每日舆情20120706

中国信托业协会   2012年7月6日   总第274期

常规报道

信托瞄准自持商业地产

来源：新京报 袁晓澜                                      2012-7-6

近两年来，房企介入商业地产的热情高涨，也引来各方资金的关注。6月28日，平安信托发行一只名为“平安财富·安睿1号”的信托产品，拟融资17.5亿元投资瑞安集团重庆天地项目中的三栋“5A”级写字楼，这也是首只自持性商业信托项目。该项目发行周期为5年，待项目升值销售后，投资人将拿到全部收益或高于传统型房地产信托。

平安信托首尝自持商业

重庆天地项目位于重庆市主城区内中心地段渝中区，项目规划建筑面积约348万平方米。而“平安财富·安睿1号”投资的项目仅为重庆天地项目的中企业天地3、4、5号楼“5A”级写字楼，总建筑体量达13万平方米，总价为17.5亿元，单价达到13000元/平米。

该项目预计2012年8月交付于平安，并由平安信托物业资产管理团队负责大楼的总体经营管理，将聘请仲量联行进行统一的物业管理，同时委托瑞安商业管理团队负责招商和租赁管理。

据了解，与其他快进快出、销售型信托产品不同的是，“平安财富·安睿1号”的投资周期达到5年，如果信托财产存在非现金形式，该项目投资周期还会延续。

据平安信托相关人士介绍，今年8月交付以后，平安信托将自持并经营重庆天地项目达5年时间，这3栋写字楼成功销售后，方能完全回本获利。

中国商业地产联盟副会长兼秘书长王永平表示，房地产信托投资仍以销售型的住宅和商业项目为主，投资周期也基本为2-3年，投资收益也容易估算出来，以自持性商业的信托产品在目前市场上还比较少见。

事实上，这也是平安信托利用信托资金在投资商业地产领域的创新尝试。近年来平安信托一直探索持有型物业的投资，目前其成功投资的物业业态包括写字楼、商场、酒店等，并探索综合体、科技园区、物流地产等其他物业类型的投资。

看好商业地产前景

据平安信托相关人士介绍，“平安财富·安睿1号”的投资收益可观。该项目投资起点为100万元，基本上是300万元起，每年保底收益为5.6%，主要是通过物业租金现金流来支付。5年后物业销售后，总体收益将达到80%，平均收益每年约16%。而据记者了解，房地产信托的收益率的平均水平是每年在12%左右。

该平安信托相关人士表示，目前重庆天地项目周边“5A”级写字楼的售价在23000元/平米，平安信托从瑞安房产手中收购的价格近似于成本价，但3栋楼整售又能使企业比散售较快获得回款，因此低价出售。5年后再销售时，物业还能获得增值收益，从而保证收益率。该项目与销售型房产信托相比，销售型房产信托是开发商赚走了房价上涨的利润，而持有型物业信托产品则是低价从开发商手中拿到物业，物业增值部分，投资人也能享受。再加上近两年住宅，商业地产关注度升高，特别是甲级写字楼的需求增加，租金走高，有利于商业地产信托项目的变现。

对此，一位信托界人士认为，平安信托近两年比较偏好投资10亿-20亿元的大项目，一是因为其闲置资金较多，另一方面，大的项目在形式上包装一下，投资回报也有保障。

但王永平也表示担忧，如果市场反响不佳发行不完，项目就有可能取消。另外，北京甲级写字楼租金节节高涨，是因为供应不足。而二线城市甲级写字楼的建设才刚刚起步，出租、出售情况还有待观察。

尚属“尝试阶段” 珠宝信托风险不可忽视

来源：第一财经日报 李高阳                                2012-7-6

随着创新动力的不断驱动，以及传统领域受到不同程度的，信托公司逐渐将“触角”延伸到此前未曾涉足的领域，信托投资覆盖的领域范围不断扩大，其中珠宝行业便是信托投资最近盯上的领域。

近日，山东信托联合中国工商银行发行“山东信托·美钻之缘1号钻石投资基金集合资金信托计划”（下称“美钻之缘”），开创了国内首批钻石市场的金融业务。而在这之前，亦有中信信托和华宝信托针对珠宝行业，推出“翡翠信托”。

不过，尽管珠宝信托渐成行业新贵，分析人士还是提醒投资者注意其中风险。其中，利得财富特邀研究员姜晨就指出，虽然珠宝信托是目前为数不多的具有良好投资性价比的产品。“但珠宝信托产品的风险还是有的，主要来自于珠宝市场价格的波动、评估机构专业水平的高低和珠宝玉石估值鉴定标准的不统一等。这些因素都会在一定程度上影响标的资产最终变现的所得，继而牵连到产品的最终收益。”

尝试阶段

针对上述“美钻之缘”产品，山东信托负责该项目的信托经理也告诉《第一财经日报》记者，“目前推出的第一期产品主要还是以尝试为主，且将期限设定为一年。另外，山东信托目前正在研究钻石金融，但目前客户量不大，交易平台也未构建完善。”

鉴于此，在“美钻之缘”产品风险方面，上述信托经理也直言，主要在钻石的处理方面，“因为流动性不是那么强，拿回钻石要进行拍卖，但数量巨大，能接手这么多钻石的买家不太容易找，国内交易钻石量比较多的主要是几大钻石批发商。”

据了解，“美钻之缘”属于“投资+融资”复合型信托计划，期限为一年，规模为2000万元，扣除银行代销费用之后，预期年化收益率在7.5%左右，信托计划的委托人为工行私人银行客户。

信托资金主要用于投资深圳市蓝玫瑰珠宝有限公司（下称“深圳蓝玫瑰”）价值不低于6000万元的钻石收益权。受托人通过持有的资产变现以及信托受益权的转让所得扣除各项费用后支付委托人的本金及收益。

该信托计划的主要业务模式为，山东信托募集的信托资金用于受让深圳蓝玫瑰价值不低于6000万元的钻石收益权，信托计划一年后到期时，深圳蓝玫瑰按照委托人持有的全部信托受益权的112%受让届时全部委托人持有的信托受益权。深圳蓝玫瑰将上述价值不低于6000万的钻石质押给山东信托。

山东信托表示，“美钻之缘”在珠宝类信托领域设置了实物兑换式定期开放结构，提出以信托受益权兑换钻石成品的交易设计。风控方面，深圳深业融资担保有限公司为深圳蓝玫瑰回购剩余信托受益权的义务提供连带责任保证担保。

