证券投资分析报告——苏宁电器公司

苏宁电器分析报告

一、上市公司简介及经营范 

公司简介：

苏宁创办于1990年12月26日，是中国商业企业的领先者

2004年4月，苏宁电器在深圳证券交易所正式挂牌。公司发行A股股票2500万股，发行市盈率11.26倍，计划募集资金40825万元，是中国第一家IPO的家电零售股。上市当日即以每股32.7元成为沪深两市第一高价股，期间最高问鼎70.25元。而且在此后的10个多月的市价内，苏宁一直维持了作为沪深股市的第一高价股。公司于2006年6月20日以非公开发行股票的方式向证券投资基金等特定投资者发行人民币普通股2500万股，该部分股份于2006年6月23日上市。发行后，公司股份总数为360376000股。2008年5月，公司以非公开发行股票的方式向特定投资者发行人民币普通股（A股）5400万股，该部分股份于2008年5月23日上市。发行后，公司股份总数为149550.4万股。2009 年12 月30 日，公司完成以非公开发行股票的方式向包括公司控股股东张近东先生在内的七名特定投资者发行人民币普通股(A 股)177629244 股，发行后,公司股份总数为4,6,141,244 股。自上市以来，从2004年到2009年，公司营业收入从91亿元到583亿元，利润总额从2.9亿元到39.2亿元，总资产从20亿元到358亿元。

二、股票分析

三季度财报

每股收益：0.58元                流动股本：220100.74万股

市盈率（动）：23.13倍             总股本：2992100.80万股

行业（公共贸易）市盈率：65.11倍    主营收入同比增长：39.43%

深市市盈率：15.3倍               净利润同比增长：81.98%

每股净资产：2.78元               投资收益与主营利润比值：无投资收益

每股公积金：0.36元               净资产收益率：20.58%

每股未分配利润：1.34元            净资产负债率：.74%

每股经营现金流：0.94元            毛利率：17.31%

股价表现 

三、行业分析

家电零售业是伴随着家电行业迅速发展起来的。

回顾中国家电行业的发展，从萌芽到成熟，不过20多年的时间，但在这20多年间，整个行业发生了翻天覆地的变化。在市场从极度供不应求到严重产能过剩，行业利润从极度暴利到严重微利，产品从简单单一到丰富多样，变化涉及面广、速度快的演变过程中，整个产业重心开始由关注产品制造向重视商品的顺畅流通、准确把握消费需求方面转变。而且，商业资本开始重新抬头。自1998年以来中国家电市场渠道发生性变化，专业家电连锁凭借专业化的管理，规模化的集中分销，以及国内家电制造业整体产能过剩所导致的对优质渠道的严重依赖，逐步成为家电

零售业的主流，占据了大半壁江山，而原来家电销售的主力军，传统百货却由于成本、价格、规模、网络、资金、风险承担能力和意愿方面的劣势，逐步淡出了家电零售领域，销售渠道专业化已经成为不可逆转的趋势，由此也促进了家电连锁企业的发展。 

中国家电传统零售渠道主要分为百货商场、专业连锁店、大型超市、品牌专营或专卖店以及电器城等业态。在上述各种流通形态中，2000年开始，专业家电连锁凭借着家电销售领域的三大优势：价格较低，成本低、商业品牌的扩展性强，知名度高而迅速崛起。 

1995年至2002年，中国专业家电连锁店的市场份额由12%上升至28%，销售额年均增长率为22%，而当时排名前五位的家电连锁商则保持了50%以上的销售增长速度。在当时，国美电器、苏宁电器、永乐电器三大家电连锁巨头在中国地区的不断扩张发展，其市场占有率不断提高。 

2005年以国美、苏宁、永乐为代表的家电连锁企业疯狂扩张，2005年年底在全国的总店数分别达到426家、363家和199家，形成国美、苏宁两强争霸，永乐添据末席的局面。但这种局面并未维持多久，随着2006年11月国美永乐的合并及2007年12月国美托管大中，国美在家电连锁业处于绝对的霸主地位。至2008年，国美董事长黄光裕因为涉及非法交易被刑事拘留，国美大股东黄氏家族和管理层发生内乱，苏宁则迎头赶上，超过国美一举成为家电零售业的老大。

