财务杠杆分析

　　（1）金融资产

　　=属于金融资产的货币资金+交易性金融资产+应收利息+可供出售金融资产+持有至到期投资

　　=95×（1-80%）+5+25+10+150=209（万元）

　　金融负债=短期借款+应付利息+长期借款+属于金融负债的长期应付款

　　=300+15+600+425×40%=1085（万元）

　　净资产=金融负债-金融资产=1085-209=876（万元）

　　净经营资产=净负债+股东权益=876+1100=1976（万元）

　　（2）平均所得税税率=所得税费用/利润总额×100%=90.75/363×100%=25%

　　税前经营利润=营业收入-营业成本-销售及管理费用+营业外收入-营业外支出

　　=4500-25-250-1400+8-6

　　=852（万元）

　　税后经营利润=852×（1-25%）=639（万元）

　　金融损益=（财务费用+资产减值损失-公允价值变动收益-投资收益）×（1-25%）

　　=[72+12-（-5）-（-400）] ×（1-25%）=363.75（万元）

　　（3）净经营性营运资本增加=经营性流动资产增加-经营性流动负债增加

　　=410-240=170（万元）

　　净经营性长期资产增加=经营性长期资产增加-经营性长期负债增加

　　=830-80=750（万元）

　　净经营资产增加=净经营性营运资本增加+净经营性长期资产增加

　　=170+750=920（万元）

　　股东权益增加=净利润-股利分配+增发股票-股票回购

　　=272.25-25+100-84=263.25（万元）

　　净负债增加=净经营资产增加—股东权益增加=920-263.25=656.75（万元）

　　（4）税后利息费用=金融损益=366.75（万元）

　　实体现金流量=税后经营净利润-净经营资产增加=639-920=-281（万元）

　　债务现金流量=税后利息费用-净负债增加=366.75-656.75=-290（万元）

　　（5）股权资本净增加=增发股票-股票回购=100-84=16（万元）

　　股权现金流量=股利分配-股权资本净增加=25-16=9（万元）

　　融资现金流量合计=债务现金流量+股权现金流量=-290+9=-281（万元）

　　（6）净经营资产净利率=税后经营利润/净经营资产×100%=366.75/876×100%=41.87%

　　经营差异率=32.34%-41.87%=-9.53%

　　净财务杠杆=净负债/股东权益=876/1000=0.80

　　杠杆贡献率=-9.53%×0.80=-7.62%

　　权益净利率=32.34%+（-7.62%）=24.72%

　　权益净利率高于行业平均水平的主要原因是净经营资产净利率高于行业平均水平

　　（7）由于税后利息率高低主要有资本市场决定，而净财务杠杆也不能提高了，因此，提高权益净利率和杠杆贡献率的主要途径是提高净经营资产净利率。

　　（8）经营差异率表示每借入1元的债务资本投资于经营资产所产生的利润，本题中的经营差异率为负数，表明无法通过增加借款的方法提高净利润，所以不可行。

　　（9）如果想通过增加借款的方法增加股东报酬率（即增加净利润），则必须保证增加的借款的“经营差异率”大于0，即增加借款的税后利息率要低于净经营资产净利率（32.34%），而增加借款的税后利息率=增加借款增加的税后利息/增加借款增加的净负债=增加借款增加的税后利息/（增加借款增加的金融负债-增加借款增加的金融资产）=增加借款增加的税后利息/（增加借款增加的金融负债-增加的借款×投资于资本市场的比率）=100×10%×（1-25%）/（100-100×投资于资本市场的比率），因此根据：7.5%/（1-X）=32.34%可知：投资于资本市场的最大比率为76.80%

　　（10）增加的借款增加的净利润=增加借款增加的税后经营净利润-增加借款增加的税后利息费用

　　=增加借款增加的净经营资产×净经营资产净利率-100×10%×（1-25%）

　　=增加借款增加的净经营资产×32.34%-100×10%×（1-25%）

　　=（增加借款增加的经营资产-增加借款增加的经营负债）×32.34%-100×10%×（1-25%）=（100×60%-0）×32.34%-100×10%×（1-25%）=11.90（万元）