“钱景”可观

虽然作为信托新贵，珠宝信托风险不可忽视，但对于其发展前景，分析人士依然看好。业内有分析就称，2011年以来，艺术品信托规模迅速扩大，带动信托金融创新的发展。珠宝领域是近几年价值以及价格增长较快，而信托公司介入较少的领域，有可能成为未来信托创新的方向之一。

利得财富报告则指出，据统计，2000年-2009年，翡翠年均涨幅约18%，去年涨幅超过30%。其中高档翡翠涨幅更大，有的甚至翻了几倍。而金银珠宝行业2008年-2010年的销售额同比分别增长38.6%、15.9%、46%，2011年更是增长超过50%。由此可见，珠宝行业的“钱景”不可谓不诱人。

另外，业内人士也分析认为，以信托市场的发展经验来看，中国珠宝玉石艺术品信托的发展一般要经历三个阶段：一是起步阶段，特征是以散户市场为主；二是发展阶段，特征是以机构购买为主，个人通过机构来进行购买；三是成熟阶段，特征是通过由珠宝玉石艺术品的衍生产品进行交易。目前中国该市场处于第一阶段，而西方发达国家大都处于第二阶段。

投资信托 莫忘风险

来源：海峡都市报 陈思敏                                  2012-7-5

高收益理财产品向来受市场追捧，更何况在现今投资渠道不多的情况下。日前，记者从相关银行了解到，尽管今年信托类理财产品的预期收益较去年有所下降，但投资者对其热情不减。

A·现状

信托发展迅速

因为投资门槛高，市民对信托类理财产品了解不多。简单地说，信托理财产品就是银行和信托公司合作发行的理财产品，由银行募集资金，然后将这些资金投资于指定信托公司作为受托人的专项信托计划（如基建、钢贸、矿业、房地产、艺术品等）。

一般来说，信托类理财产品的投资门槛100万元起，投资年限在1—3年，目前年化收益率在9%左右，明显高于银行利息和银行普通理财产品。从近年来信托类理财产品的兑付情况来看，多数信托产品到期兑付时达到了预期收益。综上，信托理财产品具有门槛高、收益高、期限适中、安全稳健的特点。

凭借上述优势，去年以来信托类理财产品大热，一经问世就被秒杀的情况不在少数。据用益信托统计，去年全年银信合作产品数量达到46个。某国有银行理财师告诉记者，去年信托类理财产品收益十分可观，年化收益率达到10%以上。在快速增长的同时，信托类理财产品所涉猎的投资领域越来越多，除了基建、房地产外，矿产、艺术品、红酒等也成为市场新热点。

B·问题

稳健投资也有潜在风险

任何投资都有风险，信托类理财产品也不例外。最近，有消息称中诚信托30亿矿产信托面临兑付风险。中诚信托的“诚至金开1号集合信托计划”总额30.3亿元，期限为3年，2011年2月1日成立。距到期日还有一年多时间，却因融资方振富集团爆出涉及民间高利贷，变得前景未卜。

对此，银行从业人员在接受记者采访的时候表示：“信托公司本身就是一个风控的机构。在中国国情下，监管机构要求出了问题，信托公司要兜底。但有个兜底的不代表这个产品一定会保本，万一信托兜不了呢？像中诚这个项目就很难兜底，30个亿没那么容易拿出来。就算把煤矿清算掉，那也不是短时间内可以解决的问题。这种情况下，受煎熬的就是投资者了。”

不过，也有业内人士指出，信托类理财产品出现这种问题，除了信托公司兜底，银行也有责任。有消息称，在中诚这款信托产品的实际操作中，融资方振富集团是银行的客户，但由于银行受困于信贷额度，于是把信托公司拉入成立信托计划，然后再将产品推荐给自己的私人银行客户。这种情况下，银行就是借用了信托公司的一个牌照，既推荐项目又销售产品。

C·对策

挑选信托看清四要点

中诚事件孰是孰非，不是三言两语可以说清的，但是这个事件给投资者提了个醒：如何选择信托类理财产品，才能更安全？对投资者来说，甄选到好的信托类理财产品等于信托投资成功了一半。理财师建议投资者在购买信托理财产品时，可以从以下几个方面进行判断筛选：

第一，要选择信誉好的信托公司。投资者要认真考量信托公司的诚信度、资金实力、资产状况、历史业绩和人员素质等各方面因素，从而决定某信托公司发行的信托产品是否值得购买。现在信托公司，有央企系、银行系、地方系、上市公司系等等，大型央企控股的“中”字号信托公司由于股东背景实力强，所以相对稳妥一些。同时，各家信托公司风格不一样，有的比较激进，擅长房地产项目，有的则倾向于票据等稳妥项目，理财风格有所不同，业内经常发布一些信托公司的评级排行，可以作为参考。

第二，要预估信托产品的盈利前景。目前市场上的信托产品大多已在事先确定了信托资金的投向，因此投资者可以透过信托资金所投资项目的行业、现金流的稳定程度、未来一定时期的市场状况等因素对项目的成功率加以预测，进而预估信托产品的盈利前景。

第三，要考察信托项目担保方的实力。有银行担保或银行承诺后续贷款的信托项目，其安全系数会高于一般信托项目，当然其收益会相对低一些。此外，对于有担保的信托项目，投资者不能只看担保方的资产规模，而要看担保方的资产负债比例、利润率、现金流和企业的可持续发展等因素。

第四，根据自己的风险承受能力选择。信托资金投向房地产、股票等领域的项目风险较高，收益也较高，比较适合风险承受能力较强的年轻投资者或闲置资金较丰裕的高端投资者；投向能源、电力、基础设施等领域的项目则安全性较好，收益则相对较低，比较适合于运用养老资金或子女教育资金等长期储备金进行投资的稳健投资者。

D·提醒

收益呈下降趋势，选对期限锁定收益

随着央行降息以及利率市场化脚步的推进，信托类理财产品收益将有所下降。统计显示，上周成立的固定期限类集合信托产品平均收益率再次出现下跌，信托产品未来承受的压力正逐渐加大。

分析人士表示，从目前经济形势来看，未来信托产品平均收益下降的势头还将持续。在这种情况下，投资者可适度把握机会，在资产配置上增持中长期信托理财产品，提前锁定高收益，实现资产的保值增值。

