融资方式对资本结构的影响分析

全日制普通本科生毕业论文

融资方式对资本结构的影响分析

THE IMPACT OF FINANCING FOR CAPITAL STRUCTURE ANALYSIS

            学生姓名：

            学    号：

            年级专业及班级：

            指导老师及职称：

            学    院：  

湖南·长沙 

提交日期：2014年05月

湖南农业大学全日制普通本科生毕业论文

诚 信 声 明

本人郑重声明：所呈交的本科毕业论文是本人在指导老师的指导下，进行研究工作所取得的成果，成果不存在知识产权争议。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体在文中均作了明确的说明并表示了谢意。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。

                    毕业论文作者签名：

                                       年    月    日

目　　录

融资方式对资本结构的影响分析

学    生： 

指导老师： 

（湖南农业大学商学院，长沙 410128）

摘  要：长期负债和企业权益构成企业的资本结构。资本结构反映的是企业债务与股权的比例关系，它在很大程度上决定着企业的偿债和再融资能力，而合理的资本结构可以降低融资成本，使企业获得更大的自有资金收益率。融资方式也就是是企业获取资金的方式，企业融资方式的选择会对企业的资本结构产生重要影响。

关键词：资本结构；融资方式；分析

 The Impact of Financing for Capital Structure Analysis

Students: SUN Rui-xiang

Instructor: ZHOU Fen-fen

(business school of  hunan agricultural university, changsha 410128)

Abstract: The capital structure refers to the allocation of long-term debt and equity. Capital structure reflects the enterprise the proportion of debt and equity relationships, it largely determines the enterprise's solvency and the ability to refinance, and reasonable capital structure can reduce the financing cost, make the enterprise gain greater return on its own capital. Financing is the manner in which enterprises access to funds, a combination of long-term debt and equity capital formed the capital structure, enterprise financing way choice will produce a significant influence to enterprise's capital structure.

Key words: capital structure;financing mode; analysis

一、绪论

企业的经营主要是通过融资等手段调整资本结构，提高资本配置和资本运行的效率，从而达到资本增值的目的。企业的资本大体上可以分成长期债务资本和权益资本两个部分，资本结构就是企业长期债务资本和权益资本的比例。融资方式则是企业获取资金的方式，主要分为债务性融资和权益性融资，所以企业的融资方式必定会对企业的资本结构产生重要影响。企业资本结构优化的目标是为了实现企业价值最大化，找出一个既能发挥负债经营的财务杠杆利益，又能避免过度负债造成额外财务风险的负债区间。本文从分析不同融资方式对资本结构产生的影响入手，研究我国企业资本结构存在的问题，提出优化我国企业资本结构的思路及对策。

（一）研究背景

企业融资一直以来是企业关注的重要问题，而这一问题却是制约我国经济发展的突出因素，尤其是2010年以来，随着世界金融危机，通胀高涨，银行信贷逐渐收紧，我国企业融资难问题更加凸显出来。这一问题受到了世界各界的关注。但由于我国特殊的经济背景，可以让我国企业选择的融资方式十分有限，这就导致了我国企业资本结构比较单一。就权益性融资而言，在欧美发达国家占据主导地位的风险基金和公众资金在我国的发展相对缓慢；就债务性融资而言，我国企业可以取得的债务性资金种类也只有寥寥几种；就企业的资本负债率而言，我国企业资本结构最明显的特点为企业的资本负债率总体上高于一般水平，而且我国企业，流动负债普遍过高，虽然这在降低融资成本方面有一定的促进作用，但企业若长期处在流动负债偏高的情况下就将面临巨大的偿债压力，从而无形之中提高了企业的经营风险、信用风险和财务风险。综上所述，我国企业现行的融资方式与融资理念有待改进。

（二）研究意义

资本结构就是企业各种资本的构成及其比例关系，不同的资本结构就是由不同种类的融资方式造就的，及时调整和安排债务资本比例既可以降低企业的资本成本，又可以获得财务杠杆利益，还可以增加企业的价值。

所以研究融资方式对资本结构的影响，有利于企业资源的合理有效配置，可以优化企业资本结构，对企业实现自身价值的最大化以及可持续发展有重要意义。

（三）国内外研究现状

1、国外研究现状

Jenson、Mecking(1976)指出股权人可以从事各种高风险的项目而损害债权人的利益，因为高风险的项目有可能导致项目失败，这时债权人得不到应有的偿还［1］。

