华兰生物投资价值分析

一．宏观经济形势及行业分析

2010年一度风光无限的医药板块在去年年底遭遇滑铁卢。2010年11月25日，在创下历史新高4860.43点以后，上证医药指数便开始了漫漫“熊”途，在长达4个月的时间里，该指数一路震荡下跌，最低曾触及3698点颈线位置，至今仍未有企稳迹象。板块内的个股也是跌幅惨烈。与之形成鲜明对比的是同一时期大盘指数则走出了一波“小阳春”行情。　　不过，进入3月后，医药股开始分化。接受理财一周报采访的分析人士认为，在调整后，医药股存在估值修复行情，但真正的投资机会可能要等到二季度后期。

虽然医药板块常在行情前景不明朗时被机构作为防御性行业进行常规配置，但在新医改的大背景下，尤其是今年将会陆续有医药行业出台的情况下，对医药股的配置也同样需要关注的推进。

　　2011年，将是3 年8500 亿元医疗改革投入的最后一年，财政投入确定性高。财政投入的增长将推动基层需求的进一步释放。

　　“”期间，财政部副王军说，从总量上来看，财政对医改的投入要比原来测算的增加341亿元，全国要比原来测算的8500亿元增加2842亿元。这笔资金主要用于医疗易购软硬件的投入、公共卫生和医疗保障投入以及改善基层医务人员待遇。

　　据3月7日的通知，3月28日起，162个品种，近1300个剂型规格的药品最高零售价格平均降幅是调整前规定的21%。

　　根据国金证券的报告，对于最高零售限价的调整，不会直接同比例降低企业出厂价，而会经由中间环节的缓冲，使得制药企业出厂价的降幅相对收窄。　　与已进行多次基本药物降价效应相比，历经5年时间修订并且两次公开征求意见之后终于在今年3月1日开始实施的中国《药品生产质量管理规范(2010年修订)》(Good Manufacturing Practice，下称新版GMP)对药企的影响更大些。

　P虽然对众多中小型医药公司而言就像贴上了催命符，但对大型药企却如同贴上了保命符。因为新版GMP提高了医药企业的准入门槛，有助于解决目前药业“多小散乱”的现状，促进行业规范性发展，有利行业集中度提升，有利大型药企的市场占有率提升，长期来看利好整个制药行业。

　　李敬雷认为，随着估值修复以及行业降价的陆续出台并趋缓，行业未来负面因素将逐步减少，预计二季度后期医药股将逐步迎来投资的机会。

　　随着加大财政投入以及医药商业、生物行业振兴规划的出台、基本药物采购制度逐步完成、公立医院改革(尤其是县级)的开展，这些会保证部分子行业，如医疗商业(如复星医药)600196)、生物制药(如华兰生物、中药、医疗服务(如尚荣医疗002551)等继续快速发展。

二．个股分析

华兰生物是09年第一家研制出甲流疫苗的医药企业。

  华兰生物09年因甲流疫苗导致2010年疫苗销售收入大幅增长至5亿元左右的水平，疫苗的毛利率非常高，高达88％。  华兰生物的流脑疫苗开始在今年销售，今年可能形成7000万元收入，上半年得到订单136万支，目前今年订单数为300万支左右，预计2011年将可能达到400--500万支。

  目前公司主营业务分别为血制品和疫苗两大类，血制品毛利高达66％以上，疫苗毛利高达88％以上，销售净利润2010年上半年为50％。目前血制品销售金额为3.43亿元，同比增长了67％，疫苗收入为2.72亿元，增长了4827％。未来2011年和2012年血制品可能保持50％的增长速度，而疫苗将看产能释放。

2.  疫苗的产能主要有甲流和季节性流感疫苗产能和乙肝疫苗产能，二者分别为5000瓶和4500万瓶，而报告未公布脑流疫苗产能的具体数字，估计在1000—2000万支左右。从报告中分析计算得出，公司甲流疫苗出厂价格大约是22元/支，目前乙肝疫苗医院价格是30—40元/支，预计出厂价格在20元左右。由此可见，未来三年，若现有产能完全释放，002007的流感疫苗收入将为10亿元，乙肝疫苗的收入也在9亿元左右，二者毛利率非常高，若50％的销售净利润，将产生约10亿元的净利润，仅疫苗一项，002007就将在未来三年内实现疫苗业绩2元/股。若流脑疫苗出现爆发性增长，将可能新增1亿元以上净利润，目前资料不全，暂不乐观预计流脑疫苗带来的净利润，但未来可重点跟踪该项目发展。

3.  2012年公司血制品销售预计在18亿元左右，按平均50％销售净利润计算，该业务为公司带来9亿元的净利润。综合来看，2012年或2013年华兰生物的业绩将高达19亿元净利润，以目前股本5.76亿计算，每股业绩为3.29元，若以目前中小板动态PE30—40倍算，华兰生物长期目标价（12个月内）当在98元—131元之间。

三．技术分析

      首先分析华兰生物002007这个股票的主营收入和营业利润，我们可以看出在2005年、2006年、2007年华兰生物的主营收入不但没有连续增加，反而有所下降，但是可喜得是营业利润却连年大幅增加。着就可以说明华兰生物高层的管理的高明，成本不断的下降，利润不断的增加。在2008年主营业务大幅增长，营业利润同样大幅增长，保持了企业高速增长的态势。2009年下版年H1N1席卷全球，华兰生物作为世界上H1N1疫苗产能最大的企业，又有着非常大的成本优势，必将延续企业的高成长态势，并且有望在2009年、和2010年出现爆发式增长。可以看出，华兰生物05、06 、07、08年的经利润时连年高速增长的，每股收益也在不断上涨，特别是08、09年，华兰生物将迈入企业发展的高速轨道，进入投资高回报期。股东权益+未分配利润来分析华兰生物002007，股东权益在05、06、07、08、09年连续稳定的增加，未分配利润在08年出现暴涨，今年上半年就超过08年全年的数额，说明华兰生物的高速发展给股东带来的权益也正在不断刷新纪录

血制品目前供不应求,价格看涨。.疫苗市场有着巨大的空间，仅以流感疫苗为例，我国接种率为1％左右，远低于发达国家接种率的27％。002007已经研制成功了三四种疫苗，未来仍然会扩大疫苗的种类个数，深挖市场潜力，提高疫苗注射人口比例。华兰生物的过去表现,证明了该公司有一流的府公关能力，能短时间内获得疫苗大订单的能力。华兰生物高管集体增持自家公司股票,同时未来有更多的消费类和医药行业基金配置002007。世界上涨幅最大的股票是医药类的美国雅培,上涨了1000倍。未来002007将逐步成长为市值1000--2000亿元的医药蓝筹，目前价格买进之后长期持有，必有厚报。华兰生物作为新兴生物产业的龙头股，有着很大的发展空间。本文来自：创幻论坛 http://www.chcj.net