工商企业、手工作坊等。企业为单一的权益资本没有长期的债务资本[2]。

2、完全的负债型资本结构类型

完全的负债型资本结构类型在我国现有的社会主义市场经济环境下已经并不多见。在市场经济并不发达以及金融信用并不完善的条件下，该类型资本结构较为常见于个体私营企业。该资本结构类型企业的特点是完全的或者绝对的负债经营，最大限度的发挥财务杠杆的作用，来降低企业的资本成本率。

3、权益型负债类资本结构类型

权益型负债类资本结构类型在目前我国社会主义市场经济条件下存在的比较普遍，也是现代企业普遍的资本结构方式。该种企业以投资方投入资本即权益资本为其资本构成的主体，在企业经营过程中又向社会或者银行借入少量的长期债务资金来满足自身运作资本的不足同时也是为了抵消货币时间价值因素对企业利润的不利影响。同时适当的负债也给企业带来发展的动力。如北京康成世纪投资有限公司的做法就是用公司的部分财产做抵押向银行借入资金以达到增资和扩大企业规模的目的。

4、负债型权益类资本结构类型

负债型权益类资本结构类型简单的说就是一种资不抵债的表现。往往这种结构类型是又权益型负债类发展而来，经营者在资本运作时运作由于运作不当往往造成不断的资金借入而逐渐形成负债大于权益的现象，如果企业的经济效益长期的不能得到改善那么债权方就会要求该企业实行破产清算。企业的经营者在盲目追求企业规模的情况下就会大举债务，不断的借入资金。在融资方面中小型企业于上市公司的不同是企业主为了使企业在自己的控制权下就不喜欢有大宗资金的投资者介入而更喜欢借入资金。以债务的方式来扩大企业的规模。

5、权益负债型资本结构类型

权益负债型资本结构类型是介于权益型与负债型之间的企业资本结构类型，它是指企业的所有者权益与长期负债相等或者基本相等。该类资本结构类型往往出现在权益型与负债型之间的相互转变的过度时期。一般该类型的出现被视作一种警告标志。

二、中小企业资本结构的现状

中小企业资本结构受到各种复杂因素的影响，比如行业因素、企业规模等等。这样看来，研究中小企业资本结构优化也变的复杂起来。但是，我国中小企业在整个国民经济的地位以及中小企业资本结构的状况又要求我们不得不做这一方面的研究，来更好的为中小企业服务，以促进整个国民经济的发展和人民生活水平的提高。

中小型企业已经成为我国社会主义市场经济建设的重要组成部分。2009年，全国中小企业总体运行良好，工业生产、上缴税金、企业利润保持较快增长。据《中国统计年鉴2009》统计，2009年，中小企业实现工业总产值同比增长30.82%，销售收入增长31.17%，实现利润9357.09亿元，同比增长56.31%，上缴税金增长32.47%，增长幅度高于全国平均水平。在广东、浙江等一些沿海省市，中小企业已成为境外投资的重要力量。目前，一批有实力的中小企业和非公有制企业已走出国门，成为实施“走出去”战略的新生力量。我国个体和私营等非公有制经济增长率高于全国GDP的平均增长率，非公有制经济占GDP的比重已达到三分之一。随着改革的深入和市场经济的发展，我国中小企业正发挥着越来越重要的作用，成为整个国民经济的重要的组成部分。要想保持我国经济健康、持续、快速发展的势头就必须关注中小企业的的发展，而中小企业的健康快速发展需要合理的资本结构。目前我国中小企业的资本结构是极不合理的，主要体现在以下几个方面。

1.1权益资本与负债资金的总量比例不合理 

　　在理论上，企业的资金按照其性质可分为自有资金和借入资金。自有资金是投资人投人企业的资本金及经营中形成的积累，它反映企业所有者的权益，又称权益资金。借入资金是企业向银行、其他金融机构、其他企业等吸收的资金，又称负债资金。权益资金对企业的经营与发展有着重要意义，它不仅是企业初始运营的资金基础，同时也是企业承担债务的基础，如果一个企业权益资金过少，负债资金过多，资本结构不合理，不但会影响企业的正常经营和发展，同时使企业财务风险加大，对企业的生存带来威胁。 

