EVA理论应用研究分析

毕  业  论  文

作   者：              学  号：               

系：                 管理系                  

      专   业：             会计学                  

      题   目： EVA理论在衡水老白干股份有限公司

绩效管理中应用的研究                                                 

指导教师：                     讲师         

评阅教师：                                  

    2010 年 5 月 14日

毕业设计（论文）中文摘要

EVA理论在衡水老白干股份有限公司

绩效管理中应用的研究

摘要：

如何科学有效地评价企业的经营业绩一直是理论界和实务界所共同关注的问题。一种新的企业业绩评价方法———EVA 被设计出来，并把EVA 看成当今最炙手可热的财务理念。本文以衡水老白干股份有限公司为研究对象，通过对传统企业业绩评价方法和EVA 评价进行比较分析，总结出EVA 业绩评价在衡水老白干企业应用的优越性，希望对构建衡水老白干股份有限公司的业绩评价体系有所启示，这将有助于增加企业绩效评价能力，使其更加长远并且快速的发展。

Title  EVA theory applied in Hengshui Laobaigan Liquor-making (Group) Co., Ltd performance management                               

Abstract

How to scientifically and effectively evaluate enterprise business performance is always that the theory and practice of common concern. A new enterprise performance evaluation method , EVA was designed. And today the EVA as one of the hottest financial concepts. Taking the Hengshui Laobaigan Liquor-making (Group) Co., Ltd as the research object, and through traditional enterprise performance evaluation method and EVA evaluation comparison analysis, this paper summarizes the performance evaluation in Hengshui Laobaigan Liquor-making (Group) Co., Ltd application EVA, the advantage of hope to build the performance evaluation system in Hengshui Laobaigan Liquor-making (Group) Co., Ltd inspirations, this will help increase enterprise performance evaluation ability, make it more long-term and fast development.

1  序言  

1.1  研究背景和意义

经济增加值（EVA）理论是经济学、金融学和管理学不断发展的结果，初步形成于1958年、1961年诺贝尔经济学奖墨顿·米勒和弗朗哥·莫蒂利亚尼的现代资产定价理论，成熟于1970年威廉·夏普等人开创的资本资产定价模型即CAPM模型，完善于1974年乔尔·斯特恩开始发表的关于EVA的学术文章，其最主要的贡献是会计调整，实际应用于1982年美国腾思特公司，并把EVA注册成为商标得到正式确立。EVA业绩评估和管理体系自推行以来，理论界和工商界给与了很高评价，在社会上也引起了很大的反响。从2003年开始，国资委开始研究探索使用EVA。经济增加值（EVA）经济学家们称其为“经济利润”，其基本含义是指在扣除产生利润而投资的成本后所剩下的利润，又称其为“剩余收入”或“超额利润”，是真正意义上的利润。而“经济利润”的概念早在1777年亚当·斯密的《国富论》中就有了初步阐述。经济利润不包含正常利润。相对于经济利润，正常利润是指一个企业继续留在原有产业继续经营所必须获得的最低收入。企业的收入如果高于正常利润，就会有更多的企业家（资金）进入这个行业；如果低于正常利润，就会使有的企业家（资金）退出这个行业。

EVA 作为业绩评价指标在国外发展近20年，深受欢迎，备受著名大公司的推崇，《财富》( 1993) 称EVA 为“创造财富的钥匙”。塔利( Tully，1993) 认为EVA 是“当今最热门的财务理念，而且会越来越热”。思腾思特公司进行的一项调查显示，应用了EVA 概念的功能公司所获得的回报要比未使用的高出很多。

而EVA 在中国开展业务，一开始并不像想象的那么顺利，随着人们对它的认识加深，EVA 现在逐渐被人们认可，国资委从2010 年开始在所有央企全面推行EVA 经济增加值考核，推动企业提高价值创造能力和科学发展水平，许多上市公司也将其作为业绩评价重要指标，相信在不远的将来，它会在全国广泛传播。

本文的研究对象是衡水老白干股份有限公司。河北衡水老白干酿酒(集团)有限公司 成立于1996年11月。2004年，衡水老白干被国家工商管理总局认定为“中国驰名商标”，成为响誉全国的驰名品牌。2005年，集团被国家旅游局批准为全国工业旅游示范点；2006年衡水老白干被国家商务局评为“中华老字号”，集团也先后被授予“五·一劳动奖状”、“中国食品优秀企业”、“产品质量信得过企业”等称号 ，为当地经济发展做出了重要贡献。今年来，企业的财务指标评价体系屡屡出现问题，本文的研究成果主要给企业今后的财务指标评价提供参考，从而长久的维持企业稳定的绩效评价。

