投资分析名词解释

1.超额收益率：任何特定时期的风险资产与无风险资产的收益率的差

夏普比率：对于单个资产或投资组合的绩效而言，通常用风险溢价与超额收益的标准差的比来衡量。用公式表示即为：

2.效用：经济学上是指人们从某种事物中所得到的主观的满足程度。投资者得效用是对各种不同投资方案形成的一种主观偏好态度

投资组合的可行集合：当市场只有一个无风险资产和一个风险资产时，（）就是资产组合C所以可能的风险-收益集合。

3.最优资本配置线：通过无风险资产并与风险资产组合的有效边界相切的一条线。

4.投资组合可行集：资本配置线上的资产组合。

5.资组合的有效边界(集合)：任意给定风险水平有最大的预期回报或任意给定预期回报有最小风险的投资组合。

6.最小方差资产组合：机会集合中的一个投资组合，没有其他的资产组合在与之相同的预期收益率水平下能达到更小的风险（标准差）的性质。最小方差资产组合的全体，我们称为最小方差集合。

7.投资组合有效集：最有资本配置线上的资产组合。

8.有效集合：最小方差集合在顶点上半部的投资组合集合

9.两基金分离定理：如果把最小方差集合中的两个或两个以上的投资组合进行组合，则可得到最小方差集合上的另一种投资组合。（前提假设：两基金（有效资产组合）的期望收益是不同的）

10.两基金分离定理金融含义：若有两家基金都投资于风险资产，且经营良好(即达到有效边界)，则按一定比例投资于该两基金，可达到投资于其他基金的同样结果。

11.单指数模型：在假定资产的收益率只受市场投资组合即单指数收益率的影响下确定投资组合的权重。

12.债券的基本要素是：票面价值，债券的价格（包括发行价格和买卖价格或转让价格），偿还期限，票面利率。

13.票面价值：债券发行时所设定的票面金额它代表着发行人借入并承诺未来某一特定日期（如债券到期日）偿付给债券持有人的金额，是债券的本金

14.票面利率：是指债券每年支付的利息与债券面值的比例，通常用年利率的百分数表示。

附息债券是指在债券面上附有息票的债券，或是按照债券票面标明的利率及支付方式支付利息的债券。

15.零息债券不定期支付利息，既可以贴现发行也可按面值平价发行。

16.实物国债：是一种具有标准格式的债券，在标准格式里，一般印制了债券的面额、利率、债券发行人全称、还本付息方式等各种要素，不记名、不挂失，可上市流通。

17.凭证式国债：是一种债权人认购债券的收款凭证，可记名、挂失，可提前兑付，不能上市流通，从购买之日起计息，发行对象主要是个人投资者。

18.记账式国债：是一种只在计算机账户中做记录，而没有实物形态的债券。以计算机记账形式记录债权，通过无纸化方式发行和交易，可以记名、挂失。

19.金融债券：是指银行及其分支机构以及非银行金融机构依照法定程序发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券。

20.企业债券：是指企业按照法定程序发行的，约定在一定期限还本付息的有价证券，是企业为筹措长期资金而发行的一种债务契约，代表着发行债券的企业和投资者之间的一种债权债务关系。

