尚德案例答案doc

  主要概述：无锡尚德作为中国知名的光伏产业发展的龙头企业，它的建立和发展适应当前国内经济转型的必然要求，具有科技技术要求高、资金需求量大、投资回报周期长等各种特点，由于当前光伏发电具有安全可靠、无噪声、无污染、制约少、故障率低、维护简便等优点，尚德电力在抓住经济转型时，推出建设和开发新兴能源产业，各国都将太阳能资源利用作为国家可持续发展战略的重要内容，同时也适应我国号召和国家能源战略规划的要求。但对于企业发展初期面临着诸多问题，亟待尚德管理层适当做出具体调整，保持企业的健康持续发展。在尚德的创立初期面临以下几方面的问题：

（1）筹资结构单一化、尚德信誉尚未树立。由于尚德处于初期创立阶段，没有上市，加之企业的生产商品的质量不能得到相应的保证，前景不明确，不能充分发行股票和债券等其他融资权益工具进行融资，尚德企业由单一个人施正荣和各国有企业出资组建，体现了尚德资金来源不大众化和市场化，只有待企业走入正轨才能大刀阔斧的进行融资战略。

（2）战略投资者与财务投资者对企业的前景和生产销售预期不明。尚德在创立初期，受到外界投资者的高度关注，在国有资产占绝大部分的尚德虽然初期能充分保证资金充足和国有资金支持，但在长远来看，必须充分规划营运资金，对于战略投资者施正荣和各国有企业，都面临远期市场需求量不足的考验，必须协调投资者的意见和资金的主要突破点，抓住光伏产业市场份额，立足国内市场，开拓海外市场，实现尚德的可持续经营。

（3）无锡尚德管理者对各种风险控制不明确。作为外资和国有资本合作的无锡尚德，各方的利益相关者都关心自身的利益会不会受到不利于生产经营的因素影响，施正荣作为唯一外资的出资方在前期进行了市场前景和企业扩大生产的展望，为后期“过桥贷款”助力收购做好了前景分析，施正荣这招可谓是“老谋深算”，也实践证明了光伏产业在外商独资企业模式的经营下逐渐在后期走向成功。

（4）无锡尚德初期财务管理的实施是否能得到充分落实。在当前国内市场十分广大的前提下，北方和西部地区光伏产品的需求量不断激增的状态下，尚德应充分依托国内市场的现有需求量，合理规划决策生产和销售，全力配合国家新能源实施的战略决策。在海外欧美市场，由于受到国际金融危机和欧债危机的影响，西方国家提高对我国企业生产的光伏产品的门槛，使其尚德等广大同行在海外市场中严重受阻。在国优外患的状态中，施正荣等广大管理者，认真做好财务管理和市场前景的预测，以提升财务决策的正确性，使尚德产业链呈现系统化运行。避免重经营忽略管理，使财务管理在企业运行初期发挥资金配置的基础性作用，指导尚德决策得到合理，做短期打算，并推行长远规划，放眼未来，使企业发展壮大。

   财务管理是企业管理的一项基础性工作。在企业创业初期，做好了财务管理这项工作，将为企业的发展壮大奠定良好的基础。这要求企业的经营者或投资者要重视财务管理工作，并持续地改进这项工作，从而使财务管理为企业创效益..要抓核心资产的管理企业的资产有多种不同的形态，不同的资产有不同的特征。现金流动性强，存货经过多种环节流转并转换形态，固定资产单位价值大。这些资产都是企业的核心资产，必须加强管理

2.风投为什么看中尚德？

随着全球性的能源紧张，太阳能发电日益受到关注，NBP在项目处于初级阶段就介入了，当时国有股还没有退出，包括小天鹅，施正荣占有的股份相对较小，只有20%左右，公司的毛利率在30%以上，2004年已经有近2000万美元的净利润，行业也是新兴行业，在技术上，国内当时是没有的，独此一家，短期内国内没有人能够赶得上。当时主要是了解一些无锡尚德的市场，尚德的产品以及客户，还有出口情况，包括整个市场的发展前景，整个价格趋势，以及无锡尚德为什么能做这个。用80%时间在做市场调查，拜访了不少于5家德国客户，由此法国NBP成为当时最了解太阳能行业的投资机构。 

另外西班牙的普凯敢投，主要看到了三点，首先，尚德的获利能力非常强，而且有很大的增长空间，另外，施正荣是从澳洲留学回来，专门研究太阳能，他的团队也很优秀，他们都看好无锡尚德的发展潜力，许多目光敏锐的投资人很早就发现尚德的前景广阔，盈利空间惊人。