特别关注

中诚信托30亿矿产信托再生疑云

来源：中国经济时报 魏域涛                                2012-7-6

7月5日，在煤炭英才网和济源英才网上，出现了一则山西紫鑫矿业集团有限公司(以下简称紫鑫矿业)的招聘信息，提供了从车间技术员、监磅员直到矿长、洗煤厂厂长的40多个职位。

紫鑫矿业复工了？

记者拨打电话向山西省煤炭厅进行求证，办公室负责人电话处于无人接听状态，工作人员解释称，负责人“出去开会了”。记者试图联系紫鑫矿业的股权质权人中诚信托求证，负责人办公室电话同样无人接听。

紫鑫矿业是山西振富能源集团有限公司(以下简称振富集团)下属子公司。此前由于山西民间高利贷纠纷，中诚信托借道一款数额高达30亿元的矿产信托“诚至金开1号”向振富集团注资的消息浮出水面，而该款信托计划的兑付问题目前备受媒体关注。

据中诚信托在“诚至金开1号”“出事”后发布的临时公告，“受托人第一时间向监管部门及有关部门汇报了相关情况，当地极为重视，并成立了由牵头相关部门参加的专门风险处置工作小组。”

截至7月3日，记者在向风险处置工作小组参与方之一山西省金融办负责人了解该信托计划的处理进展情况时，得到的答复仍是“这个情况我们现在正在核实。”

工商资料显示，紫鑫矿业成立于2009年7月，法定代表人王平彦，注册资本2.1亿元。其中，振富集团持有其90%的股权，王平彦个人持有公司10%的股份。

振富集团是典型的家族企业，注册资本5000万元，其中法定代表人王于锁出资500万元，占10%，王平彦出资4500万元，占90%，二人为父子关系。据此前《理财周报》的报道，由于涉及数额高达50亿元的民间高利贷，振富集团实际控制人王平彦已经被带走，而集团所属的煤矿也由于各路债主上门而停工多时。

在振富集团诉讼事宜未尽、风险处置工作小组还未公布处理方案之际，这则突然贴出的招聘信息又让中诚信托的30亿元信托计划兑付事件再生疑云。多名接受本报记者采访的信托业人士均表示看不懂其中的原因。

记者试图就复工一事向紫鑫矿业进行求证，该公司电话一直无人接听。

微博言论

新浪微博：

●FINANCIALNEWS金：【话说刚兑】近来信托业出现的风险很多观点将其归罪于刚性兑付．怎么看刚兑？一、刚兑对于信托行业今天的崛起功不可没。二、将风险归罪于刚兑这蛋扯得有点大，有点拉不出屎赖茅房的意思；三、刚兑一定是阶段性的，但退出必须在条件适合之时，否则出的乱子绝对不是信托业能承受的乱子

评：同意老金观点，前几年信托大发展，刚性兑付功不可没。此外，解决刚兑困扰的出路，不是两手一摊可以不刚兑了，而是寻求替代刚兑的现实措施。

评：参考委托贷款呗

评：应该明确告诉投资者交易对手真实融资成本，信托公司的收益，项目具体的违约风险。并且月度报告项目执行中现金流和资产负债，实时提示有无新风险出现。当一切透明，投资者也较容易接受任何结果

评：消亡刚兑的前提是解决流动性，流动性充分才能消化风险，凸显投资的本来意义。

评：是.投资人有足够的参与权和决策权,也是投资人风险自负的前提,但信托有吗

评：呵呵，现在信托扩规模的欲望还搂不住呢，取消刚兑还不反了天了？

评：违背经济常识的维稳思想，不能从根本上改变信托的处境。你的观点过于偏重“托”，没有从“信”上去考虑，需商榷。恶意欺骗用不着刚兑，可以用法律解决。商业行为投资者、经纪人及法人机构都应该担当风险，也用不着刚兑。可以对信托产品创新，但不要对信托概念创新。稀奇古怪的创新伪信托不是信托。好像没听到过银行业有对储户的存款做过刚兑允诺，汇丰对苦主也没见全额赔付。全球救银行防挤兑都有统一行动，各国都没有承诺银行会刚兑。，就是，不用用扭曲的刚兑来粉饰。信托项目的欺诈，只能用法律来解决。信托的风险如同所有投资一样只能由买者自负。不会存在初级阶段的“创新。

评：人家在那开着游艇搂着美女晒太阳不上班，咱就也必须这样？想没想过人与人的区别？人在不同阶段的区别?不能啥都用别人怎么样当标准吧?考虑自己怎么办时也得掂量下自己的斤两吧?行业同理

评：信托公司推出的项目少点“创新”的卖弄，多点务实的保证。直说--就是做给金融高层看，信托还是很认真地在干，而不是尽出些弯主意。但形势逼人，现在环境大变，处境艰难了。顺便说一句，做房地产信托没有错的，一定要说错，那就算是错在和不合拍吧。

评：是不是信托公司不对风险负责就没风险了?

评：有。你在讲“信用”层面的事，但可以拒绝行政命令。

评：不对风险负责？！那凭什么受益！？

评：不对风险负责也可以,但要说清自己的责任是什么?提投资人风险自负却不提受托责任,明显就是推卸责任.投资人是傻子吗?买卖有这么好做的吗?

评：是不是归罪，要不要归罪，还要两分。刚兑对整个行业确实是带来极大风险的。为什么要信托刚兑，合同法、公司法有规定吗？没有。归根到底是信托弱小，需看脸色吃饭。经济下行，信托在刚兑下是有可能全军覆没可能的，因为刚兑使得信托公司更容易倒下。“四月商榷”时，我们一致认为国家层面尽快细化法律

评：应该明确告诉投资者交易对手真实融资成本，信托公司的收益，项目具体的违约风险。并且月度报告项目执行中现金流和资产负债，实时提示有无新风险出现。当一切透明，投资者也较容易接受任何结果

评：受托责任不明绝对是不能取消刚兑的重要原因

评：没有刚兑，机构层面的道德风险是难以降低的，当信托公司和用款企业绗蟹一气骗投资者的时候，这个行业就要死掉了。受托责任这个东西，在中国要靠制度来保证，从新制度经济学角度来看，这种制度安排没啥违背经济规律的。

评：如果有一天，信托公司发一款产品，其经历的尽调审核信批等过程可以达到类似券商保荐IPO的难度与深度，也许有资格要求投资者买者自负了。

评：即使如此,流动性几乎没有,产品无个性化,无投资者意志的体现,除了交钱投资者几无任何权力.这样让投资人对风险负责,谁能心服?

