2018年伊始，轮胎行业经历了一轮价格上涨，然而，轮胎相关股票的年度涨幅却表现不一，呈现出显著的分化趋势。特别地，今日七大轮胎股票无一例外地未能实现上涨，华谊集团下跌4.36%、玲珑轮胎下跌1.43%、三角轮胎下跌0.55%、S佳通下跌0.49%、赛轮金宇下跌0.31%、青岛双星持平、风神股份下跌2.62%。这表明，市场对于轮胎价格上涨背后的逻辑存在显著的分歧。
据媒体报道，双星轮胎自4月1日起产品价格上调3%-5%，双钱轮胎自3月18日起价格上调不超过3%，此外，万力、正新等轮胎企业也纷纷上调了产品价格2%-5%。轮胎价格的密集上调，是否预示着行业景气度的回升和毛利率回暖的拐点即将到来？轮胎产品价格的上涨是否能够提振相关股票的股价？以及如何评估“轮胎提价”之后的时滞效应？洪清接下来将为投资者详细解析。
轮胎的辅料价格上涨导致制造成本上升。轮胎等橡胶零部件产品的原材料主要包括橡胶、炭黑、橡胶助剂、钢铁等基础工业材料，其中橡胶成本通常占原材料成本的50%以上。数据显示，自去年九月以来，橡胶价格一路下跌，目前处于相对低位。这意味着，轮胎原料成本的上升主要因素应该是剔除了橡胶价格变动的影响。
轮胎生产成本的分布情况如下，这有助于我们发现轮胎企业提价的原因。全钢胎的生产成本分布情况显示，除橡胶外，骨架材料及辅料助剂占比达到31%。尽管轮胎的主要原料橡胶价格相对稳定，但辅料的价格上涨会导致轮胎生产成本的显著提升。其中，炭黑是一种非常重要的辅料。在环保监管高压下，炭黑行业开工率受限，供给持续紧张。2017年以来，上游原料煤焦油价格大幅上涨，炭黑企业生产成本上升，炭黑市场报价持续攀升，部分产品报价已达到历史高位。此外，山东、山西、河北等炭黑主要生产区域均面临严峻的环境治理压力。环保标准未来只会更加严格，炭黑价格上涨趋势明显，轮胎企业的成本压力加大是高概率事件。
以三角轮胎为例，作为2016年9月上市的公司，至今不满1年零6个月。上市初期，公司股价连续涨停，但随后股价迅速下跌，于2018年2月7日创出上市以来最低价16.50元，低于发行价22.07元。公司公布的最新报告显示，2017年前三季度净利润同比下降35.02%，而营业收入同比增长21.88%。成本上升是主要原因，正如公司在公告中所提到的“原材料价格上涨”。
三角轮胎的成本率持续维持在高位，这表明供给侧改革导致的原料价格上涨后，特别是小众工业辅料（如炭黑）难以回落，这必然会增加轮胎企业的盈利压力，预计轮胎企业2017年的业绩可能不容乐观。
然而，行业拐点的到来可能还为时尚早。今年1月份，佳通轮胎宣布将在2月份结合1月涨价进行第二次涨价，整体上调3%-5%。尽管营业收入实现正增长，佳通轮胎的净利润却出现了下降。成本上升是主要影响因素，除了炭黑等原材料价格上涨导致的成本增加外，公司海外销售占比较高，人民币近一年的升值导致汇兑损失加大。
行业龙头玲珑轮胎发布的业绩快报显示，轮胎产品短期内难以完全消化原材料及能源价格的变动，导致公司利润增长速度低于收入增长。公司的存货周转天数在70天至90天之间，按照保守估计，公司采购原料后销售需要大约3个月的时间，这便是时滞效应的时长。因此，2018年以来的提价效应至少需要3个月的时间来消化，也就是说，到二季度时，轮胎股票可能存在阶段性的机会。
在环保高压和供给侧结构性改革的大背景下，轮胎行业的盈利未来难以出现反转。总体来看，尽管轮胎行业集体提价，但当前轮胎股票的价格并未呈现上涨行情。这或许让许多投资者感到困惑。不过，目前轮胎行业的EPS和PE都在下降，股价面临戴维斯双杀效应，即PE估值下降和每股收益减少，导致市值缩水。
