沱牌舍得公司财务分析

中国传媒大学 2015-2016学年第一学期

课程编码04409046

课程名称财务管理B 

题目沱牌舍得公司财务分析

学生姓名李力仁

学号     201312123035     

班级  2013应用统计学1班

学生所属学部、学院理工学部

任课教师胡小莉

教师所属学部、学院理工学部

成绩

沱牌舍得公司财务分析

摘要

沱牌公司是一家以生产白酒为主要业务的制造业公司。本文通过对沱牌公司近5年来的财务数据进行分析。首先对该公司的财务进行分析，分别从财务指标、财务比率这两个大方面进行全方位的分析其资本、负债、利润结构。分析显示沱牌公司从2010年到2012年发展良好，势头很好。但在2013年由于国家勤俭节约的的提出，沱牌公司遭受重大打击，收益率急剧下降，从此一蹶不振。本文之后又对沱牌公司的风险和收益进行分析，其采取的剩余股利有助于公司的发展。最后，拿出其余白酒公司和沱牌公司进行比较分析，总结出沱牌公司的形式不乐观，应尽快改变公司制度，挺过难关。

关键字：沱牌舍得财务分析股利风险收益

目录

一：公司背景    3

二、财务分析    4

1、财务指标分析:    4

（1）利润总额的比较    4

（2）资本结构分析    5

（3）负债结构分析    5

（4）利润结构分析    6

（5）杜邦分析    8

二、财务比率分析    8

（1）偿债能力分析    8

（2）营运能力分析    13

（3）盈利能力分析    15

（4）发展能力分析    18

三、风险及收益分析    18

1、风险收益分析    18

2、股利分析    20

四、行业及市场对比    21

五、结语    21

参考文献    22

附录    22

一：公司背景

四川沱牌舍得酒业位于“观音故里，诗酒之乡”四川省遂宁市射洪县沱牌镇，地处北纬30.9°——世界最佳酿酒核心地带，是“中国名酒”企业和川酒“六朵金花”之一，拥有“沱牌”、“舍得”两块“中国驰名商标”。

公司是全国首批100户现代企业制度试点企业，其控股公司四川沱牌舍得股份有限公司于1996年在上海证交所挂牌上市。现发展为占地5.6平方公里，年产能30万吨，高端陈年老酒贮量全国第一的中国最大规模优质白酒制造企业；形成了以酒业为支柱，集科技、工业、贸易为一体，跨地区、跨行业、多元化的大型企业集团，拥有玻瓶、制药、热电等子（分）公司20个，总资产38亿元，沱牌品牌价值达90.88亿元，舍得品牌价值达20.77亿元，员工7000多人。

在发展过程中，沱牌舍得始终坚持绿色发展，努力提高生态效益、社会效益、经济效益。正确处理生态环保与企业发展之间的关系，始终把绿色、低碳和食品安全放在第一位，在国内同行业中对生态环保建设投入最大，率先建成资源节约型和环境友好型酿酒企业，打造食品安全的标杆企业，为沱牌舍得未来百年发展奠定了坚实的基础。沱牌舍得的生态环保战略已进入收获期，正步入跨越式发展。

目前已上市，代码：600702。

二、财务分析

1、财务指标分析:

（1）利润总额的比较

利润总额指企业在生产经营过程中各种收入扣除各种耗费后的盈余，反映企业在报告期内实现的盈亏总额。它是一家公司在营业收入中扣除折扣、成本消耗及营业税后的剩余，这就是人们通常所说的盈利。利润总额是衡量企业经营业绩的一项十分重要的经济指标。

我们以沱牌公司2010—2014这5年的利润总额为对象，列出表如下所示：

	2014	2013	2012	2011	2010
利润总额(万元)	3504	4947	49685	265	9725
利润增加额	-1443	-44738	23040	16920
销售利润率(%)	2.23	3.39	25.31	20.82	11.94
销售利润率增加额	-1.16	-21.92	4.49	8.88

从表中的数据来看，沱牌公司从2010年到2012年，利润率的增长额都是正数，但从2013年开始，沱牌公司的利润总额急剧下降。导致这种现象的产生的原因，可能是由于当时国家主张勤俭节约，而当年白酒行业遭受重创，因此造成了沱牌公司经济下滑。

