货币金融学教案(第5章金融衍金融市场机制理论生工具与)

1.了解金融衍生工具产生的原因； 了解行为金融学的产生、发展和主要意义；

2.掌握金融衍生工具的概念和分类； 

3.掌握远期交易、期货交易、期权、互换的含义、特征； 

4.熟悉金融市场机制理论的主要内容； 

重点：掌握各种金融衍生工具的特征和区别；

难点：熟悉有效市场假说、资产组合理论、资本资产定价模型等理论的主要内容

第一节  金融衍生工具市场概述

    一、金融衍生工具涵义与特点

1、定义：

金融衍生工具是相对于原生金融工具而言的，是指一种根据事先约定的事项进行支付的双边合约，其合约价值取决于或派生于原生金融工具的价格及其变化。

这里的原生金融工具一般指外汇汇率、债务或利率、股票或股票指数等。

2、金融衍生工具基本特征：

（1）杠杆性。交易只需缴存一定比例的押金或保证金，便可得到相关资产的管理权，通常无需支付相关资产的全部价值；

（2）虚拟性。投资于金融衍生工具取得的收益并非来自于相应的原生商品的增值，而是来自于原生商品的价格变化；当原生商品是股票、债券等虚拟资本时，相应的衍生工具则更具有双重虚拟性。

   （3）高风险性。金融衍生工具的杠杆性和虚拟性决定了其高风险性和高投机性。

此外，其高风险性还体现在：金融衍生工具是远期交易；金融衍生工具交易属于表外交易。

二、金融衍生工具的分类：

（1）根据基础资产不同分类：股票衍生工具、利率衍生工具、货币或汇率衍生工具

（2）按交易形式不同分类：远期、期货、期权、互换

（3）按交易场所不同分类：场内金融衍生工具（期货、期权）、场外金融衍生工具（互换、远期）

    三、金融衍生工具产生的原因：

20世纪70年代，宏观经济环境的变化使金融机构失去了市场，由此产生了大量金融创新活动。主要原因如下：

（1）转移风险的需要。金融机构及企业为寻找可以规避风险、进行套期保值的金融工具

（2）金融管制的放松及技术进步的推进。Q条例的废除；通讯技术、信息处理技术的进步

（3）金融业竞争所致。

（4）金融衍生工具自身特性决定。衍生工具估价模型和技术取得进步

                 第二节  金融衍生工具的种类

     一、远期交易

（一）远期交易的概念

是指协议双方约定在未来某一到期日按照约定的价格买卖约定数量的相关资产的一种合约。

标的资产，协议价格，空头，多头

具体地，远期合约通常在两个金融机构之间或金融机构与其客户之间签署的。

在远期合约的有效期内，合约的价值随着相关资产市场价格的波动而变化。若合约到期时以现金结清的话，当市场价格高于合约约定的执行价格时，由卖方向买方支付价差；相反，则由买方向卖方支付价差。

（二）远期合约的种类

品种：主要有货币远期（Currency Forward)和利率远期(Interest-Rate Forward)两类

1.远期利率协议：是就未来利率资产(或债务工具)的买卖达成的协议.

具体地:是指交易双方约定在未来某一日期，交换协议期间内一定名义本金基础上分别以合同利率和参考利率计算的利息的一种远期金融合约。用以锁定利率和对冲风险。

远期利率协议的买方支付以合同利率计算的利息，卖方支付以参考利率计算的利息。参考利率包括LIBOR、银行优惠利率、短期国库券利率等不易被操纵的利率。

    2. 远期外汇交易：是指外汇买卖双方成交后并不立即办理交割，而是预先签订合约，先行约定各种有关条件(如外币的种类、金额、汇率、交割时间和地点)，在未来的约定日期办理交割的外汇交易。

目的在于规避汇率风险。

（三）远期合约的利弊：

1.优点：可以灵活地满足交易双方的需求

2.缺点：交易对手问题：难以找到远期合约的交易对手违约风险问题：当价格变动对远期合约某一方不利，或是合约到期时一方已破产时，远期合约无法履行。

二、期货交易

1.定义：

期货是指协议双方同意在约定的将来某个日期按约定的条件（包括价格、交割地点、交割方式、交割时间）买入或卖出一定标准数量的某种金融工具的标准化远期协议。

2.金融期货的种类：

（1）货币期货：以汇率为标的物，主要用来规避汇率风险，是金融期货中最早出现的品种

（2）利率期货：交易的对象有长期国库券、住宅抵押证券、中期国债、短期国债等。利率期货价格与利率反向变动。

（3）股票指数期货 ：以股票指数为标的物。最具代表性的股票指数有美国的道·琼斯指数、SP500指数、纳斯达克指数、英国的金融时报指数、的恒生指数等。股指期货合约到期只能以现金交割。