Fama、Jenson(1985)认为与小公司相比大公司更倾向于向贷款人提供更多的信息，同时由于小公司监督成本较高，因此小公司披露的信息质量要低于大公司，从而更不易获得贷款［2］。

Myers(1984)认为由于内部人和外部投资者在关于企业现有资产和投资机会之间的信息不对称，可能造成企业选择融资方式时存在过度投资和投资不足问题。他们的基本论点是：由于递向性选择，筹集外部股票时存在严重的问题［3］。

Jenson(1986)认为，经理人所控制的自由现金流量将随着杠杆比率的增加而减少，从而增加杠杆比率可以有效的抑制经理人员的过度投资行为［4］。

Titman、Wessels(1988)认为影响企业资本结构的因素除了获利能力和企业规模以外还有企业自身的资产担保价值和其是否有良好的发展前景［5］。

Ross(2009)认为，企业的破产概率和企业的质量负相关，和负债水平正相关，质量不同的企业在拥有相同的负债水平时面临的情况也不尽相同，生产状况良好的企业破产概率低，而经营不善的企业破产概率高。这就意味着，当同时拥有较高的负债水平时，经营良好的企业成本较低，经营不善的企业则将面临破产的窘境和沉重的偿债压力，因此，负债水平成为传递企业质量情况的一个信号［6］。

2、国内研究现状

刘芳(2008)发现，负债率与企业规模、收益率负相关，并与企业所有制结构及组织形式存在一定的内在联系。她认为企业规模对企业资本结构的影响并不明显，但不同的行业在资本结构上有着明显差异［7］。

杨璇，曹永红，马春红(2008)认为企业在优化资本结构的过程中应加强财务杠杆对企业融资方式的自我约束，始终保持企业经营能力与经营风险、财务风险的协调平衡［8］。

彭柯(2008)发现企业的资产负债率与企业规模大小和企业获利能力强弱呈正相关，与企业的发展前景和企业非负债类免税负相关［9］。

李玉英，翟拥华（2008）指出在优化资本结构时应从资本成本、财务风险和税收效应等影响因素分析入手，以利润收益标准和资本收益标准为国有企业资本结构优化标准，同时大力发展债务市场，从而实现股权的多元化和债务的证券化，实现国有企业资本结构优化［10］。

李小青(2008)认为，负债比率与企业息前税前盈余增长率、企业实际税率、企业实际折旧率显著负相关，与EBIT变异系数显著正相关，与利息保障倍数的正相关关系和与企业规模的负相关关系并不显著［11］。

高健（2009）认为国有企业只要能够注意到影响公司进行资本结构决策的宏观因素，同时重视其因为公司性质而特有的因素，统筹考虑，科学的调整企业的资本结构，着眼企业整体策略，利用好企业价值最大化这一优化标准，就能较好的优化现阶段的企业资本结构［12］。

彭燕红（2010）指出企业在为筹资而认真分析生产经营状况的同时，有必要采取一定的办法预测资金的需要量，合理确定融资规模和方式。这样，既能避免因资金筹集不足，影响企业的生产计划，又可防止资金筹集过多，造成资金的浪费［13］。

肖雪萍和王雪琳(2010)发现企业规模和盈利能力与负债比率显著负相关，资产担保价值和企业发展前景对企业资本结构影响甚微，负债比率不会因为行业不同而呈现差异［14］。

邹斐（2010），企业可以适当下放中小企业授信审批权限，扩大和健全对实体企业的审批，提高效率。对于民间的融资活动，我们不应该简单地禁止，而应当对其加以规范，将其纳入正规的金融体系等［15］。

李卓瑜和祁西华(2010)认为，企业的资产负债率与企业的获利能力、短期偿债能力及资本结构负相关，而与公司的生产规模规模、发展前景与负债率正相关，净利润的变异系数和流通股比例对负债率没有显著的线性影响：在影响资本结构的各因素中，流动比率的影响最为显著［16］。

陈耀辉、邵希娟(2010)认为企业应该遵循内部融资、债务融资、权益融资这样的融资顺序，提高整个企业的积累水平，只有在自身积累不足以满足企业自身需要的情况下，再考虑向外部融资［17］。

李扬（2011）认为国家应道鼓励上市公司积极向银行贷款。同时加快对商业银行的改革，完善国家的信用体系，制定相关法律来评测企业信用等级，根据企业的信用等级和市场导向来决定是否放贷。上市公司向银行贷款主要有以下两个好处：一是改变上市公司单一的融资方式，帮助调整企业资产负债率；二是平衡上市公司的各项财务指标，使得上市公司的财务结构趋于合理［18］。

