青岛啤酒财务报表分析 (2)

上市公司财务报表分析

青岛啤酒股份有限公司财务报表分析

一、青岛啤酒股份有限公司概况

青岛啤酒股份有限公司（以下简称“青岛啤酒”）的前身是1903年8月由德国商人和英国商人合资在青岛创建的日耳曼啤酒公司青岛股份公司，它是中国历史悠久的啤酒制造厂商，2008年北京奥运会官方赞助商，目前品牌价值426.18亿元，居中国啤酒行业首位，跻身世界品牌500强。

1993年7月15日，青岛啤酒股票（0168）在交易所上市，是中国内地第一家在海外上市的企业。同年8月27日，青岛啤酒(600600)在上海证券交易所上市，成为中国首家在两地同时上市的公司。

上世纪90年代后期，运用兼并重组、破产收购、合资建厂等多种资本运作方式，青岛啤酒在中国19个省、市、自治区拥有50多家啤酒生产基地，基本完成了全国性的战略布局。

青啤公司2010年累计完成啤酒销量635万千升，同比增长7.4%，实现主营业务收入人民币196.1亿元，同比增长10.4％；实现净利润人民币15.2亿元，同比增长21.6％。继续保持利润增长大于销售收入增长，销售收入增长大于销量增长的良好发展态势。 青岛啤酒远销美国、日本、德国、法国、英国、意大利、加拿大、巴西、墨西哥等世界70多个国家和地区。全球啤酒行业权威报告Barth Report依据产量排名，青岛啤酒为世界第六大啤酒厂商。

二、财务比率分析

（一）营运能力分析

	2009	2010	2011
应收账款周转率（次）	207.1403	218.1723	260.3381
应收账款周转天数（天）	1.738	1.6501	1.3828

1.应收账款周转率

    该企业应收账款周转率2009年为207.1403，2010年为218.1723，2011年为260.3381，从这些数据可以看出，该企业应收账款周转率非常高，2011年出现大幅增涨，应收账款周转天数也从1.65天缩至1.38天，企业的资金回收更快，流动性更高。

	2009	2010	2011
存货周转率（次）	4.4393	5.8823	5.7581
存货周转天数（天）	81.0939	61.2006	62.5206

2.存货周转率

该企业存货周转率2009年为4.4393，2010年为5.883，2011年为5.7581，从这些数据可以看出，该企业2010年存货周转率增加，2011年与2010年基本持平，这说明该企业存货2010年大幅减少，周转天数也变少，加快了企业资金周转速度。

	2009	2010	2011
流动资产周转率（次）	2.7158	2.2729	2.3779
流动资产周转天数（天）	132.5576	158.388	151.3941

3.流动资产周转率

    该企业流动资产周转率2009年为2.7158，2010年为2.2729，2011年为2.3779，从这些数据可以看出，该企业流动资产周转率在2010年大幅下降，2011年略有上升。企业流动资产周转率快，周转次数越多，周转天数越少，表明企业以相同流动资产占用的销售收入越多，流动资产使用效率越好，以上数据可以看出，该企业比较注重盘活资产，能较好地控制资产利用率。

4.固定资产周转率

	2009	2010	2011
固定资产周转率（次）	2.17	3.1845	3.2713

该企业固定资产周转率2009年为2.17，2010年为3.1845，2011年为3.2713，从这些数据可以看出，该企业固定资产周转率呈逐年增长趋势，说明该企业对固定资产利用率越来越高，管理水平越来越好。

5.总资产周转率

	2009	2010	2011
总资产周转率（次）	1.3158	1.2191	1.1752

    该企业总资产周转率2009年为1.3158，2010年为1.2191，2011年为1.1752，从这些数据可以看出，该企业总资产周转率呈逐年下降趋势2010年下降幅度最大，之所以在下降是因为主营业务成本增加的幅度高于销售收入增长的幅度，这说明企业全部资产经营效率降低。

（二）偿债能力分析

1.短期偿债能力分析

	2009	2010	2011
流动比率	1.5716	1.48	1.3392
速动比率	1.1841	1.3219	0.9594
现金比率	1.1044	1.2630	0.8534
现金流量比率	0.6937	0.5459	0.2616

流动比率：一般认为流动比率2:1比较合适，在这种情况下，每一元负债都有两元资产与之对应，虽然青岛啤酒公司一直也没到2，但是这也是由于啤酒销售行业存货周转率非常快，所以库存的经营资产不一定很多，是正常现象，前两年流动比率一直在上升，第三年下降，主要原因是青岛啤酒扩张海外，在泰国建厂，预计2013年正式建成投产，占用了大多数资金，但流动比率依旧未少于1。

