碧桂园公司财务风险水平测算及其控制对策研究 (1)

摘要：最近几年，因为经济的持续增长，城市化的快速发展，居民收入的提高，以及消费结构的升级所产生的有效的市场需求，使得我国的房地产的开发投资和销售都呈现出了持续增长的态势。然而，2016年《中国非金融类上市公司财务安全评估报告》显示，我国房地产业在25个行业中的总体安全性排名靠后，已积累了较多的财务风险，其财务状况令人担忧。碧桂园是国内最大的综合地产公司之一，2017年进入全国前三甲，2016年上半年实现销售额3088.4亿元，销售额3747万平方米，同比增长120%，销售额74%，是国内最大的房企。但是，由于“利润及财务杠杆水平下降”，国际信用评价公司标准普尔将碧桂园降级，表明碧桂园的金融风险在销售快速上升的同时，也在不断增加。碧桂园是我国房地产市场的一个重要组成部分。首先，论文对金融风险进行了界定，并对金融风险进行了分类，同时对风险管理、资本结构、资产组合等理论进行了详细的论述，为本课题的研究提供了理论依据。在此基础上，以2017-2021年碧桂园公司为例，从融资、投资、运营、收益分配等四个方面对碧桂园公司的财务风险进行了识别，并对其进行了成因分析，从而提出了相应的对策，为公司减少财务风险，提升公司的财务风险管理水平提供了理论依据。

关键词:碧桂园;财务风险测算;财务风险控制;因子分析法;

Research on the financial risk level calculation and control countermeasures of Country Garden Co

Abstract:In recent years, due to the continuous growth of economy, the rapid development of urbanization, the rise of residents' income and the effective market demand brought by the upgrading of consumption structure, the development investment and sales of real estate in China have been on the rise. However, in 2016, the Financial Security Assessment Report of Non-financial Listed Companies in China pointed out that the overall security of the real estate industry was the worst among the 25 industries, accumulating a large number of financial risks, and the financial situation was worrying. Country Garden is in a leading position among China's comprehensive real estate development enterprises, ranking among the top three in the national real estate enterprises in 2017. In 2016, it achieved a sales amount of 308.84 billion yuan and a sales area of 37.47 million square meters, up by 120% and 74% respectively. However, Standard & Poor's, an international rating agency, downgraded Country Garden because of its "deteriorating profit rate and financial leverage", which shows that with the rapid growth of Country Garden's sales, its financial risks have become increasingly prominent. This paper chooses Country Garden as the research object. Firstly, this paper defines the definition and classification of financial risk, and expounds the risk management theory, capital structure theory and portfolio theory as theoretical guidance for research. Then, based on the relevant financial data and actual operation of Country Garden from 2017 to 2021, this paper identifies risks and analyzes the reasons from four aspects: financing, investment, operation and income distribution, and puts forward measures to control financial risks in Country Garden, with a view to helping enterprises reduce financial risks and improve their financial risk prevention and control capabilities.

Key words:Country Garden; financial risk calculation; financial risk control; factor analysis;

第一章导论

1.1研究背景

随着我国经济的飞速发展和城镇化进程的加快，房地产行业的发展势头迅猛。而房地产行业的扩张带动了上下游产业的进一步发展，比如，化工、冶炼、装修、电器等诸多行业。房地产行业的发展为我国经济的稳步增长提供强劲动力。但是，房地产行业高速发展也伴随着一定的危机，在法规和经济形势变化的多重影响下，房地产行业面临着一定的风险，其面临最大的风险就是财务风险。财务风险是企业经营管理过程中必然会面临的问题，企业在内部管理因素和外部市场因素的影响下，如何正确面对财务问题，做好企业内部财务管理的调整优化，有效地降低财务风险，减少损失，对企业的稳定发展具有重要意义。

1.2 研究意义

最近几年，我国的经济一直处于稳步增长的状态，房地产对我国的经济增长和人民生活水平的提升作出了巨大的贡献。但是，这种高速的经济发展也不可避免地带来了一系列的金融风险。碧桂园是我国房地产市场的一个重要组成部分。首先，论文对金融风险的概念及分类进行了界定，并结合国内外的研究成果，对金融风险作了进一步的分析。在此基础上，以2017-2022年碧桂园公司的财务数据为基础，从融资、投资、运营三个方面对公司的财务风险进行了识别，并对其产生的原因进行了分析，最后针对碧桂园公司的财务风险提出了相应的应对策略，希望能够为公司减少公司的财务风险，提升公司的管理水平。