苏宁电器（002024）业绩增长基本符合预期：2008年前三季度公司实现收入391.01亿元，较上年同期增长39.94%；实现营业利润23.39亿元，同比增长52.18%；实现税后净利润17.11亿元，同比增长65.03%，每股收益为0.58元，基本符合市场预期。可比门店前三季度同比增长率达3.25%，高于上半年0.02%的增长速度。公司上半年以为宏观经济状况、行业状况、自然灾害等因素，可比门店的同比增长率只有0.02%，营业收入和利润的增长主要是通过扩张新门店来实现，使得市场人士认为单单依托外延式增长不可持续性。前三季度公司的可比门店同比增长率就达到3.25%，诚然这样的增长率还有国庆所带来的黄金周销售快速增长的因素，但也说明公司在第三季度通过空调促销、十一中秋假期、部门们的管理效率提升，有效提升了老门店的内生性增长。 

四、苏宁竞争状况概述 

苏宁电器的竞争者：通用大型连锁超市、专业连锁超市（国美电器）、电子商务公司（京东、淘宝），但自从2008年11月，国美电器创始人黄光裕被羁押，苏宁电器获益颇深。但是日益低迷的消费市场和较低的行业集中度， 整个市场的格局和竞争状况正字改变。 

  零售行业渠道运营成本的变化将催化行业内的结构变化。如果渠道运营成本如劳动力、租金、运输、能源水电等都可能提高，那么行业的总体盈利能力将会因为成本收益和资金周转的压力而降低，反之亦然。连锁经营能强化资源共享，连锁店作为综合品类最全的家电及电子类销售渠道，日益集中了供应资源，发挥了规模的优势。行业总体盈利能力下降的情况下，连锁经营因为渠道优势将会得到更高的市场份额。 

网购对传统家电业务影响不大。2009年 网购市场的大家电销售额不到40亿元，占整体家电3C网购市场的8%左右。大家电价高、配送安装和售后服务要求高，渠道成熟，这些制约了大家电网购市场的发展。B2C网站面临盈利模式、物流瓶颈、无序竞争等问题。京东商城已经成为最大的B2C企业，吸引了4轮融资，但目前依然没有实现盈利。巨额的广告成本、促销费用吞噬了利润，而几乎无限量的物流投资将进一步延长投资回报期。 应对策略：苏宁基本上坚持了走差异化的战略路线，追求通过服务上的差异区别于其竞争者。对客户体验的重视体现了苏宁差异化战略的经营思路。最早时期，苏宁以服务制胜空调市场的销售经验已经体现了其对差异化的追求。会员营销策略成功的结合了苏宁连锁规模对顾客的吸引力和其推行的“以服务客户为中心”营销。2006年新推出的“3C+旗舰店”模式，从店面环境、服务导购、开放式体验陈列等细节上赋予了苏宁连锁店创新和国际化的形象。     在供应商方面，苏宁积极的促进“合作共赢”。截止2008年中期，苏宁拥有了近716家店面；规模经济有助于苏宁优化供应链，并提高和厂商的合作质量。依托SAP信息系统，2005年苏宁实现与供应商B2B对接，使双方实现数据共享、在线对账、电子订单等，节省了对接管理的时间和人力成本。差异化经营主要通过为消费者提供增值服务创造利润，对于吸引那些对价格特别敏感的消费者的效果有限。价格不仅仅是由决定成本，它还体现了消费者的购买意愿，通过服务或创造商品增值，提高消费者愿意支付的意愿，是差异化经营实现利润的主要方式。通过差异化经营，苏宁侧重提高单店效益以取得良好的利润率。厂商借助互联网开拓网上B2C业务，还非常困难，并且也仅仅是其他渠道的补充。传统家电企业开展B2C业务，面临的障碍更大。凭借供应链和物流等优势，苏宁在经营上学习跟进京东商城，但在战略上却把握主动。易购的目标是占有家电网购市场的10%。从目前易购的平台和定位看，苏宁依旧将易购定位为补充渠道和展示平台，销售和消费者的体验位居次要地位。易购未来提升的空间还很大。

五、形态分析  

走势评估： 

趋势状态：处于中期弱势状态；K线状态：震荡整理K线形态，多空双方存在分歧；相对强弱：整体走势与大盘波动相似

最近得到资金关照；从一天盘面来看，盘中抛压仍大。最近几天股价短线正在下跌，不宜抢反弹；该股近期的主力成本为10.62元，股价已在成本以下，近期走势疲软；本周多空分水岭11.10元，股价如运行之下，需警惕；股价仍处于熊途。

六、发展规划   

未来十年，苏宁电器将坚持国内与国际、实体网络与虚拟网络同步拓展，持续保持稳健、高速的发展，依托营销变革与服务优化，不断提升供应链效率与顾客满意度。到2020年，连锁店总数将达3500家，销售规模将达3500亿元，网络销售规模将达3000亿元，同步以与日本市场为桥头堡，探索海外市场发展，跻身世界一流企业行列。  持续创新发展，矢志成为中国最优秀的连锁服务品牌。