财务报表分析任务01--万科偿债能力分析

偿债能力是指企业偿还各种债务的能力。分析企业的偿债能力可以了解企业的财务状况，揭示企业所承担的财务风险程度，预测企业筹资前景，为企业各种理财活动提供参考。

一、短期偿债能力分析

1、营运资本分析

营运资金是指流动资产总额减去流动负债总额后的剩余部份，也称净营运资本，它意味着企业的流动资产在偿还全部流动负债后还有多少剩余。

计算公式：营运资金=流动资产总额-流动负债总额

万科公司营运资本分析表

项目	2008年	2009年	2010年
流动资产	113,456,373,204	130,323,279,449	205,520,732,201
流动负债	,553,721,903	68,058,279,849	129,650,791,498
营运资本	48,902,651,301	62,2,999,600	75,869,940,703

分析：万科公司流动资产抵补流动负债后有一定剩余，说明公司具有一定的短期偿付能力。且2010年营运资本较2008年度、2009年度有较大程度的提高，表明公司可以用于偿还流动负债的资金越发充足，公司的短期偿付能力有所增强，短期流动性风险减少。

2、流动比率分析

  流动比率是流动资产对流动负债的比率，用来衡量企业流动资产在短期债务到期以前，可以变为现金用于偿还负债的能力。

计算公式：流动比率=流动资产÷流动负债

万科公司流动比率分析表

项目	2008年	2009年	2010年
流动资产	113,456,373,204	130,323279,449	205,520,732,201
流动负债	,553,721,903	68,058,279,849	129,650,791,498
流动比率	1.76	1.91	1.59

分析：一般认为，流动比率应达到2.1以上较好，该指标越高，表示企业的偿付能力越强，企业所面临的短期流动性风险越小，债权人安全程度越高。万科公司2008-2010三个年度的流动比率均低于2.1，但是万科公司作为房地产企业存在存货比例较高的现象，且预收帐款等项目的不断增加，所以流动比率有所下降，表示万科公司短期偿付能力偏弱，面临短期流动性风险变大，债权人安全程度偏低。

3、速动比率分析

速运比率，又称“酸性测验比率”，是指速动资产对流动负债的比率。它是衡量企业流动资产中可以立即变现用于偿还流动负债的能力。

计算公式：速动比率=（流动资产-存货）÷流动负债=速动资产÷流动负债

万科公司速动比率分析表

项目	2008年	2009年	2010年
速动资产	27,557,676,679	40,237,985,143	72,187,274,155
流动负债	553,721,903	68,058,279,849	129,650,791,498
速动比率	0.43	0.59	0.56

分析：一般认为，在企业的全部流动资产中，存货大约占50%左右，所以，速动比率的一般标准为1：1较为合理，如果带动比率低于1：1，一般认为偿债能力较差。万科公司2008-2010三个年度的速动比率都远低于1：1这个标准，但是结合流动比率和房地产行业的发展情况来看，万科短期偿债能力在行业中仍然保持不错的水准，低于1的速动比率并不能说明短期偿付能力差。

4、现金比率分析

现金比率是指通过计算公司现金和现金等价资产总额与当前流动负债的比率，用来衡量企业即时付现能力。

计算公式：现金比率=（货币资金+交易性金融资产）÷ 流动负债×100%

万科公司现金比率分析表

项目	2008年	2009年	2010年
资金总额	19,978,285,930	23,002,6,302	37,816,932,912
流动负债	,553,721,903	68,058,279,849	129,650,791,498
现金比率	30.95%	33.80%	29.17%

分析：现金比率可以准确地反映企业的直接偿付能力，现金比率越高，表明公司可以立即用于支付债务的现金类资产越多，一般认为这一比率应在20%左右，万科公司2008-2010三个年度的现金比率均超过20%，虽然万科公司2010年相比上一年度现金比率略有下降，但主要原因是本期的流动负债增加额较大，说明万科公司短期偿付能力很强，且直接支付能力不会有问题。

二、长期偿债能力分析

1、资产负债率分析

资产负债率表示公司总资产中有多少是通过负债筹集的，该指标是评价公司负债水平的综合指标，同时也是一项衡量公司利用债权人资金进行经营活动能力的指标，也反映债权人发放贷款的安全程度。

计算公式：资产负债率=负债总额÷资产总额×100%

万科公司资产负债率分析表

项目	2008年	2009年	2010年
负债总额	80,418,030,240	92,200,042,375	161,051,352,099
资产总额	119,236,579,721	137,608,554,829	215,637,551,742
资产负债率	67.44%	67.00%	74.69%

分析：由上表可以看出，万科的资产负债率变动幅度不大，且保持在较高的水平，但在房地产行业整个资产负债率水平都很高的大背景下，万科仍属于正常水平。资产负债率越大，企业的债务负担越重，但同时也说明企业通过扩大举债规模获得较多的财务杠杆利益。资产负债率比上一年增加7.69%，主要是由于公司的预售规模大幅度增加所致。