速动比率：速动比率最好再1以上，前两年一直很好，第三年由于海外投资建厂导致速动比率低于1，从速动比率来看，短期偿债能力有所下降。

现金比率：2011年略有下降，这个指标更适用于财务困难的企业，对于运营良好的的企业，过多的现金会带来较高的机会成本，也增加了管理层做坏事的机会，一般来讲，保持一个稳定水平比较好。

总体来看，青岛啤酒短期偿债能力2011年略有下降，由于海外投资建厂所致，股票在此期间会短暂下跌，但这都是资本扩张所致。

2.长期偿债能力分析

	2009	2010	2011
资产负债率	42.4034	45.3244	47.8744
股东权益比率	57.5966	54.6756	52.1256
产权比率	56.90	62.00	67.4847
有形净值债务率	88.39	97.26	118.62
偿债保障比率	187.57	245.35	553.18

资产负债率：资产负债率在50%以下，符合资产负债率40%-60%的合理范围，而且行业资产负债率为43.82%，略高于平均水平。

产权比率：产权比率是一把双刃剑，过高时财务风险偏大，但过低说明企业没有充分利用自有资金，青岛啤酒产权比率高因为其偏好融资也很有关系。由于负债上升会增加更多产权比率，但近三年产权比率趋于稳定，无大波动

偿债保障比率：对于公司债权人而言，这样的比率也是可以接受的，因为以目前的环境来看，该公司是足以偿还一切负债的，即公司对于到期债务具有一定的偿还能力;但对于公司所有者而言，只能说明公司过于保守，而没有充分利用财务杠杆效益，致使浪费了一定的经济资源。三年来，偿债保障比率一直程上升趋势，说明公司有很高的偿债能力。

综上，青岛啤酒公司短期偿债能力弱，长期偿债能力比较强，公司需要继续加强债务结构调整，优化债务结构，降低偿债风险尤其是短期偿债风险

（三）盈利能力分析

	2009	2010	2011
资产报酬率（%）	49.2007	44.6744	38.2986
股东权益报酬率（%）	85.4228	81.7081	73.4737
销售毛利率（%）	42.9431	43.5391	42.08
销售净利率（%）	7.2068	7.9628	7.7624
成本费用利润率（%）	10.62	11.8617	11.688
净资产收益率（%）	15.25	15.83	15.
每股净资产	6.08	7.11	8.22
市净率（%）	6.1859	4.8776	4.0730
市盈率（%）	39.4731	30.8130	26.0342

1.资产报酬率与股东权益报酬率

资产报酬率：是企业在一定时期内的利润额与资产平均总额的比率。资产报酬率呈现先平缓上升再平缓下降趋势。说明企业利用资产获取利润的能力先略微上升，又略微下降。青岛啤酒公司的营业活动，投资活动，融资活动以及国家税收的变化都会使其受到影响。青岛啤酒公司2011资产报酬率为38.2986%，说明青岛啤酒每100元的资产可以为股东赚取38.2986元的净利润。通过对比比同行业的略高，说明企业经营效率较好，经营管理，经营方针都较好，充分利用了资产。盈利能力较强。

股东权益报酬率：企业一定时期的净利润与股东权益平均总额的比率。它是评价企业盈利能力的重要财务比率。该比率平缓下降，从2009年股东每投入100元资本可以获得85.4228元的净利润。缓慢下降到2011年股东可获得74.4737，表明盈利能力缓慢下降。

2.净资产收益率

净资产收益率：税后利润与平均年度净资产的比率。呈现先上升后下降的趋势。由于2011年合并扩大场子，所以净利润减少，所以股东投入的资本利用率降低。但是与同行业相比2010年青岛啤酒的平均售价为30元/千升，是燕京啤酒的1.59倍。尽管两家公司的毛利率差不多——分别是43.69%和42.16%，但与售价相乘后我们会发现，青岛啤酒销售一千升啤酒的毛利为1350元，而燕京啤酒仅为819元，青岛啤酒是燕京啤酒的1.65倍。由此来看，销售利润高（而不是营运能力强）才是青岛啤酒净资产收益率更高的主要原因。

3.每股净资产

每股净资产：股东权益总额与发行在外的普通股股数之比。此指标呈现缓慢上升趋势。说明青岛啤酒公司利润较高，每股净资产随之较快的增长。所以从这个角度看，盈利状况良好。

4.市盈率与市净率

市盈率：指普通股每股市价与每股利润的比率。市盈率是反映公司市场价值与盈利能力之间关系的一个重要财务比率。资本市场上不存在一个标准的市盈率指标。但过高意味着这种股票投资风险过大。此指标从2009年到2011年下降说明投资者对青岛啤酒发展前景不大看好。但与同行业相比，青岛啤酒成长性，发展前景还是比较好的。

