《计量经济学》课程论文

闽江学院

《计量经济学》课程论文

           题    目：  我国外汇储备规模大小影响因素分析

           系    别：  公共经济学与金融学系  

           年    级：         2012级         

           专    业：         金融学         

           姓    名：         陈奋强         

           学    号：       3120801110       

           指导教师：         刘叶志         

2014-2015学年第1学期

一、摘要

目前，中国是全球最大的外汇储备国，但是外汇储备并非越大越好，目前我国外汇储备中美元占据了大部分，这几年在美国三轮的量化宽松下，美元大幅度贬值，给我国的外汇资产造成了很大的损失。因此，我将从影响外汇储备因素的角度出发，运用计量经济学的线性回归方法，根据我国1998-2011年的外汇储备总量，通过检验和分析，得出了黄金和每年的贸易顺差额对我我国外汇储备的影响，并结合实证结果进行了总结，为我国外汇的制定提供了一定思路。

关键词：黄金储备；贸易顺差；外汇储备；影响因素

二、正文

1、序言：

外汇储备指有一国货币当局持有的，以外汇计价的各种可自由支配和兑换的货币资产，主要形式为现钞、国外银行存款、黄金储备和外国债券、是国际储备的主体，但是近年来黄金的价值一路攀升，在外汇储备中的地位越来越重要。改革开放以来，我国历年外汇储备总量呈现出较大幅度的增长（如图1）。截至2011年9月，我国外汇储备达到31811.48亿美元。据国际货币基金组织最新发表的数据统计显示，中国是目前全球最大的外汇储备国。

图1 我国历年外汇储备总量

数据来源：2013国家统计年鉴   

改革开放以来，中国的贸易量不断地增长，贸易顺差也呈现出持续增长的态势，中国已经超越了日本成为世界上的第二大经济体，成为了世界上的第一大贸易国，这也是我国外汇储备近年来持续增长的主要动力；由于近年来黄金的价值一路攀升，在外汇储备中的地位越来越重要，中国近年来也在努力提高黄金储备在外汇储备的比重。

我国充足的外汇储备有以下几方面的作用：可在一定程度上保持人民币汇率稳定，提高中国对外支付、调解国际收支和干预外汇市场的能力，有利于防范和化解国际金融危机所带来的风险，同时是中国经济实力和国际地位不断提高的表现。

但是外汇储备并非越多越好，巨额外汇储备使中国面临较大风险。比如由此带来的外汇占款的增加，导致本币投放增加，容易导致结构性通货膨胀。另外，持有巨额外汇储备将承担巨大的机会成本，放弃了一部分资金投资于国内市场产生收益的机会。最后美元汇率的波动和贬值趋势，使以美元为主的中国外汇储备面临巨大汇率损失风险。

因此，研究储备规模的影响因素这一问题，为提高黄金在外汇资产中的比重对有效控制和合理调整外汇规模具有重要的意义。研究我国外汇储备对各因素变化的反映程度（即弹性大小），可以为如何合理调整外汇储备提供参考依据。

2、模型、变量、关系的确定

   Y=c+B1X1+B2X2+u

    其中X1为黄金储备的变量，单位为（亿美元），X2为贸易顺差的变量，单位为（万盎司），Y为外汇储备总量，单位为（亿美元）,u为随即扰动项。

贸易顺差的急增是造成我国外汇储备增长过快的主要原因之一。外汇储备的增加有利于提高我国的对外支付能力和偿债能力，从而有利于经济的平稳运行和安全，同时，高额外汇储备增长也给央行当前的货币紧缩带来了压力。由于外汇储备大量积累，央行不得不在市场上以本币购入美元，为被动增长的外汇储备投放外汇占款，外汇占款的增加引致我国货币供应量增加。这样，不但会形成通胀压力，而且会造成信贷增长过快、投资过热。为此，央行又不得不采取发行央行票据、提高准备金率等手段回笼资金。此外，在国际金融危机冲击下，国际金融资产价格暴跌，导致我国的海外储备资产缩水，加上资本流动出现一些逆转，从而形成负增长局面。

