一、在深圳证券交易所上市的ABC股份有限公司，主营业务为产销各种民用和工业用照明灯具。2003年-2008年的各项财务指标如下：
表一： 历年净利润、净利润增长率和负债比例
| 年 份 | 净利润（万元） | 利润增长率（%） | 负债比率（%） |
| 2003 | 18427 | 0 | 44 |
| 2004 | 19000 | 3.11 | 44 |
| 2005 | 20423 | 7.49 | 43 |
| 2006 | 21385 | 4.71 | 46 |
| 2007 | 23147 | 8.24 | 44 |
| 2008 | 25000 | 8 | 43 |
| 平均 | 6.31 |
| 年 份 | 每股收益 | 历年分红 | 分红比例（%） |
| 2003 | 0.574 | 10送1派3.5 | （0.1+0.35）÷0.574=78.39 |
| 2004 | 0.45 | 10派3.8 | |
| 2005 | 0.484 | 10派4 | |
| 2006 | 0.57 | 10派4.6 | |
| 2007 | 0.63 | 10派4.6 | |
| 2008 | 0.62 | 10派4.2 | |
| 平均 |
要求：（1）简述股票内在价值由是哪些因素决定的？现金流量贴现定价模型有哪几种？
（2）计算该公司每年的利润增长率和分红比率。
（3）该公司适用于何种估价模型？为什么？
（4）对ABC公司的股票进行价值估计。如果该股票目前市价为12元，根据你对国家产业的看法，你是否购买？为什么？
（1）股票内在价值是由企业未来的每股现金股利、股利增长率和贴现率所决定的。
现金流量贴现定价模型有股利贴现模型、股权自由现金流模型和公司自由现金流模型。
（2）利润增长率与分红计算
| 年 份 | 净利润（万元） | 利润增长率（%） | 负债比率（%） |
| 2003 | 18427 | 0 | 44 |
| 2004 | 19000 | 3.11 | 44 |
| 2005 | 20423 | 7.49 | 43 |
| 2006 | 21385 | 4.71 | 46 |
| 2007 | 23147 | 8.24 | 44 |
| 2008 | 25000 | 8 | 43 |
| 平均 | 6.31 | ||
| 年 份 | 每股收益 | 历年分红 | 分红比例（%） |
| 2003 | 0.574 | 10送1派3.5 | 0 |
| 2004 | 0.45 | 10派3.8 | 84.44 |
| 2005 | 0.484 | 10派4 | 82. |
| 2006 | 0.57 | 10派4.6 | 80.7 |
| 2007 | 0.63 | 10派4.6 | 73.02 |
| 2008 | 0.62 | 10派4.2 | 67.74 |
| 平均 | 77.71 |
（4）贴现率=5%+0.90×（9%-5%）=8.6%
2008年税后每股现金股利=0.42×（1-20%）=0.336（元/股）
该股票市价小于其内在价值，因此可以购买。但国家产业在鼓励节能照明灯具的发展，如果该企业能够尽快研发并生产合乎产业要求的新品，则产业前途远大，值得购买，否则估价高估，不值得购买。
二、华美公司只生产甲产品。本年有关资料为：单位售价20元，单位直接材料费用5元，单位直接人工费用3元，单位变动制造费用2元，全年固定制造费用300000元，单位变动性销售及管理费用2元，全年固定销售及管理费用100000元。计划销量100000件。
要求：（1）分别计算以实物量和金额表示的盈亏临界点销售量。
（2）计算本年安全边际率。
（3）计算计划期预计利润。
（4）确定单价和单位变动成本对利润的敏感程度。
（5）如果该企业拟在下期利润增长80%，在其他因素不变情况下单价应采取什么措施？
(1)该企业b=5+3+2+2=12(元)
a=300000+10000=400000(元)
(3)预计利润=100000× (20-12) ×50%=400000(元)
(4)假定各因素均以10%的幅度分别增减,使得利润提高：
PP=（22-12）×100000-400000=600000（元）
利润增长幅度=（600000-400000）÷400000=50%
SP=50%÷10%=5
Pb=（20-10.8）×100000-400000=520000（元）
利润增长率=(520000-400000)÷400000=30%
Sb=30%÷10%=3
(5)单价增长幅度=80%÷5=16%