21.国际债券：是一国、金融机构、工商企业或国际组织为筹措资金和融通资金，在国外金融市场上发行的，以外国货币为计价货币的债券。

22.外国债券:是指某一国借款人在本国以外的某一国家发行的、以该国货币为计价货币的债券。

23.欧洲债券:是指借款人在本国境外发行，不以发行市场所在国的货币为计价货币的国际债券。

24.扬基债券：是指美国以外的、金融机构、工商企业和国际组织在美国国内发行的、以美元计价货币的债券。其特点是期限长、数额大、控制严。

25.武士债券：是指外国发行人在日本债券市场上发行的、以日元计价的中长期债券，期限一般是3-10年，在东京证券交易所交易。

26.龙债券：是指以非日元的亚洲国家或地区货币发行的外国债券，期限一般是3-8年，在或新加坡上市，发行人一般是，多数以美元计价。

27.久期：债券的加权平均到期时间，等于价格变化的变化百分比除以收益率与1之和变化的百分比

28.凸度: 久期本质上是价值曲线在当前利率和债券价格点的斜率，凸度则是斜率的变化量,

29.免疫: 管理者选择久期等于他们负债的到期期限的债券组合，利用价格风险和再投资率风险互相抵消的特点，保证管理者不受损失。

30.期权：是指投资者（持有者）在未来特定时间内，按某一事先约定的价格（执行价格），买进或卖出一定数量的特定标的资产的权利。

31.看涨期权，指赋予期权合约的买方在未来某一特定时期以交易双方约定的价格买入标的资产的权利。简称买权。

32.看跌期权，指赋予期权合约的买方在未来某一特定时期以交易双方约定的价格卖出标的资产的权利。简称卖权。

33.欧式期权：指买方只能在期权到期日才能执行期权（即行使买进或卖出标的资产的权利）。

34.美式期权：指买方可以在期权到期日以前的任意时刻执行期权，这样就增加了期权执行者的灵活性。

35.亚式期权：指可以按到期日之前的平均价格进行清算的期权，这是一种路径依赖型期权，由于执行价是平均价，所以不容易受到操纵，因而受到投资者青睐。

36.百慕大期权：买方可以在到期日之前所规定的一系列时间执行期权，它是美式期权和欧式期权的混合体，与美式期权的区别是美式期权行权日不固定，是任意时刻。

37.障碍期权：是指期权回报依赖于在一定特定时间内，标的资产的价格是否达到了某个特定水平，这个水平就叫做障碍水平。

38.内在价值：期权内在价值是指如果立即行权获得的收益，看涨期权内在价值是标的资产现价和执行价之差。

39.时间价值：期权时间价值就是期权价格高于内在价值的部分，期权时间价值就是期权价格减去内在价值。

40.期货合约：买方和卖方的一个协议，双方同意在在未来的某一时期以事先商定的价格买入或卖出某种资产（含商品或金融资产）。

41.初始交易保证金：交易所的结算所规定投资者必须存入少量资金

42.资产配置策略：根据投资需求将有限的资金在不同资产之间分配

二、问答题

1. 两基金分离定理对投资者选择投资组合的启示有：

（1）若市场是有效的，由分离定理，资产组合选择问题可以分为两个的工作，即资本配置决策（Capital allocation decision）和资产选择决策（Asset allocation decision）。

（2）资本配置决策：考虑资金在无风险资产和风险组合之间的分配。

（3）资产选择决策：在众多的风险资产中选择适当的风险资产构成资产组合。

（4）基金公司可以不必考虑投资者偏好的情况下，确定最优的风险组合。

2. 资本资产定价模型假设条件：1）．存在着大量投资者，每个投资者的财富相对于所有投资者的财富总和来说是微不足道的。投资者是价格的接受者，单个投资者的交易行为对资产价格不发生影响（完全竞争市场）。

2）．所以投资者都在同一证券持有期计划自己的投资行为。这种行为是短视的，因为它忽略了在持有期结束时点上发生任何事件的影响，短视行为通常是非最优行为（投资周期相同，短视）。

3）．投资者投资范围仅限于公开金融市场上交易的资产，如股票、债券、借入或贷出无风险资产安排等。这一假定排除了投资于非交易性资产如教育（人力资本）、私有企业、市政大楼、国际机场等。（标的资产限于金融市场上公开交易的资产）

4)．不存在证券的交易费用（如佣金和服务费等）及税收。如利息收入、股息收入、资本利得所承担的税负不尽相同。实际交易中也发生费用支出，交易费用依据交易额度的大小和投资者的信誉度而不同。（无摩擦环境）

5)．所有投资者均是理性的，追求投资资产组合的方差最小化，这意味着他们都采用马科维茨的资产选择模型。（投资者符合完全理性）

6)．所有投资者对证券金额经济局势的看法都一致。这样，投资者关于有价证券收益率的概率分布期望是一致的。也就是说，无论证券的价格如何，所有投资者的投资顺序均相同。这一假定也叫做同质期望。（同质预期)

3.资本市场线（CML）与SML之间的关系：（1）风险度量不一样，CML用总风险度量风险，SML用系统风险度量风险。（2）只有有效的证券组合，收益与风险关系会位于CML上；而对所有证券及其组合，收益与风险关系位于SML上。

4.零贝塔CAPM模型建立在下列三个有效资产组合的均值方差性质之上：

1）：任何有效资产组合组成的资产组合仍然是有效资产组合。

2）：有效边界上的任意资产组合在最小方差边界的下半部分（无效部分）均有相应的伴随资产组合存在，由于这些伴随资产组合与有效资产组合是不相关的，因此这些资产组合可以被视为有效资产组合中的零贝塔资产组合。