黄金是外汇储备的重要组成部分，乃是由于它具有其他形式储备资产，特别是以美元计价的金融储备资产所不具备的特点，黄金是外汇储备的重要组成部分，乃是由于它具有其他形式储备资产，特别是以美元计价的金融储备资产所不具备的特点，当百年不遇的金融危机来袭之际，与美元、欧元、日元、英镑等外汇储备货币相比，黄金更是一种可靠的保值手段。因此提高黄金储备在我国外汇储备中的比重刻不容缓。

3.样本观测值：

                数据来源于:2013年国家统计局年鉴

    (黄金储备的单位为万盎司，贸易顺差和外汇储备的单位为亿美元) 

4.模型分析和检验：

（1）统计检验

使用Eviews软件，使用OLS估计模型得

根据表可得，辅助回归结果如下（括号内上数字为标准误差，下为t统计量值）

W=-20387.97 + 5.1311T + 12.10123H

t=( -4.4570)    (3.512715)   (7.944385)

R^2=0.927567   F=44.82053    DW=1.695418

拟合优度检验：由表中R^2=0.927567 ，修正后的可决系数0.906872，表明方程拟和度很高， 这说明模型对样本的拟合度很好。

F的检验： 针对H：B1=B2=0,给定显著性水平a=0.05，在F分布中自由度g=1和n-k-1=7得Fa（1,7）=5.59，由表中可得 F=44.82053  ，显然F>Fa,则拒绝原假设，说明回归方程显著，即“黄金储备”和“贸易顺差”变量联合起来对“外汇储备”有显著性的影响。 

t检验：分别针对H：Bj=0(j=1,2),给定显著性水平a=0.05，查t分布表可得自由度为n-k-1=7，根据查询t分布表得：t0.025（7）=2.998， B1、B2所对应的的t统计量分别为3.512715，7.944385，它们的绝对值均大于2.998，这说明在显著性水平a=0.05下，应当拒绝H：Bj=0(j=1,2),即当在其他的解释变量不变的情况下，解释变量“黄金储备”和“贸易顺差”分别对被解释变量“外汇储备”有显著性的影响。                                                                    

（2）多重共线性检验

第一步，利用简单的相关系数法来检验变量之间的多重共线性检验，检验的结果如下表，一般而言，如果每两个解释变量的简单相关系数比较高，如大于0.8，我们则可以去认为存在着较严重的多重共线性，检验的结果如下表，H和T之间的相关系数均小于0.8，那么认为变量之间不存在着多重共线性。

第二步，由上我们可以得到，外汇储备的函数应该是W=f(T,H)为最优方程，拟合优度结果如下：

t=( -4.4570)    (3.512715)   (7.944385)

R^2=0.927567   F=44.82053    DW=1.695418

    这说明，在其他的因素不变的情况下，在黄金储备每增加一个单位的情况下，外汇储备将会增加7.944385个单位；在贸易顺差每增加一个单位的情况下，外汇储备将会增加3.512715个单位。

（4）系列相关检验（即自相关检验-DW检验法）

    H0：ρ＝0，即Ut不存在一阶自回归;H1：ρ≠0,即Ut 存在一阶自回归。因为DW＝1.695418，查表得，当n＝10，k＝2时dL＝0.697，dU＝1.1，dU(5)时间系列的平稳性检验

      第一步先对H进行时间系列的平稳性检验

从检验结果来看，在1%、5%、10%三个显著性水平下，单位根检验的Mackinnon临界值分别为-4.420595、-3.259808、-2.771129,而根据检验结果，ADF=-0.881917都大于相应的临界值，表明序列H即黄金储备序列是非平稳序列。

第二步对H进行一阶差分系列单位根检验

.   由上图可知，ADF=-2.828427，没有都小于其临界值，可见黄金储备量的一阶差分序列△H是一个非平稳序列。

第三步对H进行二阶差分系列单位根检验

 由上图可知，ADF=--4.2421，都小于其临界值，可见黄金储备量的二阶差分序列是一个平稳序列。

同理，分别对T，W进行时间系列的平稳性检验，单位根检验.

