证券投资学教案4

【目的要求】

通过本章教学，要求从整体上系统把握证券投资对象，了解股票、债券的定价原理，会计算债券股票的内在价值，重点掌握在不同投资需求下投资对象的风险和收益比较。能够计算债券的理论价值，到期收益率，能够利用债券定价原理进行债券的投资组合。培养学生熟练地在股票，基金债券之间寻找投资机会的能力。

【重点难点】：

    本章教学重点是：债券的定价、股票的定价

    本章教学难点是：债券、股票的内在价值。

1、你所理解的股票价格是怎么来的？它和收益资本化什么关系？

2、股票和债券最本质的区别？

3、金融衍生品了解多少？

【导入新课】案例分享

首单公司债——长江电力公司债

    长江电力公司债是我国资本市场首单真正意义的公司债，发行方案的市场化程度较高，具有典型意义。

一、发行的背景

    2007年8月14日，中国发布实施《公司债发行试点办法》，随即，上海证券交易所和深圳证券交易所发布公司债券的发行、上市、交易规则，公司债券的法规体系初步确立。同年9月18日长江电力公司债券的发行申请获得中国核准，9月24日，由中国长江电力股份有限公司发行的首单公司债券“07长电债”正式发行并获得网上足额募集。 长电公司债的发行，标志着公司债券破题，试点工作正式启动。公司债券的推出对进一步平衡资本市场结构，完善资本市场功能，扩大直接融资比重由重大意义。

二、长电公司债的主要条款

    发行人：中国长江电力股份有限公司。

发行规模：经中国核准，公司获准发行不超过人民币80亿元（含80亿元）公司债券，采取分期发行的方式，第一期发行人民币40亿元，在中国核准后6个月内发行；第二期发行不超过人民币40亿元（含40亿元），在中国核准后的24个月内择期发行。

发行方式：采取网上面向社会公众投资者公开发行和网下面向机构投资者协议发行相结合的方式。网上、网下预设的发行数量占本期公司债券发行总量的比例分别为10%和90%。发行人和保荐人（主承销商）将根据网上发行情况决定是否启动回拨机制，如网上额度全额认购，则不进行回拨；如网上认购不足，则将剩余部分全部回拨至网下，采取单向回拨，不进行网下至网上回拨。

年利率、计息方式、还本付息方式：长电公司债券（第一期）每一张票面金额为100元，债券存续期限为10年。票面利率为5.35%，在债券存续期限内固定不变，采取单利按年计息，不计复利。第一期长电公司债券按年付息，到期一次还本。利息每年支付一次，起息日为公司债券的发行首日，即2007年9月24日，最后一年利息随本金一起支付。

回售条款：长电公司债券（第一期）持有人有权在债券存续期间第7年付息日将其持有的债券全部或部分按面值回售给公司。行使回售权的债券持有人应在回售申报日，即该期公司债券第7年的付息日之前的第5个交易日，通过制定交易系统进行回售申报。长电公司债券（第一期）第7年的付息日即为回售支付日。

担保方式：中国建设银行股份有限公司为长电一期公司债提供了全额、不可撤销的连带责任保证担保。

债券信用等级：经中诚信证券评估有限公司综合评定，发行人的主体信用等级为AAA，长电公司债券（第一期）的信用等级为AAA。

承销和发行情况：2007年9月24日，主承销商网上向社会公众投资者按“时间优先”原则公开发行4亿元长电一期公司债券；2007年9月24日-26日，主承销商网下向机构投资者采取签订认购协议的方式发行36亿元长电一期公司债券。根据中国证券登记结算公司提供的债券托管证明，长电公司债券（第一期）40亿元发行完毕。

上市情况：经上海证券交易所同意，长江电力40亿元2007年第一期公司债券于2007年10月12日起在上海证券交易所挂牌交易，债券简称“07长电债”，上市代码“122000”。上交所同意40亿元2007年第一期长电公司债券可以进行新质押式回购交易。