本文以EAV财务指标评价理论为基础，对衡水老白干传统财务评价体系进行系统的全方位的分析，探寻该公司财务指标在绩效评价中的局限性，并最终为企业提供一个切实可行的解决方案，引导企业走入稳定发展的轨道上来，并结合企业特点以及国内外新理论新实践，将其应用到企业绩效管理的实践中去，为其他类似国营企业建立现代绩效管理评价体系提供借鉴。

1.2  研究思路和主要内容

衡水老白干股份有限公司的发展已引起了个国有企业的重视，本文将阐明衡水老白干股份有限公司在创业之初选择了传统绩效评价体系，进而将其归类到杜邦财务分析中去，阐明为什么能在复杂的财务环境中获得财务价值，引出制约企业在绩效管理中绩效评价的各项主要因素，通过EVA理论对其分析后提出需要改进的核心方面以及如何改进等问题，为衡水老白干股份有限公司选择合适的绩效评价体系。最后根据EVA评价体系在衡水老白干股份有限公司应用存在的问题提出合理的解决方法，完善EVA在衡水老白干股份有限公司绩效评价方法。

论文研究思路如图1-1所示。

图1论文研究思路

第一部分是序言，主要是介绍研究背景和意义以及本论文研究思路和主要内容

第二部分相关理论综述，对传统财物指标与EVA相关理论进行了全面的阐述，由定义、简介及计算原理与特征深入到应用领域。

第三部分是传统绩效评价方法与EVA比较应用分析，阐明传统绩效评价的缺陷及EVA的优越性。

第四部分是应用的案例分析，对衡水老白干股份有限公司使用EVA绩效评价体系可行性条件进行分析。此绩效评价在公司存在的问题，针对这些问题提出解决方法。

第五部分是对自己设计论文工作的总结。

1.3  研究方法

在研究目的和思路明确后本文拟采用传统财务指标与EVA全新财务评价理论比较分析方法以及案例分析方法。

2  相关理论论述

2.1  传统绩效评价体系

财务报表分析，目前已经成为评价企业经营业绩的主要方式，而利用传统财务指标进行财务报表分析，以达到评价企业经营业绩的目的，也正是目前各大企业和一些咨询机构采用的方法，并认为基本上是行之有效的，并且此种财务报表分析特别运用于评价上市公司，所以我们可以把此称之为上市公司的财务报表分析。 

所谓上市公司的财务报表分析是指分析主体根据上市公司定期编制的会计报表等资料，应用专门的分析方法对公司的财务状况和经营成果进行剖析，其目的在于确定并提供会计报表数字中包含的各种趋势和关系，为各有关方面特别是投资者提供企业偿债能力、盈利能力、营运能力、财务状况等财务信息，使报表使用者据以判断并做出相关决策、为财务决策、财务计划和财务控制提供依据。它是运用会计报表数据对企业财务状况和成果及未来前景的一种评价。 

根据上市公司披露的财务报表数据，可以提取相应的财务数据，以比率的形式反映同一报表内部或不同报表间相关项目的相互关系，这就是财务比率分析法。这种方法是最常见，也是利用传统财务指标而建立起来的传统财务分析方法。财务比率分析法的核心就是把企业的整体实力分解为五种，即偿债能力、盈利能力、营运能力、上市公司市场表现能力和发展能力。这五种能力都有各自财务比率来衡量。这五项能力的常用财务比率组成分述如下： 

1．偿债能力 

（1）短期偿债比率 

流动比率=流动资产/流动负债 

速动比率=速动资产/流动负债=（流动资产-存货）/流动负债 

现金比率=（现金+现金等价物）/流动负债 

（2）长期偿债比率 

资产负债率=负债总额/资产总额 

产权比率=负债总额/股东权益总额 

股东权益比率=股东权益总额/资产总额=1-资产负债率 

权益乘数=总资产/净资产 

2．盈利能力 

总资产收益率ROA=息税前利润/平均总资产 

净资产收益率ROE=净利润/平均净资产（说明：上市公司多采用“期末净资产”来核算） 

资本保值增值率=扣除客观因素以后的年末净资产/年初净资产（说明：影响企业经营业绩的客观因素分为三类：自然因素、因素和市场因素，如国家直接或追加投资、无偿划入/出、资产评估、产权界定、资本/股票溢折价以及其他原因等。） 

