资产价格与通货膨胀_基于美国数据_1871_2002年_的研究

———基于美国数据(1871～2002年)的研究刘雅瑞　(中南财经大学　湖北　武汉　430073)

【摘要】　近年来,金融资产价格自货币中所起的作用备受人们的关注和重视。许多学者在研究金融危机

时,将金融资产价格的波动视为导致金融危机发生的重要甚至是决定性的因素。具体来说,各国学者,更加关注

资产价格与货币的关系。然而,价格稳定始终是银行制定和实施货币的第一位目标。因此,对于资

产价格与通货膨胀之间关系进行定性与定量的研究有着积极重要的理论和现实意义。

【关键词】　资产价格　通货膨胀　消费价格指数　协整检验　误差修正模型

　　1　研究背景与意义

无论是发达国家还是发展中国家,都经历了资产市场及格的大幅波动。特别是20世纪70年代以来,金融自由化浪潮的兴起,金融市场日益发展,各种资产价格大幅度波动。许多国家出现了低通货膨胀与资产(特别是股票)价格迅速上升共同存在的经济现象。资产价格的波动对宏观经济的影响机制还没有全部为人们所知;资产价格波动所反映的经济信息,无论对于市场参与者还是宏观经济的决策者都还是不确定的。股票市场在国国民中地位日益提高,对资产价格与通货膨胀之间的关系进行研究,验证二者在各阶段是否具有长期的动态均衡,对宏观经济的运行有着极其重要的意义。

2　资产价格与通货膨胀关系的实证分析

本文以美国为例,选取1871～2002年的数据,以股票价格为代表,对资产价格与货币的关系进行考察。其中,股票价格以标准普尔500指数(SP)为代表;货币的各目标中,以控制通货膨胀为首要,故选取消费价格指数(CP I)为代表。运用协整、误差修正模型来分析二者间的关系。基于长期稳定的均衡与短期波动的基础上,对两者之间的数量关系进行研究。本文在进行统计分析时所使用的统计软件是E V ie ws5.0。

从美国标准普尔500指数序列与消费价格指数(CP I)序列的变化趋势图可以直观地看到,美国股票指数在一个相当长的时间内与消费物价指数的变化趋势大致相同。同时,二者具有明显的阶段性特征。

2.1　平稳性检验　对数据进行ADF检验,其零假设与备择假设分别是:

H0:该序列非平稳

H1:该序列平稳

在给定的显著性水平下,得到相应的临界值,如果根据样本数据计算出的ADF统计量值小于临界值,则拒绝零假设,接受备择假设。如果计算出的ADF统计量值大于临界值,则时间序列是非平稳的。

首先考虑SP与CP I的是否为平稳序列,检验表明,SP和CP I 序列在ADF检验中的检验统计量分别为1.863、4.562,均大于1%临界值,是非平稳序列;再对其进行Box-Cox变换(取其对数),发现它们为一阶差分序列在ADF检验中的检验统计量分别为-9. 779、-7.476,均小于1%临界值,故二者均为一阶单整序列,可以对其进行协整检验。

2.2　协整检验　对了LSP与LCP I序列之间是否存在协整关系,先对两个变量之间用最小二乘方法回归,然后检验回归残差的平稳性。回归方程为:LCP I=1.24+0.58LSP。对所得的残差序列进行平稳性检验,残差序列在ADF检验中的检验统计量为-2. 665,小于1%临界值,是平稳序列,说明LSP与LCP I序列之间存在协整关系。

2.3　误差修正模型(EC M)　协整检验结果表明我国LSP与LCP I之间存在着长期稳定的均衡关系,但是两变量之间短期波动的关系,还需要进一步验证。为此,我们需要建立实际LSP和LCP I 之间的误差纠正模型,来找到误差修正机制,对模型进行最小二乘估计,得到以下结果:

DLCP I=0.0085+0.43D(LCP I)t-1+0.0578D(LSP)t-0. 14e t-1

2.4　该模型的结论　该误差修正模型可以将消费价格指数的对数增长率波动分为两部分:短期波动和长期均衡。反映了股票价格指数与消费价格指数的因短期波动所偏离它们长期均衡关系的程度。从该模型也可以看出,1871～2002年这段时间内,短期的股票价格指数对消费价格指数的影响较小,即股票价格指数的对数增长率美变动一个单位,消费价格指数的对数增长率变动0. 058个单位;而前一期的消费价格指数的对数增长率每变动一个单位,消费价格指数的对数增长率就变动0.43个单位。差项e

t-1

的系数为-0.14,体现了对偏离的修正,即体现了系统存在的误差修正机制,当期对上一期偏移的修正为14%;这表明美国股市的强劲增长并未对美国额度通货膨胀造成直接的影响。同时也反映了,资产价格的波动对宏观经济的影响机制还没有全部为人们所知;资产价格波动所反映的经济信息,无论对于市场参与者还是宏观经济的决策者都还是不确定的。

3　需要进一步研究的问题

引起资产价格发生变化的原因有很多,而这些原因不都是与未来的通货膨胀压力相联系的。同时,资产价格中,除股票价格外,汇率、其他衍生攻击等金融资产以及住房价格对通货膨胀的影响也应该考虑在内;住房价格对宏观经济的意义也应该进一步研究,特别是住房价格对通货膨胀的影响以及对货币的传导机制等方面。结合我国的现实来看,股票市场的迅速发展是我国金融领域改革最活跃的部分,也对我国宏观经济带来严峻挑战。股票价格的波动日益成为银行关注的重点,如何关注、如何考录利用资产价格特别是股票市场的信息,用以制定、实施货币具有深远的现实意义,同时也是一个亟需解决的问题。