三、三峡电力是经批准成立，计划在国家单列的自主经营、核算、自负盈亏的特大型国有企业。该公司为大型水力发电企业，主业突出，拥有大量优质水电资产，项目本身符合国家产业，具有较强的现金流产出和盈利能力，发行人具有灵活的多渠道持续融资能力。
截止2005年12月31日，发行人的资产总额为1，501.27亿元，负债总额为606.29亿元（其中应付债券余额50亿元），所有者权益为806.12亿元，资产负债率为40.39%。2005年发行人实现主营业务收入137.69亿元，净利润33.49亿元。
2006年5月11日-2006年5月17日，等价发行总额30亿元，面值1000元，期限20年的企业债券（简称“06三峡债”）。该债券票面固定利率4.15%，单利计息，到期一次还本。当时中国人民银行公布的5年期定期储蓄存款年利率3.6%。
本期债券还本日期为2026年。届时，三峡工程和金沙江下游四个梯级电站项目已全部竣工，发行人水电装机容量将超过6360万千瓦，年发电量将超过3000亿千瓦时，仅水力发电业务收入将超过600亿元。
要求：（1）请根据所学财务管理知识，分析该公司是否符合发行债券的规定？
（2）结合企业具体情况，分析其发行企业债券的动机。
（1）该公司从事水利发电，符合国家产业； （1分）
公司属于国有公司制特大型企业，符合关于发行企业债券的组织形式的规定；（1分）
企业累计发行债券占净资产比例＝（50＋30）÷806.12＝9.92％，小于40％；（2分）
票面利率4.15<3.6％×（1＋40％）＝5.04； （2分）
年支付利息＝（50＋30）×4.15％＝3.32（亿元）<33.49 （1分）
从国家规定看，完全符合发行企业债券的规定。 （1分）
（2）资产负债率＝（606.29＋30）÷（1，501.27＋30）＝41.55％，说明其偿债能力比较强。 （2分）
该企业资产利润率＝33.49÷（1－15％）÷1501.27＝2.62％<4.15％，从这一项看，不符合财务法则，但该企业由很强的现金流产出能力，具有灵活的多渠道持续融资能力，因此可忽略这一指标。 （2分）
获利保障倍数＝【（33.49÷（1－15％）＋3.32）】÷3.32＝12.87（倍），长期偿债能力很强，因此，发行企业债券不会影响企业的长期偿债能力。 （4分）
从企业情况出发，需要很多的资金发展水利水电，发行长期企业债券（20年），可以问企业筹集需要的资金，加之税收优惠，使之筹资成本较低，尽管企业筹资利率较高，但现金产出能力和融资能力强，没有短期偿债或长期偿债风险； （2分）
在企业不断发展过程中，与发行股票或优先股相比，成本低，由可以发挥财务杠杆的作用，提高企业的资产增值能力，提高企业价值。 （2分）
四、十堰制动器有限责任公司2008年资产负债表简表如下:
资产负债表简表
| 资产 | 期末数 | 负债及所有者权益 | 期末数 |
| 货币资金 | 25 000 | 应付帐款 | |
| 应收帐款净额 | 应交税费 | 25 000 | |
| 存货 | 长期负债 | ||
| 固定资产净值 | 294 000 | 实收资本 | 300 000 |
| 未分配利润 | |||
| 合计 | 432 000 | 合计 | 432 000 |
要求：（1）分别计算期末存货数，应收帐款净额，应付帐款、长期负债数、未分配利润。
（2）根据上述计算结果填列完成资产负债表简表的制作。
五、通用公司的案例
通用汽车公司成立于1908年，是全球最大的汽车公司，共拥有266,000名员工。全球总部位于美国底特律，迄今在全球35个国家和地区建立了汽车制造业务。旗下品牌包括：凯迪拉克、雪佛兰、悍马、五菱等十三个品牌，是汽车安全、信息服务方面的业界领导者。
受世界经济危机影响，该公司2008年亏损309亿美元。2008年的总营收为1490亿美元，比上降低17.22%。 面对信贷紧缩、经济疲软以及消费者信心下挫，现金消耗加剧，难以维持巨大的财务要求。它的10万本土工人时薪70美元，近50万退休员工及其家属享受着终身退休金和医疗保险；它的JobsBank项目供养着8000多名全薪下岗工人，和其他工人一样拿着15万美元的年薪；它欠下了300多亿医保费用，将以每年数十亿的速度递增；不断疯涨的石油价格，让通用非常耗油的运动型多用途车(SUV)和卡车的销量冷却下来，而公司又未能尽早研发混合动力型轿车。2009年新任的通用首席执行官弗里策亨德森也表示，公司破产的可能性越来越大。
如果你是通用汽车公司的财务分析师,请根据上述资料解决下列问题:
(1)什么是财务风险? 影响财务风险的因素主要有哪些?