评：信托做投资，长期看不会比基金差，有私募的优势。也不会比基金好到哪去，因为最后都会是同一拨人在做，彼此挖来挖去的关系

评：信托投资不仅限于证券,产业基金前景更广阔

评：刚兑对发展确有影响，但多大？投资者仍首要关注项目风险，有多少全心依赖刚兑？几百万敢不看项目只信刚兑吗？小信托能否刚兑？呼吁刚兑问题，更多为解除行业发展的紧箍咒，能从事多风险种类业务，产品、收益多样和市场化。个人对所谓刚兑功绩持疑问。但解除刚兑须信托公司职业道德、信息透明等建设完善

评：您能再详述一下解除这个紧箍咒的结果吗?绝大多数投资人买信托是冲高收益和刚兑来的.刚兑的贡献就在于增加了客户粘性,树立了信托可信赖的形象.这对于信托规模的大增功不可没

评：说来话长，随便举1个：投资者的风险收益偏好是多样化的，收益是风险兑价，但信托受限只有、只敢有半条产品线：1削弱我们的制度优势，难创造特色产品，有碍与其他机构竞争2信托利率难呈现市场化、多样化，只会围绕行业平均水平;3不利于长期性、战略性的业务储备或是团队培养塑造等。反过来就是解除的结果了。但解除刚兑的前提一定是信托公司职业道德、信息透明等建设完善、投资者教育的充分和普及等。

评：受限于刚兑出现如此状况?除了这些取饵刚兑会有什么结果您还能说出很多吧?

评：晕，你说的是那些很可怕的？我完全同意你说的第三点，要符合条件之时，不能出乱子，简直是完全的同意。

评：没有刚兑你哪来的底气去销售

评：取消刚兑,纯找死

●信托圈：刚性兑付一旦打破，信托公司会面临打不完的官司。但是，现在涉及信托的判例太少，信托公司操练严重不足。为此，银监会应该鼓励投资者告信托公司，信托公司告投资者，投资者告银监会，信托公司告银监会，多整点判例出来。哪个信托公司产品兑付不了，和投资者打一场官司，若赢了，全行业就一大半了。

评：然后信托的业务会跑掉更大一半

评：但是那家信托公司就彻底完了，和衣食父母打官司，名声很糟

评：谁愿意充当那个炮灰呢？

评：券商应该掺乎一下，搞个信托贷款的CDS之类的。

评：若赢了，你们行业也就要倒闭一大半了。

评：呵呵，大家都在硬着头皮抗着，等着有人先抗不住

评：要能打赢，信托公司就要举证自己充分履行了受托人责任。那么就必然牵涉到，信托公司究竟做到什么程度，算尽责了。此外，案例可以教育投资者，信托产品高收益是隐含投资风险的。

评：现在问题是，哪个信托公司都不想自己成为第一个打官司的人，如果打官司，即使打赢了，以后谁敢买他家的产品？

评：关键是哪家信托公司先撕破脸去打这一仗，要把信托逼到什么份上才会走这一步

评：都告完了，行业也完蛋了

评：信托公司想打赢官司也不容易，激励机制的不科学，导致很多信托经理只顾利益，不顾风险！

评：银监会不会搬起石头砸自己的脚。现在和谐稳定的局面第一，其他的都是浮云……

评：银行理财亦是同理，问题是若赢了官司，虽了大半，恐也就输了未来市场。

评：若没有了刚性兑付，信托公司可能越来越“胆大包天”了……

评：判例应是市场秩序自发演进的结果，监管机构有意引导，恐怕只会事与愿违。更别说民告民，乱纷争，民告官，瞎扯淡了

评：金融圈的人喜欢笑话客户为暴发户，殊不知最有爆发户思维的是金融圈的高学位的人，可悲

评：基金输了市场？投资者的钱全到私募里面了？投资者教育是必须的，否则就自己死扛，血战到底

评：赢了战争，失了和平。

评：所有理财市场都要经过一轮风险教育。信托也会像银行理财一样，未来会在三个方面存在争议：风险揭示暗藏玄机、市场营销夸大其辞、信息披露有章不循。

评：证券市场本来就是一个周瑜打黄盖的市场，没有免费的午餐。

评：“刚性兑付”让信托行业陷入两难境地：一方面，刚性兑付成为信托公司的“核心竞争力”，如果没有这个，投资者就会选择收益更高的PE和甚至民间借贷，信托行业会迅速衰败；另一方面，刚性兑付使“信托”失去本来的意义，受托理财蜕变成了借贷和担保，刚性兑付最终将成为信托行业的不能承受之重。

评：不刚性就会去pe或者民间借贷这话也太扯了，有风险不代表大小一样好吧，基本逻辑有没有啊亲

评：除非支撑（例如银行模式），金融信用的泡泡将是越大越薄，加之心越来越大、胆也越来越大，早晚会发生信用的杠杆断了、资产的泡沫破了，人们相视而望看谁还拿着烫手的山芋。

评：呵呵，真的一群投资人跟信托公司打官司会是信托公司胜诉？

评：广东有句话说的好：食得咸鱼抵得渴

评：没有刚性兑付，信托产品还会有人买吗？银行理财亏了，都是想尽办法弥补客户损失

评：刚性兑付是信托的优势，信托本来就是介于PE和贷款直接的角色，不可能2边好处都沾！

评：你这是先造大乱再图大治啊

评：（歌唱）：你主宰，我崇拜，没有其他的办法。。

评：我觉得方向有错误，重点不应该放在信托公司和投资人的承诺上，而应重点考虑违约产品如何快速有效处置。投资人是资产管理者的衣食父母，小摩的房地产基金08年亏的一塌糊涂，再募集时依然火爆，黑石第二单巨亏，被投资人骂白痴，但其后依然有人投，系统性风险谁都无法避免，公正、尽职比承诺回报更重要。

评：若赢了，信托投资者也就走了一大半。

评：要走具有中国特色的信托道路。常听说老外怎么怎么样，殊不知中国有很多东西都无法也不可能和外国一样。相比信托行业或许资本市场更加需要整顿。就象圈儿说的，信托不是坏孩子，只是有些顽皮的好孩子。特殊的国情和时期背景下，每件事情都有它存在的必要性。刚性兑付亦是如此，让我们容忍顽皮吧。

