新形势下发展产业投资基金探新——兼论内蒙古设立产业投资基金的构想

产业投资基金（ｉｎｄｕｓｔｒｉａｌｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔｆｕｎｄ或Ｉｌｎ作为新型的金融投资工具，在我国尚处于不断完善之中，它是一种借鉴国外规范的创业投资基金运作形式，对未上市企业进行股权投资和提供经营管理服务的利益共享、风险共担的集合投资制度。

我困境内产业投资基金的探索起步于２０世纪９０年代，但直到２００６年产业投资基金才有较快的发展。１９９８年１月国内第１只中外合资产业基金中瑞合作基金在北京成立；２００３年５月中国一东盟中小企业投资基金由国家开发银行作为发起人之一，代表中国参与发起成立；２００４年１１月中国一比利时直接股权投资基金在北京注册成立。这些中外合资产业投资基金的建立为我国产业基金的新发展做出了有益的探索。

此后，２００６年一２００８年国家分三批共特批了１０只产业投资基金，具体设立情况（见下表）。在这三批产业基金获批后，主管部门国家决定在《产业投资基金管理办法》出台之前，将不再推出新的产业试点基金。而是调整监管思路，将股权投资基金的设立由审批制变为核准制，核准制下更有利于体现企业的能力，这对于促进股权投资基金的发展壮大意义重大。

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十只产业投资基金明细衰

批准批次批准时闻基金名称

第批２００６年一只：渤海广业投资基金

上Ｌ只：，“东核电墓金、山凸能源基金、上第二批２００７生海金融基金，绵阳高科基金、中新高科产

业投资基金

网只ｔ华禹水务产业投资基金，东北装备

工业产业投资基金．天津船舶产业投资基第一：批２００８矩

金、城市基础设施产业投资基金

二、新形势下发展产业投资基金的必要性与可行性分析

（一）新形势下发展产业投资基金的必要性分析

１．产业投资基金是解决中小企业融资难的途径之一。当前我国中小企业发展面临严峻的经济形势，由于经济过热，物价增长过快，央行实行从紧的货币，不断提高贷款利率和存款准备金率，这对于本就存在巨大融资缺口的中小企业来讲更是雪上加霜，其发展遇到了极大的挑战。产业投资基金可以通过参股的方式，为中小企业尤其是那些新兴产业的中小企业提供资金的帮助，使其更快更好的

发展。同时，也有利于这些企业完善治理结构，促使其规

万方数据范运作。

２．产业投资基金是现代新技术、新产业发展不可或缺的推进器。由于现代高科技企业风险性高，并且存在一个收益与风险不对称问题；由于市场性强，直接投入难以建立起有效的投资风险约束机制，而产业投资基金通过与高科技企业建立起一种“收益共享、风险共担”的市场化运作机制，能够为高科技企业提供相对长期的有效资金支持。

３．产业投资基金可以拓宽居民投资渠道、优化资本市场结构。近年来我国经济发展迅速，居民日益富裕，投资理财需求增大。但目前我国金融市场上，投资理财工具缺乏；产业投资基金可以将广大居民手中的小额资金汇集起来投资于实业，并由专家进行管理，使得广大居民无论资金数额大小均可参与实业投资，并通过专家管理获得较高的投资回报，从而拓宽居民投资渠道，丰富投资理财品种，完善资本市场结构。

４．产业投资基金可以优化产业结构、调整经济结构。我国目前的产业结构不甚合理，一些基础产业生产能力严重不足，企业技术进步和产业升级步履艰难，严重制约了我国经济的发展。而根据国家产业和区域发展战略的需要，有选择地引导设立较大规模的产业投资基金，可以起到带动引导社会资金的作用，有利于促进产业结构调整和区域经济的协调发展。

（二）新形势下产业投资基金进一步发展的可行性分析

１．从国家层面来看，我国已经将产业投资基金的发展纳入宏观规划。２００６年３月全国通过的“十一五”规划提出：“发展创业投资，做好产业投资基金试点工作。”这明确了今后一个时期我国发展产业投资基金的取向。