1.3研究方法

（1）文献分析法

    对国外与房地产行业财务风险相关的文献进行了收集，并对其展开了整理和分析，为本论文的写作研究提供了指导和参考，并最终将本文研究的理论和方法确定下来。

（2）Z分数模型分析

     本文在对碧桂园2017-2021年度财务报表数据的基础上，通过五个变量，对碧桂园的财务状况进行分析。

（3）财务因素分析

根据Z分数模型分析的基础上，通过企业相关的财务指标对碧桂园财务风险进行定性分析。

第二章文献综述

2.1国外研究

国外对财务风险进行了初步的认识，并对其进行了深入的研究，相比于中国，他们对财务风险进行了更为深入的了解，对其进行了更为深入的研究。“财务风险”这个概念是在 Gallagher （1952年）首次提出的，“风险管理”这个概念也被正式地介绍出来。20年代中期， Markowitz在资产组合问题的研究中，从新的思维角度出发，将统计学中的期望和方差概念引入其中，提出了利用资产收益的期望来衡量预期收益、用资产收益的标准差来反馈风险的思想，通过将风险量化成具体的数值的方式，进行更为准确的反映，这为财务风险的研究提供了新的方向。Claudio Mattarocci （2008）是根据房地产行业约束条件、内外部环境以及对市场的正确判断而建立的。RossJaff （2009）对公司的金融风险进行了归纳，分为公司失效，法定失效，技术失效和会计失效。Bredin （2012）经过研究认为，不同规模的房地产公司应选择与之相适应的融资方式，并通过资金预算做好融资风险预控。Nick French （2013）主要采用的是对房地产投融资方面的研究，从而对房地产融资风险产生的途径以及存在的隐患有了更深层次的理解，从而探索出与之相关的模式，并展开相应的控制。Tomas （2016）将金融风险的“学习模型”拓展至“规则”范畴。

2.2国内研究

与国外相比，我国对金融风险的研究相对滞后。郭仲伟（1987年）在其著作《风险分析与决策》中，详细介绍了金融风险的研究方法，并把金融风险和公司负债联系起来。刘恩禄与汤谷良（19）是我国第一个明确定义财务风险概念的学者，他们在《论财务风险管理》一文中对财务风险的有关概念与特点作了较为详细的阐述，并指出，财务风险是指债务人有可能无法偿还到期债务，因此，财务风险也被归入了债务风险之中。唐海成（2017）将决策树分析法用于企业财务风险的分析和预警。它认为，企业必须先对财务风险预警系统的作用有一个清晰的认识，并将其与自身的财务状况相结合，展开与之相适应的风险控制分析。在运用决策树分析方法的时候，应该尽可能地将能够将公司各方面情况都体现出来的指标作为自变量。侯娜（2018）认为，财务风险的指标体系应该随着时代的发展而不断完善，比如在分析周转比率方面，在分析现金流方面，在关注非财务方面。吴玉风（2018）针对的是房地产公司的融资能力不强，在投资过程中不够谨慎，因此，资金回收存在着一定的风险性。他对一家房地产公司2013-2017年度的财务指标进行了分析，并从中找到了其中存在财务风险的具体原因，进而提出了相应的控制措施。

2.3文献评述

在阅读了国内外的有关文献之后，我们可以发现，国外对财务风险的研究比国内要早得多。当前，我国对于财务风险的管理还处在起步阶段，而且研究的方向更偏向于财务概念和财务关系等方面，研究方法比较单一，同时也缺乏系统的理论来支持研究，这就导致了财务风险很难规避。伴随着我国财务制度的不断完善，尽管有关的理论体系得到了进一步的完善，但在理论和实际相结合的研究方面仍然较为薄弱，在财务风险预警模型方面也没有得到进一步的完善。在国内的相关研究中，比较常见的一个情况是，研究者在进行研究时，并没有对房地产上市公司的财务风险做出定义。但是，房地产公司在经营管理、成品特性以及防范风险能力等方面，都与其他公司有着很大的不同，它拥有很多公司所不具备的特征，比如：易受影响、投资额大、投资周期长等。因此，根据房地产行业本身的特点，应该对所选择的模式对房地产行业的适应性进行分析。在充分了解我国房地产企业的现状与发展趋势的基础上，可以有选择地阅读并借鉴一些国外的有关理论，选择具体的房地产企业展开更有针对性的分析，同时还可以与自身的实际情况相结合，寻找出可能会出现的财务风险，从而对财务风险体系进行持续的完善，对理论研究方法进行创新，寻找出一条可以合理规避财务风险的途径，这就是我们当前所面临的形势。