(2)什么是经营风险?影响经营风险的因素主要有哪些?
（3）财务风险与经营风险是什么关系？
(4)通用汽车公司濒临破产是主要由何种风险造成的?是哪些具体因素导致企业面临破产境地?
（1）财务风险是指企业不能到期偿还债务（本息）的风险，该风险影响的结果是EPS的变动幅度增大。影响企业财务风险的因素主要是借款本金及其利率高低、国家金融等因素。
（2）经营风险是指企业由于经营上的原因导致EBIT变动的风险。影响企业经营风险的因素主要有产品价格及其弹性、变动成本、销量和固定成本的高低。
（3）财务风险与经营风险的关系是经营风险决定财务风险，财务风险影响经营风险。
（4）通用汽车公司濒临破产主要是由于经营风险造成的。由于国际金融危机的影响，消费者信心受挫，同时石油价格暴涨，材料成本上涨，这些宏观因素导致企业经营风险加大。
就企业而言，产品研发滞后，不能适应市场需求，销量大幅下降，固定费用过重，使得企业严重亏损，2008年亏损达309亿美元；经营的失败必然导致现金严重短缺，难以为继，造成企业面临破产的境地。
六、安利受雇于一家设备制造公司，主要负责筹资决策，由于决策稳健受到总经理的器重。2008年第四季度，总经理考虑到企业的长远发展，决定在2009年一月开设一家作为法人来运营的子公司，以利于扩大市场占有率。公司授权安利作相关调查和分析，指定方案。经财务人员测算，新公司2009年预计销量5万台，单价1800元，变动成本率60%，固定成本600万元。安利制定的两套筹资方案如下：
（1）普通股筹资，以每股10元的价格发行1000万股（不考虑发行税费，下同）；
（2）债务—普通股筹资。发行利率12%的长期债券5000万元；以每股10元的价格发行500万股股票。
该公司适用的所得税率35%。
要求：为选择最佳方案，你必须解下列5个问题。
（1）计算每股收益无差别点时的息税前利润；
（2）计算两种方案下的预期每股收益；
（3）基于以上信息，应采用哪一方案？哪些因素将影响你的决策？
（4）假设该公司最终选择第二套方案，且其开设的公司在第一年的EBIT为3000万元，计算此时的已获利息倍数；
（5）如果债权人要求新公司已获利息倍数不得低于3.5，则当公司采用第二套方案后，EBIT水平可以被允许下降的幅度是多少？
（1）先计算每股收益无差别点
（2）该公司2009年EBIT=5×1800×(1-60%)-600=3000(万元)
方案1每股收益=1.95（元/股）
方案2每股收益=3.12（元/股）
（3）计算确定EBIT1是否大于无差别点EBIT，再进行决策。
由于EBIT1大于EBIT0，因此应选择第二套方案。
公司应考虑的因素包括：在证券市场不同方案对公司股票价格的影响；母公司的资本结构；预计的EBIT的概率分布情况，以较为准确地衡量企业的经营风险。
（4）已获利息倍数=3000÷600=5
（5）EBIT=600×3.5=2100（万元）
七、南方置业股份公司2008年度预计可实现销售收入3000万元，企业息税前利润率30%。该企业资产总额5000万元，资产负债率40%，负债平均利息率6%，假定该企业适用的所得税率25%，按10%和15%提取法定盈余公积金和任意盈余公积金。按提取两金后余额发放现金股利。该公司普通股数430.75万股。
该企业拟于2009年新建一新项目。项目投产运营后，第一年和第二年的净利润增长率为20%；第三年转为正常，每年增长率保持在8%的水平。
该公司一直采用固定股利支付率，并打算继续实行这一。
