金融工程重点

第一章

1.金融工程在金融学科中的地位—微观经济学的一个分支

2.含义  广义的金融工程是指一切利用工程化手段来解决金融问题的技术开发，它不仅包括金融产品设计，还包括金融产品定价、交易策略设计、金融风险管理等各个方面。

3．目的： 风险规避和管理  寻求套利机会  金融创新

4．金融衍生工具的作用：概念+作用+案例

衍生工具：场内：期货

         场外：远期.互换

          场内场外：期权

第二章

1．远期合约定义：是一种交易双方约定在未来的某一确定时间，以确定的价格买卖一定数量的某种实物商品或者金融资产的合约。

   期货定义：是期货交易的买卖对象或标的物，是由期货交易所统一制定的，规定了某一特定的时间和地点交割一定数量和质量商品的标准化合约。期货价格则是通过公开竞价而达成的。

   金融期货：在交易所交易的、协议双方约定在将来某个日期按事先确定的条件（包括交割价格、交割地点和交割方式等）买入或卖出一定标准数量的特定金融工具的标准化协议。

2．远期利率协议（结合第五章）

  远期外汇协议

3．期货市场的交易机制：集中交易与统一清算，标准化的期货合约条款，保证金制度和每日盯市结算制度，开立与结清期货头寸，期货报价与行情解读

金融期货交易机制

•标准化合约

–合约规模/交易单位

–到期时间

–最小价格波动值

–每日价格波动与交易中止规则（熔断）

–交割条款

•现金交割和实物交割

•交割日期和交割地点等

–头寸 

•严格无负债的交易机制  保证金制度

–初始保证金

–每日盯市结算

–维持保证金保证金追加通知 

开立与结清期货头寸

•．开立期货头寸

–买入建仓

–卖出建仓

•结清期货头寸

–到期交割或现金结算

–平仓

4.远期与期货

相同点：都是交易时约定将来某一时期按约定条件买卖一定数量某种标的资产的合约

不同点

第三章

1.远期价格：使远期合约价值为0的交割价格

远期价值：远期合约本身的市场合理价值

合约签订时                 合约签订后

远期价格：使远期合约价值为0的交割价格。不一定等于交割价格

远期价值：=0                          。 由远期价格与交割价格差异的贴现决定

2.期货价格：为使得期货合约价值为零的理论交割价格

期货价值：每日收盘后为0

3.定价

资产的分类

无收益  价格价值

现金收益 

收益率 

第四章

1.套期保值：对已面临价格风险的某主体，利用一种或几种金融工具试图抵消其主体面临风险的行为。

•多头（买入）套期保值（ Long Hedges ）    

–运用远期（期货）多头进行套保 

–现货空头+期货多头 

–适合担心价格上涨的投资者，锁定未来买入价格 

空头（卖出）套期保值（ Short Hedges ）

–运用远期（期货）空头进行套保 

–现货多头+期货空头 

–适合担心价格下跌的投资者，锁定未来卖出价格

•完美的套期保值

–完全消除价格风险（注意：不是指价格不变，而是指未来的价格是确定的）

–远期（期货）的到期日、标的资产和交易金额等条件的设定使得远期（期货）与现货恰好匹配 

•不完美的套期保值 

–无法完全消除价格风险 

–常态

基差风险：指保值工具与被保值商品之间价格波动不同步所带来的风险。

–基差：特定时刻被套期保值的现货价格 H 与用以进行套期保值的期货价格 G 之差

  数量风险：

–可能由于事先无法确知需要套期保值的标的资产规模

–可能由于期货合约的标准数量无法完全对冲现货的价格风险。

–讨论最优套期保值比率时，通常不考虑数量风险。

•1 单位现货空头 +1 单位期货多头的套保收益

•1 单位现货多头 + 1 单位期货空头的套保收益

b0总是已知的 

b1决定了套保收益是否确定，是否完美套期保值

套期保值比率 

最优套期保值比率

期货最小方差套期保值比率

2.套利：指投资者同时利用两地利息率的差价和货币汇率的差价，流动资本以赚取利润

3.投机：投机与保值恰好相反，投机不是避免外汇风险，而是接受或利用外汇风险。投机不是要尽量减少损失，而是要最大限度地追求利润。

第五章

1. .远期利率协议（1）远期利率    2*4表示2个月后为时2月的远期

（2）. 远期利率协议（ FRA ）是买卖双方同意从未来某一商定的时刻开始的一定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金的协议。

2. 利率期货

欧洲美元期货

•2011 年 9 月 19 日 EDU11 到期时，3 个月期美元LIBOR 年利率为 0.25% ，相应地 EDU11 最后结算价为 99.75 。

•如果忽略持有期间的盯市结算与保证金要求，一个于2011年 9 月 6 日以 99.62 买入 EDU11 的交易者在该笔交易上盈利： 

               (99.75 − 99.62) × 100 × 25 = 325 美元

美国长期国债期货

•2007 年 10 月 3 日，将于 2027 年 11 月 15 日到期、息票率为 6.125% 的长期国债 A 收盘报价为 118.11 。可以判断，该债券上一次付息日为 2007 年 5 月 15 日，下一次付息日为 2007 年 11 月 15 日。

•由于 2007 年 5 月 15 日到 2007 年 10 月 3 日之间的天数为 141 天，2007 年 5 月 15 日到 2007 年 11 月 15 日之间的天数为 184 天，因此 2007 年 10 月 3 日，该债券每100 美元面值的应计利息等于