第三章碧桂园公司以及财务风险分析

3.1碧桂园公司简介

碧桂园集团于2007年4月20日于证券交易所上市，同年，碧桂园集团在美国《财富》杂志全球500强中排名467名，在全球500强中排名第147名，成为全球500强中排名第147名的企业，成为全球500强中的佼佼者。公司总部设在广东省佛山市顺德区，是一家集中式、规范化运作的新型城市化社区开发企业，主要经营范围包括：房地产开发，建安工程，装饰工程，物业管理，房地产投资，酒店开发与管理，现代农业，机器人等；碧桂园为满足不同市场的需要，提供了多样化的产品，其中包括了连体式住宅、洋房、停车场和商店等社区工程，并在该工程中开发和经营了几家酒店，提高了该工程的增值能力。此外，该公司还运营了一家酒店，并在2019年实现了7715亿元的销售额，位居中国房地产业的首位。自2019年年初起，碧桂园已确定了两项新的业务，即现代农业和机器人。[6]在“一带一路”地区百强中国公司排行榜上位列第11位，并在中国百强公司排行榜上位列第11位。碧桂园集团于2019年12月被评为“2019中国品牌强国之星”100家优秀企业。人民日报日前公布了“中国百强品牌指数”排行榜，碧桂园位列15名。在2020年，碧桂园将围绕着房地产主营业务，构建高科技的工业版图，其中包含了博智林机器人，现代农业，碧优品和机器人餐馆。

3.2碧桂园公司财务现状

3.2.1资产负债表分析

通过对碧桂园最近五年的财务报表进行查询，我们可以看到，从2017年到2020年，碧桂园集团的总资产一直在增长，从104966925.8万元，一直增长到了2015年80900万元，这也说明，在过去的几年中，碧桂园集团在产能和产业规模上都有了很大的发展，但应收账款和票据却在逐步地增多。2019年往后又逐渐下降，要考虑应收账款是否具有安全性，免得积累到最后有大量的坏账。2021年因为突发的新型冠状病毒肺炎疫情影响，资产总额有所下降，下降到194836500万元。碧桂园的负债也在不断增加，在2020年达到了175880600万元，所以碧桂园存在明显的财务风险。新冠疫情对我国房地产业的运营及财务状况造成了一定的冲击，因此，碧柱园集团需要关注中国采取的强有力的防控措施已被遏制，因此，我国房地产市场的潜力依然旺盛。碧桂园集团在保障住宅建设安全的同时，应在品质与效益协调发展的前提下，把握机会。

3.2.2利润表分析

以营业收入为例，它是一项评价企业市场竞争力、盈利能力的重要指标，通过与2017年至2021年的利润表进行比较，可以发现该指标在不断地增加，并且以非常快速的速度增长。从2016至2019年，碧桂园的主要业务收入呈现出增长态势，从2016至2019年，与上年同期相比，增长了36.21%.48.22%,67.07%,28.18%,2017-2019年期间有显著的增长，这表明碧桂园物业最近受到了广大消费者的欢迎，得到了巨大的市场份额，2020年的增长速度为-4.7%，新冠疫情对碧桂园物业公司的运营及财务状况产生了一定的影响。碧社园是一家投资控股的公司，它的主营业务是房地产开发、建筑、物业投资和酒店经营，通过出售物业、提供建筑、提供装修和装饰服务、提供酒店服务、提供物业管理服务和租金等方式，实现了其主要的收入。碧桂园的营业收入以地产发展和建设为主。碧桂园在2020年上半年的营收为184957万元，与去年同期的202,006百万元相比，下降了大约8.4%。碧桂园的97.3%来自于白地产的销售，占到了公司总收入的97.3%，占到了公司总收入的2.7%，占到了公司总收入的2.6%。表中的营业利润，在2017-2019之间处于整体上升的趋势，20210年-2021年出现轻微的下降，因为疫情的出现使得房子销售大大不如从前，影响了整体的利润。