   尽管太阳能产业有良好的成长空间，但是无锡尚德最初国有股占有大部分，令所有的外资望而生畏，当时众多VC/PE机构迟迟为敢做最终的投资决定，考虑到如果国有股东没有退出，对上的海外上市会有影响。所以由施正荣个人控股的股权结构对他们来说非常有吸引力，最终无锡尚德重组成为一个有海外公司百分百控股的外资企业成为了吸引众多投资者敲门砖。

   并且，风险投资协议约定，如果发行A系列优先股满37个月，或者不低于2/3的优先股股东要求公司赎回全部已发行的优先股，则A系列优先股股东可以在任意时间要求赎回，在赎回A系列优先股的时候，公司的赎回价应为初始发行价的115%。最后，当风险投资失败时，风险投资公司有权要求企业清算，并享有优先分配权，A系列优先股享有优先权，优于公司普通股股东接受公司资产或盈余资金的分配，如果资产不足A系列优先股初始发行价115%，则全部资产按比例在A系列优先股东之间分配。从以上条款看来，对风投公司来说是有一定保障的。

3在尚德成长中，风险资本起到什么样作用。

(1)在无锡尚德的发展过程中，风险资本是重要的助推器。尚德公司的实践证明，风险投资在民营高科技企业创立和发展中能够发挥巨大的推动作用。２００１年１月尚德公司成立时注册资本只有８００万美元，在尚德资金不充足的时候，风险资本使尚德摆脱了资金困难的问题。无锡尚德成立之初，除了施正荣的十数项专利成果外几乎一无所有，正是无锡高新技术风险投资股份有限公司等八家当地企业为无锡尚德提供了初创急需的种子资金，这些种子资金最终促成施正荣的专利成果快速转化为产品；而当无锡尚德急需扩张产能规模的时候，国际著名风险投资基金高盛、英联龙科、西班牙普凯等向无锡尚德投入了8 600 万美元的发展资金，将无锡尚德送上了发展的快车道。经过五年的发展，尚德公司的资本规模已近１０亿元，五年累计实现总产值３０亿元，成为世界重要的晶体硅太阳能电池生产基地之一，这说明民营高科技企业具有强大的生命力和爆发力。如果没有科技风险资金当初的投入和以后的退出，就不可能有今天的尚德公司。通过尚德公司的发展经验，证明风险投资机制在促进技术创新、培育高科技产业及企业过程中发挥更大的作用。同时在尚德公司上市后，不仅是尚德有了足够的运营资金，利润增加了，风险投资家也取得了相当丰厚的报酬。

(2)风险资本能促进经济增长。

(3)风险资本有力地促进了证券市场的成长。风险资本通过扶持新兴企业成长与壮大并推动其上市，给证券市场注入了生机。

7, 国内优质企业的大规模海外上市，使国内资本逐渐被边缘化，国内资本市场应如何应对，以发挥其资源的配置功能？

分析：首先，从总体而言，国内企业选择海外上市应该是有利有弊的，造成资本逐渐边缘化固然是其中的弊端之一，但是通过与国际市场的接轨，可以提高国有企业自身的竞争力，同时，海外上市股权分散，相对于国外的战略投资者在国内进行并购而言，更有利于加强对国有企业的控制。另外，从宏观而言，也有利于推动国内资本市场的改革与发展等优势。

第二：要解决问题，首先应该明白，国内优质企业大规模海外上市的根源在于，国内资本制度的建设存在严重缺陷，国内机制有意无意地把股市作为拯救国有企业的途径，所以企业通过上市“圈钱”，由此使得上市过渡泛滥。就这而言，我觉得，可以有选择的让中国一部分优质企业在国内上市，起带头作用，并且大力整顿中小型企业，让一些垄断性的国有企业负担职责，防止中国资本市场空心化。

第三：大量优质企业海外上市，并且受到海外投资者追捧，更多的是由于这些国有企业在国内有较好的支持和相应而来的市场垄断，并非其自身经营能力强，所以可以鼓励一些相关企业的兴起，并提供性资助，让市场竞争可以得到平稳健康的发展。

第四：IPO(即首次公开募股）定价过低，由于大中型国有企业大多是以低市盈率在海外上市，从而导致海外新股认购者或战略投资获得无风险的股票套利，使得国有资产流失。理论上，海外上市是一种市场化的操作，在完全竞争的前提下不存在低估，所以应根据企业自身的条件以及选择上市的环境进行合理定价。