3）任何资产的期望收益可以准确地由任意两个边界资产组合的期望收益的线性函数表示。

5.套利定价理主要假设有：（1）资本市场处于均衡状态；（2）投资者喜爱更多的财富而不是更少；（3）资产模型可用指数模型表示。

6.解释利率期限结构的三种理论：

1）流动偏好理论：这种理论认为长期债券收益高于短期债券收益，因为短期债券流动性高，易于变现，而长期债券流动性差。人们购买长期债券在某种程度上牺牲了流动性，因而要求得到补偿。

2）预期理论：该理论认为，如果人们预期利率会上升（例如在经济周期的上升阶段），长期利率就会高于短期利率。这就是说，如果所有投资者预期利率上升，收益曲线将向上倾斜；当经济周期从高涨、繁荣即将过渡到衰退时如果人们预期利率保持不变，那么收益曲线将持平；如果在经济衰退初期人们预期未来利率会下降，那么就会形成向下倾斜的收益曲线。

3）市场分割理论：它是说，因为人们有不同的期限偏好，所以长期、中期、短期债券便有不同的供给和需求，从而形成不同的市场，它们之间不能互相替代。根据供求量的不同，它们的利率各不相同。

7. 久期法则：1）零息债券的久期等于它的到期时间。2）到期日不变时，债券的久期随着息票利率的降低而延长。3）当息票利率不变时，债券的久期通常随着债券到期时间的增长而增加。4）在其他因素不变，债券的到期收益率较低时，息票债券的久期较长。到期收益率越低，后期的现金流现值越大，在债券价格中所占的比重也越高，时间的加权平均值越高，久期越长。

8. 影响期权价格的因素主要有如下因素：1）标的资产价格：是期权合约所涉及的标的资产价格。在期权敲定价格一定时，期权价格高低很大程度上由标的物价格决定。对于权证而言，权证对应的股票价格即为标的资产的价格。2）执行价格：对于看涨期权，敲定价格越低，则期权被执行的可能性越大，期权价格越高，反之，期权价格越低，但不可能为负值。而对于看跌期权，敲定价格越高，则期权被执行可能性越大，期权价格也越高。3）标的资产的价格波动率：无论是多头期权还是空头期权，期货价格的波动性越大，则执行的可能性就越大，期权价格也越高，反之，期权价格就越低。4）到期时间：到期时间越长，无论是空头期权还是多头期权，执行的可能性越大，期权价格就越高，期权时间价值越大；反之，执行的可能性越小，期权的时间价值越小。5）无风险利率：对于看涨期权而言，利率越高，期权被执行的可能性越大，期权价格越高，反之，短期利率越低，期权价格也相对下降。

9.资产配置策略主要考虑的因素：（1）风险承受能力和收益需求：老年人与年轻人不同（2）市场环境和监管因素：通货膨胀时期投资股票，紧缩时投资债券。（3）资产的流动性与投资者的流动性要匹配。（4）投资期限（5）税收

10.资产配置策略比较

1）买入持有

特点：消极型、战略性（3～5年不变）着眼长期投资，投资者的风险承受能力不变为基础；收益与风险：a）长期牛市获利大b）交易成本少、管理费用低c）放弃在市场环境变化中获利

2）恒定混合

特点：保持组合中各类资产的价值比例即资产价格上升，则减少该资产的投资比例（出售），价格下降增加该资产的投资比例（购买）

收益与风险：a）资产强烈（长期）上升或者下降时劣于策略1。b）先降后升，赚得多优于策略1。C）先升后降，赔得少，优于策略1

3）投资组合保险

特点：无风险资产（保险）＋风险资产。上升时买入，提高风险资产的比例，下降时卖出（追涨杀跌）换取无风险资产

收益与风险：a）持续上升（强趋势）优于策略1，三者中最好。b）先升后降和先降后升劣于策略1。C）在严重衰退时，至少保证最低收益（无风险收益）

11. 资本市场线（CML）与SML之间的关系：（1）风险度量不一样，CML用总风险度量风险，SML用系统风险度量风险。（2）只有有效的证券组合，收益与风险关系会位于CML上；而对所有证券及其组合，收益与风险关系位于SML上。