我国公共危机的决策困境与对策分析杜克1　杜光旭2　(1郑州大学公共管理学院　河南　郑州　450001;

2河南省科学技术协会　河南　郑州　450000)

【摘要】　在当今形势下,危机决策是衡量快速反应能力和治理能力的重要指标,本文以我国公共危机状态下的危机决策现状为研究对象,以构建科学合理的危机决策系统为主线,分析和总结我国以往公共危机决策的困境和教训,提出了解决问题的对策和方法。

【关键词】　危机决策　决策困境　对策分析

Ch i n a’s publi c cr isis of dec isi on-mak i n g d i ff i culti es and coun ter m ea sures.DU Ke,DU Guang-xu(1Zhengzhou U niversity Institute of Public Adm inistration,He N an,ZhengZhou,450001;2Henan Science and Technology Association,He N an,ZhengZhou,450000)

　　近些年来,我国在经济快速发展的同时,也面临来自国内、国际社会的严峻挑战,社会中的不安定因素不断增加,各类矛盾和问题也层出不穷。基于这样一种事实,能否及时有效地处理危机事件,能否在变幻莫测的局势当中做出正确的判断和决策,已成为各级领导干部需要面对的重大问题,因此加强对危机决策的研究,对于我国建设和谐社会具有极大的现实意义。

1　公共危机决策的概念

管理学中所谈到的危机决策是与常规决策相对应的非常规决策状态。危机是人类社会中的一种常态现象,危机决策问题的探讨是危机管理研究领域的一个焦点性问题。荷兰莱登大学危机管理专家乌里尔・罗森塔尔(U riel Rosenthal),认为“危机是一种严重的威胁社会系统的基本结构或者基本价值规范的形势,在这种形势下,决策集团必须在很短的时间内、在极不确定的情况下做出正确的决策。”学家德罗尔说:“危机决策是逆境中制定的一种特殊方式,它对许多国家具有极大的现实重要性,对所有国家则具有潜在的至关重要性。危机越是普遍或致命,有效的危机决策就越显得关键。”[1]根据以上分析,所谓危机决策,是指应对危机而做出决策或者在危机情况下被迫采取的紧急措施,它包含着“危机”和“决策”两个基本要素,“危机”即指对一国或者地区内发生的具有较大破坏性或者较大负面影响的事件或者状态,“决策”即指:人们根据对客观规律的认识为一定的行为确定目标,制定并选择行动方案的过程。[2]

2　我国公共危机决策的困境

科学的公共危机决策,对解决公共危机具有十分重要的作用。目前,就我国的现状来看,危机决策水平的提升是我国决策系统迫切需要解决的问题。影响我国公共危机决策的主要问题有:

2.1　时间和信息的有限性制约了决策者应对危机的能力

危机事件的处理是典型的非程序化决策,处理突发事件是一种非常态决策。在危机状态下,由于危机发生的意外性与爆发性,决策中无章可循,需要决策者当机立断,在有限的时间内和高强度的压力下果断采取措施,并迅速做出相对满意的决策方案。决策者在这一过程中不可能经过深思熟虑,只能是利用自己的经验、智慧和对现实危机态势的体察而做出判断。而常规决策具有固定的程序,往往更多地依赖于决策的科学化和民主化,而且有历史习惯和经验作为支撑,决策的结果和目标都是可以预定的。所以这就要求决策者要具有非常规状态的决策能力。但在现实中,决策者受各种外部因素的干扰和时间、信息等条件的,在决策过程中往往会顾此失彼,极大的影响和制约了决策者的反应速度。

2.2　危机决策过程中决策者存在认识上的误区

决策者的认识误区主要有:①认为危机只会带来负面影响,对于危机的处理往往只是权宜之计,而没有认识到如果处理得当的话,危机不仅可以促进管理能力的提升,同时也可以促进自身管理结构和组织体系的革新。②认为公布事件只会带来社会恐慌等负面效果,这种认识往往会造成严重的健康隐患和经济危机,更可能会引发民众对的信任危机,从而影响整个社会的稳定③认为应对危机只是的事,而忽略了非组织等第三部门在危机处理时的作用,不利于整合社会资源应对危机。

2.3　缺乏规范健全的危机决策机构和信息系统

西方各个国家根据各自的情况都建立了比较完善的危机管理体系。在我国,目前还相对缺乏专业化、规范化、制度化、高效的危机决策机构。在我国决策运行中,由于长期受到高度集权传统的影响,决策权力过大,虽然表面上有利于全国性危机的处理,但由于各地情况的特殊性,反而使地方在制定具体执行措施时缺乏机动性和灵活性,其直接结果是负担过大,危机决策处于低效和高失误的状态。[3]此外,我国信息系统也存在明显的缺陷。①我国信息机构的管理采取分级管理制,如统计局、信息中心和信访部门等信息机构属于各级。在这种管理下,信息部门容易受制于各级,从而出现信息失真现象,下级

参考文献

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社,2007.[3]　张晓峒.Evie ws的使用指南与案例[M].北京:机械工业出版社,2007.

[4]　庞皓,.计量经济学[M].北京:科学出版社,2007.

[5]　高敏雪,李静萍,许健.国民经济核算原理与中国实践[M].北京:中

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