考虑新项目的因素，公司的β从0.8提高到1；近三年来国库券平均收益率4%，市场要求的收益率10%。
2008年12月30日，公司的股价为80元。
如果你是一位股票投资者，请你根据上述资料，确定该公司股票的内在价值。在目前的价位，拟是否考虑购买该公司股票？为什么？
（1）2008年利息=5000 40% 6%=120（万元）
2008年净利润=（3000 30%-120） （1-25%）=585（万元）
提取两金后余额=585 （1-25%）=430.75（元）
2008年每股现金股利=430.75 430.75=1（元/股）
（2）该公司股价适用的贴现率=4%+1 （10%-4%）=10%
（3）d1 =1 (1+20%)=1.2 (元/股)
第一年股利现值=1.2 0.9091=1.09（元）
d2=1.2 (1+20%)=1.44（元）
第二年股利现值=1.44 0.82=1.19（元）
D3=1.44 (1+20%)=1.73（元）
第三年股利现值=1.73 0.7513=1.3（元）
93.72（元）
三年后股利现值=93.72 0.7513=70.41（元）
P=70.41+1.09+1.19+1.3=73.99（元）
由于该公司股票内在价值低于市价，因此处于谨慎考虑，不应购买该股票。
八、微波炉点火器案例分析
东方柔性家用微波机械有限责任公司生产单一产品微波炉点火器，由于产品的人性化特别设计技术突出，市场份额不断提高。2007年和2008年的价格、人工薪酬标准和成本水平比较稳定，预计2009年也不会有明显变化。该公司微波炉点火器单价19元，每年固定性销售与管理费用为20万元。该公司2007年和2008年的产销量和成本资料如下：
柔性微波机械的产销量和成本
| 项目 | 2007年 | 2008年 |
| 产销量/万台 | 200 000 | 210 000 |
| 产品成本（万元） | 2 000 000 | 9 800 000 |
| 其中：原材料 | 1 000 000 | 1 050 000 |
| 直接人工 | 600 000 | 630 000 |
| 制造费用 | 1 000 000 | 1 010 000 |
(1)公司柔性微波机械的保本销售量和销售额;
(2)根据企业面临的市场环境，2009年预计销量可提高到25万件，则其安全边际率为多少?目标利润预测数为多少?
(3)为了扩大市场份额，拟单价降低2元,目标利润仍要达到上述预测数，则销量应为多少台?比2008年增加的百分比是多少?
(4)经生产部门测算，产量只能增加30%，目标利润仍要达到上述预测数，固定成本达到什么水平？比上年降低的百分比是多少？
（5）经测算，单位售价降低2元，产销量可增加30%，但固定成本只能降低15%，目标利润仍要达到上述预测数，则变动成本应控制在什么水平？
(1)公司柔性微波机械的保本销售量和销售额;
固定性制造费用=100-20×1=80(万元)
b=5+3+1=9(元)
a=80+20=100(万元)
S0=100000×19=1900000(元)
(2)根据企业面临的市场环境，2009年预计销量可提高到25万件，则其安全边际率为多少?目标利润预测数为多少?
目标利润=(19-9)×250000×60%=1500000(元)
(3)为了扩大市场份额，拟单价降低2元,目标利润仍要达到上述预测数，则销量应为多少台?比2008年增加的百分比是多少?
