88_股利分配、股票分割、股票回购(4)

知识导航：企业权益分配行为

所有者权益是一件中山装

说明：根据《企业会计准则》，所有者权益的来源包括：

（1）所有者投入资本（2） 留存收益（3）累积其他综合收益

其他综合收益等在财务管理中通常不考虑。 

股票股利

资本公积转增股本和股票股利类似

股票股利的影响（A资本结构）

股票股利和股票分割的影响

股票股利的影响（B每股指标）

假设每10股送3股转2股，则实施后每股价值指标和每股市价都要除以1.5。（同比稀释）

股票股利的影响（C市价比率和D股东财富）

提示：每股市价和每股价值指标同比稀释，故市价比率不变。

除息除权价

知识导航：什么时候需要做除息除权

除息除权参考价的计算

知识导航：企业权益分配行为

填权与贴权

实际股价>除息除权价⇒填权（"填坑"）

实际股价<除息除权价⇒贴权（"贴钱"）

练习题（计算题）除息除权价

ZF上市公司在2009年度利润分配及资本公积转增股本方案为：

每10股送3股派发现金红利0.6元（含税）转增5股。ZF股票的价格如下表。计算除息除权参考价。

【解析】

基准=股权登记日收盘价=24.45

每股现金股利=0.06元（注意折算到每股）

送股率=0.3　　转增率=0.5

除息除权价元

除权除息日开盘价为13.81元，较除权除息价有填权。

历年真题改编

【单选】甲公司是一家上市公司，2011年的利润分配方案如下：每10股送2股并派发现金红利10元（含税），资本公积每10股转增3股。如果股权登记日的股票收盘价为每股25元，除权（息）日的股票参考价格为（　　）元。（2012年）

A.10.00

B.15.00

C.16.00

D.16.67

【答案】C

【单选】甲上市公司2013年度的利润分配方案是每10股派发现金股利12元，预计公司股利按10%的速度稳定增长，股东要求的收益率为12%。于股权登记日，甲公司股票的预期价格为（　　）元。（2014年）

A.60.0

B.61.2

C.66.0

D.67.2

【答案】D

【解析】

提示：股权登记日的在册股东有权分取股利。其股票价格包含着本期股利。

股权登记日的股票价格=除息日的股票价格+本期股利

=[1.2×（1+10%）/（12%-10%）]+1.2=67.2（元）。

股票分割

股票股利和股票分割的影响

股票股利和股票分割的影响总结表

当公司股价上涨幅度不大的时候，采用股票股利的方法维持股价在理想的范围。

当公司股价暴涨且预期难以下降时，才采用股票分割的办法降低股价。

历年真题改编

【单选】股票分割与发放股票股利产生的效果相似，它们都会（　　）。（2013年）

A.增加股东权益总额

B.降低股票每股价格

C.降低股票每股面值

D.改变股东权益结构

【答案】B

【解析】

股票反分割（股票合并）：

数股面额较低的股票合并为一股面额较高的股票。

是股票分割的相反行为。

股票反分割（股票合并）的影响：

股票分割不影响的事项，股票反分割也不影响；

股票分割影响的事项，   股票反分割反向影响。

历年真题改编

【单选】在净利润和市盈率不变的情况下，公司实行股票反分割导致的结果是（　　）。（2015年）

A.每股收益上升

B.每股面额下降

C.每股市价下降

D.每股净资产不变

【答案】A

【解析】

股票回购是指公司出资购回自身发行在外的股票（自己买自己的股票）。股票回购可视作现金股利的替代方式，股票回购与现金股利对股东有同等的效用，也有不同的意义。

现金股利有　“惯性”

所以：当公司剩余现金流是暂时的或者不稳定的，没有把握能长期维持高股利时，可以在维持一个相对稳定的股利支付率的基础上，通过股票回购发放现金流。

股票回购的作用

【多选】甲公司盈利稳定，有多余现金，拟进行股票回购用于将来奖励本公司职工，在其他条件不变的情况下，股票回购产生的影响有（　　）。（2015年）

A.每股收益提高

B.每股面额下降

C.资本结构变化

D.自由现金流减少

【答案】ACD

知识比较：四种权益性交易的影响

【多选】下列关于股票股利、股票分割、股票回购的表述正确的有（　　）。（2009年）

A.发放股票股利会导致股价下降，因此股票股利会使股票总市场价值下降

B.如果发放股票股利后股票的市盈率增加，则原股东所持股票的市场价值增加

C.发放股票股利和进行股票分割对企业的所有者权益各项目的影响是相同的

D.股票回购本质上是现金股利的一种替代选择，但是两者带给股东的净财富效应不同

【答案】BD

专门问题整理

基本观点：权益性交易理论上不改变股东财富

信号传递理论

代理理论中的自由现金流