三、市场化发行思路

  1．新的发行方式。长电债网上发行通过上海证券交易所竞价交易系统按确定的价格和利率面向公众投资者发行，并按“时间优先”原则实时成交，同时与网上新股申购不同，对同一账户不设认购次数。网上面向公众投资者发行和网下面向机构投资者协议发行相结合的发行方式，既符合债券发行的惯例，又兼顾普通投资者的需求。

  2．市场化询价确定票面利率。长电债券的票面利率由发行人和主承销商根据市场化询价结果协商确定。询价对象涵盖了交易所债券市场几乎所有类型的机构投资者，包括保险公司、社保基金、财务公司、基金公司、券商理财产品、信托投资公司、QFII等。询价通过簿记建档方式进行，市场化程度较高。另外，询价安排在正式发行的前两天，最终确定的票面利率比较真实地反映了市场对收益率的要求。

    3．同时在交易所固定收益电子平台和竞价交易系统上市流通。集中竞价交易系统具有实时连续交易的特点，比较适合普通投资者参与债券交易。固定收益证券综合电子平台采用报价交易和询价交易，比较适合机构投资者之间进行大宗交易，也符合债券市场的国际惯例。同时，电子平台一级交易商可申请对长电公司债做市，可提高债券的流动性。

    4．作为质押券参与新质押回购。债券发行主体长江电力公司和长电债券信用级别均为3A级，又有中国建设银行提供全额、不可撤销的连带责任保证担保，债券不能按期还本付息的风险很低，符合参与新质押式回购交易的条件，使债券增加了交易方式，债券持有人增加获利机会。

    5．设立回售选择权，满足不同投资者对债券期限的要求。长电公司债设立了投资者第7年回售选择权，可以满足不同投资者对债券期限的需求。若7年后市场3年期收益率低于长电在债票面利率，投资者可以选择继续持有以获得较高的收益率；否则，可选择回售以回避风险。

    6．强化对债券持有益的保护。长电债券发行一方面引入发审委制度和保荐人制度，另一方面在国内首次引入受托管理人和债券持有人会议。另外，长电债券提供持续信息披露和跟踪评级安排，还设定了诸如暂缓发行人重大对外投资、收购兼并等资本支出项目的实施，适时处置公司非电力对外投资，以及逾期本息按票面利率加收50%罚息等偿债保障措施。长电债券采取多种措施强化对债券持有益的保护。

【教学过渡】本讲课程内容介绍

1、债券分析

2、股票分析

3、其他投资对象的分析

【教学内容】

第一节  债券分析

一、债券投资分析

 （一）债券和机构债券分析

       债券规模分析

（二）地方债券

特点：本金安全、收益稳定、税收优惠。

      信用和流通性不及债券。

基本种类：

    一般责任债券:用于无盈利的公共项目

    收益担保债券:用于特定的公用事业项目

地方债券分析

1.地方经济发展水平和经济结构

2.地方财政收支状况

3.地方的偿债能力

4.人口增长对地方还债能力的影响

（三）公司债券分析

1.公司债的还本能力：债务与净资产比率 

                    长期债务对固定资产比率

2.公司债的付息能力：现金流量、利息保付率

   利息保付率：综合费用法 累积折扣法

3.公司盈利能力和信用状况：财务报表分析 信用分析

例：某公司本年度税前利润为2688万元，未清偿债券有以下三种： ① 不动产抵押债券，发行金额3000万元，年利率10％，应付利息300万元。② 无抵押债券，发行金额2000万元，年利率11％，应付利息220万元。③ 次级无抵押债券，发行金额1000万元，年利率12％，应付利息120万元。应付利息总额0万元。用综合费用法计算： 

