晨星中国私募证券投资基金业绩评价(2009年11月)

Morningstar晨星(中国)研究中心李博男

尽管11月最后几天出现大幅震荡，但并不能改变11月沪深股市高度活跃的格局。11月份沪深股市的走势由稳健上涨转为大幅震荡，前3周一直都是一路稳健上涨，而最后一周却出现大幅震荡，11月份的最后5个交易日上证指数每天的涨跌幅度均超过2%。

短期内的如此巨幅震荡，与周边环境有一定关系，因为恰逢迪拜债务危机爆发，周边股市大幅下跌。同时，沪深股市上月最后几个交易日的大幅震荡也体现了市场本身的调整需求。

A股中的热点主要集中于中小盘股，中小板指数就明显的反映出这个特点。晨星中国中盘和小盘指数分别上涨10.95%和15.78%,远远领先于大盘指数的涨幅。11月份的另一大亮点是B股，在一个月里B股出现了爆发性上涨，上证B股指数11月上涨了19.33%,震幅达到30.56%,是11月表现最好的一个指数；同时，深证成份B股指数11月也上涨了9.73%。具体行业板块中，百货，家电，酿酒，化工，食品等消费类行业涨幅靠前；而金融，船舶，有色，交运，汽车，房地产，煤炭表现较为逊色。

沪深300指数11月继续在上升通道中震荡上行，全月上涨7.05%。同时，晨星中国•华润信托中国对冲基金指数全月上涨了7.93%。以各私募基金（共278只）净值公布日为基点计算的最近一月中，私募基金整体涨幅为6.80%，微弱于同期大盘表现，也稍逊色于同期中国对冲基金指数的表现。

收益率靠前的基金有: 重庆国投•翼虎成长一期，中海•海洋之星1号，粤财信托•新价值2期，中融•向日葵，深国投•时策1期，华润信托•金中和4期，深国投•金中和1期，中融•中域增值一期，交银国信•六禾财富银盏一期，粤财信托•新价值3期，深国投•尚诚，深国投•金中和2期，深国投•金中和3期，华润信托•金中和5期，深国投•世通1期，粤财信托•新价值1期，华润信托•智诚2期和深国投•龙腾。这18只基金在过去一个月的收益率均超过了15%（见图1）。

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数据来源：Morningstar晨星（中国）

z短期表现评价（今年以来）

截止11月末，今年以来沪深300的涨幅为93.19%，180只基金中有178只基金获得了正收益， 但只有21只基金强于同期大盘的表现，占比约为12%；有49只基金跑赢同期晨星股票型基金指数，占比约为27%。

这180只基金今年以来的平均收益率为51.03%，中值为44.27%，与大盘的涨幅（调整后）相比落后近42个百分点，低于公募基金收益率（调整后）近17个百分点。其中收益率靠前的基金有：深国投•开宝1期，粤财信托•新价值2期，中原•理财宏利二期龙赢，中海•海洋之星1号，深国投•景良能量1期，深国投•尚雅4期，深国投•尚雅3期，深国投•美联融通1期，深国投•瑞象丰年，深国投•龙腾，深国投•尚诚，平安财富•淡水泉2008，平安财富•淡水泉成长一期，粤财信托•新价值1期，中融•混沌1号，陕国投•龙鼎1号，中融•向日葵，深国投•睿信3期和深国投•睿信2期。这19只基金今年以来的收益率均超过了100%（见图2）。值得注意的是，在今年涨势如虹的行情下， 陕国投•创赢1号仍亏损了16.16%，这样的业绩比较差强人意。私募基金短期内巨大的波动风险以及各基金之间的业绩分化仍是投资者需要时时注意的事情。

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数据来源：Morningstar晨星（中国）

z中期表现评价（最近一年）

具有一年历史数据的共有173只基金，全部获得正收益， 占比为100%。最近一年沪深300的收益率为91.90%。其中深国投•尚雅4期，粤财信托•新价值2期，深国投•开宝1期，深国投•尚雅3期，中原•理财宏利二期龙赢，深国投•重阳一期，中海•海洋之星1号，深国投•尚诚，中融•混沌1号，深国投•瑞象丰年，深国投•美联融通1期，深国投•景良能量1期，深国投•睿信3期，深国投•睿信2期，深国投•龙腾，平安财富•淡水泉成长一期，平安财富•淡水泉2008，深国投•睿信4期，陕国投•龙鼎1号，中融•向日葵，深国投•睿信1期，深国投•尚雅2期，粤财信托•新价值1期和深国投•万利富达这24只基金的收益率在一年之内实现翻番（见图3）。