3.2.3现金流量表分析

通过对现金流量表的分析，我们可以从一个动态的角度来理解碧桂园的现金流动，从而对其产生的原因进行有效的分析，从而对企业获得现金的能力做出一个正确的判断。在2020年，碧桂园的营运资金净额，小于零，表明碧桂园在此期间的日常业务活动，主要是靠融资。2017-2019年，经营活动现金流净额为正，远高于补偿资产的折旧和摊销，也可以为公司的扩大再生产提供资本，具备成长潜力。再看投资活动中的净现金流，始终是负的，这意味着碧桂园正在进行一场烧钱式的扩张。很显然，碧桂园是将自己的收入，再加上贷款和出售股份的收入，全部都投入到了新的项目中，这说明了他们想要扩大规模，同时也说明了这其中的风险，如果他们的投资成功了，那么碧桂园的发展速度将会更快，但如果他们的投资失败了，那么他们的资产，将会受到很大的影响。

3.3财务风险分析

3.3.1筹资风险识别

房地产企业的项目周期内均需大量资金投入，只有资金充足，才能确保项目顺利进行。而这个项目周期包含了王地的购买、项目的建造和后期的推厂销售等，这就导致了资金从流入到回收需要较长的周期，为了确保项目的正常运转，企业要通过各种渠道筹集资金。在项目的每一次决策中，都存在着很多不确定性，这些不确定性极有可能导致债款无力偿还，进而发生筹资风险。以碧桂园公司为例，分别从企业的长、短期偿债能力的大小来识别其筹资风险。碧桂园公司2017-2021年相关数据见表1

   碧桂园2017-2021年短期偿债能力指标            

（1）长期偿债能力分析。资产负债率是一家公司的负债占总资产的比率，这个比率的大小可以很好地反映公司的长期偿债能力。自2017年以来，碧桂园集团的资产负债率已经超过了70%，已经超出了警戒线，若得不到足够的重视，将会使它的债务负担继续加重，严重影响企业的正常生产经营状况，这种现象得不到有效控制，一旦国家相关发生不利变化，企业又缺少定的储备资金，其所面临的财务风险更大，极有可能因无法偿还债务而导致破产。

（2）短期偿债能力分析。流动比率是流动资产与流动负债的比值，通常用来衡量公司的流动资产在到期之前，有多少是可以变现偿还债务的。2017-2021年，流动比率均小于2，这表明企业的资产流动性不高，短期还款能力需要进一步提升。与流动比率相比，速动比率可以更准确地反映出一个公司偿还债务的能力，并且可以用来判断一个公司是否可以短期偿债。当该比值维持在1时，表示公司相对较为正常。从速动比率的公式中，我们可以看到，在排除了库存和预付款之后，碧桂园地产公司的速动比率从2017年到2021年，呈现出了一个先降后升的趋势，碧桂园的速动比率很小，与标准值1之间的距离也很大，这意味着碧桂园地产公司的存货比例很高，但是现金流的流动性很低，这也意味着碧桂园地产公司的存货很多。

3.3.2投资风险识别

企业在经营投资活动中，虽然可以通过一些财务数据来判断其是否具有投资价值，但是未来的收益或损失除了企业自身的努力，还受外部环境的影响，这导致投资活动的收益或损失具有未知性，存在一定的风险。该风险可以通过销售净利率、资产净利率等指标来判断。碧桂园公司2017-2021年的相关数据见表2

                   表2碧桂园公司2017年-2021年股权投资收益表           （单位：%）

由表2可知，碧桂园公司近年来销售净利率、总资产净利率和净资产收益率均在稳步提高，这说明该企业在整体发展过程中，其投资活动产生了一定的效果。尤其是2020年国家出台了扶持，使房地产市场销售量上开，进而企业的销售净利率有所回升，并对其财务正向发展做出了一定的贡献。

3.3.3经营风险识别

通常来说，一个企业的资产运转效率越高，说明其营运能力越好，侧面也反映了其具有一定的盈利能力，利润越高，经营风险就越小。有很多的财务指标可以反映一个公司的运营能力，所以我们选择了碧桂园集团的运营风险，包括应收账款周转率，存货周转率，总资产周转率等。

