案例5新华公司发行债券案例

案例5: 新华公司发行债券案例 

    新华公司是一家多样化经营的娱乐公司，其业务包括旅游、电影以及日用消费品。旅游产生的收入约占其总收入的40％，电影也约占40％,  消费品占20％。新华公司最近收购了两家旅行社和一家商场。为此，2002年4月，新华公司决定增发长期负债。公司财务总监建议说，发行10年期的债券是可能的。新华公司的资本状况良好，它的长期负债被评为AA级。新华公司在2001年12月31日的资本总额如表3－1－1所示。

表3－1－1                

  资  本          单位：百万元

账面价值	2001年12月31日
短期负债 长期负债 股东权益 资本总额 资本总额（包括短期负债）	503.7 1455.5 5169.1 6624.6 7128.3

它在2001年内，利息保障如表3－1－1所示。

 表3－1－2                      利息保障                  单位：百万元

	2001年
息税前盈余EBIT 利息费用I 利息保障比率EBIT/I	10.5 122.4 13.4

过去几年，国家的利率一直在下降，达到最低水平。这使长期负债成为一种有吸引力的筹资方式。而且根据专家的预测，长期利率甚至可能进一步下调。新华公司的可按表3－1－3年利率发行不可提前赎回的长期债券（每半年支付一次利息）：

表3－1－3

期限	提供的利率（％）
3 5 7 10	5.49 5.58 5.76 5.83

若新华公司发行10年期债券，它希望能保留一些灵活性，以便能在到期以前就赎回。新华公司发行本金数额为3亿元的10年期债券，自发行日5年后开始，债券可以提前偿还。首次的提前偿债价格是将是面值的103.02％。从发行日起的7年后开始，提前偿债价格将逐步下降直至面值。

根据上述资料，考虑选择性赎回这一特征使新华公司付出多少成本？债券的收益率和期限是什么关系？为什么会有这关系？

（本案例引自吴安平等：《财务管理学教学案例》，中国审计出版社2001年）