   第一步对T进行时间系列的平稳性检验

    从检验结果来看，在1%、5%、10%三个显著性水平下，单位根检验的三个临界值分别为-2.847250、-1.988198、-1.600140,而根据检验结果，ADF= 0.360888都大于相应的临界值，表明序列T即贸易顺差序列是非平稳序列。

  第二步对T进行一阶差分系列单位根检验

    由上图可知，ADF=-1.932013，没有都小于不同检验水平的临界值，可见贸易顺差额的一阶差分序列△T是一个非平稳序列。

第三步对H进行二阶差分系列单位根检验

 由上图可知，ADF=--3.287734，都小于其临界值，可见贸易顺差的二阶差分序列是一个平稳序列。

第一步：对W进行时间系列的平稳性检验

从检验结果来看，在1%、5%、10%三个显著性水平下，单位根检验的三个临界值分别为-2.886101、-1.995865、-1.599088,而根据检验结果，ADF= 1.058363，都大于相应的临界值，表明序列W即外汇储备序列是非平稳序列。

 第二步对W进行一阶差分系列单位根检验

第三步对H进行二阶差分系列单位根检验

协整检验：作w对h、t的回归：ls w c h t。得到残差序列resid。用Genr命令生成新的序列et：Genr et=resid。对新序列et作单位根检验,结果如下图

可见序列et无单位根，序列h、t与w存在协整关系，即存在长期均衡关系.

(7)模型确认

综上所述,我们最终得到外汇储备的模型:

W=-20387.97 + 5.1311T + 12.10123H

t=( -4.4570)    (3.512715)   (7.944385)

R^2=0.927567   F=44.82053    DW=1.695418

三、结论

 模型的应用与评价

    根据模型检验结果可得，黄金储备和贸易顺差与外汇储备呈现一种正相关的关系，它们都是外汇储备的重要组成部分，那么在当今世界中，如何合理的去安排贸易顺差额和黄金储备中的比重就显得格外重要，尤其是对我国的金融安全会产生很重要的影响。

　 外汇储备对稳定一国的货币汇率体系，平衡国际贸易收支非常重要，但外汇储备并不是越多越好，巨额的外汇储备也会带来一系列的风险和问题。巨额的外汇储备可能面临着巨大的汇率风险。目前我国外汇的主要资产是美元资产，在美元贬值时外汇储备的实际价值会大大缩水。由于资产金额巨大，进行币种调节的空间也很有限，近年来，由于我国每年的贸易顺差呈现出持续增长的情况，我国的外汇储备迅速增长，成为了世界上第一大外汇储备国，但是由于美元的一直贬值，我国的外汇资产遭受了大幅度的损失。

   外汇储备的增加会挤压货币的空间。外汇占款的增多要相应扩大货币供应量，增加了通货膨胀的压力，央行为了降低高外汇储备对国内物价水平的影响，须通过回笼现金，或提高利率等方式来减少货币供给，这样却增大了本币升值压力；相反，央行为了降低高外汇储备带来的本币升值压力，须通过降低利率等方式增加货币供给，这样又强化了通货膨胀。因此央行货币的内外目标产生冲突。高外汇储备显示出在外汇市场上，就是外汇供给大于需求，容易造成本币升值预期。本币升值往往降低本国出口产品的竞争力，不利于就业和经济增长；同时本币升值导致本币资产价值高扬，易形成资产泡沫化；进一步加大了人民币升值的压力，美日欧等主要贸易伙伴以我国外汇储备迅速增长作为主要证据，对人民币值施压；国际投机者将此作为人民币汇率水平不合理的依据，热钱通过各种渠道涌入中国，反过来又加大人民币升值的压力。 

     所以，现在摆在我们眼前的问题就是在保持我国贸易顺差持续增长的情况下，如何来提高我国外汇资产的安全性，让我国的外汇资产更好地实现增值保值。由于近些年来，黄金资产的价值一路攀升，那么提高黄金储备在外汇资产的比重既有利于实现我国外汇资产的保值增值，也有利于减缓人民币被迫升值的倾向。

参考文献

[1]2013年国家统计年鉴

[2]陈享光,孙莹.我国外汇储备增长的影响因素与实证检验[J]当代经济管理,2008,12:76-81. 

[3]张琼,郑德权.影响我国外汇储备适度规模的若干因素分析[J]学术交流,1999,2:35-37. 

[4]张海梅,中国外汇储备因素模型及其影响分析[J]社会科学战线,2003,4:47-52.