　　虽然我国多数中小企业在开办之际主要依靠权益资本，但随着企业的进一步发展，权益资本比例越来越小，负债资金的比例越来越大。据国家统计局干1999年调查，我国中小企业平均资产负债率已高达95%，其中资产负债率超过100%的高达43%,2003年我国中小企业的资产负债率为60.36%,高于大型企业的54.82%。如此之高的资产负债率不仅直接影响了企业的再融资能力，而且也给企业带来了严重的筹资风险和财务危机。 

　　1.2权益资本与负债资金本身的结构失调 

　　权益资本内部非正式股权和上市股票筹资的比重非常低，这与西方发达国家相比存在着很大的差距。从负债资金内部看，企业负债主要来源于银行贷款和商业信用。企业通过发行债券融资的比例几乎为零。而且根据有关资料显示，在银行贷款中，固定资产贷款越来越少，流动资金贷款期限越来越短。2006年某省统计局对该省中小企业长期贷款情况及其满足程度的调查资料，显示有53.09%的企业取得了1—3年的长期贷款，46.90%的企业根本没有长期贷款，即使有该项贷款的中小企业也仅有4.91%的企业满足需要，53.27%的企业不能满足需要。中小企业中有3年以上长期贷款的更少，63.52%的企业没有3年以上长期贷款，这说明中小企业取得银行贷款难，取得银行长期贷款更难。权益资本和负债资金内部的结构失调，使中小企业筹资严重缺乏弹性。 

三、影响我国中小企业资本结构的因素

（一）影响我国中小企业资本结构的宏观因素

1、行业因素

不同行业的企业资本结构是不相同的。一般来说，高风险行业的企业负债率不高。高经营风险与高财务风险的组合必然加大企业的总风险，而企业不会盲目追求高收益却不考虑风险，因此企业就会适当减少负债以降低企业的风险；资产流动性强的行业的企业负债率普遍高于其它行业。这些企业的资金流动性强，周转快，流动性资产就可以应付随时到期的债务，降低财务风险，此时企业就能以较高的债务比例经营。

2、负债筹资

众所周知，由于财务杠杆的作用，合理的运用债务筹资，可以为企业带来更多的收益，即财务杠杆利益，如果运用不当，相应的也会给企业带来财务风险。我们知道，在会计期末企业是否缴纳所得税要看企业当期是否有税前利润，企业在盈利（税前利润大于零）或亏损的状况下，自有资本收益率的计算方法是不同的。利息率是影响债务筹资和资本结构决策的关键因素[3]。

按照税法规定，债务利息可以在税前支付，而股利则必须在税后支付。从降低企业资本成本的角度，债务筹资与股权筹资相比，债务筹资具有明显的节税效应。由于节税效应的存在，使企业在一定情况下会倾向于债务筹资。

3、通货膨胀

通常人们认为在通货膨胀的情况下，企业举债经营是有益的，因为货币存在时间价值，企业偿还的是更廉价的货币。但实践证明，只有当资产报酬率大于利息率时，企业才会随着通货膨胀的增加而增加债务比例。有些企业盲目举债，希望获得通货膨胀带来的利益，但当资产报酬率小于利息率时，通货膨胀反而会加大企业的债务风险并损害企业的健康发展。因此企业不能盲目的利用通货膨胀调整资本结构。