销售净利率=净利润/销售收入净额 

3．营运能力 

应收账款周转率=销售收入净额/平均应收账款净额 

存货周转率=销货成本/平均库存 

总资产周转率=销售收入净额/总资产平均总额 

4．上市公司市场表现能力比率 

（1）与普通股发行总股数作对比 

每股收益EPS=（净利润-优先股股利）/发行在外的普通股平均股数 

每股净资产=股东权益总额/发行在外的股票股数 (语文网中网文秘公文)

（2）与普通股每股市价作对比 

市盈率=每股市价/每股利润 

市净率=每股市价/每股净资产 

（3）两两对比 

股利保障倍数=每股利润/每股股利 

股利支付率=每股股利/每股利润 

5．发展能力 

（1）销售增长率：反映市场竞争能力 

（2）总资产增长率：反映企业规模增长能力 

（3）资本积累率：也即净资产增长率 

其中，在五项能力列举的财务指标中，较为常见的，使用范围较广的有：流动比率、资产负债率、净资产收益率、应收账款周转率、每股收益、市盈率、市净率。基本上，经验数据告诉我们，一般来说，流动比率为2，资产负债率为60%，市盈率为5～20倍，市净率为3倍。这些传统的财务指标是相互关联的，通过这些指标，就可以对企业进行综合的业绩考量，这也是之后由美国人建立起来的综合财务分析方法——杜邦分析法体系的核心思想，即由反映盈利能力的销售净利率、营运能力的总资产周转率和偿债能力的权益乘数相乘以得到企业的净资产收益率。 

传统财务指标体系的提出都是以企业披露的财务报表为基础的，这对于了解企业的财务状况和经营成果，制定经济决策是能够起到一定作用的，因此也就不奇怪这一评价体系仍旧被广泛运用，特别是在中国。

2.2  EVA理论

2．2.1 基本概念 

EVA继承了剩余收益的核心思想，经济附加值EVA使得部门的业绩评价和企业的整体利益达到一致。EVA的基本含义是指公司的剩余收人必须大到能够弥补投资风险，或者说是企业净经营利润减去所投入的所有资本成本(包括债务融资成本和权益资本成本)后的差额。EVA的总成本被分为两个部分，即显性机会成本(会计系统中的全部经营成本)与隐性机会成本(全部资本的机会成本，也是企业的投资者所预期的最低回报率)。因此，EVA不仅对债务资本计算成本，而且对权益资本也计算成本，它不同于当前使用的会计利润指标，实际反映的是企业一定时期的经济利润，是企业财富真正增长之所在。若EVA＞0，表示公司获得的收益高于为获得此项收益而投人的资本成本，即公司为股东创造了新价值；若EVA＜0，则表示股东的财富在减少；若EVA=0，说明企业创造的收益仅能满足投资者预期获得的收益，即资本成本本身。只有收回资金成本之后的EVA才是真正的利润，也就是经济利润。公认的会计账面利润不是真正的利润，是会计利润。因此仅仅利用传统财务指标对企业进行业绩评价，即从会计利润出发，势必从开始就暗含了一个假设，通俗讲就是股东的钱是可以无偿使用的。显然，从经济利润出发，以EVA为评价指标更加符合实际。 

2．2.2  EVA计算方法 

（1）计算EVA值有两种方法 

方法一、EVA=税后净营业利润-资本使用成本 

=税后净营业利润-加权平均资本成本率*资本总额 

方法二、EVA=资本效率*资本总额 

=（资本回报率-资本成本率）*资本总额 

=（税后净营业利润/资本总额-资本成本率）*资本总额 

（2）税后净营业利润的计算 

税后净营业利润（NOPAT）=营业利润+财务费用+当年计提的坏帐准备+当年计提的存货跌价准备+当年计提的长短期投资/委托贷款减值准备+投资收益+期货损益-EVA税收调整 

EVA税收调整=所得税费用+所得税率*（财务费用+营业外支出-固定资产/无形资产/在建工程准备-营业外收入-补贴收入） 

简单公式：税后净营业利润（NOPAT）=息税前收益*（1-所得税率） 

（3）资本总额的计算 

资本总额=债务资本+股本资本+约当股权资本-在建工程净值 

债务资本=短期借款+一年内到期长期借款+长期借款+应付债券 

股本资本=股东权益合计+少数股东权益 

约当股权资本=坏帐准备+存货跌价准备+长短期投资/委托贷款减值准备+固定资产/无形资产减值准备+累计税后营业外支出-累计税后营业外收入-累计税后补贴收入-累计税后固定资产/无形资产/在建工程准备 