x1=2500000÷8=312500(件)
比2008增加幅度=(312500-210000) ÷210000=48.81%
(4)固定成本=273000×(17-9)-1500000=684000(元)
固定成本降幅=316000÷1000000=31.6%
（5）（850000+1500000）÷（17-b）=273000
九、佳佳有限责任公司只生产一种产品，产品单价10元，单位变动成本
6元，固定成本总额2000元；固定费用总额1000元。2005到2007年的其他资料如下：
| 项 目 | 2005年 | 2006年 | 2007年 | 合计 |
| 期初存货量 | 200 | 200 | 400 | |
| 本期产量 | 1000 | 1000 | 1000 | 3000 |
| 本期销量 | 1000 | 800 | 1200 | 3000 |
| 期末存货量 | 200 | 400 | 200 |
（2）采用完全成本法计算并填制职能式利润表；
（3）分析两种方法计算成本对利润的影响。
十、某企业近二年的有关资料如下：
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| 项 目 U8u湖北自考|武汉大学自考报名|华中师范大学自考专升本|专套本-我爱自考网 | 2006年 U8u湖北自考|武汉大学自考报名|华中师范大学自考专升本|专套本-我爱自考网 | 2007年U8u湖北自考|武汉大学自考报名|华中师范大学自考专升本|专套本-我爱自考网 |
| 总资产（万元） 其中：流动资产 | 8,000 3,200 | 10,000 3,500 |
| 负债 | 4,500 | 6,000 |
| 所有者权益U8u湖北自考|武汉大学自考报名|华中师范大学自考专升本|专套本-我爱自考网 | 3,500 | 4,000 |
| 营业收入净额U8u湖北自考|武汉大学自考报名|华中师范大学自考专升本|专套本-我爱自考网 | 2,000 | 2,200 |
| 净利润 | 500 | 600 |
（2）分别计算该企业2006年和2007年的净资产收益率，并采用杜邦分析体系主要指标，分析各因素对2007年净资产收益率的影响程度，并进行验证。U8u湖北自考|武汉大学自考报名|华中师范大学自考专升本|专套本-我爱自考网
（3）结合（1）和（2）的计算结果，提出对该企业的改进措施。
十一、潍柴动力是山东的一家上市公司，于2007年4月30日在深圳证券交易所上市。上市前股本33000万股，在深圳证券交易所上市之前发行新股19065.355万股。（计算每股收益要进行加权平均，后者期限12月，前者期限8个月）。
2、2007年12月31日资产负债情况
| 资产 | 金额（万元） | 流动负债合计 | 1,267,380.01 |
| 货币资金 | 271,581.28 | 长期负债合计 | 27,523.82 |
| 应收帐款 | 214,850.43 | 负债合计 | 1,301,507.19 |
| 存货 | 432,301.05 | 少数股东权益 | 302,625.86 |
| 流动资产合计 | 1,447,741.45 | 股本 | 52,065.36 |
| 股东权益合计 | 638,133.28 | ||
| 资产总计 | 2,242,266.33 | 负债及股东权益总计 | 2,242,266.33 |
| 报告期 | 2007-12-31 |
| 主营业务收入 | 2 926,096.83 |
| 利润总额 | 327,7. |
| 净利润 | 201,940. |
要求：
（1）对该企业的短期偿债能力，长期偿债能力进行分析，并结合所给资料，分析其利用负债经营的情况
（2）该企业根据2007年实现利润的情况，向投资者按每10股发放4.4元现金股利。如果其后每年股利增长率为10%，则其股票价值几何？必要收益率12%。
2007年企业每股收益4.42元，价格86.6元；如果2007年企业预计每股收益5元，按照每股收益乘数19.18倍，则预计股票价格多少？按照你的计算，根据前面两种评价结果，2008年5月21日，该企业股票价格在元时是否可以购买？请分别说明理由？
答案要点：（1）流动比率=1447741.45÷1267380.01=1.14
速动比率=（1447741.45-432301.05）÷1267380.01=0.80
资产负债率=1301507.19÷2242266.33=58.04%
资产净利润率=201940.÷2242266.33=9%
平均负债税后成本=8%×（1-25%）=6%
获利保障倍数=（3277.+1301507.19×8%）÷1301507.19×8%=4.15
从该企业的短期偿债能力看，该公司偿还短期债务的能力一般，因为一般理想指标为2；从长期偿债能力看，该公司资产负债率达到58.04%，略高一点，但是其资产净利润率9%远大于其负债税后成本，且其获利保障倍数达到4.15，因此，应该说利用负债经营的程度不够，应适当加大长期负债的比率，以更好的发挥财务杠杆的作用。
两种方法计算结果差异非常大，主要原因在于我国企业并不太重视现金股利的分配。按股票价格乘数计算，股票价值应在95.90元左右，大于元，因此值得投资。
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