综上，一些优质国有企业实行海外上市是不可避免的，但是只要将国内市场建设的更加强大，再有相关的性支持，增强企业和投资者的信心，一些海外上市公司还是会回来的！

5，美国主板市场上市的原因？

 美国对光伏产业的支持，《能源法》光伏投资税减免。延长2年住宅，8年商用。

 1． 上市条件 对中国企业来说，选择在本土上市，理应是自己的首选。但是，面对《公司法》规定的中国企业的上市（主板）要求，很多企业特别是中小企业只能望而却步。《公司法》对企业上市要求的规定主要有以下几点：（1）公司的总股本达到5000万股，公开流通的部分不少于25％；（2）公司在最近3年连续盈利；（3）公司有3年以上的营业记录；（4）公司无形资产占总资产的份额不能超过20％。在中国本土上市的局限（1）漫长的审核过程（2）上市门槛高。《公司法》规定的企业上市的要求，尤其是对股本方面的要求是很多中小企业无法达到的。而新推出的中小企业板块，虽说是为中小企业服务，但其实上市的门槛并没有降低太多，甚至（3）上市费用并不低廉在中国上市的平均前期费用大约为1500；1、美国上市的条件

国有资产的流失是指国有资产的出资者、管理者、经营者，因主观故意或过失，违反法律、行规和规章，造成国有资产的损失。国有资产流失已经出现了多种形式和多种渠道同时发生的现象，主要形式有：股份制改造和拍卖过程中国有资产的流失；假破产真逃债形成的国有资产流失；在产权交易过程中，评估机构恶意低估国有资产价值；假合资进行套钱；决策失误，造成巨额国有资产损失和流失；和国家工作人员乘企业关、停、并、转、包、租、合、卖等机会，利用职权进行贪污犯罪等。

1，；理论上讲，国有企业产权改革，导致国有资产的流失希望得到改善，长远来看，经济社会效益大于国有资产流失成本，中外合作经营流落到外商，原因：思想认识不统一，法制建设滞后，管理体系不健全，体系不到位，的监督即宏不到位，措施，国有资产管理者空缺，食物形态到资本形态的管理。实行政资分开职能不干涉管理资产的职能。政企分开，法制化的建设，明晰产权，加强管理，严格控制实行新会计制度，加强核算，

如何看待：现价段的流失才能保值增值，实物形态转化为价值形态的保值增值，社会形式的流失转化为经济内容的保值增值，传统理论转化为现实意义的保值增值。

8，启示》成立：新能源环保节能产业需要大力补贴和扶持得到的大力支持即扶持，着力发展优势产品。借助海外有力市场，作为新能源领域的太阳能产业无疑是地道的新兴产业、朝阳产业，首在产品与市场，尚德以高科技含量的太阳能光电产品迎合了需求很大的国外企业如何做多元化？由此我们可以得出无论怎么做也不要离开主业，只有主业，只有核心力的主业做大做强，才有规模发展和最终辉煌。一是国外太阳能产业的市场环境，一是中国太阳能产业基础的产业环境。一定要警惕中国太阳能产业的两种泡沫。即原材料和市场在外。没有原料没有国内市场，我们自己对企业发展的掌控能力受制于人。另外我们很多的光电灯质量差没有品牌意识，在国外只是低端产品。国际市场接受尚德，但不会接受大量的低端中国光电产品。所以我们的光电企业一定要向中国光热企业一样开创中国光电市场，国内光电市场起来了，我们的国际依赖性降低了，我们的企业风险程度也就随之降低了。需警惕的第二种泡企业上市表面是企业资本运营的升级，实际上是企业管理企业整体水平的升级唯有文化的发动机，唯有高水平的管无锡市以事实向投资者做了一次广告。过去讲干部要懂经济，而现在则要懂市场，不仅要懂市场还要懂资本运营和企业管理，这样才能把服务职能做深做透。无锡市以市场的行家里手服务企业、经营城市的政企新像给各地做了一个表率。无锡本身是个有名的城市，尚德对无锡的品牌反哺可能不那么明显，倘尚德在一个不太有名的中小城市，其对地方和城市品牌带动将是一日千里的，可能“AA尚德”的点击率会是“AA”的几千倍几万倍都不止。此点，各地领导不妨深思。

破产启示：新兴产业绝非投资的避风港。相反，由于其机会多、机遇大，风险可能无锡市以事实向投资者做了一次广告。过去讲干部要懂经济，而现在则要懂市场，不仅要懂市场还要懂资本运营和企业管理，这样才能把服务职能做深做透。当企业出现明显的问题时，由于地方挂念着税收、就业等许多问题，也就不肯随意让一些本该在市场逻辑中破产的企业死去。其结果是，纳税人的钱被用在了拯救某个企业上。企业活得好，是企业得利，活得不好，有财政参与补贴，这是一个荒谬的逻辑，远离公共财政