２．从法律制度层面来看，首先，国家正在加紧制定《产业投资基金管理办法》。２００８年８月份，国家产业投资基金试点工作指导小组召开第五次工作会议，会议主要传达对下一步产业投资基金试点工作的指示，研究起草《产业投资基金管理办法》有关事宜。其次，制约我国产业投资基金的法律障碍正在清除。《公司法》已取消了公司对外投资额度的。新修订的《合伙企业法》为有限合伙型私募股权基金的设立提供了法律依据，具有拓宽私募股权基金募资渠道，提高私募股权基金运作效率的作用。今年特批的第三批产业基金有可能率先采取有限合伙制，将为我国产业基金的发展做出有益探索。

３．从经济环境层面来看，首先，我国经济处于不断发展阶段，很多具有发展潜力的行业面临资金短缺的瓶颈，从而可以为产业投资基金提供更多的投资机会；其次，我国机构投资者的增加为产业投资基金提供了顺畅的资金来源渠道。产业投资基金投资期限长，并且要求基金管理人对企业经营具有较为专业的知识．这一特点决定了产业投资基金的主要资金源于机构投资者。社保基金从资产配置和提高收益的要求考虑，希望介入产业投资基金。２００８年４月份经批准，全国社保基金可将不超过总资产１０％的资金用于投资产业基金和股权投资基金。商业银行、证券公司等金融机构从探索综合经营提高竞争力的角度考虑，也希望介入产业投资基金。

三、内蒙古区位及资源优势的现实化需要产业投资基金支持

内蒙古自治区位于中国北部边疆，西北紧邻蒙古和俄罗斯，在国家向北开放战略中占据重要地位，是拥有我国陆地口岸最多的省区，共有边境口岸１８个。同时，内蒙古是我国跨经度最大的省级行政区，内蒙古东部与东三省毗邻，南部、西南部与河北、山西、陕西、宁夏四省区接壤，西部与甘肃省相连。内蒙古国际国内区位优势明显，与周边国家、地区资源和产业互补性强。

内蒙古已探明矿藏６０余种，稀土、煤、银等储量巨大，其中稀土资源储量居世界之首，已探明的稀土氧化物储量占世界稀土总量的７６％，铬铁矿探明储量１８０万吨，居全国第２位；煤炭资源尤其丰富，内蒙古含煤面积达１０万平方公里，已查明和预查煤炭资源储量达到６５８３．４亿吨，超过山西省，居全困第ｌ位；风能储量２．７亿千瓦小时，占全国总储量的１，５，居全国首位，是中国风力发电量最大的省区；同时，内蒙古天然气、石油等资源亦是储量巨大。

内蒙古“十一五”发展规划中提出，要充分发挥资源和区位优势，以信息化带动工业化，发展大产业，培育大集团，建设大基地，形成大集群。提高资源综合利用效率，发展循环经济，延伸产业链条，促进产业升级。巩同和提高能源、化工、冶金建材、农畜产品加工、装备制造和高新技术等特色优势产业的主导地位。积极发展非资源型等其它产业。这使得内蒙古将在长期内保持旺盛的产业资本需求，但是毕竟内蒙古是欠发达地区，存在巨大的资金缺口。我们在采取传统的筹措资金手段之外，可以考虑产业投资基金这一新型金融形式，发挥直接股权投资的优势。同时，就经济运行实践看，机电、石化、能源、交通、基础设施建设等均有良好的资本增值潜质，可以成为产业投资基金的优质

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万方数据投资对象。所以，内蒙古要将固有的区位资源优势发挥出来，必须积极发展产业投资基金。

四、内蒙古产业投资基金组织形式的构想

产业投资基金是中国特色的基金．它在试点之初一直处于不断完善之中，经过多年的探索和我国社会法制的健全，本文认为在新形势下内蒙古产业基金管理机构的组织形式应鼓励采取合伙制或有限合伙制形式。合伙制基金由于具有“组织机构简单而运作效率高”的优势，在国外尤其是美国是产业投资基金的主流，而契约型较少采用（主要用于证券投资基金）。在有限合伙制下，基金管理公司可以凭借卓越的投资管理能力和较高信誉作为普通合伙人承担无限责任，掌握管理和投资等各项决策权，通常只需对基金资本的１０％进行出资。基金投资者作为有限合伙人主要承担出资义务，不承担管理责任，而只有以其出资额为限的有限责任。有限合伙企业对于投资人来说进出灵活，增减资本不需要烦琐的程序，合伙人可以根据协议的规定进行分红，这有利于基金经理和投资人之间灵活分配投资收益。