简单公式：资本总额=债务资本+股权资本=（短期借款+一年内到期长期借款+长期借款+应付债券）+（股东权益合计+少数股东权益） 

（4）加权平均资本成本率的计算 

加权平均资本成本率=债务资本成本率*（债务资本/资本总额）*（1-税率）+股本资本成本率*（股本资本/资本总额） 

债务资本成本率：3～5年期中长期银行贷款基准利率 

股本资本成本率=无风险收益率+BETA系数*（市场组合的期望收益率-无风险收益率） 

无风险收益率：一般取中国人民银行的中长期的存款利率 

BETA系数：系数反映该企业股票相对于整个市场(一般用股票市场指数来代替)的系统风险，BETA系数越大，说明该企业股票相对于整个市场而言风险越高，波动越大。其值是通过企业股票收益率对同期股票市场指数的收益率回归计算得来的。一般选择本企业的值，当本企业无法获得时，也可选择行业的平均值。 

市场组合的期望收益率：研究证明，该值约为12%

2.2.3  EVA经济增加值对传统财务指标的创新

经济增加值简称EVA，是由美国斯特恩、斯图尔特咨询公司于1991年首创的度量企业业绩的指标，它是指企业在现有资产上取得的收益与资本成本之间的差额。如果这一差额为正数，说明企业创造了价值，增加了财富；反之，则表示企业发生了价值损失，减少了财富；如果差额正好为零，则说明企业的利润仅能满足债权人和投资者预期获得的收益。它具有以下特点：

（一）用经济利润代替会计利润

会计核算过程由于受到公认会计原则的约束，使会计利润与反映企业创造财富真实情况的经济利润产生了偏差。而EVA的做法是先将费用予以资本化，并在其可预期的有效生命期内分期摊销。当然，在计算EVA时，要对营业利润和权益资本进行调整，因而能够纠正会计惯例所造成的失真。可见，EVA能够更全面和准确地反映企业的获利能力，这种方式也更接近实际。

（二）经济增加值最直接的与股东财富创造联系起来追求更高的经济增加值，就是追求更高的股价。对于股东来说，经济增加值越多越好，它能连续地度量业绩的改进。相反，销售利润率、每股盈余甚至投资报酬率等指标有时会侵蚀股东财富。

（三）将业绩评价与企业决策相联系由于EVA指标设计着眼于企业长远发展，而不是像会计利润一样仅仅是一种短视指标，因此，应用该指标能够鼓励经营者进行能给企业带来长期利益的投资决策，如新产品的研制与开发、人力资源的开发等。这样就能杜绝企业经营者短期行为的发生，促使企业经营者不仅要注意所创造的实际收益的大小，而且还要考虑所运用资产的规模以及使用该资产的成本大小。

（四）能够建立有效的激励报酬系统

由于EVA是站在股东的立场上重新定义企业利润，因此将管理者的报酬与EVA指标相挂钩，可以将员工、经营者和股东的利益更好地结合起来，使经营者像股东那样思维和行动，充分关注企业的资本增值和长期经济效益，所有员工协同工作，积极追求最好的业绩。

（五）企业的行为受到了一定的约束

企业作为一个法人实体，既要考虑债权人的利益，更要考虑投资人的利益。而现行的会计制度则是更多地考虑债权人的利益，相对忽视了投资人的利益，推行EVA理论在一定程度上约束了企业的行为，维护了投资者的利益。

（六）EVA适用于所有行业的业绩评价

按照现行财务会计方法，假设两个公司资本结构不同，那么即使它们的债务资本成本、权益资本成本以及真实利润是相等的，但在损益表表现出来的净利润也是不同的，权益资本比例高的企业将表现为更多的利润。这样，资本结构差异就成为企业获取利润的一个因素。显然，单纯依据传统的会计利润指标无法准确计算企业为股东创造的价值。EVA考虑了所有投入资本的成本，剔除了资本结构的差别对经营业绩的影响，将不同投资风险、不同资本规模和资本结构的企业放在一起进行业绩评价，它适用于所有行业的业绩评价。

3 传统绩效评价体系与EVA比较应用分析

3.1  传统绩效评价方法存在的缺陷

（一）传统会计核算的净利润是息税后的利润，其中补偿的资本成本是债务成本，股权资本成本没有得到补偿，容易使企业经营者产生“资本免费”而对股权资本造成浪费

通常，企业将净利润额作为绩效评价的基本指标。按现行的会计制度，净利润就是企业在损益表上反映的收入与成本的差额，而资本成本只考虑企业债务资本的成本，并未考虑股权资本的成本，这就会让经营者误认为使用股权资本是免费的。在现实经济生活中，任何一项资本都是具有机会成本的，权益资本作为企业的一项重要资本来源，同样也是具有成本的。如果企业在计算利润时只考虑债务成本而不计股权成本，就会造成投资者不重视资本的有效使用而随心所欲地使用，造成股权资本的极大浪费，以至于不断出现投资失误、重复建设、效益低等不符合企业长期利益的决策行为。