（二）影响我国中小企业资本结构的微观因素

1、企业规模

我国对主要行业的中小企业的标准作出了明确的界定，该标准是根据企业职工人数、销售额、资产总额等指标，结合行业特点制定的。通常情况下企业职工人数3000以下；或销售额为30000万元以下；或资产总额40000以下为中小型企业，其中不包括批发和零售业。一般来说，规模较大的企业所需的资本较多，不可能也无需全部是权益筹资，而且适当的债务筹资不仅可以降低资本成本，还可以提高企业收益，此时大企业的债务比例要更高一些。另外，大企业的信用要好于小企业，其抗风险的能力也强于小企业，因此大企业更有可能获得债权人的支持。我国中小企业资本组成中权益筹资远大于债务筹资，所以增加中小企业债务筹资渠道和增强中小企业债务筹资能力对降低企业资本成本、并最终提高企业效益有着重要的意义[4]。

2、企业获利能力

前文提到，当企业资产报酬率大于利息率时，企业不仅可以获得节税收益，还能通过财务杠杆获得财务杠杆利益。当资产报酬率较高时，企业会选择较高的债务比例，以求获得更多的财务杠杆利益和节税利益。但若资产报酬率小于利息率，企业不仅得不到任何利益，还会面临很大的财务风险。因此企业的获利能力直接影响资本结构决策。有很多企业乐观估计自己的获利能力，盲目增加企业的债务比例，加大了企业的财务风险，其结果往往事与愿违。可见，企业能否正确估计自身的获利能力，对资本结构决策是很重要的。

3、决策者的风险喜好程度

对于同一个项目，不同的决策者会做出不同的筹资方案，这是由于他们对风险的喜好程度不同。喜欢冒险的决策者会尽量增加债务比例，以求获得更高的收益；而厌恶风险的决策者自然会规避风险，做出稳妥的决策，进而减少债务筹资的比例。在资本结构决策前，企业决策者应当综合各个因素，在风险与收益之间做出合理的选择，在此前提下决策者适当的偏好就不会影响企业的发展。

4、债务偿还期限

如果债务偿还期限较长，企业就可以有充裕的时间积累用于偿还债务的资金，这种情况下会适当提高债务资本比例，以获得更高的杠杆利益。反之，则会降低债务资本比例，以降低财务风险[5]。

    总之，要想对所有影响中小企业资本结构的因素进行定量分析是很困难的，我们只能着重研究那些关键的、重要的因素，其它次要因素的影响可以忽略不计。

四、我国中小企业资本结构优化的有效途径

（一）创造我国中小企业资本结构良性发展的外部环境

1、加大金融改革力度，扩大中小企业融资规模

（1）改革现行的信贷管理制度，尽快制定和完善与中小企业发展想适应的信贷管理办法。建立灵活的贷款责任制，改进信贷业务流程，公开信贷，简化业务手续，提高办事效率，同时，要通过改革目前的信用等级评定办法，适当扩大贷款抵押率，通过金融产品创新等途径，最大限度的为中小企业提供全方位综合性的资金服务。

（2）尽快成立中小企业发展银行，进一步发展中小金融机构。当前我国中小企业的发展迫切要求有越来越多的中小金融机构来满足其日益增长的资金需求，以弥补大型金融机构对其融资支持的不足。因此，积极组建扶持中小企业发展的国家性银行成为当务之急。此外，国家还应出台，进一步鼓励和扶持其他中小金融机构的发展，为中小企业提供更多的资金支持。

（3）积极完善多层次的资本市场，扩大中小企业直接融资的空间。直接融资应该成为中小企业扩大资本规模，优化资本结构的重要途径。完善我国多层次的资本市场主要从两方面考虑：一是进一步壮大和规范“二板市场”。目前我国“二板市场”存在着进入门槛高、管理不够规范和规模较小等特点，发展十分缓慢。远远不能满足大多数中小企业的需求。因此，未来一段时期内，应加快“二板市场”的发展，扩大市场规模。二是加大发行中小企业债券的力度，改革现有的债券发行和监管模式，积极推行中小企业债券发行核准制度。通过放宽限度，简化程序，严格评估，规范管理等方式来实现中小企业的债券融资[4]。