表3碧桂园公司2017年-2021年公司财务指标       （单位：次）

（1）应收账款周转率。从2018年起， ZT公司的应收账款周转率整体呈现出增加的趋势（如表3所示），这表明 ZT公司对应收账款的管理水平得到了提高，应收账款的回收率也很高，但是这个比率仍然低于行业平均水平，这表明碧桂园公司的应收账款仍然存在回笼的风险。

（2）存货周转率。2017-2021年期间，碧桂园公司存货周转率先降后升，基本维持在40%—50%，下降可能是由于销售量较低导致存货积压，上升多因国家扶持的出台促使销售增加，进而缓解了库存的压力，但总体来说，碧桂园公司的存货周转能力比较强，存在少量的风险。

（3）固定资产周转率。碧桂园集团在2017-2021年间的固定资产周转率出现了较大的下滑，这表明碧桂园集团并没有很注重固定资产的利用，并在一定程度上增加了固定资产方面的风险。

（4）总资产周转率。由表3可以看出，碧桂园公司的总资产周转率也是先升后降，究其原因，多因存货积压和出台缓解积压问题所导致。自2020年以来、新冠肺炎疫情不断暴发，导致各行各业受到不同程度的冲击，人们的消费能力整体下降，加之有关房地产行业的出台，使整个行业的经营风险升高。

第四章财务风险测算以及模型分析

4.1财务风险预警模型分析

为了对财务风险进行及时、有效的识别与预防，以达到可持续、健康发展的目的，企业应构建财务风险预警模型。国内外学者对企业金融风险的预警模型进行了大量的研究。在此基础上，结合各产业的特征，采用定性与定量相结合的方法，构建适合于社会主义市场经济条件下的金融风险预警模型。主要有一元识别模型、多元识别模型、收购风险模型等。一元决策模式是威廉·比弗在1966年首次提出的一元预测模式。其最大的特征就是选取了一个单一的财务指标。在运用此模型时，必须选取两类样本，即预测样本与测试样本，对模型进行构建与测试。其次，按照特定的财务指标将预测的样本分成不同的类别，并找出一个门限对两个类别的样本进行评判，使其具有最小的误差。然后，对样品进行了阈值测试。一元决策模式具有操作简单、操作简单的特点；其不足之处在于，不能对企业内部和外部环境进行实时监控和分析。其结果是，要精确地预测企业的风险，其准确性和客观性较差。美国学者Edwardi.altman首次应用多元预测方法，并首次运用识别分析方法对公司经营失误进行早期预警。该方法被称为“奥尔特曼”。与一维决策模式相比，一维决策模式的主要差别是：一维决策模式所选取的变量较多，视角较多。在此基础上，建立了一个能够从多个方面反映企业财务状况，并有利于宏观风险控制的评价指标体系。相对于一元识别方法，多元识别方法能够从多个维度对公司的财务情况进行更加细致、客观的监控与分析，从而提高了公司的预警准确度。但是，目前的多元识别预警模型还存在一定的缺陷。一方面，多元识别性预警模型对变量服从正态分布，另一方面，对现金流变动的影响也不够全面，了其适用范围。并购风险模型对于企业也许涉及的并购项目，要深入分析拟并购企业背景、市场形势、商业模式等情况，并将其纳入企业财务风险预警模型，以预测并购带来的财务风险。

财务风险预警模型是促进企业财务风险防控及提升管控效能的重要手段，有助于企业更好地分析把握财务风险，及时有效地采取管控措施，以把握企业发展方向。

4.2模型简介

Z得分模型被广泛应用于企业破产风险的预测中。美国学者爱德华·阿尔特（1941-）于1968年首次提出该概念，并在此基础上进行了深入的探讨。这个模型将公司流动性、盈利能力、经营效率、财务杠杆以及经营活动五个方面的财务指标，分别与一定的权重相乘，然后再进行叠加，就可以获得一个综合得分。即Z分数。Altman教授的Z记分法模型为：

Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5

其中：Z为判别函数值

X1=（营运资金÷资产总额）×100 

X2=（留存收益÷资产总额）×100 

X3=（息税前利润÷资产总额）×100

X4=（股东权益市价÷负债总额）×100

X5= 销售收入÷资产总额

该分数被用作分析公司破产可能性的基础。如得分小于1.8处于破产区；大于1.8小于2.9处于灰色区；大于2.9处于安全区。不同类型的企业标准可作一定调整。

4.3Z分数模型的适用型分析

本文将20家 ST房地产公司与20家非 ST房地产公司进行 Z值比较，并以2017-2019年间 Z值所处的区间为依据，总结出该模型的用于房地产行业的准确性和误判性，以此来判断 Z分数模型在房地产企业中的应用。在2017-2018年期间，选择了我国房地产行业20家正常运营的公司，对 Z值进行了测算，得出了以下结论：

表4选取的20家非ST公司各Z值所处区间及占比

从图表可以看出，2017年在运营正常的20家房地产公司中，只有1家 Z值低于1.8，占5%，而 Z值高于2.9的有16家，占80%，而处于灰色区域的房地产公司数量为3家，因此该模型的准确率为80%。在2018年，在运营正常的20家房地产公司中， Z值低于1.8的增加为2家，占10%，而 Z值高于2.9的有14家，占70%，处于灰色区域的房地产公司总数为4家，占20%，因此该模型的准确率为80%。2019年在运营正常的20家房地产公司中， Z值小于1.8的仅有1家，占比5%，而 Z值大于5.85的58家，占比87.7%，处于灰色区域的2家，准确率为85%。结果表明，本文所提出的方法对一般的房地产企业具有很高的精确度和很低的误报率。

表5选取的20家ST公司各Z值所处区间及占比

在存在一些经营危机的房地产公司中，选择了20家公司为样本，用同样的方法来计算这20家公司的 Z值情况。由表中可知，2017年危机公司中，有12家的 Z值低于1.8，占60%,4家大于2.9，占20%,4家处于灰色区域，占20%，因此，2015年的准确率为60%，误判率为20%。2018年， Z值低于1.8的公司有11家，占总数的55%,4家 Z值高于2.9的公司有20%,5家处于灰色区域，比率为25%，因此2018年的预测准确率为55%，误判率20%。2019年， Z值在1.8以下的公司12家，5家超过2.9，占25%,3家处于灰色区域，占15%，因此，当年的准确率为60%，错判率为15%。

表6选取的20家非ST公司与20家ST公司准确预测与误判数量统计

从上表可以看出，在2017年选取的20家正常营业的公司和20家财务危机公司的样本中，准确预测率为72.5%，误判率为12.5%,2018年有40家公司预测准确，5家公司预测失误，所以准确率为72.5%，失误率为12.5%。2019年，我国上市公司中有28家是正确的，有8家是错误的，其中70%的准确率是正确的，20%的误判是错误的。总的来说， Z分数模型的预测精度在过去三年中都超过了70%，而误判率都不超过20%，因此， Z分数模型是一种可以最大限度地减少行业冲击的模型，它对房地产公司的风险概率的研究有很强的现实意义，因而可以把这个模型运用到碧柱园的财务风险分析中。

4.4Z分数预警模型数据结果分析

为分析碧桂园企业的财务风险水平，本文引用了Z分数预警模型进行财务预警分析该方法用于评价企业的破产指数。本文选取碧桂园公司2017-2021这五年财务指标数据，分别计算每年的Z值情况，其Z值计算过程如下：

Z分数预警模型中X的取值

从Z值数据来看，碧桂园2017年-2021年均处于灰色区域，说明碧桂园公司，财务状况适中，存在一定的财务风险。本文选取碧桂园，恒大，万科三家房地产公司进行对比，分析他们四项能力指标数据，进行水平对比。

偿债能力指标数据

在偿债能力指标方面，碧桂园的流通量比恒大、万科这些行业中的佼佼者都要大，所以看起来不会有太大的短期债务危机，但是从碧桂园的资产负债表上来看，它的流动资产中，库存占据了很大的一部分，所以才会有大量的库存。这表现出碧桂园在短期偿债方面具有一定的压力。流动负债在总负债中的占比，在此项指标上，碧桂园在2020年出现上升幅度，这说明对碧桂园对短期资金的依赖性增加，资金压力增大。