3.期货市场的基本功能

（1）套期保值：是指投资者在现货市场和期货市场对同一种类的金融资产同时进行数量相等但方向相反的买卖活动，即在买进或卖出金融资产现货的同时，在期货市场上卖出或买进同等数量的该种金融资产期货，使两个市场的盈亏大致抵消，以达到防范价格波动风险目的的一种投资行为。

期货之所以能够套期保值，主要是因为在到期日前，期货和现货价格具有高度的相关性。

（2）价格发现：是指在一个公开、公平、高效、竞争的期货市场中，期货价格能够比较真实地反映出未来商品价格变动的趋势

期货市场具有价格发现功能，原因在于：

透明度高。期货交易都在交易所内进行，自由报价，公开竞争

市场流动性强。

信息质量高。期货价格具有权威性

价格报告的公开性。在交易所达成的每一笔新交易的价格，都要向会员及其场内经纪人及时报告并公之于众

期货价格的预期性。反映买卖双方对未来的预期

期货价格的连续性。

期货价格是企业经营决策和国家宏观的重要依据

三、期权交易

1.定义：

也叫“选择权”，是指一种能在未来某特定时间以特定价格买进或卖出一定数量的某种特定商品的权利。

    期权买方能在合约到期日或有效期内以一定价格出售或购买一定数量的标的物，作为代价要向期权的卖方支付一定数额的期权费。

区别三个概念：

（1）期权费：权利的价格，即期权合约的市场价格

（2）执行价格：期权合约标的资产的买卖价格

（3）交易佣金：期权的买方在购买期权时被交易所或期货公司等收取的一定比例的手续费。

    2.期权交易的分类

（1）看涨期权和看跌期权

看涨期权，也称买入期权，是指期权买方拥有在规定时间以执行价格从期权卖方买入一定数量标的资产的权利

看跌期权，也称卖出期权，是指期权买方拥有在规定时间以执行价格向期权卖方出售一定数量标的资产的权利

（2）欧式期权和美式期权 

欧式期权，期权买方只能在期权到期日当天行使其选择权

美式期权，期权买方可以在期权到期日之前的任何一个营业日行使其选择权

    3.期权交易的特点：

（1）期权费是期权买方最大损失，也是期权卖方最大收益；

（2）期权买方的潜在收益是无限大的，期权卖方的潜在损失也是无限大的；

（3）看涨期权盈亏平衡点：市场价格＝执行价格+期权费；看跌期权盈亏平衡点：市场价格＝执行价格－期权费；

（4）期权合约买卖双方的损益之和等于零。即期权本身是一个零和博弈。

四、互换交易

1.定义：也译作“掉期” ，是指交易双方达成协议，约定在未来某个时间以事先约定的方法交换两笔货币或资产的金融交易 。

2.具体步骤：互换双方先各自在自己的优势市场上融资，并相互交换；互换协议到期后，互换双方将互换的资金还给对方，或者是将利息按期支付给对方。

3.种类：利率互换与货币互换

4.利率互换：是同一种货币的固定利率与浮动利率的互换。

约定：一方按期根据以本金额和某一固定利率计算的利息向对方支付；另一方按期根据本金额和浮动利率计算的利息向对方支付。

利率互换不涉及债务本金的交换，即客户不需要在期初和期末与对手互换本金。

5.货币互换：交易双方按照协议汇率交换两种货币，并约定在将来一定期限内按照该协议汇率相互换回原来的货币。

一般流程为：期初互相交换指定货币的本金（可选择不交换），通常以即期汇价进行；期中互相交换指定货币的利息，可以是固定利率与固定利率间交换、固定利率与浮动利率间的交换，也可以是浮动利率与浮动利率间的交换；期末互相交换指定货币的本金，以期初订下的汇价进行，方向与期初相反。

利率互换的案例

有A、B两家公司，都想借入一笔五年期，金额为1000万美元的资金。他们各自在浮动利率资金市场和固定利率资金市场融资的利率见下表：

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