中国家族企业股权结构优化途径分析

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《商场现代化》２００７年３月（上旬刊）总第４９６期

家族企业在当前国民经济中发挥了重要作用，也将是未来我国市

场经济发展中不可忽视的企业群体。但随着市场化进程的加快及迅速与国际接轨的要求，家族企业特有的以家族产权制度为核心的股权结构严重制约了其发展，进行股权结构优化是实现家族企业良性成长的必要措施。

一、中国家族企业股权结构中存在的问题１．家族股东“一股独大”现象普遍

家族制企业属于垄断控制型治理结构模式，　其最主要的特征就是公司的股权高度集中，　家族掌握着绝对控股权。企业的发起形式多为个人独创或夫妻联手，以家庭为主体的企业占绝大多数，这就导致家族企业的股权高度集中于创建人及其家庭手中。

２．缺乏明晰的产权结构，初始产权主体难以界定首先，家族企业产权主体带有强烈的“三缘性”，即血缘、地缘、亲缘性。在创业之初，具备三缘性特点的家族成员满足了企业对于资金和人力的需求，但很少有企业对产权进行界定，使企业内部家族成员之间存在产权不清的隐患。其次，家族企业与外界产权不清。家族企业初始阶段通过挂靠国有或集体单位来获得支持，这种关系会影响到产权的性，造成企业产权难以清晰界定。

３．股权结构复杂

家族企业股权结构随其发展而变得复杂，特别是上市公司。家族企业往往通过买壳的方式上市，家族成员通过间接控股的方式实现对上市公司的控制，这就造成家族企业内部交叉持股，难以有清晰的股权结构。

４．不重视人力资本股权

中国家族企业普遍注重实物资产，对人力资本的重视与利用往往处于被动的、受支配的地位。人力资本无法以股权的方式体现出来，造成家族企业吸引、稳定人才的能力较低。

５．忽视无形资产股权

中国家族企业忽视以专利技术为代表的无形资产股权，无形资产投资人难以通过股权形式获得长期收益，造成家族企业技术更新能力差，大多只能成为生产加工型企业。

二、中国家族企业股权结构优化的趋势分析中国家族企业发展阶段可以划分为创业期、快速成长期、稳定发展期，股权结构随着家族企业的发展呈现出不同的特点。

在创业阶段，企业资金来自企业主个人或家庭，企业主本人掌握企业所有权与经营、控制权，股权高度集中。这种结构虽然具有企业内部委托代理成本低等优点，但会阻碍企业向现代企业制度的转变，难以吸引及留住优秀人才；在快速成长阶段，企业需要巨大的人力资源和资本投入，股权结构向多元化发展，在外部投资者的监督下企业运作更加规范。但在经营决策过程中可能会存在更多博弈；在稳定发展期，上市融资扩股成为家族企业发展的优先选择。通过上市转变为社会公众企业，股权范围进一步扩大。其股权结构变为控股股东、少数大股东与众多小股东动态稳定的状态。

综上所述，家族企业的发展要求其股权结构趋于多元化、外部化及动态化。

三、中国家族企业股权优化的途径分析根据其发展趋势的要求，家族企业可通过内部和外部两种途径来进行股权结构的优化。

１．通过内部途径降低持股比例（１）通过保障股权转让的获利能力激励创业者出让部分股权。创业者及其家族在创业过程中付出的心血与承担的风险以及对企业的深厚感情，都会导致创业者偏好绝对控股，避免其他投资者参与企业。在制度安排时应给与创业者出让股权以充足的财务激励，以保障其股权的变现能力。创业者建立企业时以营利为目的，但其创业的最终目的是企业的持续成长，通过出让部分股权可以为选择继任者提供更大的范围，为家族企业提供更大的发展空间。

（２）推行员工持股计划。员工持股计划不但可以改善企业股权结构，而且可以作为激励计划调动员工积极性，促进企业的发展。员工通过持有企业股份和股东成为利益共同体，减少代理费用。员工在持有公司股份后有参与公司治理与管理的激励从而改进公司决策机制，提升公司管理水平。

（３）实施管理层持股。管理层持股可以调动专业管理人员和职业经理人的积极性，防止管理层短视行为，避免管理层以损害企业长期发展能力为代价追求短期利益，强化企业激励和约束力量。管理层持股和员工持股计划应协调配合进行，在具体操作中应明确持股资金的来源，并严格按照现行的相关规章制度运作，既要保障职工的“公平”要求又要最大程度地激发管理层积极性。

２．通过外部途径分散股权（１）发展战略联盟吸引机构投资者加盟企业。以战略联盟的形式与投资者进行合作是家族企业分散股权、扩大融资范围的捷径。但企业应审慎的选择投资者，保障投资者资金投向与企业发展战略相吻合。所选的投资者应该关注投资收益而不是掌握企业的控制权，且对企业产品创新、业务拓展以及扩宽企业网络能够有所帮助。

（２）完善资本市场为家族企业股权多元化提供条件。良好的资本市场是家族企业股权多元化的平台。家族企业股权优化的最终目标是实现多元化、动态化的股权结构，实现这一目标的途径是在国内外证券交易所上市。通过完善资本市场可以使家族企业摆脱家族化融资模式，形成有相对控股股东、大股东和中小股东的多元化股权模式，并实现控股股东和大股东间相互制衡、中小股东股权可以随时流动的动态平衡。

（３）开展收购兼并。已经上市的公司可以通过兼并收购实现股权的多元化。通过兼并收购可以实现对目标企业的参股或控股，通过股权重组优化企业股权结构，提高企业整体实力和运营能力。

中国家族企业股权结构优化途径分析

王　　帅　　徐　　宁　　山东大学管理学院

［摘　　要］　中国家族企业现阶段的股权结构是制约其发展的重要因素之一。本文分析了中国家族企业股权结构中存在的问题及其发展趋势，并提出了家族企业股权结构优化的多种途径。

［关键词］　家族企业　　股权结构　　产权

参考文献：

［１］甘德安：中国家族企业研究［Ｍ］．中国社会科学出版社，２００２［２］邓向荣　　于中鹏：民营企业股权优化与稳定机制研究［Ｊ］．现代经济探讨，２００３，（３）

［３］袁　　玲　　李永红：中国家族企业股权治理研究［Ｊ］．湖南行政学院学报．２００６，（１）

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