评：同学，你说的这些，PE都能做。信托核心优势有三个，一是对个人投资者避税，合伙的20%个税是代扣代缴，这个影响很大。其二是投资人数多，信托可以汇集更多中小投资人（600万以下的)，这个不知道是不是信托客户的主流?其三是可以包装成金融产品，便于受投地产或其他行业的国有企业闲置资金投资。

评：刚性兑付把信托公司及关联方都绑架了，应该按照信托合同来做，房地产公司还不出钱就处置抵押的土地，矿产公司还不出钱就拍卖采矿权，就算接盘也应该是市场化的公司自愿来接，而不是绑架股东跟4大资产管理公司

评：借的金刚钻儿，拦了瓷器活儿，然后发现金刚钻儿人家又不借了，想把瓷器活儿推了却推不了。

●信托圈：都知道刚性兑付是大毒瘤，但是没有哪一家信托公司敢做第一个吃螃蟹的人。谁来牺牲一下？我看中诚信托比较适合！打破刚性兑付，银监会应该出力，做点牺牲，中诚信托是唯一由银监会管组织关系和高管任免的信托公司。中诚信托块头大，根基厚，可能还扛得住，其他信托公司一旦出头，很可能就活不下去了。

评：前后，不要给新旧领导添堵......

评：为啥刚性兑付是毒瘤？

评：因为强大，所以要遭殃。搞搞中信信托嘛

评：秉持治病救人的精神，一刀开下去，治愈即便有期了，创伤也是一定存在的，现在就要看这刀从哪切进去，切多深，挖多少，怎么上药

评：风险评级如果开展，刚性兑付才会打破的更合理

评：听说信托是改革的产物，如果外国没有的话，国内也只是暂时出现，你赶紧搂钱吧为一家老小。以防卸磨杀驴

评：原始信托缘起于古埃及，现代信托起源于英国，发展于美国，亚洲信托业最强者为日本

评：不出系统性风险是底线，银监会不敢啊！

评：加油加油，中诚给我们开条新路吧

评：合格投资者的真正含义是什么，是更多的金融资产还是更强的风险意识和承受能力，从监管本意出发理应是后者。但刚性兑付与合格投资者形成了悖论，如果信托产品都必须刚性兑付的话，那么对风险毫无识别能力和承受能力的人也应该可以闭着眼睛买信托了。行业期待有第一个吃螃蟹的人，但又没人愿意做出头鸟。

评：但是从理论上讲，刚性兑付是迟早要打破的，因为明显享受了风险溢价的收益，不可能长期不承担风险，所以未来一定会有投资者买了所谓的固收信托产品而赔钱，时间问题，而且不远了。

评：30亿的规模，全行业闹得沸沸扬扬，最关键是这个计划的尽调和风控是否做足实在是个巨大的疑问，再加上特殊的组织关系，我认为中诚信托真不适合拿来第一个开刀

评：市场在发一些不定向的投资类产品，跟对付问题没关系吧。

评：信托明明是直接融资工具，愣是做成了贷款。。

评：坏人难做，可没这坏人，投资者教育就是空谈。不吃这一堑，投资者难长一智。中诚信托作为嫡系长子，就该有这担当。牺牲你一个，拯救千万人啊

评：看看人性的体现，牺牲倒霉你一个，我跟着赚便宜，最后投资人买单，还说是你投资人笨，没风险意识，活该你倒霉，不亏你亏谁？

评：悲催的嫡系长子，出头鸟不好当！10亿？还是算了吧。

评：呵呵，可以评级，3A级可少交，3C级要认缴更高比例，比如发2亿产品，3C级认缴20%，3A级认缴5%，这样可控制规模与风险，风控能力强的，发展空间也大

评：要是中诚的话，牺牲就有点大了

评：中诚这个信托本身有极大的问题，用这样的问题产品来打破刚性兑付的规则，等于告诉所有信托公司，这个游戏没有底线了！只要把钱忽悠进来即可！投资者利益不用考虑！汹涌而出的毒信托会摧毁整个金融市场！

评：又一个特色非市场！本来就应该是风险与收益匹配的问题！到头来又搞特色！小心信托制度失灵

评：有银监会这棵大树，中诚信托自然是不怕的。指望银监会做冤大头，自然是不可能的……

评：先开头的不一定是中诚，那个项目明年才到期，事情说不定有转机，现在是看谁先扛不住。这东西谁也不敢先开头，一旦开头，客户和渠道还有多少人敢买你公司的产品？你出事，谁还敢说以后你的项目不会出事？那我干吗还买你的产品，宁可收益低2%都不买你的。小问题信托公司可以自己扛，出大问题了呢？

●信托圈：【谁率先打破刚性兑付，重奖10亿！】66家信托公司每家认缴5000万组成33亿元的“信托产品刚性兑付问题解决基金”，用于沟通协调、宣传教育、开会讨论、应付突发事件、缓冲部分产品危机等等，其中10亿元作为奖金，谁拿自己产品做试验把刚性兑付问题解决了，就奖励10亿元作为“冒险补偿”。

评：本来就是闲扯的，呵呵。银监指导，协会协调，银监直管的信托公司担任共同受托人，五大银行担任保管人，邀请审计署、最高法、最高检担任监察人，四大会计师事务所担任外部审计机构，四大金融资产管理公司作为战略合作机构。每月召开一次投资者恳谈会了解，每周向银监报告动态……

评：以什么为标志“打破刚性兑付”呢？某个产品出风险，兑付不了吗？ 好像制度设计还需要考虑一下呢！很容易出现逆向选择，只有认为自己产品会出风险的公司才愿意加入。然后加入之后，又可能出现道德风险。

评：这样的保障基金充其量就是钢贸企业的自保联盟，一旦出现行业整体环境恶化，各家自顾不暇，刚性兑付保障也就做鸟兽散了。刚性兑付是信托的死胡同。事实上无刚兑保障才是所有金融的活水源泉，但当下各种要素都不具备...真说起来要写论文了，就此打住

评：这样做的结果是，大家更加有恃无恐，对项目风险不加注意。

评：10亿不如作为行业基金，用于普及、完善投资者和市场教育，用于进行从业人员道德、职业素养和技能教育，用于奖励优秀的从业人员和公司以表彰行业标杆，从基础上解决问题。

评：为什么讨论刚兑，我们存在就是要为客户创造价值!