（二）按现行会计制度计算出的净利润，容易助长经营者对短期财务结果过分重视而忽略企业长期价值的创造

按现行会计制度计算出的净利润只是停留在企业账面上的利润，并不是企业真正的利润。企业真正实现的利润应是指企业通过生产经营活动所创造出的高于资本成本的价值，而不应是扣除了相关成本和费用后的净收益。如果按照账面成本计算企业的利润，就会脱离企业的真实成本，让企业的经营者只重视企业短期经营成果而忽略了长期价值创造，它的盈亏也就没有多少经济价值。

（三）以杜邦体系为核心的传统财务指标分析是对企业过去经营业绩的反映，但在新经济条件下，顾客、供应商、雇员、技术创新等因素对企业经营业绩的影响越来越大，而传统财务分析法在这些方面是为力的

在新经济条件下，顾客、供应商、雇员、技术创新等因素对企业经营业绩的影响越来越大，但这些因素的影响并不能在传统的财务表上得到充分而合理的反映，也就无法用传统财务分析法去分析。因此，迫切需要一套新的衡量标准，用于衡量企业目标设定、资金预算、业绩评估、激励机制等，对经营管理人员创造和提高企业价值方面做综合全面的评价。

上述分析可以看出，由于目前的企业绩效评价体系是一种以账面财务数据为基础的考评体系，必然造成评价结果的片面性，同时也会对企业的经营行为产生误导。因此，要杜绝上述现象，就必须建立一个完善的符合我国企业实际情况的绩效评价指标体系。EVA经济增加值的引入，是对企业绩效评价的一个创新，它不仅能够更好地衡量企业所实现的财富增值，而且可以揭示企业使用包括财务资本、智力资本等要素在内的全要素生产率，反映企业管理价值的所有方面。

3.2  EVA经济增加值在企业中应用的优越性

（一）EVA作为衡量业绩指标，无论采用何种时间段的公司业绩，都可以对股东财富的创造做出最准确的评价。

传统评价企业经营绩效的指标没有考虑资本成本因素，不能反映资本净收益状况和资本运营的增值效益。而EVA指标的计算不仅包括了股本资本的成本，而且EVA税后净营业利润是根据实际财务状况把一些财务处理不当的数据还原成真实的经营业绩，克服了传统指标以会计表为基础信息失真的缺陷。从这个意义上讲，EVA是唯一能够给出正确答案的连续度量业绩的指标。

（二）EVA可以解决由于“股本资本免费”的误区而造成投资失误、重复建设、效益低等不符合企业长期利益的决策行为

在现有效益会计核算体系中，由于没有一个完整的成本概念，导致经营者淡化和无视股本融资成本，将股本资本看作是一种无成本的资本，在微观上损害了投资人的利益。表现为：不计成本地扩大股权融资规模，盲目筹资，盲目投资；企业内部人利益分配往往只与利润目标关联，激励经营者以扩大股本投资方式去追求利润目标，而企业资金效益普遍低下；以较少的经营利润形式，掩盖实质上的经营亏损。在宏观上有可能表现为：表面盈利，实际上公司资本总量在缩水。而EVA体系考虑了股本成本，能够促进企业树立完整的成本观念和长期发展的经营战略思想。

（三）EVA是站在股东的立场上来衡量利润的方法、

资本成本是EVA最突出也是最重要的一个方面。在传统的会计利润条件下，大多数公司都在“盈利”。但是，许多公司实际上是在损害股东财富，因为所得利润是小于全部资本成本的。EVA明确指出，管理人员在运用资本时，必须“为资本付费”，就像付工资一样。EVA考虑到包括净资产在内的所有资本的成本，显示了一个企业在每个报表时期创造或损害了的财富数量。换言之，EVA就是股东定义的利润。

（四）EVA 绩效管理具有目标明确、标准统一的特点。EVA 指标能够连续评价企业业绩，最直接地反映企业股东财富的增值。在会计利润模式下，成本计算方法的影响可能造成销售增长而利润反而下降的情形， 而EVA 绩效管理是管理者按照一个标准———股东财富最大化来做出决策，减少指标之间的冲突，并走出“多标准”造成的决策困境。EVA 仅使用一种财务衡量指标，即把所有决策过程归结为如何提高EVA 以增加所有者的财富。

（五）EVA被应用于激励补偿计划，可以把股东、管理者和员工三者利益很好地结合起来，使员工能够分享他们创造的财富，培养良好的团队精神和主人翁意识，对企业各层次人员起到良好的激励作用