盈利能力指标数据

在盈利能力指标方面，碧桂园2018-2020年的净资产收益率大于万科和恒大，总资产净利率大于恒大小于万科，毛利率小于恒大和万科，净利率也小于恒大和万科，这说明从这些财务指标上看，碧桂园的盈利能力与万科和恒差不多。此外，碧桂园的这些盈利能力指标在近三年都呈下降趋势，说明碧桂园的盈利能力在不断下降，再对比其规模的扩张可知其财务风险不断加大。其中，净资产收益率是反映盈利能力的核心指标，碧桂园的净资产收益率在近3年从32.2%到21.42%，出现大幅度的下降，这在很大程度上归咎于碧桂园净利润的大幅下滑。值得一提的是，在负债的利息率高于总资产回报率时，财务杠杆会对总资产的获利能力进行抵消，而财务杠杆愈小，则会对总资产回报率的抵消程度愈小，从而影响到净资产收益率。碧桂园应时刻关注其负债利息率和财务杠杆系数，以使其净资产收益率可以保持一个较好的水平。总体来说，碧桂园的盈利能力指标均有所下降，盈利能力越来越差，财务风险提高，需要及时关注，避免情况恶化。

营运能力指标数据

在营运能力方面，碧桂园近几年的营运能力指标不断上下浮动。碧桂园的营运能力在近三年没有发生实质性的变化。其中，碧桂园的总资产周转率(次)与存货周转率(次)在近三年均平齐或优于恒大和万科的对应指标，与行业均值也相差不大。应收账款周转率(次)与恒大相差不大，与万科的差距巨大，与近三年行业应收账款周转率(次)的良好值13也有一点差距。

发展能力指标数据

在发展能力指标方面，2018年碧桂园的各项发展能力指标均优于万科和恒大，这说明碧桂园在成长方面发展表现良好。2018年往后，碧桂园多数指标均不如万科和恒大，一方面新冠疫情给企业带来了的损失另一方面说明碧桂园经营业绩的综合结果很不乐观，净利润的大幅下降使其庞大资金需求更加难以满足，财务风险会受其影响发生显著提高。基于此，碧桂园公司需要不断加强财务管控，将该指标作为相关管理者的业绩考核指标，并实行及时有效财务风险预警，最大限度地提升企业资金的流动性，从而降低企业财务风险。

第五章碧桂园财务风险防范与控制对策

通过对过去五年财务预警模型的 Z值进行分析，并与财务指标相结合，得出碧桂园的债务偿还能力并不强，其自身的金融结构也出现了一些问题，因此，碧桂园需要对自己的资产和债务进行合理的管理。从利润角度来看，碧桂园集团在寻求提高销售额的同时，应注重提升市场占有率、提升企业形象，并充分考虑企业的资金成本；在经营能力上，要加强资产的周转率，重视应收账款的回收；就成长性而言，应适度扩大资产规模，增加自有资金；在现金流量上，要注意资金回笼的风险，要控制好大笔的现金流状况。

5.1财务指标方面的控制对策

（1）偿债能力方面

碧桂园是一家房地产公司，其债务偿还能力有很大的问题，所以当务之急是要找到一条更好的融资途径，同时要对自己的资产结构进行优化。综合以上的分析，碧桂园集团的负债很高，而且一年比一年高，除了因为企业的扩张之外，公司的管理层也应该改变这种高负债能够带来高收益的观念，随着市场的变化而变化，在市场低迷的时候，降低负债，这样才能在一定程度上规避财务风险，而在市场低迷的时候，则可以适当的提高负债，抓住机遇，让自己变得更强。除此之外，融资渠道对房地产企业而言也是非常重要的，除了银行贷款之外，还可以向社会发行债券、股票、融资租赁等。此外，还要注意对应收账款的控制，一方面，应收账款是房企的主要债权方式，从本质上来说，它是一种占用了企业资金的一种形式，而且与贷款不同，它是没有利息的，如果长时间收不回，还会加大坏账的可能性，总的来说，只有百害而无一利。因此，公司应该为销售出去的房款，构建一个行之有效的、完整的回收体系，否则很可能会出现捂盘惜售的现象，从而影响到公司整体的经营，增加了财务风险的可能性。