•因此该国债的现金价格为

3.久期越大，资产利率风险越大

4.利率远期的计算

5,外汇远期的计算

•2007 年 10 月 10 日，伦敦银行同业拆借 3 个月期美元利率为 5.2475% ，1 年期美元利率为 5.0887% ，3 个月期日元利率为 1.0075% ，1 年期日元利率为 1.1487% 。

•同时，美元对日元的即期汇率为 0.0085 美元/日元。本金 1 亿日元的 3 个月 ×1 年 ERA 的 3 个月合同远期汇率为 0.008615 美元/日元，1 年合同远期汇率为 0.008865 美元/日元。

•请问该合约理论上的远期汇率、远期差价和远期价值等于多少？

美元3 个月期理论远期汇率为

1 年期理论远期汇率为

3 个月 ×1 年理论远期差价为

第六章

1.互换是两个或两个以上当事人按照商定条件，在约定的时间内交换一系列现金流的合约

2.利率互换，交换利息

 货币互换，交换利息和本金

3.分类     根据现金流计算方式的不同：利率互换 货币互换 其他互换 

（1）利率互换：在利率互换中，双方同意在未来的一定期限内根据同种货币的相同名义本金交换现金流，其中一方的现金流根据事先选定的某一浮动利率计算，而另一方的现金流则根据固定利率计算。 

案例

•AAA公司想借入浮动利率贷款1000万。

•BBB公司想借入固定利率贷款1000万。

金融机构为双方设计互换方案 

（2）货币互换是在未来约定期限内将一种货币的本金和固定利息与另一货币的等价本金和固定利息进行交换

案例

假定英镑和美元汇率为1英镑=1.5000美元。A想借入5年期的1000万英镑借款，B想借入5年期的1500万美元借款。但由于A的信用等级高于B，两国金融市场对A、B两公司的熟悉状况不同，因此市场向它们提供的固定利率也不同。如下表所示

•A在两个市场都具有绝对优势，但绝对优势大小不同。A在美元市场上的绝对优势为2%，在英镑市场上只有0.4%。这就是说，A在美元市场上有比较优势，而B在英镑市场上有比较优势。这样，双方就可利用各自的比较优势借款，然后通过互换得到自己想要的资金，并通过分享互换收益（1.6%）降低筹资成本。 

•A以8%的利率借入五年期的1500万美元借款，B以12.0%利率借入五年期的1000万英镑借款。然后，双方先进行本金的交换，即A向B支付1500万美元，B向A支付1000万英镑。

•假定A、B公司商定双方平分互换收益，则A、B公司都将使筹资成本降低0.8%，即双方最终实际筹资成本分别为：A支付10.8%的英镑利率，而B支付9.2%的美元利率。

• A向B支付10.8%的英镑借款的利息计108万英镑，B向A支付8.0%的美元借款的利息计120万美元。互换后A的最终实际筹资成本降为10.8%英镑借款利息，而B的最终实际筹资成本变为8.0%美元借款利息加1.2%英镑借款利息。若汇率水平不变的话，B最终实际筹资成本相当于9.2%美元借款利息。

4. 利率互换市场机制

•互换市场的做市商制度

•互换市场的标准化

•互换市场的其他惯例：浮动利率的选择

                   净额结算

                   互换报价

                   互换头寸的结清 

第七章

1.定价方法

（1）利率互换的定价

拆分为2个债券的空头和多头p123（b）

拆分为若干个远期p123（a）

（2）货币互换的定价p131案例7.4和7.5

第八章

1.套利：设计一个方案

2.风险管理

运用利率互换转换资产属性：如果交易者原先拥有一笔固定利率资产，她可以通过进入利率互换的多头（支出固定利息，收入浮动利息），使所支付的固定利率与资产中的固定利率收入相抵消，同时收到浮动利率，从而转换为浮动利率资产。

改变利率属性：有许多方式可以改变、公司与银行债务的计息方式，以下是将浮动利率债务变成固定利率债务的3种通用技巧：

1.在利率互换中支付固定利率，收入浮动利率；

2.购买FRAs（远期利率协议）；

3.出售欧洲美元期货。 

第九章

1.期权是指赋予其购买者在规定期限内按双方约定的执行价格购买或出售一定数量某种标的资产的权利的合约。 

2. 按期权买者的权利划分：

看涨期权（ Call Option ）：赋予期权买者未来按约定价格购买标的资产的权利

看跌期权（ Put Option ）：赋予期权买者未来按约定价格出售标的资产的权利 

•期权多头：支付期权费后，只有权利，没有义务

•期权空头：收取期权费后，只有义务，没有权利

3.（1）期权和期货

•权利和义务：期权合约只赋予买方权利，卖方只有对方履约时卖标的物的义务

            期货合约双方都被赋予相应的权利和义务

•标准化：期权不一定

        期货都是标准化

•盈亏风险：期权：多方盈利无限（看涨）有限（看跌）亏损有限（期权费）

                空方盈利有限（期权费）亏损无限（看涨）有限（看跌）

   期货：多方盈利可能无限，最大亏损可能是标的资产价格跌为0

                空方盈利有限，亏损无限

•保证金：期权多方不交保证金，空方交

          期货买卖双方都交

•买卖匹配

•套期保值 

（2）股票期权与权证

•股票期权/股本权证

–有无发行环节

–数量是否有限

–是否影响总股本 

•股票期权/备兑期权

–有无发行环节

–数量是否有限