康乐(2011)指出，企业在优化资本结构时应注意修改并完善资本市场结构和上市公司结构，发展健康的资本市场文化。其次要完善企业会计制度，及时准确的披露企业财务信息，加大公司治理力度，坚持以股东利益最大化为主要原则［19］。

余鹏冀（2012）认为中小板制造业上市公司广义资本结构较合理，但狭义资本结构水平偏低。相比其他行业，中小板制造业的广义资本结构处于中间水平，负债权益比率维持在0.7左右的水平。中小板制造业上市公司对负债，尤其是长期负债的运用程度显著低于主板同类上市公司［20］。

康玲(2012)认为在优化上市公司的资本结构之前，必须先规范我国的股利分配，加强对股东权益的维护，通过出台相关法律规定将企业的一部分利润作为股利的发放，加强对上市公司股利分配的监管，这样我国股权融资的成本就会被提高，而企业在融资时也不会像以前那样盲目的选择股权融资［21］。

赵选民，尹晓娇（2013）认为，对于中小企业而言，企业发展前景、企业盈利能力与其资产担保价值对中小企业资本结构有很大影响。为了实现最优的资本结构，我国中小企业应该充分利用财务杠杆来增加公司的市场价值，同时应当加强对公司的存货和固定资产的管理，提高公司的业绩和盈利能力，充分利用财务杠杆［22］。

杨林春(2013)认为，在融资方式的选择上要大力发展债券市场，提高公司债务性融资的比例，着手解决国有股过度集中的问题，又要积极鼓励其他核心股东投资，实现股权多元化，还要加快银行商业化改革步伐，强化其对公司的外部约束，允许主要债权人介入董事会，切实保护债权人利益［23］。

杨朝晖(2013)认为，资本结构与公司价值呈正相关关系。资本结构的选择不仅受国家政治经济环境的影响，也具有典型的行业特征，同时也受企业自身特点的影响，因此企业在制定资本结构决策时，应充分考虑其对公司破产风险的影响，发挥资本结构对公司价值的积极作用，尽量避免负面作用［24］。

二、我国企业融资方式与资本结构概述

（一）我国企业融资方式概述

1、融资方式的含义

融资方式也就是企业获得资金的渠道，融资方式主要分为两种：债务性融资和权益性融资。其中权益性融资主要指股权融资。债务性融资构成负债，权益融资则构成企业的自有资金。

2、国内研究观点

国内主流观点认为融资是一个企业的资金筹集的过程，也就是企业根据自身的生产经营情况，以及企业经营发展的需要，通过科学的预测和决策，从一定的渠道向公司的投资者和债权人筹集资金，组织资金的供应，以保证公司正常需要、经营管理活动需要的理财行为。

国内大多数学者认为企业应该不断加强企业内部的管理，适当扩大企业生产规模，提高企业自身的积累水平，这样可以增加企业的自有资金，在融资时应该优先考虑内部融资，其次是债务性融资最后才选择权益性融资这样的融资的顺序。

3、国内企业融资方式现状分析

近年来，中小企业的数量持续增加，逐渐成为推动我国经济飞速发展、提高我国科技发展水品的一支中坚力量力量。实际上，我国中小企业长久以来都面临着融资困难的问题。近几年，工业和信息化部、中国人民银行、中国银监会等机构积极参与解决中小企业融资难的工作，加快中小企业服务体系建设，落实关于鼓励和引导民间投资新36条，逐步引导和释放民间资本的市场活力，支持商业银行提升对中小企业特别是小型微利企业的金融服务水平。但由于中小企业和金融市场之间存在着信息收集、分析和传播方面的障碍，中小企业的融资依旧存在巨大的困难。目前，我国中小企业主要的融资方式是向银行借款，融资手段单一，而且融资的金额也比较有限。

自改革开放至今，在很长一段时间内国有企业在融资时总是依赖于国有商业银行，结果使得国有企业的资产负债率一直处于偏高的状态。加上有些国有企业经济效益低下，无法偿还数额庞大的的负债，形成了一个长期借债又无力偿还的恶性循环。据统计，我国目前四家商业银行有2万亿元以上的不良资产，占贷款总额的30％以上，其中有相当一部分已无法收回。相关数据表明，目前我国国有企业的债务总量和资产负债率正处于大幅度上升趋势。而过度负债的不合理资本结构越来越成为深化国企改革发展的障碍。近年来虽然国家有关部门采取了一系列的措施，如国有企业兼并破产、“债转股”等进行综合治理．但资料显示，目前我国国有企业及国有控股企业的资产负债率仍然偏高。