由于我国企业目前激励机制不完善，存在治理层与员工收入差距大、收入未与业绩表现挂钩以及计算奖金时运用传统的业绩衡量指标等不合理情况，这些现象的存在直接影响人们为股东创造价值的积极性。实施EVA激励，就是按照EVA增加值的一个固定比例来计算管理人员的货币奖金，即把EVA增加值的一部分回报给管理人，而且奖金不封顶。采用如此办法，企业员工也能按EVA的比例获得一部分奖励。这样，EVA以一种理念和能够正确度量业绩的目标，凝聚着股东、经营者和员工，从而激励企业所有者、经营者和员工，人人关心EVA，降低成本，减少浪费，提高资本运营能力。

4  衡水老白干股份有限公司绩效评价分析研究

4.1 衡水老白干股份有限公司现况描述

河北衡水老白干酒业股份有限公司（以下简称“公司”）于1999年12月30日由河北衡水老白干酿酒（集团）有限公司作为主发起人，联合衡水京安集团有限公司等六家发起人共同发起设立股份有限公司。注册资本为1.4亿元。主导产业是衡水老白干酒的生产和销售、商品猪及种猪的饲养及销售，饲料的生产与销售。公司于2002年10月在上海证交所正式挂牌上市交易，是目前衡水市唯一一家上市公司。

衡水老白干酒业公司的前身是河北衡水老白干酒厂，于1946年把当时衡水18家传统私营酿酒作坊收归国有组建而成的，其主导产品衡水老白干酒有着悠久的酿造历史。据文字记载，起源于汉代（公元104年），知名天下于唐代，正式定名于明代，并以“醇香清雅、甘冽丰柔”著称于世。几十年来，公司把现代化管理与传统工艺相结合，坚持"以质量求生存，以科技求发展，铸消费者心中的名牌"的质量方针，在1994年及1995年通过ISO9002产品质量认证和质量体系认证，实现了与国际先进的质量管理标准接轨，使产品质量不断提高。同时，注重新产品的开发，衡水老白干酒品种由原来十几个发展到现在的100余个，深受广大消费者的喜爱。衡水老白干酒1994年被河北省技术监督局批准为河北省首批免检产品，1997年被省"质量兴省、名牌兴企"战略小组，省经贸委、省技术监督局评为河北名牌产品，居河北"六大名酒" 之首。2000年再次被评为河北省重点名牌产品。目前，衡水老白干酒业分公司优质白酒年生产能力达2万吨，是国内白酒生产骨干企业和老白干香型中生产规模最大的企业。　

近年来，公司坚持以品牌建设为核心，大力实施品牌发展战略，深度挖掘衡水老白干酒文化，丰富衡水老白干的历史内涵，精心打造企业形象和品牌形象，强化品牌运作，使衡水老白干酒焕发出前所未有的光彩与活力，衡水老白干酒已经成为国内具有很高知名度和美誉度白酒品牌。同时，在新时期公司发扬光大传统技艺和文化的传承与创新，坚持走技术创新、产品创新的道路，通过加强品牌建设，不断研发中高档产品，优化产品质量，提高产品内涵，抓住营销与研发两个关键环节，加大产品宣传力度，积极开拓全国各地市场，衡水老白干酒在全国遍地开花，市场占有率逐年大幅提高。

十二五期间，公司将以科学的发展观为指导，遵循循环经济理念，以衡水老白干酒业为龙头，做大、做名、做强酿酒产业，实施名牌战略，积极开拓市场，使公司实现持续、健康、快速的发展。

4.2  EVA理论在衡水老白干股份有限公司应用

资本费用是经济附加值（EVA）最突出最重要的一个方面。在传统的会计利润条件下，衡水老白干股份有限公司都在盈利。但是，公司实际的实际利润率水平都明显低于同期无风险利润率。这实际是在损害股东财富,因为所得利润是小于全部资本成本的。经济附加值（EVA）纠正了这个错误，并明确指出，管理人员在运用资本时，必须为资本付费，就像付工资一样。考虑到包括净资产在内的所有资本的成本，经济附加值（EVA）显示了一个企业在每个报表时期创造或损害了的财富价值量。换句话说，经济附加值（EVA）是股东定义的利润。目前国资委系统按照不同的行业分别设定了不同的经济附加值（EVA）考核指标，用于国有企业的考核。