同样在利润率上的表现也与以上分析相同。

（2）资本结构分析

我们以2013年和2014年沱牌公司的资产负债表为依据，做出如下表

	2014	2013	增减金额	增减百分比
流动资产	250681	225849	24832	10.99%
非流动资产	117203	114941	2262	1.97%
总资产	367884	340790	27094	7.95%

从表中，我们可以看出，沱牌公司近年来它的资本结构变化较大。2014年沱牌公司的流动资产、非流动资产和总资产都是上涨的，说明企业短期偿债能力变强，资产流动性变好，说明沱牌公司还在继续发展，并朝着稳健型企业迈进。从2013年到2014年，沱牌公司的流动性资产增加幅度较大，说明企业短期偿债能力增加，企业在谋求进一步的发展。

（3）负债结构分析

我们2010年到2014年沱牌公司的资产负债表为依据，做出如下表：

	2014	2013	2012	2011	2010
短期借款(万元)	57,080	39,000	20,000	37,500	45,000
交易性金融负债(万元)	20,134	--	20,928	20,102
应付票据(万元)	5,490	5,280	6,000	15,000	59,050
应付账款(万元)	30,520	29,592	23,541	16,911	9,132
预收账款(万元)	13,146	23,170	9,404	16,609	5,714
应付职工薪酬(万元)	10,722	8,026	5,881	3,900	2,032
应交税费(万元)	-4,210	1,222	16,615	-968	-1,655
应付股利(万元)	2	2	1	0	0
其他应付款(万元)	10,131	10,366	10,108	4,129	3,777
递延所得税负债(万元)	25	22	20	18	15

从表中，我们可以看出，沱牌公司的负债结构变化是比较大的。从2010年到2012年，公司的短期借款在下降，说明公司的资金周转能力好；然而从2013到2014年，短期借款在增加。明显看出2013年是公司的一个转折点，沱牌在2013年开始走下滑路线。对于其他负债指标，分析结果也是相同，故不再累赘。

（4）利润结构分析

我们以2013年和2014年沱牌公司的利润表为依据，做出下表。以此来观察沱牌公司的发展前景以及盈利情况。

	2014	2013	增加额	增加百分比
营业收入(万元)	144498	141859	2639	1.8603%
营业成本(万元)	71297	561	15133	26.94431%
营业利润(万元)	3218	4810	-1592	-33.09771%
营业外收入(万元)	380	265	115	43.39623%
营业外支出(万元)	93	128	-35	-27.34375%
非流动资产处置损失(万元)	48	104	-56	-53.84615%
利润总额(万元)	3504	4947	-1443	-29.16919%
所得税费用(万元)	2166	3770	-1604	-42.542%
净利润(万元)	1339	1177	162	13.76381%

从公司的利润结构来看，2014相比2013年，净利润增加了13%，是一个进步。然而我们看销售的利润总额，下降了29%之大。这说明企业的销售出现了很大的问题。如果与2012年相比，这数字会更大。白酒行业自从2013年来，已经表现的撅撅不振了。从这里可以看出，沱牌公司的生存能力开始变得很弱，企业的销售出现很大的问题。

如下图：

从这张图也可以看出，沱牌公司的利润从2009年到2012年正在逐步上升，文件发育。从2013年，急剧下降，公司的销售利润出现了极大的危机。

（5）杜邦分析

二、财务比率分析

（1）偿债能力分析

偿债能力（debt-paying ability）是指企业用其资产偿还长期债务与短期债务的能力。企业有无支付现金的能力和偿还债务能力，是企业能否健康生存和发展的关键。企业偿债能力是反映企业财务状况和经营能力的重要标志。偿债能力是企业偿还到期债务的承受能力或保证程度，包括偿还短期债务和长期债务的能力。企业偿债能力，静态的讲，就是用企业资产清偿企业债务的能力；动态的讲，就是用企业资产和经营过程创造的收益偿还债务的能力。企业有无现金支付能力和偿债能力是企业能否健康发展的关键。