反观我国上市公司的融资情况，不难发现我国上市公司在进行融资时存在强烈的股权融资倾向，其具体表现为公司融资首选配股或发行，如果不能如愿以偿，则改为具有延迟股权融资特性的可转换债券，设置十分宽松的转换条款，促使投资者转换，最终获得股权资本，只有在山穷水尽之时才会尝试债务性融资，而且首选短期贷款，其次才是长期贷款。有些公司并无好项目需要投资，也不需要扩大生产规模，却本着有机会融资就应该尽量多融资的观念在股市圈钱，资金到手后，因为多余的资金没有用武之地，又通过一些手段将多余的资金重新投回股市。所以我国上市公司资本结构中，负债比率很低，出现“一股独大”的局面。由于股权的稀释，导致控制权结构变化，公司更容易被少数大股东所控制，从而忽视了广大股东的利益，使得企业在达到企业价值最大化的进程中没有顾及股东利益最大化。

综上所述，我国企业的融资方式存在融资渠道单一、且有较强的股权融资倾向的问题。

（二）我国企业资本结构概述

1、资本结构的含义

企业的资本结构，是指企业长期负债和权益资本的比例关系。资本结构是企业融资的结果，它决定了企业的产权归属也规定了不同投资主体的权益以及所承受的相应风险。资本结构也是一项重要的财务指标，可以准确的反映企业的财务状况，合理的资本结构有利于企业资源的有效配置，更有利于企业实现自身价值的最大化。

2、国内研究观点

国内的主流观点是企业资本结构与公司价值呈正相关关系。资本结构的选择不仅受国家政治经济环境的影响，也具有典型的行业特征，同时也受企业自身特点的影响，因此企业在制定资本结构决策时，应充分考虑其对公司破产风险的影响，发挥资本结构对公司价值的积极作用，尽量避免负面作用。企业的资产负债率不宜过高也不宜过低，企业资产负债率过高会给企业经营带来较大的财务风险和沉重的偿债压力，而资产负债率过低则表明企业不能充分运用财务杠杆，无法使企业价值达到最大化。同时大多数学者应将将强财务杠杆纳入优化资本结构的手段，因为其约束企业筹资的作用对资本结构有深远影响，同时应该始终保持企业盈利能力与经营风险、财务风险的协调平衡。

3、国内企业资本结构现状分析

在我国中小企业资本结构中，内源融资的比例大大超过外源融资的比例，占全部资金来源的60%，这与发达国家相比有很大差异，远高于美国等发达国家中小企业内部融资比例。在外源融资方面，发达国家国家中小企业融资渠道比较顺畅，直接融资的比例占全部资金来源的70%，而我国中小企业直接融资比例仅为40%。在性融资方面，我国对中小企业的资金支持力度与发达国家相比也比较弱。另外我国中小企业的负债结构严重不舍理，资产负债率偏高。纵观中小企业负债结构，不难发现，中小企业的负债以短期负债为主，长期借款比重较小，这使得长期资金在中小企业的资本中所占比例过低，所以中小企业几乎无法以长期资金来弥补固定资产缺口，只有依靠更多的短期负债来弥补，如此循环，大大增加了出现财务危机的可能性。

相比之下国有企业则因为长期依赖国有商业银行的贷款，导致国有企业的负债比率高、负债结构过于单一，并使国家银行的资产过于集中，增加了财务风险。国有企业的债务基本上都来自国有商业银行的贷款，由于我国金融的局限和我国国有企业、商业银行所有权主体的归一，使贷款的债务债权关系在根本上呈虚置状态，使得负债无法起到约束和激励的作用。国有企业存在的问题主要是在融资方面高度依赖于国有商业银行，结果形成较高的资产负债率，形成了数额巨大的无法履行还本付息义务的负债。