企业“紧跟”、“绑定”的模式不利于可持续发展。这可能会对企业发展方式产生一定程度上的误导，导致企业战略决策的失误。同时，过度依赖还可能会导致企业的竞争主要体现在资源投入、产量扩张以及价格竞争上，不利于自主创新能力的提高和产品及服务质量的改善。

什么是离岸公司？如何开设个人离岸账户?在世界的一些地区或国家，如英属维尔京群岛(BVI)、开曼群岛(ISLE OF MAN)、塞舌尔群岛(SEYCHELLES)、等，允许国际人士在其领土上成立一种国际业务公司。当地对这类公司没有任何税收，只收取少量的年度管理费，同时，所有的国际大银行都承认这类公司，为其设立银行帐号及财务运作提供方便。通常情况下，这类地区和国家与世界发达国家有很好的贸易关系。

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　　离岸公司的十大优势

(1)方便投资融资，海外上市第一步严格控制的外汇制度和复杂的海外上市审批手续，直接影响到企业的国际引资。通过注册一家海外离岸公司，以该公司的名义进行海外融资及上市，可以极大地简化海外上市的运作手续。如中国的著名企业SOHU就借用一间开曼(Cayman)的离岸公司在美国上市。(2) 注册程序便捷，开设成本低廉离岸公司的注册程序非常简单，可由专业的注册代理机构，如富华国际 ，代为完成，无须注册人亲临注册地。一般成立一间新公司的手续费在一万元人民币以下，实缴注册资本为2美元，所有注册程序在3周左右就可完成。(3)合法避税所有离岸法区均不同程度的规定了离岸公司所取得的营业收入和利润免交当地税或以极低的税率(如1%)交纳，有的甚至免交遗产税等。(4) 简便的公司管理离岸公司无须每年召开股东大会及董事会，即使召开，其地点也可任意选择。另外只要委托一个公司秘书即可保证公司的日常运作与当地法律没有冲突。(5) 公司注册资料及文件高度保密海外离岸公司的股东身份，董事名册，股权比例，收益状况等资料高度保密并受法律保护，公众人士不能查阅。只有合法取得对离岸公司进行监管资格的信托管理公司才可以查阅公司的背景资料，同时，法律禁止信托管理公司对外任意泄露有关材料。(6) 资产的有效保护多年的实践证明海外离岸公司是对各类资产：比如股权、知识产权、不动产进行保护的有效手段。　(7) 方便国际贸易　如果该企业拥有一间海外离岸公司，企业就可直接向离岸公司出口产品(8) 没有营业范围的限，比如银行、保险、军事等，海外离岸公司的经营范围几乎没有。(9) 发展业务，提升企业形象当今世界经济日趋一体化，商业越来越呈现界的发展趋势，企业也经常用经营来增强企业实力，扩大企业的经营区域。而注册成立海外离岸公司是企业走向世界，开展业务，提升企业国际形象的捷径。(10) 对投资人、股东、董事没有对股东和董事的国籍、年龄、资产等均没有，大多"离岸"区可以接受法人出任公司董事一职。

红筹上市、红筹上市是指公司注册在境外，通常在开曼、百慕大或英属维尔京群岛等地，适用当地法律和会计制度，但公司主要资产和业务均在我国。对投资者发行股票并且在联交所或纽交所上市，在禁售期结束后，所有股票都可以流通。与H股上市相比，对于红筹形式上市的规定较为宽松，上市费用也更低；另外，上市后再次集资的能力也更强——企业上市半年后，便可发行新股再集资；更为重要的是，以红筹股形式上市，原有股东套现比H股要容易得多(在主板上市，大股东在上市6个月后，可出售其招股章程中所列载、由其实际拥有的股份)。 

同时，高管对于内地企业股权的“偏好”也是这种趋势形成的一种推动力量。国资委对于MBO的谨慎与高管收购企业股权的冲突，使得到境外寻求红筹上市成为一种最佳选择。因为同海外公司一样，红筹上市企业管理层可以享受全部认股权权益，而且股份还可以全部流通。 

1、红筹主板：主要以国有背景的企业为主，但其中也有一些民营企业。 

2、红筹创业板：众多内地民营企业在上市方式主要以红筹上市为主，更多的企业是以红筹创业板形式。 

从创业板转到主板上市：公司盈利和规模不大的中小型科技企业在创业板上市，通过从创业板筹集资金，迅速发展壮大，当达到主板上市的标准时，可以以介绍上市形式从创业板转到主板上市