2、加强扶持力度，不断完善中小企业资本结构

（1）推进中小企业资产重组。企业的资产重组尤其是内部的资产重组有利于盘活企业存量资产，充实企业资本金，调整企业资本结构。因此，国家要积极支持中小企业进行内部资产重组。同时，对企业外部的资产重组也要给予一定的支持，促使资本流向经济效益好的行业和企业。

（2）建立中小企业投资公司。建立中小企业投资公司也是完善资本市场，充实中小企业资本金的有效途径之一。所以，国家应该鼓励和支持民间资本设立中小企业投资公司。当然在公司开办之初，可以可给予一部分资金支持，以减少民间资本的投资风险。待公司运行规范成熟后，资金可逐步退出。目前我国日益膨胀的民间资本为设立民间投资公司提供了充足的资金来源。而设立该公司也进一步拓宽了民间资本的投资领域，两者可谓相得益彰。

（3）建立健全中小企业信用担保体系。各级地方可在本级预算中编制中小企业信用担保支出预算。尽快建立中小企业信用担保基金。可组建国家中小企业信用再担保机构，为省级机构提供再担保服务。通过信用担保体系的建立，为中小企业贷款提良好的担保保证。

此外，还可以通过给予中小企业税收优惠，财政补贴，提高固定资产折旧率，鼓励发展风险投资基金等途径加大对中小企业的扶持力度，促使其融资结构的根本改善。

（二）加强我国中小企业自身建设

中小企业资个本结构优化不仅要从自身做起，更要依靠宏观环境的改善。我国中小企业资本结构优化的途径可以从以下几方面进行：

1、规范企业制度和完善企业内部环境

（1）要进一步规范企业公司治理结构，明确界定产权，调整优化组织结构。同时要强化经营者素质，提高企业的管理效率，内部凝聚力和经营管理水平，以增强企业融资能力。

（2）建立企业发展的长远目标。在不断提高经济效益的基础上，不断提取公积金、公益金及企业留存收益，扩大自有资本规模，提高自有资本的充足率，以优化企业融资资的内源环境。

（3）融资过程中要牢固树立市场观念、成本观念、效益观念、风险观念和法制观念，加强融资管理，提高融资效率，力争企业的综合资本成本达到最小，企业价值达到最大。

（4）健全财务管理制度，杜绝造假，保证会计信息的真实性与合法性。同时应遵循诚信原则，构筑良好的银企关系，为企业融资创造良好的外部环境。         

2、负债筹资

在企业的各项资金来源中，由于债务资金的利息在企业所得税前支付 ，而且债权人比投资者承担的风险相对较小，要求的报酬率较低，因此，债务资金的成本通常是最低的。当存在公司所得税的情况下，负债筹资，可降低综合资本成本，增加公司收益。企业在筹资决策中，要通过不断优化资本结构使其趋于合理，直至达到企业综合资本成本最低的资本结构，方能实现企业最大化这一目标[6]。

3、适时调整资本结构

　 （1）及时偿还短期债务，降低负债比，特别是流动负债比；在资金有余时，又要及时进行短期投资，加速资金运转，尽量避免资金的闲置和短期“沉淀”。

　 （2）发行债券，提高负债比。当企业需要大量资金且负债比例较低时，可以采用发行债券方式筹资，这样可以利用减税优惠，降低企业总资金成本。

　 （3）积极吸收投资，提高权益比。行业不同，企业自身因素也并不相同，所以企业不可能一味的通过发行债券或者通过贷款来吸收资本。企业必须吸收投资，提高权益资本在整个资本中的比重。

　 （4）收回投资，减少对外流失股份，既减少效益的分流，又降低权益比，且能更有效地掌握控股权。

但现实中企业的情况千差万别，所形成的企业的最佳资本结构也不尽相同。

在实际操作中，选择最优资本结构是以最小投入换取最大收益。企业在确定资本结构时，必须综合考虑收益和风险的关系，选择最优资本结构，从而确保企业价值最大化和资本成本最低。