上市公司作为改革开放后出现的企业，其情况较为特殊，是股份制改革和证券市场发展的结果。我国资本市场还不发达，市场机制尚不健全，可选择的融资方式十分有限，而且有众多的条件约束我国上市公司筹资，这些不利条件使我国上市公司形成了特点鲜明的资本结构。其中最明显的特点就是资产负债率偏低，基本上不存在负债经营的情况。负债经营的基本原理就是在保证公司财务稳健的前提下充分发挥财务杠杆的作用，谋求股东利益最大化。我国上市公司的资产负债率很低，近年来资产负债率有所增加，这是由于上市公司在证券市场上的股权融资量大幅下降，转而加大了对银行贷款量的需求所致。对此的解释是：一是由于二级市场持续的低迷，造成投资者降低了对一级市场的参与热情，从而影响了新股的首发；二是上市公司对于所募集资金的使用效率不高，随意改变资金使用方向，造成经营业绩逐年下滑，不仅未能给投资者带来回报，反而使投资者资金损失，因此“亏钱效应”使得投资者远离资本市场。而且我国上市公司还存在负债结构不合理的问题，流动负债水平偏高。同时我国上市公司的净现金流量不足，公司要使用数额巨大的短期债务来保证正常的经营。一般而言，短期负债占总负债一半的水平较为合理，偏高的流动负债水平将增加上市公司在金融市场环境发生变化，如利率上调时，上市公司就很有可能出现资金周转困难的情况从而增加了上市公司的信用风险，是公司经营的潜在威胁。而且我国上市公司的资金来源以股权融资为主。按照西方融资方式的“啄食”顺序理论，内部融资的成本最低，债务性融资的成本次之，权益性融资的成本最高。因而融资顺序为：内源融资>债务融资>股权融资。而在我国，上市公司的融资顺序却完全不是这样。

三、融资方式与资本结构相关性分析

（一）融资方式对资本结构的影响

融资方式实际上就是企业获得资金的方式，而长期债务和权益资本的组合形成了资本结构，不同的融资渠道和融资方式，形成不同的企业融资结构，从而决定了企业的资本结构。

以我国上市公司为例，我国上市公司2003至2008年的权益性融资比例分别为47.67%、50.59%、52.%、53.73%、54.14%、54.55%，而债务性融资比例分别为52.33%、49.41%、47.11%、46.72%、45.86%、45.45%，经计算得出股权融资方式所占的比例平均到了52.26%，高于负债融资方式的平均比例47.81%。而相对应的，我国上市公司的资本结构普遍存在资产负债率较低的特征，由此可以看出融资方式对资本结构有着重要的影响。

综上所述，资本结构就的形成源于融资方式的选择，合理的资本结构有利于实现企业市场价值的最大化。

（二）资本结构对融资方式的影响

资本结构，是指企业资本总额中各种资本的比例关系。在融资管理中，资本结构是影响企业并购融资方式的重要因素之一，融资方式的选择必须要考虑企业现有资本结构的影响，以便保持最优资本结构，在使资本成本最小同时企业能获得足够的资金。

如果企业的生产和销售的业务量稳定，企业可较多的负担固定的财务费用；如果生产和销售业务量和盈余有周期性，则要负担固定的财务费用、承担较大的财务风险；如果生产和销售的业务量能够以较高的水平增长，企业可以采用高负债的资本结构．从而提高权益资本产生的收益。而拥有大量固定资产的企业主要通过长期负债和发行股票融通资金；拥有较多流动资产的企业更多的依赖流动负债融通资金。

如果运用了适当的融资方式，企业在获得大量资金的同时期资本结构也会更加合理，从而可以为扩大企业规模进行进一步融资，形成一个良性循环。

（三）结论

企业可以通过不同的融资方式变动权益性融资和债务性融资的比例改变企业资本结构，另一方面，企业在制定融资方案时也不得不考虑自身资本结构，以选择可以使企业自身价值最大化的融资方式。融资方式与资本结构相互影响，是企业财务系统中紧密相连不可分割的两个部分。

四、优化我国企业融资方式与资本结构的建议

（一）根据企业筹资目的，理性融资

一般而言，企业筹资的动机有为了扩大经营规模的扩张性动机，有为了偿还债务而筹资形成的偿债性动机，也有同时需要长期资金和现金而形成的混合性动机。企业应根据自身筹资动机，考虑风险状况，预计筹资效果，合理选择权益性资本和债务性资金等融资方式。如果企业财务状况较好且企业有良好的发展前景，因扩大经营规模而需要资金，可选择债务性融资方式。如果企业财务状况不好，且资产负债率较高，则适合采用权益性融资方式，以调整资本结构，达到偿还债务、调整资金结构的目的，改善财务状况。