在经济附加值（EVA）的视角下，像衡水老白干股份有限公司的国有企业的投资项目选择就不能再以单纯的财务利润来作为决策的依据了。以经济附加值（EVA）为基础进行投资管理，要以是否创造价值（经济增加值为正）作为投资决策的标准，这样有助于提高企业投资决策的质量，避免盲目扩张。对于筹资决策，企业则由于考虑了资本成本特别是权益资本成本，将促使企业进行多渠道融资，优化财务和资本结构，降低资本成本。如果在财务风险可控的条件下，更多地采用长期借款来满足资金的需要，虽然这样企业对外需支付较多的利息，减少了营业利润，但由经济附加值（EVA）的计算公式可知，支付的财务费用经过所得税还原对经济附加值（EVA） 指标的影响是正向的。（经济附加值（EVA）= 税后营业净利润-资本总成本；经济附加值（EVA）税收调整= 利润表上的所得税+ 税率×（财务费用+ 营业外支出一固定资产/ 无形资产/ 在建工程准备- 营业外收入- 补贴收入））。基于经济附加值（EVA）的预算编制企业可根据战略目标，利用经济附加值（EVA）分析方法，对企业的价值驱动因素加以分类整理以确定对企业影响最大的关键因素，并按企业的业务范围及组织结构从上至下逐层细分，确认各单位能够控制的价值驱动要素和评价指标，落实相关责任者。

将战略目标利用经济附加值（EVA）指标化，使企业的每一个成本中心、投资中心、利润中心的活动都围绕资金成本和价值增值的目标，有利于各部门和员工交流合作，提高内部协作效率。企业的经营管理者可以运用经济附加值（EVA）做为战略及财务管理的上佳工具。由于经济附加值（EVA）综合反映公司的经营活动，管理者可以通过对经济附加值（EVA）驱动杠杆的分析和调节，有效地制定经营战略和企业的财务管理方案。例如，企业可以通过加快资金周转速度提高资金回报率；或通过调整资本架构，降低资本成本。企业股东和管理层可以运用经济附加值（EVA）制定经营者和员工的激励报酬体系。由于经济附加值（EVA）相较会计核算方法更真实地反映了企业经营的经济绩效。通过经济附加值（EVA）管理系统可以设计一套真正有效的激励机制，把企业经营者员工的利益和股东利益完全广泛统一起来，也只有这样，才可能把企业“内部人”变成股东“自己人”

4.3  EVA在衡水老白干股份有限公司应用存在的问题及其对策

4.3.1  EVA绩效评价方法在公司应用存在的问题

在市场经济发达的欧美国家，实施EVA 是比较平常而又有效的管理手段。EVA 来源于会计报告， 为使EVA 免受这些会计信息弱点的影响，需要成熟的市场经济和完善的公司治理环境。在实施EVA 绩效管理的过程中要注意外部市场环境和内部公司治理状况可能产生的负面影响，在衡水老白干股份有限公司应用时， 可能存在以下问题：首先，我国资本市场不完善，投机氛围浓厚， 股票价格不能真实地反映企业经营业绩， 整个资本市场呈弱式有效。EVA 体系核心指标———企业权益资本成本， 需要使用资本资产定价模型来计算β 系数， 而资本资产定价模型使用的前提是资本市场强式有效或半强式有效。因此，资本市场的弱式有效使得EVA 绩效管理体系的应用大打折扣。其次，EVA 在计算时本身涉及多个调整项目，而对相关科目的选择、调整都会带有一定的主观判断， 同时我国企业财务信息透明度不高， 这些都给具体操作带来了困难，使得企业的EVA值无法准确计算，从而影响了在我国企业的应用效果。第三，税收优惠导致EVA 体系在企业绩效管理中无法达到预期的实施效果。我国市场经济尚处于摸索期，国家为引进外资，鼓励一些高新技术企业发展， 在税收上给予这些企业一定的税收优惠。很多盈利企业没有按照25%的法定税率缴纳企业所得税， 而且各个企业采用的税率各不相同。EVA 在计算税后净营业利润时直接采用利润表中的所得税，也就是说， 如果企业负担的所得税税率低于法定税率， 那么该公司的EVA就高， 而同等水平但不享受税收优惠的企业的EVA 就低。一旦国家取消这些税收优惠， 那些原先享有税收优惠的公司的EVA 就会大大降低，从而使得EVA 不能准确评价企业的绩效。第四，EVA 不能揭示影响企业业绩的非财务动因，比如员工、客户、创新等方面的非财务信息。最后，职业经理人职业素质有待提高，管理理念需要转变，公司治理水平亟待完善。EVA 所关注的“资本成本”观念对我国企业实际上也并不陌生， 无论是在研发新产品的决策上还是在新市场进入的选择上，一个有良好职业素质的经理人都会有“机会成本”方面的考虑。