2、权益乘数分析

权益乘数是指资产总额是股东权益的多少倍。该乘数越大，说明股东投入的资本在资产中所点比重越小。它是用来衡量的财务风险。

计算公式：权益乘数=资产总额÷所有者权益

万科公司权益乘数分析表

项目	2008年	2009年	2010年
资产总额	119,236,579,721	137,608,554,829	215,637,551,742
所有者权益	38,818,549,481	45,408,512,454	54,586,199,2
权益乘数	3.07	3.03	3.95

分析：由上表可以看出，万科公司的权益乘数保持在较高的水平，高于行业平均值2.62，说明万科公司对股东投入的回报率较高，同时也表明万科公司对负债经营利用较为充分。

3、产权比率分析

产权比率是负债总额与所有者权益总额的比率，是为评估资金结构合理性的一种指标。

计算公式产权比率=负债总额÷所有者权益

万科公司产权比例分析表

项目	2008年	2009年	2010年
负债总额	80,418,030,240	92,200,042,375	161,051,352,099
所有者权益	38,818,549,481	45,408,512,454	54,586,199,2
产权比率	2.07	2.03	2.95

分析：2008-2010三个年度万科企业的产权比率偏高，表明公司举债经营程度偏高，财务结构不很稳定。通过与资产负债率、权益乘数的计算结果相互印证，说明万科企业的长期偿债能力偏弱，对债权人的保障程度较低，承担的风险较大。

4、利息保障倍数分析

利息保障倍数也称已获利息倍数，是指公司息税前利润相对于所需支付债务利息的倍数，可用来分析公司在一定盈利水平下支付债务利息的能力。

计算公式：利息保障倍数=息税前利润÷利息支出=（利润总额+利息费用）÷利息费用

万科公司利息保证倍数分析

项目	2008年	2009年	2010年
利润总额	6,322,285,626	8,617,427,808	11,940,752,579
利息费用	657,253,346	573,680,423	504,227,743
息税前营业利润	6,979,538,972	9,191,108,231	12,444,980,322
利息保证倍数	10.62	16.02	24.68

分析：利息保证倍数是反映企业偿付债务利息的保证程度指标，指标越高，说明企业支付利息的能力越强。万科公司2010年生产经营所得能够满足支付利息的需要，是支付利息的24.68倍，比上年同期的利息保证倍数增加了8.66倍，表明本年生产经营业绩较好。

三、偿债能力趋势分析

分析：流动比率和速动比率变化幅度很小，且均低于一般标准，表明万科企业短期偿付能力有所下降。但是，作为销售不动产的房地产行业来说，万科仍然保持了一个较为合理和稳定的比率。虽然现金比率有所下降，但就其指标值来说，仍然是一个不错的数值。结合资产负债率和利息保陪倍数都有增长情况，说明公司的销售情况不错，经营业绩较好。

偿债能力行业对比分析

房地产行业偿债能力平均值

偿债能力分析	2008年	2009年	2010年
流动比率	2.34	2.25	1.
速动比率	0.61	0.62	0.68
现金比率	45%	62%	%
资产负债率	.90%	87.59%	100.50%
权益乘数	2.	2.66	2.62
产权比率	1.62	1.62	1.57
利息保障倍数	280.79	-72.2	21.3

2010年房地产行业间偿债能力分析对比

偿债能力分析	万科地产	保利地产	恒大地产	招商地产
流动比率	1.59	2.13	1.59	1.88
速动比率	0.56	0.53	0.63	0.52
现金比率（%）	29.17%	28.00%	34.74%	33.95%
资产负债率（%）	74.69%	78.98%	80.20%	.65%
权益乘数	3.95	4.76	4.	2.83
产权比率	2.95	3.75	4.06	1.83
利息保障倍数	24.68	-71.30	7.69	36.18

分析：就整体行业来说，2010年度万科公司的短期偿债能力相对于其他的房地产企业，即没有明显的优势，也没劣势的地方，表现平和。但结合其在长期偿债能力方面的指标值来说，万科还是应该看清自身的优缺点，并且在市场竞争中时刻关注对手的经营和发展，努力改善和提高自身的偿债能力，才能领先于整个行业发展水平。

偿债能力是经营者、投资人、债权人都非常关心的一个问题。流动比率、速动比率和现金比率都是以流动资产和流动负债的相互关系来反映企业的短期偿债能力的。从资产负债表中，我们可以看到万科的存货是比较多的，在当今的房地产行业，存货实际变现能力还是很强的，所以万科的现金比率逐年下滑是企业用于建造房产，开发土地，在一定的程度上淡薄了偿债能力风险。虽然现金比率有所下滑，但现金比率相对还比较稳定，公司货币资金的量也是逐年提高的。这也与万科公司一贯秉承的“现金为王”的管理思想相符合。所以万科的短期偿债能力还是不错的。资产负债率呈上升趋势，原因在于本年度的预收帐款和应交税费的增长幅度较大，但预收帐款并不构成实际的偿债压力，而是会随着项目结算转化为公司的营业收入，这也表现了企业的经营规模扩大，公司经营者对公司的经营充满信心。而在整个房地产行业环境背景下，万科公司有非常好的信用和声誉，作为房地产业的龙头老大，注重商品质量，受到广大群众的信赖，其良好的信用和声誉是万科能够较快的通过发行债券和增发股票等方法解决资金短缺的问题，提高偿债能力。