同时要注意合理的利用债务性融资，控制债务性资产在总资产中的比率。重点是要利用债务性资本的降低企业资本成本，因为债务利息率通常低于股票利率，而且债务利息从税前支付，企业可减少所得税，这样债务资本的成本明显低于权益资本的成本。因此，在一定的限度内提高债务资本的比率，就可降低企业的综合资本成本。其次，利用债务筹资可以获取财务杠杆利益。由于债务利息一般情况下都是固定不变的，当税前利润增大时，每一分利润所负担的固定利息就会相应的减少，从而可分配给企业所有者的税后利润就会相应增加。因此，可以利用债务性融资发挥财务杠杆的作用，给企业所有者带来丰厚的收益。

（二）根据企业资本结构，合理选择融资方式

之前提到过，国有企业的资本结构的特点是普遍存在着资产负债率过高的问题，其原因是国有企业在融资时过于依赖国有商业银行。所以在优化国有企业资本结构时可以尝试优先选择权益性融资，扩充所有者权益。另一方面可实行债权转股权。针对企业问相互拖欠的债务，有条件的转化为企业间的相互投资或控股、持股，解开企业问的债务链死结，优化资本结构。但是优先权益性融资不代表债务性融资是可以忽视的，因为负债有以下两方面的作用：一、负债具有财务杠杆作用。负债的杠杆作用是指负债对企业的经营效果具有放大作用。如果企业息税前资金利润率高于利息率，在拥有负债之后就会增加税后利润，为企业所有者带来收益。二、负债可以促使企业金融结构渐趋最佳，使企业逐渐实现市场价值最大。债务融资并非企业追不得已的选择，而是为了实现企业财务管理的目标——企业价值最大化的一种资本结构决策。

鉴于现在国有企业普遍面临资产负债率较高的问题，优先进行权益性融资可以有效降低资产负债率，使资本结构趋于合理。

（三）提高股权融资成本，发展完善债券市场

我国上市公司资本结构存在的主要问题在于忽视了债务作为财务杠杆的作用，盲目的进行股权融资，负债比率很低，出现“一股独大”的局面，而且容易导致将来资产收益率的下降。所以在优化上市公司资本结构时首先应该从国有股减持入手，国有股减持的目的就是要打破“一股独大”的局面，改变国有股东和非国有股东之间的力量对比。其次则要完善股权制度，提高股权融资成本，上市公司看重股权融资主要是由于我国上市公司股利分配制度不合理，我国上市公司并不注重分红，我国上市公司大多存在分红较少甚至不分红的现象，这严重损害了广大股东的利益和投资积极性。我国只将对股东的股利支付作为股权融资的成本，而且制服的那点股利也少的可怜，从而造成股权融资的成本比债务融资成本低的现象。所以，在优化上市公司的资本结构之前，必须先规范我国的股利分配，加大力度维护广大股东权益，在法律上规定一定比例的利润必须作为股利的发放，并做好对企业财务信息的对外披露，同时加强对上市公司股利分配的监管，这样我国股权融资的成本就会被提高，上市公司在选择融资方式时也会更为谨慎。

同时应当发展和完善我国的债券市场，针对我国债券市场发育还不完善的特点，应该从以下几个方面着手：一是大力发展企业债券市场，提高上市公司债务的融资比例，目前债券市场的落后已影响到企业的资本结构，应尽快推行企业债券发行核准制，彻底转变上市公司“重股权轻债权”的思想，凡是符合企业债券发行条件的，都应一视同仁，允许其发行债券。二是要着手培育二级市场，尽量提高企业债券流动性，建立健全投资企业债券的风险转移机制。这既有利于发行债券的主体，也有利于投资者，而且二级市场的发展还将有力促进一级市场的发展。三是建立健全债券信用评级制度，明朗清晰的信用评级体系是债券发行相对风险的一致的度量，这将促使债券发行者改善其财务状况，提升信息质量和发行者自身的质量。

五、结束语

综上所述，一个企业的融资行为是否合理，融资成本是否最低，企业价值是否提高，对于不同的企业，要根据他们自身所处的的经济环境等情况进行具体的分析。同样的资本结构、融资行为，对这家企业可能是合理的，但对情况不同的另一家企业却不一定合理。同时由于每个企业的资本结构是在不断变化的，企业应当根据千变万化的经济环境、经营状况采取舍理的融资行为，不断调整资本结构，使企业的资本结构达到最优，使企业价值达到最大化。

本文对我国企业的融资方式和资本结构的优化问题进行了浅显的探讨。并通过中国期刊网，万方数据，以及专业论文网站查找数据，运用图书馆的数字资源及资料查找论文所需材料。

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