短期偿债能力

短期偿债能力是指企业以流动资产偿还流动负债的能力，它反映企业偿付日常到期债务的能力。对债权人来说，企业要具有充分的偿还能力才能保证其债权的安全，按期取得利息，到期取回本金；对投资者来说，如果企业的短期偿债能力发生问题，就会牵制企业经营的管理人员耗费大量精力去筹集资金，以应付还债，还会增加企业筹资的难度，或加大临时紧急筹资的成本，影响企业的盈利能力。

	2014	2013	2012	2011	2010
流动比率	1.75%	1.94%	2.05%	1.73%	1.65%
速动比率	0.31%	0.2%	0.55%	0.5%	0.6%
现金比率	19.98%	12.43%	19.92%	22.97%	48.98%

下面我们以此分析这三个指标：

流动比率：

流动比率是企业流动资产与流动负债的比值，其计算公式为：

流动比率=流动资产÷流动负债。

流动比率是用来衡量企业流动资产在短期债务到期以前，可以变为现金用于偿还负债的能力。一般说来，比率越高，说明企业资产的变现能力越强，短期偿债能力亦越强；反之则弱。一般认为流动比率应在2：1以上，流动比率2：1，表示流动资产是流动负债的两倍，即使流动资产有一半在短期内不能变现，也能保证全部的流动负债得到偿还。但是流动比率过高也未必是一件好事，流动比率过高可能是因为公司未能有效地利用流动资产进行投资等活动。

如下图，是沱牌公司2010—2014的流动比率图

从图中，我们看出，沱牌公司的流动比率均在1.5%以上，说明其短期偿债能力好。但是可以看出明显的转折点2012年；从2010年到2012年，短期偿债能力在增加，企业发展良好；然而从2012年到2014年，企业的短期偿债能力在减弱，企业出现了问题。这也与之前的分析吻合。

速动比率

速动比率的计算公式为：

速动比率=速动资产÷流动负债 =（流动资产－存货）÷流动负债。

计算速动比率时，流动资产中扣除存货，是因为存货在流动资产中变现速度较慢，有些存货可能滞销，无法变现。传统经验认为，速动比率维持在1:1较为正常，它表明企业的每1元流动负债就有1元易于变现的流动资产来抵偿，短期偿债能力有可靠的保证。速动比率过低，企业的短期偿债风险较大，速动比率过高，企业在速动资产上占用资金过多，会增加企业投资的机会成本。但以上评判标准并不是绝对的。

如下图，是沱牌公司2010到2014年的速动比率折线图：

如图，我们可以看出，在2010到2012年，企业的短期偿债能力较好，在2012年到2013年，急剧下滑。在2013年到2014年有所回升。企业目前的状况亟需改善。同样也可以看出，2012年到2013年，企业应该是遭受了重创。

现金比率

现金比率的计算公式为：

现金比率=（货币资金＋交易性金融资产）÷流动负债。

这个公式反映出公司在不依靠存货销售及应收款的情况下， 支付当前债务的能力。

现金比率将存货与应收款项排除在外， 也就是说，现金比率只量度所有资产中相对于当前负债最具流动性的项目，因此它也是三个流动性比率中最保守的一个。现金比率一般认为20%以上为好。但这一比率过高，就意味着企业流动资产未能得到合理运用，而现金类资产获利能力低，这类资产金额太高会导致企业机会成本增加。

为了便于观察沱牌公司五年内速动比率的变化，我们绘制了下图。

我们看到2010年到2012年，企业的现金比率在下降，但都高于20%，说明企业正将资金进行合理应用，企业的机会成本在降低，企业发展良好。在2012年后，现金比率一度跌到15%以下，企业出现了问题。

长期偿债能力

长期偿债能力是指企业对债务的承担能力和对偿还债务的保障能力。长期偿债能力分析是企业债权人、投资者、经营者和与企业有关联的各方面等都十分关注的重要问题。

如下表是企业长期偿债能力的2个指标数据，我们通过使用资产负债率、产权比率来衡量企业的长期偿债能力。

	2014	2013	2012	2011	2010
资产负债率(%)	38.96	34.31	32.48	37.87	41.87
产权比率(%)	63.69	52.11	48.1	60.95	72.02