4.3.2  EVA在企业应用问题的对策

在外部市场不够成熟和内部公司治理还不够完善的情况下，企业不能一味地追求新的管理模式、管理方法， 而要深入思考EVA 究竟能给企业带来什么， 是否满足企业现实需求，是否和企业长远发展相适应。针对可能存在的问题，现提出以下对策：

1.针对外部市场环境，相关监管部门要完善资本市场，尤其是股票市场。国家要制定相关法律法规，规范股票市场交易，资本市场由弱式有效向半强式有效甚至是强式有效市场发展， 使股票价格真正反映企业价值， 从而真实地反映企业经营业绩。同时，完善的法律监管制度也有利于提高公司内部治理水平。

2.要努力提高公司治理。改善公司治理，制定相关信息披露的法律法规，提高财务信息的透明度，完善会计准则的相关规定，可以有效避免由于信息不对称而引起的内部人控制。

3.要不断推进市场经济建设，完善市场， 只有这样企业的竞争环境才能越来越公平， 企业之间的待遇差别才能逐渐消除。这也是市场经济发展的必然结果。从这个角度来说，税收待遇差别的改变只是一个时间问题。

4.对企业业绩进行评价时，EVA 不能取代现存的财务和非财务指标的作用， 应该注意将EVA 与其他财务和非财务指标结合，从而达到正确评价企业的目的。比如平衡计分卡可以弥补EVA指标的不足，能与EVA 指标、非财务指标相结合，达到全面评价企业绩效的目的。

5.企业经营管理人员和财务人员要提高职业技能，转变经营理念。企业管理者不能因为过分注重短期的净利润、投资报酬率等指标而放弃收益率虽低于企业平均收益率但高于企业资本成本的具有长期发展战略的投资。为了实现企业资产保值增值的根本目的， 经营管理人员应当制定科学的发展战略， 做到企业的短期目标与长期目标相一致。EVA 的核心制度是激励制度， 有效的激励制度能对经营管理人员起到一定的约束作用， 但只有激励制度是不够的， 激励机制要与约束机制相结合， 才能促进经营者尽心尽力为企业服务， 降低逆向选择和道德风险。我国还应逐步建立经理人市场，形成有效的经理人选择机制。

总之，EVA 理论反映了投资者对传统会计利润指标之外的需求， 即投资者不仅从企业获得会计报表数据方面的信息， 也可以对企业价值有所了解， 从而要求衡水老白干股份有限公司真正提高企业价值， 而不是致力于粉饰会计报表。EVA 绩效管理是以经济利润为基础，将企业的绩效评价、目标设立、资源配置有效统一起来，这有利于实现企业长期的发展目标。衡水老白干股份有限公司在外部条件得到改善的情况下，应结合自身实际情况， 逐步推进EVA在绩效管理中的应用。

结论

随着EVA理论在我国的广泛应用，公司必须采用一套合理的绩效评价体系来稳固和加强自己的企业真正价值。本论文从毕业实习开始，先对衡水老白干股份有限公司本身有了初步的了解，并把发现的问题作为自己的研究对象进行研究分析。然后我又搜集了一些相关理论知识，丰富了自己的专业知识，对绩效评价又有了比较新的认识。通过论文研究，本人对EVA理论有了更充实的理解，能否运用好EVA理论关系着公司绩效管理中业绩评价的公正性。通过自己在公司发现的问题利用自己所学到的知识和一些参考文献对问题做进一步的理解和分析，找出问题解决的方法，并提出一套自己的改进建议，进而帮助公司可以完善自己的绩效评价体系，使得公司拥有更合理的绩效评价体系，在激烈的竞争中更清楚的看清自己，从而分享到属于自己的一杯羹。

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13 孙茂竹、文光伟、杨万贵．管理会计学[M]，中国人民大学出版社，2009（07）

致谢

在本文的完成过程中，首先要特别感谢我的指导老师孙颖老师。孙老师给了我细心的指导和热情的关怀，自始至终给我提供了很多建设性的意见，尤其在论文的结构上给了我极大的启示。孙老师严谨的治学态度、扎实丰厚的理论素养给我留下了深刻的印象，使我终生难忘并从中受益。

在本文的搜集资料、整理撰写及修改过程中，衡水老白干股份有限公司的领导及各部门人员给予了我积极的配合和很大的帮助，特别是总经理张永增和财务部的各位同事都给我提供了详细的资料和很多的意见，在此我表示最真诚的感谢。

还要感谢我们会计C071的同学们，感谢他们给予我的真诚帮助。