三、计算题

1. 持有期收益率：设为某资产i在第t期和第t-1期的价格，为某资产在第t期的红利，则其收益率公式为：

2. 方差：

3.协方差：统计中的两种资产收益率之间的协方差，可以用来描述两种资产收益率之间的相互关系。设rA，rB分别为两种资产A，B的收益率，则称

协方差形式如方差的形式，只是方差是同一资产收益率内部的协方差。

4．资产的期望收益：（t表示时期）

5．资产的标准差：（t表示时期）

6．投资组合P的方差为

等比情况下投资组合方差计算可以通过以上公式求出，不需要单独记忆

7．效用函数凹度对风险厌恶程度的决定：对于风险厌恶的投资者来说，有和；风险中性时，；风险喜好时，

效用函数： 

U为效用值，A为投资者个人的风险厌恶系数。

A=0，表示投资者厌恶风险。

A<0，表示为中性投资者，风险没影响，他们只关心期望收益。

A>0，表示投资者喜好风险。

8．（可为问答题）两个风险资产的组合在期望收益-标准差平面的形状：

,此时资产组合的期望收益和标准差分别为：

X变动不会导致曲线形状的变动，而当取不同的值时，在期望收益-标准差平面中的形状也有所不同。

（1）=1

当两个风险资产完全正相关时，上式是资产组合期望收益和标准差的关系。该式子在标准差-期望收益平面上是一条通过点1和点2的线段。

（2）=-1

再结合期望收益的表达式，可以求得资产组合期望收益和标准差之间的关系如下：

9．（1）确定两种风险资产P的比例

数学表达即为：=max，满足

，把x1,x2求出来。

（2）在组合C中引入无风险资产F，则C有F和P组成。

引入效用函数，根据,又有

10．单指数模型公式：其中，为待估参数，为残差。

由单指数模型结构假设和以上各项假设有：；； ；；

11．投资组合的单指数结构：

；

12．回归方程的拟合度，其中为公司ABC的系统风险，为公司ABC的非系统风险（公司的特有风险）。

13．残差计算：当投资者拥有的证券组合位于CML上时，单个证券位于其右边，而证券与CML的距离为证券的残方差。，残方差为等号右侧第二项。

14．对风险证券进行定价：，M是市场组合，是证券j的预期收益。如果记P是初期价格，它是已知的，Q表示期末价格，它是随机的，而，则因，由此注意到，

可以解得。

15．假设现值为，到期价为，从现在起1年后支付息票等于。这时2年的即期利率由下式解出

16．远期利率求解：得：，那么

。折扣率叫做从1年到2年的远期利率。R1,R2为即期利率。

17．流动性偏好理论推导收益率曲线：假设t年和t+1年的即期利率分别为，t到t+1年的未来预期的即期利率为。一个投资者持有t+1年到期的债券，如果他在t年需要资金，准备出售该债券，这时他需要考虑未来预期的即期利率，即期利率和远期利率之间的关系。，远期利率和未来预期的即期利率之差叫做流动补偿。它是补偿投资者持有债券而承担的较大利率风险。一般地，，其中是t到t+1年的流动补偿。，，

18．预期理论推导收益率曲线：在预期理论下，预期的即期利率等于远期利率。，

，，

19．久期计算：久期：债券的加权平均到期时间，等于价格变化的变化百分比除以收益率与1之和变化的百分比，即：

（实际上就是价格的利率弹性）

   （括号中为权重，整个式子就是加权平均到期时间）

， k为每年支付利息的次数。

年久期=半年久期/2

20．凸度: 久期本质上是价值曲线在当前利率和债券价格点的斜率，凸度则是斜率的变化量, ，

21．稳增长股利贴现模型：（等号左侧第一项为股票分红收益率，第二项为资本利得收益率），在实际中，通常使用资本资产定价模型来计算k：

22．公司自由现金流的计算公式：FCFF=EBIT(1)+折旧-资本的净投资 -NWC追加额

其中，EBIT为息税前利润；为税率；NWC为净营运资本

（为公司的资本成本）

23．股权自由现金流贴现模型：

FCFE=FCFF-利息费用+新增债务

可以通过股权资本成本，对股权自由现金流（FCFE）进行贴现：

权益价值=，其中的通常采用资本资产模型计算。即

24．假设投资者购买N股股票且投资在无风险债券上，那么投资组合今天的值为

。期权对冲比h，，其中分别是期权上升金额下降状态的最终价格；分别是股票上升和下降状态的最终价格。用投资组合模拟买权，必须是购买h股股票，同时卖空债券或无风险借款。这个金额的现值是，因此t=0时的买权值是，，有相同执行价格和到期日的欧式买权和卖权的对冲比有下列关系：，其中分别表示买权和卖权的对冲比。

25．远期价格计算：例：A股票现在的市场价格是25元，年平均红利率为5%，无风险利率8%，若该股票6个月的远期合约的交割价格为27元，求该远期合约的价格及远期价格。

解：（元）

所以该远期合约多头的价值为-1.00374元。

其远期价格为

（元）

26．单因素整体绩效评价模型

Jensen测度：

Treynor测度：

Sharpe测度：

M2测度：