下面我们对这两个指标进行分析：

资产负债率

计算公式为：资产负债率=总负债 /总资产。

资产负债率是期末负债总额除以资产总额的百分比，也就是负债总额与资产总额的比例关系。资产负债率反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的，也可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。资产负债率这个指标反映债权人所提供的资本占全部资本的比例。资产负债率表示公司总资产中有多少是通过负债筹集的，该指标是评价公司负债水平的综合指标。同时也是一项衡量公司利用债权人资金进行经营活动能力的指标，也反映债权人发放贷款的安全程度。如果资产负债比率达到100%或超过100%说明公司已经没有净资产或资不抵债。

如下图是沱牌公司近5年的资产负债率：

如图所示，沱牌公司的资产负债率30%到45%之间，呈“V”字型分布。在2012年达到至低点33%。国际上通常认为，企业将资产负债率控制在30%左右比较稳妥。而制造行业的资产负债率一般为60%左右。而沱牌公司属于白酒制造业，可见，沱牌公司的资产负债率是低于国际平均水平的。

产权比率

产权比率是负债总额与所有者权益总额的比率。是指股份制企业，股东权益总额与企业资产总额的比率，是为评估资金结构合理性的一种指标。一般来说，产权比率可反映股东所持股权是否过多，或者是尚不够充分等情况，从另一个侧面表明企业借款经营的程度。产权比率越低表明企业自有资本占总资产的比重越大，长期偿债能力越强。该指标作用与有形资产净值债务率相似。

如下图是沱牌公司近5年的产权比率图

：

我们可以看出沱牌公司的产权比率稳定在0.5到0.7之间，曲线呈“V”字型，反映了比亚迪公司的长期偿债能力先下降，后增强。转折点在2012年。沱牌公司的长期偿债能力低于制造业的平均水平

（2）营运能力分析

营运能力本义是指经营运作管理能力，常规是指公司的营销系统，包括部门有市场部，销售部、统计部、票务部、售后服务部等，是社会生产力在企业中的微观表现，是企业各项经济资源，包括：人力资源、生产资料资源、财务资源、技术信息资源和管理资源等，基于环境约束与价值增值目标，通过配置组合与相互作用而生成的推动企业运行的物质能量。广义的营运能力是企业所有要素所能发挥的营运作用；狭义的营运能力是指企业资产的营运效率，不直接体现人力资源的合理使用和有效利用。营运能力是指企业的经营运行能力，即企业运用各项资产以赚取利润的能力。企业营运能力的财务分析比率有：存货周转率、应收账款周转率、营业周期、流动资产周转率和总资产周转率等。这些比率揭示了企业资金运营周转的情况，反映了企业对经济资源管理、运用的效率高低。企业资产周转越快，流动性越高，企业的偿债能力越强，资产获取利润的速度就越快。

如下图是反映沱牌公司营运能力的一些指标：

	2014	2013	2012	2011	2010
应收账款周转率(次)	39.56	33.09	53.68	46.12	17.24
应收账款周转天数(天)	9.1	10.88	6.71	7.81	20.88
存货周转率(次)	0.35	0.3	0.48	0.42	0.43
固定资产周转率(次)	2.27	2.09	2.83	1.82	1.21
总资产周转率(次)	0.41	0.41	0.58	0.39	0.3
存货周转天数(天)	1,032.11	1,1.69	743.19	859.6	847.06
总资产周转天数(天)	882.79	871.88	618.24	915.56	1,216.22
流动资产周转率(次)	0.61	0.62	0.88	0.61	0.5
流动资产周转天数(天)	593.57	578.59	408.39	591.52	713.3

为了便于观察，我们列出最主要的存货周转率和总资产周转率。如下图

存货周转率是企业营运能力分析的重要指标之一，在企业管理决策中被广泛地使用。存货周转率不仅可以用来衡量企业生产经营各环节中存货运营效率，而且还被用来评价企业的经营业绩，反映企业的绩效。存货周转率指标的好坏反映企业存货管理水平的高低，它影响到企业的短期偿债能力，是整个企业管理的一项重要内容。一般来讲，存货周转速度越快，存货的占用水平越低，流动性越强，存货转换为现金或应收账款的速度越快。因此，提高存货周转率可以提高企业的变现能力。由图中可以看出，沱牌公司的存货周转率在2010年至2014年在一定范围内波动，平均0.35次。存货占有水平不高，流动性较好。