评：这才是长远之计。不管外人怎么看，信托人也有自己的职业理想。创造价值，是我们从业的激情和目标。

评：搞类似cds的衍生品，类似于买一个保险。把信托计划证券化再配套cds,把违约风险让给投机者

评：不大可能，要交也要按照各公司的资产规模，算出VAR，再按一定比例缴付，如果每家交5500万，大公司肯定愿意，小公司就不会干了。

评：存在巨大的套利机会和空间。很有得一套嘛。

评：对信托公司来说兑付是刚性要求。套利是说针对大家扯淡说的凑十亿奖励敢于冒险的信托公司这事，有套利空间嘛。既然有10亿奖励，那就算不如期兑付一个个把儿亿的产品，也还是很赚嗒。纯扯淡来着

评：投资者教育更急迫，没必要为了打破刚兑而打破

评：信托公司间的风控思路和做法完全不一样，某某觉得XX风险很高，自己没有什么风险，肯定就不会拿钱，凭啥我给你送钱？信托公司年利润最高的十几亿，最低的才那么点，缴5000万同样的钱，排名靠后的不愿意，尤其是一年没发几个项目的公司。最后只能够一个结果：自己弄的项目自己负责去。

评：只有市场才能教育投资者。至于从业人员职业道德，说说就算了，在暴利面前道德总是失败的一方。私以为还是严格监管机制、成立真正的行业协会以及加大违规成本来得实在。

●许海波：#刚性兑付#今天的信托热点话题，也是今年的热点话题。谁能普及并界定一下，刚性兑付的内涵和外延？信托老人可否介绍下最早是谁提出这样一个非法律、非金融的信托概念？请教各位。

评：凭印象回答：金新信托乳品事件后所确立的监管导向，开始称“确保兑付”或“保兑付”，近些年称为“刚性兑付”，从“保兑付是刚性任务”演化而来。

评：按照信托法和资金信托管理办法，兑付可以是现金兑付，实物兑付或者混合兑付，如此，刚性兑付不过是到期必兑而已。而很多人在讨论的刚性兑付，似乎是到期现金兑付，且足额兑付。如果是这个含义，我觉得这个“毒瘤”似乎是幻想出来的。

评：这不是一个监管问题么？

评：对这个问题一直心存疑窦，今天又被戳到了。保兑付就保兑付，为毛要保赚钱？如果由于信托公司未尽到审慎义务、诚信义务，导致信托资产无法兑付，或者遭受重大损失，那信托公司应承担责任，该赔偿赔偿，该破产破产；否则，不应当风险自负么。从公开信息中没有找到相关的权威说法，估计是出自于领导宏观管理的“三字经”系列，政治经济学概念。但，这确是一个值得反思的问题。风险不能被释放，只是单边活动，长期来看是个坏事。

评：国内的信托，除了特定权益或家族信托，绝对风险基本可控，到期都要刚性兑付现金，因此说到底实质上是信托到期时点上的流动性问题。因为有了监管部门的约束，这也是目前信托区别其它理财的一大特色优势，应该坚持。如由行业协会牵头，建立信托风险基金，并引入金融业机构的信托资产证券化交易市场和套利

评：短期来看，不无道理，但于长期恐不可行。信托涉及房地产、矿业等大宗资产，受经济的周期性风险影响大。何况，法律规定信托并不可保收益，保兑付也只是口头上的非正式监管要求，信托公司也不敢书面承诺。靠这个优势发展恐难以持续。赞同信托资产证券化来，从根本上解决流动性问题。

评：长期看也应适用，道理等同于再保险公司的存在。当然配套相应的责权利对应机制，鼓励好公司，惩罚“坏”公司。

●信托圈：高收益基础资产难觅，加之降息，固定收益类信托产品预期收益率将继续下行。

评：还有一个因素是，证券资管，基金专户等通道多了，信托牌照红利不再，竞争加剧。

评：必然的。信托日子会更难过！

评：银行的理财产品也一样

评：第三方理财要死一批

评：利多地产信托，因为购房者和地产开发商资金压力双降，楼市趋于回暖，去化速度加快，潜在的优质信托产品也将增多。对于开发商来说，融资成本的bargain power不会有质的变化。

评：嗯嗯，下面我们要做到的就是投资者教育，固定收益类产品收益区间下调。

评：利息下行，银行理财及信托收益必降，更高收益的有限合伙产品得到发展机会，前提是交易结构设计合理且劣后充分，以保障投资者权益

评：个人资产将进一步贬值

评：如果经济不能成功转型，未来各类资产收益率都可能走低。

●信托周刊：降息，信托产品降收益率，信托项目更难挖掘了，银行与信托之间的关系更微妙了。

评：这次货币周期性调整，正好倒逼信托业实现业务转型，谋求新增长模式的良机，切勿错过。

评：感觉现在信托是左右为难，既要挑风险小的项目又想维持利润还要防范兑付风险，活是越来越窄了，看好那些有专业投资能力的会脱颖而出。从我接触的，华润和杭工商做的不错

评：脑子没弦了？降息才凸显信托投资优势......好像不是投资领域的人在谈投资的事！

评：仍有很多机遇，毕竟灵活，关键看创意

评：回顾以往，无论升息还是降息，信托都是通吃的，因为他的综合经营，更因为目前的金融。--不管是否降息，从银行拿不到钱的还是拿不到。

●严骏伟：信托应该是开展私人银行业务最好的平台，应该进一步开拓另类投资业务，衍生产品业务和商业银行的投行业务。这是沪上信托监管人士的信托发展思路分享。

评：中国的私人银行之路到底在哪里？刚入行做理财时，就把私人银行作为理想。然而探索了那么多年，路在何方？在银行？如果银行不能摆脱存款为核心，难以实现客户导向；在信托？如果信托继续以项目为中心，最终走的是资产管理；在第三方？如果没有扶持，没有产品研发选判能力，只是夹缝中生存？路还长…

评：我们恒天上能斟选产品，现在一步步的成长，相信行业的规范不远了，或许三方能走出来呢→_→

评：“信托应该是开展私人银行业务最好的平台”这个有难度，私人银行业务的主旨应该是“服务”，而不是“产品”；私人银行业务的关键是“人才”，而不是“通道”；私人银行业务的价值观应该是“客户利益导向”，而不是“信托报酬导向”；私人银行业务的目标应该是“自由”，而不是“利用”。信托有这些吗？另类投资、衍生产品、投行业务，均是“牛人依赖型”、“需求个性型”、“风控神秘型”、“道德自律型”的业务品种，这让招人难、培养人难、留人难、管人难的信托机构如何批量开展此类业务并能舒心放心地活着？暂无解，期待芸芸专家支招……