（2）盈利能力方面

碧桂园现在的销售额已经有了很大的提高，但如果想要保持这样的提高，就需要企业的整体实力得到提高，要采取一种稳健的经营方式，不断的挖掘和使用企业现有的资源，不能一味的追求短期的利润，而忽视了企业的长期发展。正所谓“守业比创业更难”，这就需要碧桂园在提升和优化自己的企业结构的同时，也要适应新的形势，不断地在原有的基础上，不断地挖掘和提升自己的核心能力，确保自己的企业能够长久地、稳步地发展下去。房企应该将短期的买地、开发、售楼等工作，逐步转变为全方位、细致地为客户服务，从长远角度对运营的生命周期进行思考，将重点放在租房的舒适度和消费者的消费体验上来，这样才可以在盈利方面实现可持续发展。

（3）营运能力方面

企业的管理者应该强化自己对财务的管理，首先应该对财务人员进行系统的培训，并组织相关的人员参与到实际操作中去，这样才能在坚实的财务理论基础上，保证自己可以将所学知识运用到实际工作中，从而准确地完成公司分配的工作。除此之外，还应该对公司的财务管理模式和整个管理模式进行进一步的改进，目的是为了提高公司的管理水平，从而提高公司的财务管理效率，为公司的持续发展和效益的提高做好后勤保障。

（4）发展能力方面

企业的成长空间和成长力度与国家乃至国际的经济形势有着密切的关系。因此，房企的管理人员一定要强化对国际形势的掌控，强化对国家的研究，在实现自身持续壮大的过程中，还要提高自己对各种风险的管理能力，从根本上降低公司面临财务风险的可能性。

5.2将财务预警体系深入到各个环节

碧桂园公司在结合 Z计分值所处的区域，对企业的总体财务状况作出一个大概的判断，然后将所选择的财务指标与非财务指标相结合，对其进行详细的分析，以便更好地深入研究。 EMS模型中的财务预警体系被运用到企业的财务管理的全过程中，能够为企业的管理者提供精确的数据，为企业的管理者作出正确的经营决策提供了可靠的依据，同时，利用财务预警系统，能够对企业的财务状况进行实时控制，最大限度地减少风险，同时也能够帮助投资者对企业的总体评价。因此，应该向公司全体员工灌输财务预警的重要性， EMS模型预警体系是一种强有效的财务管理方案，在与五大能力分析指标的基础上，展开分析，与行业进行比较，找出漏洞，弥补不足之处。

5.3加强财务预算，强化公司财务预算链条式反应

凡事都要有规划，同样的，财务也要做好预算，财务人员应该做好每一步的详细计划，并给予详细的预算方案，对初始资金的投入，运营过程中所涉及到的资金运用，以及资金收回情况等都应该进行实时控制，尽量不出现断档，再结合滚动预算，不断地完善修改数值，将其与实时情况相对应，这样在一定程度上可以避免资金滥用，或者是不为所用的现象。加强企业财各预测链所谓的“加强企业财各预测链”，就是中间层的财条管理链，包括差咨、经营、利润分配等等，这些都是相互关联和互动的，这就要求碧桂园必须要有一个全面的认识，要有一个全面的认识，要有一个全面的认识，这样才能体现出 EMS模型在财务预警方面的价值，同时，还能通过一个链条式的反应，从多个方面来解决这些问题，从而使企业能够最大限度地规避风险，最大化地获取利润，同时为企业的长期稳定发展打下坚实的基础。

第六章总结

在过去的数十年里，由于中国城市化进程的加快，房地产业得到了快速的发展，其营业收入也得到了快速的增长，会对房地产企业的决策和未来发展造成很大的影响。当前，许多房地产公司的发展速度明显放慢，这也使得一些公司的财务风险被忽略了。总之，如果出现了财务风险，将融资渠道收缩，银行的房贷收紧，使得大量的开发商出现了财务风险。所以，经营者一定要对行业形势的变化有一个清醒的认识，要强化对风险的管理，在进行投资或融资前，要对有关的数据展开详尽的分析，使项目方案更加合理，进而减少在建设和销售过程中出现的财务风险。另外，在开发房地产项目时，也要对项目进行详尽的市场调查，以免出现盲目投资的现象。在此基础上，对企业进行了系统的管理，并提出了相应的对策和建议。并开始对企业的内部结构和财务管理体系进行逐渐调整，以保证企业能够更好地与时代需求相适应，从而保证企业的稳健发展。