总资产周转率综合反映了企业整体资产的营运能力，一般来说，资产的周转次数越多或周转天数越少，表明其周转速度越快，营运能力也就越强。由图中可以看出，沱牌公司的总资产周转率从09年到12年在增加，12年到14年在减少，可以看出企业的营运能力在增加，在2012年这个转折点有所下降。

（3）盈利能力分析

盈利能力就是公司赚取利润的能力。一般来说，公司的盈利能力是指正常的营业状况。反映公司盈利能力的指标很多，通常使用的主要有销售净利率、销售毛利率、资产净利率、净资产收益率等。

下表是沱牌公司2010年到2014年衡量盈利能力的一些数据：

销售毛利率(%)	50.66	60.41	60.33	53.61	44.1	46.04
营业利润率(%)	2.23	3.39	25.31	20.82	11.94	8.47
销售净利率(%)	0.93	0.83	18.88	15.38	8.54	7.44
净资产收益率(%)	0.6	0.53	15.82	9.62	4.12	2.99
总资产利润率(%)	0.36	0.35	10.68	5.98	2.4	1.88

下面我们以此进行分析：

总资产利润率

总资产利润率是企业利润总额与企业资产平均总额的比率，即过去所说的资金利润率。它是反映企业资产综合利用效果的指标，也是衡量企业利用债权人和所有者权益总额所取得盈利的重要指标。它的公式为：

总资产利润率=利润总额 / 资产平均总额

沱牌公司2010—2014总资产利润率如图所示

从图中可以看出，沱牌公司从2010年到2012年发展的 很好，总资产利润率在逐年升高；但在2012年后，开始急剧下降，基本没有利润可言；公司的盈利问题亟待 解决。

净资产收益率

净资产收益率又称股东权益报酬率，是净利润与平均股东权益的百分比，是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明投资带来的收益越高。该指标体现了自有资本获得净收益的能力。

下图是沱牌公司2010—2014净资产收益率图像：

净资产收益率图像与总资产收益率图像基本一致，结论也类似，这里不再赘述。

销售净利率

销售利润率是指企业实现净利润与销售收入的对比关系，用以衡量企业在一定时期的销售收入获取的能力。该指标费用能够取得多少营业利润。该指标反映每一元销售收入带来的净利润的多少，表示销售收入的收益水平。它与净利润成正比关系，与销售收入成反比关系，企业在增加销售收入额的同时，必须相应地获得更多的净利润，才能使销售净利率保持不变或有所提高。通过分析销售净利率的升降变动，可以促使企业在扩大销售的同时，注意改进经营管理，提高盈利水平。

下图是沱牌公司2010—2014净资产收益率图像：

销售净利率与总资产收益率图像基本一致，结论也类似，这里不再赘述。

营业利润率

营业利润率是指企业的营业利润与营业收入的比率。它是衡量企业经营效率的指标，反映了在考虑营业成本的情况下，企业管理者通过经营获取利润的能力。其计算公式为：

营业利润率=营业利润/全部业务收入×100%

下图是沱牌公司2010—2014营业利润率图像：

从图中可以看出，沱牌公司09年到12年的利润率是在稳健上升的，但到了12年以后，营业利润率急剧下降，巨大的变故给公司造成了巨大的影响。

（4）发展能力分析

企业的发展能力，也称企业的成长性，它是企业通过自身的生产经营活动，不断扩大积累而形成的发展潜能。企业发展能力主要通过主营业务收入增长率、净利润增长率和净资产增长率进行分析。

下表是衡量企业发展能力的几个指标的数据：

	2014	2013	2012	2011	2010
主营业务收入增长率(%)	1.86	-27.6	54.38	41.87	23.66
净利润增长率(%)	13.72	-96.82	.47	155.41	42.09
净资产增长率(%)	0.3	-4.26	15.23	9.44	2.86
总资产增长率(%)	7.95	-1.6	6.03	2.39	11.76

主营业务收入增长率可以用来衡量公司的产品生命周期，判断公司发展所处的阶段。从表中可以看出，沱牌公司2010年到2012年有着较好的增长势头，增长率在2012年达到巅峰54.38%。然而在2013年成了负值，公司遭受重大打击。