●爱尚信托：经济转入下行周期，而且此轮调整预计至少得2－3年，信托业务的风险将充分暴露，即使能扛得过去，信托业务也面临转型，信托公司准备好过苦日子了吗？习惯拿高回报的股东们准备好用资本去对冲风险了吗？现在的苦只是开始。又有多少公司此番能苦尽甘来？信托公司将继续付出成长的代价。

评：苦点累点不要紧，关键是人还能在江湖混，危则变、变则通、通则久，观念先变，机制再变，产品后变。未来2-3年，年年都要说管理年、风控年、企业文化建设年了！

评：确实啊，历经十年，信托寒冬纷至沓来

评：作为一个经历过07年以前信托岁月的人，表示毫无压力。

评：信托公司就算都倒闭了，信托作的好的人照样牛逼

●熊焰：流动性是金融产品的特征之一。股票和债券有很好的流动性，是因为有一个全国性的交易市场。而信托产品从来没有行业的交易市场，信托产品的转让依赖信托公司体内循环，最终导致转让效率和动力的严重不足。北金所搭建平台，致力于提高信托产品的流动性，规范信托产品的登记和转让行为。

评：北金所做了很多努力，但是交易量始终还是上不去。症结在哪里？

评：1、目前，好的投资渠道很少，信托产品屡屡被“秒杀”抢购，客户能买到已经很满足了，哪里舍得转让啊？转了以后投去哪里呢？2、信托的客户对于期限都不算敏感，一般买了就认可这个期限了，应急资金不会拿来买信托。3、受让客户没有积极性，转让的往往不是特别好的，比如现在基础设施类产品收益能达到10%，3年前只有7%，那批客户想要转让，但是谁会去受让呢？4、信托公司没有积极性，谁愿意自己的客户暴露啊？除非是真正为客户考虑的理财经理，若客户急需转让，理财经理可以介绍到产权交易所，若客户有受让需求（往往是市场上没有好的产品在发行），理财经理可以关注产权交易所配置产品。

评：与股票债券相比，投资门槛高、产品非标准、信息不透明、风险难识别、流动预期差、登记结算和清算交收麻烦、标的规模高不成低不就，是不是都有影响啊，呵呵。

评：流动性产生了，随之而生的还会有一系列的问题，不过我们依然要迈出这一步

评：流转的顺畅，带来的成本的降低、融资的便利、市场的成熟，会有更多项目通过信托融资，那么随之而来的，就不是产品的稀缺了。而且，流转带来的就是安全。

评：是的，现在就是处于一个矛盾的境地，大家都知道流转的好处，但是由于市场环境、投资环境、货币环境等宏观原因以及信托公司、信托产品等微观因素的，信托产品的流动性无法一蹴而就。

评：信托产品是一种多样化的金融资源再配置，其期限、风险、收益、流动性等要素不同组合，并非所有信托产品都“渴求”流动性的抚慰，有不少信托产品的价值本身就体现在“不易流动”或“不能流动”方面，因此不宜一概而论地认为“流动性差”是信托产品的缺陷，很多时候可能恰是其优势，信息不对称正是其价值。北金所的流动性平台建设对信托产品的部分类型进行“风险收益再配置”是有价值的，对于部分投资者转让存量受益权也有“集约化的成本优势”，诚挚祝愿北金所发挥自身优势在此方面实现突破。我们需要谨记的是：1、千万别把信托产品推向实质公募，2、千万别把转让平台建成“接棒脱手”的风险转移平台。共勉

评：很赞同。收益跟流动性一般是反向的，哪天信托产品实现了“流动性好”，信托产品的收益肯定就相对低了。很多信托公司发行的产品中有满半年或者一年可以申请赎回的条款，比如5年期的项目，有“满半年可以申请赎回”的条款的，预期年化收益只有7%左右。

评：1/2其实，偶觉得在现在的市场环境下如果客户买的是固定收益类的产品，有特殊原因灰常急于出手的话，让出一点收益，使得受让人的收益跟当下同类产品收益持平的话，在一家信托公司内部流转不成问题，起码在我们苏州信托是这样的。2/2现在很多个人客户想转让就是因为感觉2-3年前买的低了，想转了买现在高点的产品，转让方不愿意让利，这种情况下神仙也转不了了，大家都不傻

评：一方面银监会分赃不均，难达一致；另一方面信托投资标的很多设计暗箱操作，普通投资者是无法得知全貌。这和银行理财产品是一个道理。如果要公开，手续方面相信很好解决，但这会动了相关利益的奶酪啊。别说产品本身，信托公司本身就是个权力垄断部门

评：我认为信托产品转让平台大有前景，机构投资者绝对有很强的需求，只是大家对这个平台的认识还不足。

评：信托和租赁资产是基于真实交易的，有资产剥离的属性。物权法把应收账款界定为担保物权，质押和转让是债权所有人的权利。支持现有的金融资产交易所开展信托、租赁和其他商业债权的市场交易！关键完善市场的服务和交易的主体。公示确权、合规审计、增信评级、第三方支付、做市商买卖、凭证化产品研发。

评：一个值得思考的问题：A股市场外资不断涌入，中资不断逃窜，如果这么发展下去，很多中国人将伦为洋奴

评：信托份额流动性的难点不在于客户资料，每个客户一个代码就可以解决，交易方谁在意对方是谁，在意的是对方信托权益的真实合法。难点在于产品的标准化，最根本是没有全国公认的评估机构。如果真能做产品标准化，可以直接把信托产品证券化，可以在柜下交易，也可以进交易所交易。

评：流动性差就老老实实承认呗，没必要拿国情论做借口。流动性与收益性不可得兼，信托产品主打收益，本来就不是以流动性见长。

评：信托产品的转让有其弊端，不同于股票债券，存在到期期限，需要找到剩余期限匹配的受让方才行，因此，通过转让，对于提高信托产品的流行性的作用并不乐观。

●平安信托：【信托的“破产隔离”效果】信托财产采用的银行帐户、证券投资帐户和会计帐户进行管理和核算，严格地与信托公司的自有资产分隔，具备法律上的地位，具有“破产隔离”的效果，信托公司自身的经营风险和债权债务纠纷甚至破产都不能影响到信托财产的安全，法律保护其不受追偿和清算。