税前利润÷利息总额＝2688万元÷0万元＝4.２倍 

用累积折扣法计算：

①不动产抵押债券的利息抵补比例:税前盈利÷不动产抵押债券利息＝2688万元÷300万元＝8.96倍

②无抵押债券的利息抵补比例:税前盈利÷（不动产抵押债券利息＋无抵押债券利息）＝2688万元÷(300万元＋220万元)＝5.17倍

③次级无抵押债券的利息抵补比例:税前盈利÷利息总额＝2688万元÷（300万元＋220万元＋120万元）＝4.2倍 

二、债券价格分析

（一）债券价格决定

 1.预期现金流量

 2.必要到期收益率

 3.债券期限

（二）债券的定价模型

   1.息票债券定价模型

息票债券的价格模型（半年付息）

2.累息债券的定价模型

3.零息债券定价模型

（三）债券价格波动的特征

   1.债券价格与到期收益率的关系 ：

   债券的市场价格与到期收益率呈反向变动关系，并呈凸性的曲线，称为凸性。

给定收益率变动，当市场收益率水平较低时，债券价格变动幅度大；市场收益率水平较高时，债券价格变动幅度小。    

2.票面利率、到期收益率和债券价格

（1）必要收益率变化条件下，债券票面利率和价格的关系当市场收益率变化时，针对变化了的必要收益率，债券价格是对投资者进行补偿的唯一可变的量。债券平价、 债券折价、债券溢价 。

（2）必要收益率变动条件下，债券价格变动的特征

债券的凸性决定了在收益率变动幅度很小时债券价格变动的幅度是对称的；在收益率变化幅度较大时，债券价格的变动是非对称的。 

  在收益率等幅变动的条件下，债券价格上升幅度要超过价格下跌的幅度，这说明债券价格对市场利率下降的敏感度比利率上升更大。这一特点是由债券收益率曲线的凸性决定的，凸性越大，债券价格上升和下降间的差距越大。 。  

在给定必要收益率变动幅度的条件下，债券的息票利率越高，由收益率变化引起的债券价格变动的幅度越小；债券的息票利率越低，其价格变动的幅度越大，即对市场利率变化越敏感。

3.必要收益率不变的条件下，债券价格与期限的关系 

如果债券的收益率在整个有效期内不变，则折价或溢价的大小将随到期日的临近而逐渐减少，直至到期日时价格等于债券面额。债券价格的变化速度随着到期日的接近而逐渐减少，直至趋近于零。若两种债券的其他条件相同，当必要收益率变动时，则期限较长的债券折价或溢价较大，债券价格对市场利率变化较敏感 。

（四）影响债券价格的主要因素

1.市场利率

2.债券市场的供求关系

3.社会经济发展状况

4.财政收支状况

5.货币

6.国际间利差和汇率的影响

（五）债券市场价格分析

1.债券发行价格分析

（1）市场利率不变（平价发行）

例：债券面值为1000元，息票利率８％，期限为10年，市场利率为８％。其发行价为：

（2）市场利率上升（折价发行）

     当市场利率为９％时，其发行价为

（3）市场利率下降（溢价发行）

当市场利率为7％时，则发行价为：

2.债券交易价格分析

 与债券发行价格的区别在于n为债券剩余年限

（1）债券报价方式

     为交易方便，交易商报出的价格是面值的百分数。

      以面值出售的债券报价为100

      以折价出售的债券报价小于100

      以溢价出售的债券报价大于100

 例：百分比报价为98，转化为小数形式为0.98，面值为1000元的债券，实际价格为980元。

（2）全价交易和净价交易

全价交易：债券价格是含息价格。由于应计利息随时间推移不断变化使债券价格发生变动，无法反映市场利率变动对债券价格产生的影响。

净价交易：债券价格不含应计利息。债券价格准确反映市场利率变动及其对债券价格的影响，有利于投资者的投资判断。

净价价格 = 全价价格 - 应计利息 

（3）应计利息的计算

 债券的应计利息从上一利息支付日（含）开始到起息日（不含）内累加计算。

 以交割日计算应计利息

 应计利息 = 债券票面利息 × 前一个利息支付日至交割日的天数/两次付息间隔天数 

我国国债净价报价，以实际天数/365计算应付利息天数

  应计利息额=票面年利息/365×已计息天数

  净价+应计利息=全价

 例：某投资者在2005年10月13日以107.70元的价格买入696国债,票面利率11.83%。则:

    应计利息=11.83/365×121=3.9217元

    全价=107.70+3.9217=111.622元

（4）利息支付日之间交易价格的确定 

     第一，计算应计天数

     实际天数/实际天数；

     实际天数/365；

     实际天数/360；

     30/360，其中，30/360是假定每月的天数为30天，一年为360天。

     第二，计算期间的现金流现值

         在两次付息日之间交易，债券的定价公式修正如下：  

 ① 计算比例系数（W）：

    W = 交割日到下一期付息日之间的天数/两次付息间隔天数 

3.债券定价方法的应用

基本方法：收入资本化定价方法

（1）净现值法：估算内在价值，与市场价格比较

（2）内部收益率法：估算实际到期收益率，与合理到期收益率比较

例：某附息债券票面金额为1000元，票面利率为6%，期限为3年。该债券的现行市场价格为900元，投资者认为它的必要收益率为9%。该债券是否值得以当前价格投资？

方法一：计算债券内在价值、比较内在价值与市场价格

三、债券的信用评级

（一）信用评级的意义

  1.定义

     债券信用评级是指按一定的指标体系对准备发行债券还本付息的可靠程度作出客观公正的评定。

  2.意义

  （1）对发行者

  （2）对投资者

  （3）对管理者

四、利率的期限结构

（一）利率期限结构的意义

利率期限结构是指不同期限债券利率之间的关系。收益率曲线是用以描述某一特定时点上同类债券的期限与到期收益率之间关系的曲线。

（二）收益率曲线的类型

  1.正收益率曲线

  2.反收益率曲线

  3.平收益曲线

  4.拱型收益率曲线

（三）利率曲线结构的理论解释

  1.期限结构预期理论

  2.流动性偏好理论

  3.市场分割理论

（四）收益率曲线的应用

  1.选择收益率高的债券买入

  2.关注拱型曲线上处于拐点上的债券

  3.选择滚动投资或一次投资方式

第二节  股票分析

一、股票的理论价格

（一） 证券价格的理论基础 

证券交易实际上是对一种资产的所有权或债权以及它们的收入证书的转让买卖，所以证券有价格。 

2.不变增长模型

设：股利永远按不变的增长率（g）增长

则：Dt=Dt-1（1+g）

      =DO（1+g）t

将上式置换入方程：

 得出：

 如果gr  且    0, 当n→∞时多项式是发散的,即现值不存在。

因为gr ，当n→∞时，则→0即

则：

或：

其中，   表示预期第１年的每股股利，g表示股利增长率 

3.多元增长模型

第一部分是自ｔ＝０直到ｔ＝Ｔ的所有预期股利现值，用ＶＴ－表示：

第二部分是ｔ＝Ｔ以后的所有股利在Ｔ时刻的现值，应用不变增长模型，用ＶＴ表示：  

为确定ｔ＝０时ＶＴ的现值，须将ＶＴ再次贴现，用ＶＴ＋表示：

加总这两部分现值，即为股票的内在价值。  

4.股利贴现模型的应用

例：某公司2006年的每股收益为4.24元，其中50%的收益将用于派发股息，并且预计未来的股息将长期保持稳定。公司的β值是0.85，同期股价综合指数的溢价收益率为7%，国库券利率为3.5%。公司股票当前的市场价格为35元。 

公司当年的每股股息=4.24元×50%= 2.12元 

  必要收益率 = 3.5% + 0.85×7% = 9.45% 

  股票理论价值（V）=2.12元/9.45%=22.43元  

  净现值（NPV）=V–P=22.43元–35元=-12.57元

  公司股票的市场价格被高估。 

例：2005年某公司的每股收益是3.82元,其中65%的收益用于派发股息，近5年公司的利润和股息增长率均为6%，并且预计将保持这一速度长期增长。公司的β值是0.95，同期股价综合指数的溢价收益率为7%，国库券利率为3.5%。公司股票当前的市场价格为55元。