市净率:每股市价与每股净资产之比。从2009年到2011年呈缓慢下降趋势。说明股票的市价缓慢变低。但是与同行业相比，资产质量和盈利能力还是较好的。

5.成本费用利润率

成本费用利润率：净利润与成本费用总额的比率。2009到2010呈明显上升趋势，而2010年又有所下降。2010年成本，销售费用，管理费用所得税费用控制的较好，所以2010年企业为获取收益而付出的代价小，因此盈利能力较强。而2011年有所下降，主要原因是青岛啤酒扩大市场扩大生产，使其净利润增加量减少，而成本费用反而增加，所以未来应当控制成本费用，提高经营管理水平。

6.销售毛利率与销售净利率

销售毛利率：是企业营业外收入净额与营业成本的差额。这三年销售毛利率呈平稳状态。说明青岛啤酒营业收入净额中营业成本所占比重没有很大变化。与同行业相比，比重较大。所以青岛啤酒销售获取利润的能力较强。

销售净利率：企业净利润与营业收入净额的比率。也呈平稳状态。表明了企业每100元营业收入可以实现的净利润。与同行业燕京啤酒相比，青岛啤酒销售净利率高出许多，说明青岛啤酒通过扩大销售获取收益的能力较强。

（四）发展能力分析

	2009	2010	2011
销售增长率（%）	12.4984	10.3834	16.3848

1.销售增长率

该企业销售增长率2009年为12.4984%，2010年为10.3834%，2011年为16.3848%，从这些数据可以看出，该企业2010年限售增长速度放缓，2011年出现回升。这说明该企业市场前景良好，市场占有能力较强。

2.资产增长率

	2009	2010	2011
资产增长率（%）	18.6337	19.5707	21.6966

    该企业资产增长率2009年为18.6337%，2010年为19.5707%，2011年为21.6966%，从这些数据可以看出，该企业资产增长速度较稳中有升，企业扩张速度较稳定。

3.股权资本增长率

	2009	2010	2011
股权资本增长率（%）	16.2072	13.5066	16.0209

该企业股权资本增长率2009年为16.2072%，2010年为13.5066%，2011年为16.0209%，从这些数据可以看出，该企业2010年股权资本增长速度出现下降，2011年又回升，但增长率一直较高。这说明该企业所有者权益得到的保障程度较高，企业可以长期使用的资金也比较充足，有较强的抗风险和持续发展的能力。

	2009	2010	2011
净利润增长率（%）	77.0458	21.9617	13.4557

4.净利润增长率

该企业净利润增长率2009年为77.0458%，2010年为21.9617%，2011年为13.4557%，从这些数据可以看出，该企业2010年净利润增长速度大幅下降，2011年仍呈下降趋势。下降原因主要为主营业务成本增加。

三、行业对比

由流动比和速冻比的对比图可以发现，青岛啤酒销量略好于其他两家竞争者。由资料得，青岛啤酒2011 年实现啤酒销售715 万千升,同比增长12.6%,略高于行业10.67%的行业平均水平。其中主品牌销量399 万升,销售占比继续提升,从54.8%上升到55.8%,部分主产品价格的提升以及产品结构的上升推动青岛啤酒收入增速超过销售量的增速。

然而2011 年上半年开始啤酒的主要原材料大麦的价格出现较大幅度的上升,进口价格上升了将近40%,另一方面随着国内CPI 的上升,其他原材料的价格以及人工成本也出现一定幅度的上升,使得青岛啤酒的吨酒成本从2010 年的1739 元/千升上升到1840 元/千升,提升了5.82%,虽然吨酒价格也上升了3.21%,但是青岛啤酒的毛利率还是下降1.8 个百分点到33.4%。但是2011 年下半年大麦价格出现下行,而青岛啤酒的吨酒成本从2011 年中期开始并未出现明显上升,预计2012 年随着青岛啤酒对产品结构及价格的调整,毛利率将有恢复可能,助推业绩提升。

四、总结

综上分析:

青岛啤酒整体发展良好，企业处于比较稳定的时期，在偿债能力方面该企业短期偿债能力略弱，而长期偿债能力较强；营运能力方面：存货周转率上升趋势说明存货控制在增强，然而总资产周转率下降，说明企业全部资产利用的效率有所降低。发展能力方面：企业的销售收入增幅放缓原因在于企业所处的市场竞争加剧以及成本快速增长，而由于企业更加有效的成本费用控制因此使得青岛啤酒利润增幅依旧很好，因此未来企业应该进一步扩大在成本费用管理上的优势并尽可能的多占领市场扩大市场份额增加销售收入。总体来讲发展前景是外部环境竞争激烈，能否保持高盈利重点在于企业自身竞争力的提升。

盈利能力：与此相关的各项指标均呈现出上升趋势，可见企业的盈利能力稳中有升，在外部环境恶化的情况下企业通过自身的管理和控制实现了高盈利。