评：“破产隔离”这个牛不能随便吹。第一，法律法规写的“破产隔离”是理想化的应然状态，需接受现实的残酷挑战；第二，鲜有成功案例能够用以支撑“破产隔离”这一说法；第三，已有信托失败的司法案例表明“破产隔离”具有意想不到的难度；第四，“破产隔离”恐将接受国资、审计、税监以及地方保护的考验。

评：的确.特别是在中国这个特定时期,破产隔离极可能成一种恶意的工具.这个牛还真是不能随便吹

评：信托工具的链条是三段“进、管、出”，隔离的是两条“利益与风险”，最有价值含量的是“管”，最有难度的是“风险隔离”，因为要接受司法、政治和道德的裁决。信托存而求强，步步发展完善吧

评：一直在想，信托公司的破产有破产隔离不影响到信托财产，但信托财产若因为纠纷等原因导致诉讼，信托公司能否以破产隔离为由规避责任。假设信托计划股权投资某制造业企业，由于环境问题被课以重罚，同时在中国的惯有思维下股东被要求不“以出资为限”承担责任，信托公司是不是要连带进来。。

评：四条都没看明白。破产隔离是说信托公司如破产而信托财产不作为清算资产，所以只要账户分开监管、不把信托公司财产和信托财产混在一起就可以破产隔离。

评：这就是信托的优势！

评：基础资产和信托权益的“破产隔离”是两个概念，不可混用。另，破产隔离你做得到吗？

评：在“破产隔离”这个话题上，信托财产与基础资产、信托权益之间没有直接的必然联系。这里的“破产隔离”讨论的是与受托人之间的问题；基础资产是与委托人之间的问题；信托权益是与受益人之间的问题。

评：破产时破产主体的财产分为自有财产和他人委托财产，后者由于所有权未转移，可以适用别除权，从破产财产中别除。由于信托法第二条对二元所有权语焉不详，虽有信托法第十七条之特别保护，各地对信托财产的性观点不一，确是事实

●信托评论：【老皇历：2005年信托投资公司排名】信托规模前十：1、中信2、北京国投3、中诚4、天津信托5、外贸信托6、中泰信托7、中海8、江苏国投9、新华10、重庆国投。微评：那一年，信托总规模仅2046亿，中信才141亿，至今，大多强者恒强，也有昔日英雄今黄花。http://t.cn/zWqpkdK

评：对比这份数据，信托行业发展太快了！

评：创新能力和风控能力最重要

评：百年长青才是好企业。

评：想当年做为最早被市场化的高级信托经理，充满了激情，怀着虔诚之心呵护着每一个经手的信托产品，尽管5万起点，金融圈内对信托知之甚少。不辞辛苦的向监管，银行，投资人推广信托理念。那时的每一步虽艰难，却也坚实

评：141亿，某些信托公司一个月的规模。

●风雨下黄山-黄生的博：中国过去几年货币最大的失误就是不动利率，而是不断的上调存款准备金率，不但没抑制泡沫，而且导致货币乘数不断的下降，从而使得社会融资利率不断走高，使得货币寻租行业盛行，高利贷横行，同时导致信托从短短六年时间从3600亿发展到5万亿的规模，现在社会高利贷到处在跑路，信托泡沫也岌岌可危。

评：不能把问题简单归结到一点。何况中国各种银行的贷款主要发放给国企，这种企业对利率本身不敏感。

评：当今中国金融市场的监管已基本失控，严重影响经济发展和民生！

评：我记得当时不断提准，按照周行长的解释是对冲热钱流入的，央行建一个池子，把不断流入的热钱装进去。现在看似乎装多了，半年多没见热钱流入了，却经常发生局部的流动性枯竭。

评：利率上升，房价下跌，土地贬值，地方融资平台还贷成本上升，银行抵押的土地价值缩水，金融危机直接爆发。美联储17次升息引发了次贷危机，中国肯定不想这样。

评：央行调高准备金却不降息有政治考虑。08年一轮经济刺激让央企国企地方欠了银行一屁够债，单铁道部就欠款2万亿。如果大幅加息，这些亲儿子们首先就要断供。但如果只是上调准备金回收流动性，亲儿子们依然有VIP通道拿到贷款，不过就苦了民企这群没爹可拼的屌丝

评：高利贷规模很大，但无法统计，信托规模发展太快了，现在到处都是地雷，不知如何收场。

评：同意，现在都怕和信托做业务，担心被它们的其它高风险业务拖累。

评：谨慎是对的，信托泡沫肯定要破的，即使你的业务风险很低，但是信托公司也容易被其它高风险业务拖累甚至拖垮，从而影响到你本来风险很低的业务。

评：巨大风险即将成为现实

评：利率控制成本，存准控制流量，高利贷之所以盛行监管和很大的缺陷，当然如果一个真正的自由市场在一定程度上让其自我调节，没有痛过怎么会牢记痛的感觉。我们还是不要管无谓的事太多，在现有环境下如何赚到手的钱更多才是我们关注的，自己赚了才有人看。

评：信托大跃进。

评：信托泡沫就像人身上的息肉，早晚会癌变，但我认为这泡沫一时不会破。货币放松，信托公司可以借新债还旧帐，信托发的产品以房地产与基建项目居多，只要房地产与基建项目出事，信托与银行会同时出事，一环扣一环。

评：信托泡沫让多少人闷头发大财！

评：央行狼狈的连货币供应量都疲于应对，更别提利率了，即使考虑利率，央行很多人脑子里还装的是通胀加息的老理论。

评：民间借贷利率高企原因就在于此，市场形成利率双轨给寻租者提供了可能，个人、中小企业很难获得银行的帮助，给民间高利率借贷提供了市场。由此利率市场化必须加快才行。

评：岌岌可危的信托泡沫

评：上调存款准备金率的本质是强制性的控制资金流动，让利率根据变化而浮动是一种市场化的结果，中国的央行还没有学会市场化的运作。

评：如果当初不如此谨慎，现在经济更危险好不好？不要事后诸葛亮，不要简单的把所有经济问题托到几个具体原因上...

●信托周刊：“15家信托公司注册资本增资额过百亿”，这有何意义？资本巨头把钱从坐裤兜放到右裤兜，还是为回归银信合作的通道业务提供净资本炮弹？

●信托周刊：信托公司的绩效考核信息如果例行报备银监部门，这就……

评：不要啦，还嫌监管管得不够？