公司当年的每股股息 = 3.82元×65% = 2.48元

必要收益率 = 3.5% + 0.95×7% = 10.15%

股票理论价值(V)=2.48元×(1+6%)/(10.15%-6%）

               = 63.34元

净现值=V－P=63.34－55=8.58元

公司股票的市场价格被低估。 

（三）相对价值度量

   1.市盈率法 

  市盈率是股票当前的价格和公司每股收益的比率。

市盈率能作为度量公司相对价值指标的原因是公司的盈利能力是判断股票是否有投资价值的决定因素，而每股收益直接反映了公司的盈利能力。

  在投资分析中，经常使用两种市盈率:当前市盈率 ,预期市盈率 。  

  假设公司将全部收益作为股利，则每股股利 = 每股收益（EPS），用零增长模型表达股票价值：    

               P =EPS/r

   其中，P表示股票价格，EPS表示每股收益，r表示必要收益率。因此，   

     市盈率 =  P/EPS = 1/r  

   该式说明，在收益全部作为股利支付且股利稳定的条件下，市盈率可以理解为是必要收益率的倒数。 

2.市净率法 

      市净率是指股票当前的市场价格和每股账面净资产的比率。

市净率 = 市场价格/每股净资产

每股净资产 = 公司有形资产净值/发行在外

             的股票数量。 

      较低的市净率是对公司股利和未来成长的认可。 

3.价格与每股现金流比率 

  价格与每股现金流比率 = 股票市场价格/发行在外的普通股每股自由现金流量其中，股权自由现金流等于经营现金加上公司净借入资金减去固定资本投资。用现金流定价与用市盈率定价的本质是一样的，区别在于将现金流替代了盈利，强调的是现金流的增长而非盈利增长。 

4.价格与销售收入比率 

   价格与销售收入比率 = 每股价格/每股销售收入  

   公司某一部门的价值 = 价格与销售收入比率×该部门的销售收入+总公司各业务部门的价值可得到公司的总价值。

   较低的P/S指标意味着市场还没有认识到公司较高销售收入的价值，低估了公司的价值。  

（四）股票价值及价格的种类

1.票面价值

2.内在价值

3.账面价值

4.清算价值

5.市场价格

二、影响股票价格的因素

（一）公司经营状况

  1.资产净值和净资产收益率

  2.盈利水平

  3.派息

  4.股票分割 

  5.增资与减资

6.销售收入

7.原材料与产品价格变化

8.主要经营者更替

9.公司改组或合并

10.灾害

（二）宏观经济因素

  1.经济增长    5.市场利率

  2.经济周期    6.通货膨胀

  3.货币    7.汇率变化

  4.财政    8.国际收支状况

（三）政治因素

  1.战争           3.因素

  2.政治事件       4.国际政治形势

（四）心理因素

（五）管理因素

（六）投机因素

三、股价平均数和股价指数

（一）股价平均数和股价指数的编制步骤

  1.确定样本股

  2.选定基期，计算基期平均股价或市值

  3.计算计算期平均股价或市值并作必要修正

  4.指数化

（二）股价平均数的计算

1.简单算术平均股价

其中：P-平均股价

           Pi-各样本股收盘价

           n-样本股票种类数

2.加权平均股价

 其中：Wi——样本股发行量或成交量

（2）修正除数法

① 新除数=拆股后的总价格拆股前的平均数

② 修正股价平均数=拆股后的总价格新除数

  例：P=（60+50+40）  3=50元

  新除数=（15+50+40） 50=2.1

      P=（15+50+40）  2.1=50元

      P=（16+54+42）  2.1=53.33元

  若不修正:

      P=（15+50+40）  3=35元

      P=（16+54+42）  3=37.33元

（三）股价指数的计算

四、股票价格的修正—除息与除权

（一）除息

  1.定义

     除息是指除去交易中股票领取股息的权利。

  2.与除息有关的日期—宣布日、股权登记日、

                       除息日、派息日。

  3.除息报价

     除息报价=除息日前一天收盘-现金股息

     填息与贴息

（二）除权

五、几种著名的股价指数

（一）道·琼斯股票价格平均数

（二）标准普尔指数

（三）纽约证券交易所综合股价指数

（四）美国证券交易所市场价格指数

（五）全美证券交易商协会自动报价指数

（六）《金融日报》指数

（七）日经股价指数

六、我国主要的股价指数

（一）中证300指数、中证100指数、

      中证规模指数体系

（二）上证综合指数、上证180指数、

      上证50指数、上证红利指数

（三）深证综合指数、深圳成分股指数、

      中小企业板指数

（四）恒生指数、国企指数和红筹股指数

  第三节  其他投资工具分析

一、优先认股权

（一）优先认权的意义

      优先认股权是普通股股东的优惠权。

      优先认股权实际上是一种短期的看涨

      期权。

  3.优先认股权的杠杆作用

（1）当P     投资者会放弃权利

（2）当P>S时，R>0  

     投资者行权，R随P提高而相应上升

例：

股价上涨：R1=（14.80-10.00)/

         （5+1）=080元

股价涨幅：[（14.80-13.60）/13.60]

          ×100%=8.82%

优先认股权涨幅：[（0.80-0.60）/0.60 ] 

                 ×100%=33.33%

股价下跌：R1=（11.20-10.00）/（5+1）

           =0.20元

股价跌幅：[（11.20-13.60）/13.60]

          100%=17.65%

优先认股权跌幅：[（0.20-0.60）/0.60 ]