净利润是指利润总额减所得税后的余额，是当年实现的可供出资人（股东）分配的净收益，也称为税后利润。它是一个企业经营的最终成果，净利润多，企业的经营效益就好；净利润少，企业的经营效益就差，它是衡量一个企业经营效益的重要指标。从表中很明显看出，2013年的沱牌公司经营效益特别差，公司当面面临重大危机。在2014年缓了过来。

三、风险及收益分析

1、风险收益分析

β系数是股票对市场波动的敏感度，是CAPA的核心元素。而又因为股票的市场风险可以通过观察其所在市场的波动，或与市场有相同特征的大部分股票的波动来测量，所以β值对于测量股票的市场风险有重大的意义。

我们寻找了2015.01.01——2016.01.01的每日沱牌集团股票收盘和上证指数，并且根据公式股票收益率=（收盘价-前收盘价）/前收盘价求出了沱牌集团股票收益率。下图为部分收益率和上证指数截图。

作折线图得到结果如下：

从图中，我们可以明显看出到沱牌公司的涨跌幅度要小于于上证指数，因此认为沱牌公司的风险要稍微低于市场风险。

β值的分析，可以更好的了解公司的风险情况

β=1，表示该单项资产的风险收益率与市场组合平均风险收益率呈同比例变化，其风险情况与市场投资组合的风险情况一致；

β>1，说明该单项资产的风险收益率高于市场组合平均风险收益率，则该单项资产的风险大于整个市场投资组合的风险；

β<1，说明该单项资产的风险收益率小于市场组合平均风险收益率，则该单项资产的风险程度小于整个市场投资组合的风险。

通过以上证指数和贝沱牌集团指数为y、x轴，用Eviews软件进行回归分析，得到上述结果，计算得出如图所示：

    我们可以看出β=0.34，小于市场值1；说明该单项资产的风险收益率小于市场组合平均风险收益率，该单项资产的风险程度小于整个市场投资组合的风险。

2、股利分析

股利是指公司股东大会或董事会对一切与股利有关的事项，所采取的较具原则性的做法，是关于公司是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利等方面的方针和策略，所涉及的主要是公司对其收益进行分配还是留存以用于再投资的策略问题。

股利分为三种类型：1、剩余股利的；2、平稳可预测股利；3、低固定股利加额外股利；4、固定股利支付。

沱牌公司采用的是剩余股利，它有助于降低再投资的资金成本，保持最佳的资本结构，实现企业价值的长期最大化。

四、行业及市场对比

这里我们寻找了同为制造酒业的行业进行对比，下表是主要的几大酒业和沱牌酒业的财务指标

名称	每股收益	销售净利率%	净资产收益率%	资产负债率%	流动比率%
贵州茅台	9.09	49.35	19.08	20.16	3.67
洋河股份	2.96	32.65	20.24	30.94	1.97
青岛啤酒	1.29	7.17	10.57	44.95	1.19
张裕Ａ	1.29	23.95	11.	21.47	2.08
张裕Ｂ	1.29	23.95	11.	21.47	2.08
沱牌舍得	0.01	0.48	0.17	41.77	1.67

从表中我们可以看出，沱牌公司的业绩相对较差，自2012年以来受到了重创，一蹶不振，销售净利率很低，销售环节基本和其他行业没有可比性。净资产收益率也很低。

五、结语

沱牌公司是一家以生产白酒为主要业务的制造业公司。本文通过对沱牌公司近5年来的财务数据进行分析。首先对该公司的财务进行分析，分别从财务指标、财务比率这两个大方面进行全方位的分析其资本、负债、利润结构。分析显示沱牌公司从2010年到2012年发展良好，势头很好。但在2013年由于国家勤俭节约的的提出，沱牌公司遭受重大打击，收益率急剧下降，从此一蹶不振。本文之后又对沱牌公司的风险和收益进行分析，其采取的剩余股利有助于公司的发展。最后，拿出其余白酒公司和沱牌公司进行比较分析，总结出沱牌公司的形式不乐观，应尽快改变公司制度，挺过难关。

参考文献

[1] 斯科特•贝斯利，尤金 F.布里格姆《财务管理精要（原书第12版）》，机械工业出版社，2003

附录

Excel：沱牌公司财务指标

Excel：沱牌公司每日股票收盘价