产业基金在我国毕竟是刚刚起步，在各项相关法律法规不尽完善、外部监管尚不成熟健全，证券和资产管理机构处于创业阶段的情况下，产业基金采取合伙制形式，具有许多优点：第一，合伙人承担无限责任，违法违规成本较高。因此证券及资产管理机构的合伙人自我约束和风险防范意识比较强，一般都能遵纪守法、规范经营；第二，有利于赢得客户信任，从而有利于这类机构品牌的创立和信誉的提升；第三，由于出色的业务骨干具有被吸收为合伙人的机会，合伙制可以激励员工进取并对公司保持忠诚，有利于吸引人才，培育高水平的投资管理专家团队，增强其核心竞争力，等等。

另外，就我圆产业基金的试点实际来看，我困第１只中资大型产业投资基金——渤海产业基金的组织方式相当独特以契约型为主．兼有公司和合伙制的特征。这是由于该基金在设立的时候我围尚未完成的《合伙企业法》修订工作，采取这种形式是不得已而为之。但是该基金也兼有合伙制的特征。当前我国修订后的《合伙企业法》已经于２００７年６月１日，该法引入了有限合伙制，这就为有限合伙型基金的设立创造了法律条件。

五、内蒙古产业投资基金运行机制的构想

（一）筹资机制的构想

产业投资基金的筹资机制，包括基金的资金来源、募集和发起以及募集操作等。内蒙古在发展产业投资基金

８６北方经济・２００８年第１２期时，为了控制风险影响的范围，募集方式应以私募发行为主，发行对象为大型机构投资者。主要叮以考虑以下五类主体：国有及国有控股企业；商业银行、保险公司、证券公司以及其他金融机构；全国社会保障基金理事会及社会保障基金或企业年金进行投资的法人受托机构或投资管理人；以围家财政拨款为主要资金来源的企事业单位；规定的其他特定机构投资者。同时，我们应该看到募集方式以私募发行为主。并不排斥公募方式，发展较好的私募产业投资基金发展到一定的规模时，可以在公开市场上市，募集资金。

（二）投资机制的构想

产业投资基金的投资方向必须是经济发展中最需要的行业及在经济发展中具有中长期生命力的行业。内蒙古发展产业投资基金设立的基本出发点是利用集中的资金去发展符合国家产业和内蒙古急需发展的产业，并解决企业亟待解决的问题。所以，在投资时应按照国家产业和内蒙古功能定位的要求，将投资方向定位于交通、能源、化工、冶金建材、农畜产品加工、装备制造和高新技术等项目。在具备一定的运作经验和取得一定的成效之后，投资基金选择投资对象的范围可以拓展到区外。因为我们要看到当前产业投资基金运作具有投资对象的多样化及投资领域多样化的新特点：产业投资基金的投资对象主要是未上市的股权，但也有上市的股权，还可以进行夹层投资；产业投资基金已主要投向不是高科技企业，据相关统计，７０％的私募基金投资到了传统行业。

（三）退出机制的构想

产业投资基金的退出方式主要有以下几种：其一，所投资的企业成熟后将其上市，基金将持有股份在股票市场公开出售，从而实现退出；其二，当所投资的企业不能上市或企业的管理层不愿将企业上市时，基金持有人可以让企业购回其所持有的股份，从而实现退出；其三，通过产权市场转让股份，即将受资企业整体或部分出售给行业内的另一家企业或其他有实力的公司，从而实现退出；其四，被投资企业清算，这是一种被动的退出方式。从内蒙古的实际情况来看，产业投资基金在退出时，可以优先考虑产权市场。通过产权交易市场退出主要是以协议转让股权的方式进行，该方式操作上简便易行，且不受时间等因素的，在具体产权市场的选择上既可以是本地的内蒙古产权交易中心，也可以是外地区的北京产权交易所和天津产权交易所等产权交易机构。

（作者单位：中国人民银行鸟海市中心支行）

万方数据

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资基金的构想

作者：邸胜宝

作者单位：中国人民银乌行海市中心支行

刊名：

北方经济

英文刊名：NORTHERN ECONOMY

年，卷(期)：2008，""(23)

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