                  100%=-66.67%

    二、权证

（一）权证的定义

     权证是允许持有人有权在未来某一特定时间以约定的价格购买或出售一定数量标的金融资产的特定合约。

   (二) 权证要素

    1.标的金融资产

       股票、债券、外币、指数、商品、其他金融工具

    2.基本类型

      认购权证、认售权证 

3.行权价格

     权证持有人认购或认售标的金融资产的约

     定价格

4.行权比例

   每一单位权证可以认购或认售标的金融

       资产的数量

5.行权时间

      美式、欧式、修正美式（百慕大式）

6.行权方式

      实物给付、现金结算

7.最后交易日、行权期、到期日

     权证在二级市场交易的最后一日      

     权证行权的时间

     权证持有人行权的最后一个交易日

8.权利金

     权证的价格，权证购买者为获得相应权

     利而付出的代价

(三) 权证分类

  1.按持有人的权利分类

    认购权证

    认售权证 

 2.按标的资产分类 　　

    股权类权证

    债权类权证

    其他权证

3.按标的发行人分类

    股本权证

    备兑权证 

 4.按行权时间分类

    欧式权证

    美式权证

    百慕大权证

5.按权证内在价值分类

      平价权证

      价内权证

      价外权证

 6.按结算方式分类

      证券给付结算权证

      现金结算权证

（四）权证的价值和影响因素

     权证的价值

     内在价值、时间价值

     认购权证的内在价值=

           标的金融资产价格-行权价格

     认售权证的内在价值=

           行权价格-标的金融资产价格

影响权证价格的因素

1.标的资产价格

2.行权价格

3.标的资产价格波动程度

4.剩余期限 

5.标的资产股息或利息

6.无风险利率

（六）权证的风险

     1.价格波动风险

   2.价格误判风险 

   3.时效性风险 

   4.行权风险

三、可转换证券

（一）可转换证券的意义和特点

   1.可转换证券的意义

   可转换证券的持有者可以在一定时期内按一定比例或价格将其持有的可转换证券转换成一定数量的另一种证券。

2.可转换证券的特点

（1）既具有债券和优先股的特点，又有普

     通股特点。

（2）证券形式和持有者身份随证券的转换

     而相应转换。

（3）可转换证券实际上是一种普通股票的

     看涨期权，其价格变动比一般债券和

     优先股频繁，而且随普通股票价格的

     升降而增减。

3.赎回条款—指可转换证券发行文件中规定的公司有权按事先约定的价格买回尚未转换的可转换证券的条款。

4.回售条款—指可转换证券发行文件中规定的可转换证券持有人有权按事先约定的价格将所持证券卖给发行人的条款。

5.票面利率和股息率—指可转换证券作为债券所具有的票面利率或作为优先股所具有的票面股息率。

6.修正条款

3.可转换证券的市场价格

    转换平价：债券市价=理论价值

    转换升水：债券市价>理论价值

    转换贴水：债券市价<理论价值

           可转换证券的的价格通常高于转换价值和投资价值中的较高者，这是可转换证券市场价格的下限。可转换证券市场价格的上限是它的赎回价格。  

上例中，若债券市价为1100元，则：

   CV=P0×R=26元×40=1040元

   P1=1100-1040元=60元

或：

   P1=[（1100-1040）/1040] ×100%=5.77%

【案例分析】

设备部经理王威吩咐领班刘江带一班人马去安装一套新的燃气系统，但这套系统却出现渗漏，王威的上司认为，王威必须对此负责，哪怕系统安装的时候王威正出差在外。同样，王威会认为刘江必须对此负责，哪怕刘江从来不拿工具干活。

问题：作为管理人员，王威与刘江为什么要对这一失误负责?他们究竟该负什么责任？

    【分析要点】由于他们没有正确地履行自己的管理职能，所以他们要负责。

（1）在计划方面：王威或刘江对于这项任务，要么在工作日程表上将时间安排得过于紧凑，要么由于计划订得很糟，致使这项任务安排不当，无法做好。

（2）在组织方面：可能是王威组建的这个设备部差得无法让刘江从工程进程时间表中得到正确的时间估算；或者是刘江在组建安装队时，没有雇佣足够的一流技工来处理某个关键作业。 

（3）在配置方面：可能是王威选错了人；刘江无法胜任燃气系统安装队的领班一职；或者是刘江在配置人马时用了一班未经培训的工人。

（4）在指挥方面：可能是王威无法调动刘江的积极性，因而也命令不了他带领手下的人不折不扣地去干一项艰苦的工作；或者是刘江没有清楚地指示那些负责这次安装的技工们。

（5）在控制方面：也许王威没有去检查颁布的日程表，看它是否现实；也许是刘江听任手下慢吞吞地干活，而不去监督他们的工作。

 当手下的职工没有干好工作的时候，最好先去查一查有关的管理人员是否正确地履行了管理职能，这是一个绝好的机会。反之，任务完成得很漂亮，也正体现了管理人员尽善尽美地履行了他的独特职能。

1．以下各种债券中，通常认为没有信用风险的是_____。

   A  债券    B  公司债券    C  金融债券    D  垃圾债券

2．以下关于投资于地方债券的表述，说法不正确的是_____。

   A  地方债券往往会给投资者带来税收优惠

   B  地方债券可以作为金融机构进行资本结构优化的投资选择

   C  地方债券没有信用风险

   D  地方债券的收益率一般高于国债收益率

3．以下不属于决定债券价格的因素是_____。

   A  预期的现金流量             B  必要的到期收益率

   C  债券的发行量               D  债券的期限

4．以下可以作为债券定价原理的是_____。

   A  将债券的预期现金流量进行代数相加

   B  将债券的利息总额与本金相加

   C  将债券的预期现金流量序列加以折现

   D  将债券的面值乘以一个百分比

5．以下能够反映股票市场价格平均水平的指标是_____。

    A  股票价格指数                   B  GDP     

C  PPI                            D  CPI

6．股份公司股本项的总额是以下哪个值与发行总股数的乘积_____。

    A 股票的面值                      B 股票的市场价格     

C 股票的内在价值                  D 股票的净值

7.除去交易中股票领取股息的权利是_____。

    A  除息        B  除权        C  除股        D  除利

8.的红筹股指数指的是_____。

    A  恒生指数                B  恒生中国企业指数

    C  恒生中资企业指数        D  创业板指数

9.认股权证属于以下哪种期权_____。

    A  短期的股票看跌期权               B  长期的股票看跌期权

    C  短期的股票看涨期权               D  长期的股票看涨期权

10.某一可转换债券，面值为100元，票面利率为6％，转换比例为20，剩余期限3年，转换期限为2.5年，若当前该公司的普通股股价为6元一股，投资者要求的必要收益率为8％，则该债券为一般债券的投资价值为_____。

    A  95.元        B  96元        C  93.32元       D  97.12元

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