数据来源：Morningstar晨星（中国）

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统计数据显示，173只基金的平均收益率为56.04%，中值为45.47%。有30只战胜同期沪深300指数， 有43只基金跑赢同期晨星股票型基金指数。中期来看，私募基金的整体表现仍落后大盘近36个百分点。

波动率（Standard Deviation）

波动率是衡量风险的主要指标之一，数据显示，最近一年波动率最小的10只基金为：西部信托•铭远巴克莱，云南信托•中国龙2期，云南信托•中国龙稳健1期，华宝•合志同方一号，云南信托•中国龙1期，云南信托•中国龙稳健3期，云南信托•中国龙稳健2期，深国投•新同方2期，中融•智德持续增长和深国投•新同方1期。

波动率最大的10只基金为：深国投•鑫地一期（进行过份额调整），中融•混沌1号，深国投•尚雅2期，深国投•尚雅1期，重庆国投•翼虎成长一期，深国投•尚雅3期，深国投•尚雅4期，深国投•道合2期，深国投•道合1期和深国投•泰石1期。

需要提醒投资者的是，波动率只是客观的展示了在过去的一段时间内各基金净值上下变动的幅度，而不能简单的断定波动率小的基金就一定表现好，波动率大的基金就一定风险大。如上面提到的中融•混沌1号和深国投•尚雅系列较大的波动率均来自于其今年以来收益率的大幅上涨。

风险调整后收益—夏普比率（Sharpe Ratio）

在170只可计算最近一年风险调整后收益的基金中，有169只基金的风险调整后收益为正值。夏普比率超过1的基金有148只，占比约为87%，表明这些基金最近一年来所承受的风险获得了超额回报。风险调整后收益排名前25的基金为：中融•智德持续增长，深国投•博颐精选2，深国投•博颐精选，深国投•朱雀2期，深国投•朱雀1期，陕国投•龙鼎1号，云南信托•中国龙价值4期，云南信托•中国龙价值1期，云南信托•中国龙价值2期，云南信托•中国龙价值3期，云南信托•中国龙价值6期，云南信托•中国龙价值7期，平安财富•淡水泉成长一期，云南信托•中国龙价值8期，中海•海洋之星2号•理成转子1期，深国投•重阳一期，深国投•尚诚，粤财信托•新价值2期，云南信托•中国龙价值5期，平安财富•淡水泉2008，深国投•开宝1期，中铁·鑫兰瑞一期，中融•向日葵，中海•海洋之星1号和北国投•云程泰1期（见图4）。

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数据来源：Morningstar晨星（中国）

z长期表现评价（最近两年）

共有77只基金具有最近两年的历史纪录，其中有35只基金最近两年的年化收益率为正值，占比约为45%。尤其是平安财富•淡水泉成长一期，重庆国投•金中和西鼎，深国投•武当1期，中海•海洋之星1号，深国投•朱雀2期，深国投•朱雀1期，深国投•民森A号，深国投•民森B号，深国投•星石3期，深国投•星石2期，深国投•星石1期，云南信托•中国龙精选1期，粤财信托•合赢，深国投•尚雅1期，中泰•汉华，云南信托•中国龙价值5期，云南信托•中国龙稳健1期，云南信托•中国龙价值3期，深国投•亿龙中国2期和云南信托•中国龙价值2期这20只基金均获得了年化收益率高于10%的优秀表现 （见图5）。

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数据来源：Morningstar晨星（中国）

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这77只基金中有68只基金战胜同期沪深300指数，有53 只跑赢同期晨星股票型基金指数。其年化收益率平均值为0.51%,中值为-2.80%。私募基金的长期表现分别强于大盘和股票型公募基金近17个百分点和9个百分点。同时，晨星中国•华润信托中国对冲基金指数最近两年的年化收益率为3.58%，也大幅跑赢同期大盘和股票型公募基金。最近两年市场的巨幅波动使得各私募基金的波动率普遍偏高，仅有深国投•星石3期，深国投•星石2期，深国投•星石1期，深国投•朱雀2期，深国投•武当1期和云南信托•中国龙精选1的风险调整后收益（夏普比率）超过1。

注：晨星中国私募证券投资基金业绩评价体系的详细介绍以及指标算法请参考2008年6月的“晨星中国私募证券投资基金业绩评价”。如想了解各基金的详细历史回报数据请访问晨星对冲基金网站：http://www.cn.morningstar.com/HedgeFund/Login/default.aspx

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