金融市场学复习

1、从整个金融市场行为主体来看，大多数国家的部门属于金融市场的净借入者。

2、某公司通过承销商发行债券，从金融市场筹集资金，这种融资为直接融资。

3、在金融市场中，金融工具价格是市场各种相关信息的集中反映。

4、金融工具品种和数量的多少，是衡量金融市场发达程度的主要标志之一。

5、央行运用货币宏观经济时，完全可以避开金融市场。

6、从1999年开始，我国通过财政拨款设置了“信达资产管理公司”等四家资产管理公司，其主要宗旨是化解四大国有商业银行的不良资产。

7、金融资产的三个基本特性是：安全性、流动性和收益性。金融资产证券化的出发点是为了提高其流动性。

8、“金边证券”是信誉较好、价格稳定的中长期债券的美名。

9、金融市场的弹性是指市场价格的调整能力。

10、我国目前银行同业拆借利率的确定是根据央行确定的基准利率和拆借双方协商的附加利率综合而成的。

11、在金融市场上，参与者越多，系统性风险就越小。

12、按照西方惯例，国库券市场属于短期金融市场。

13、我国国库券流通市场的建立，是以国家允许国库券流通为标志的，它的发展已经历13年了。

14、在其他条件不变的情况下债券的流动性与债券的名义的到期收益率之间同向变动，而与债券的内在价值之间反向变动。

15、在回购市场交易中，若市场利率上升借款人受损，而利率下跌，借款人肯定受益。

16、采用浮动利率计息时，计息利率在借贷期内会发生变动。变动的幅度关键取决于基准利率，而非附加利率。

17、商业票据市场虽然属于短期金融市场，但有的商业票据期限可超过1年。

18、我国银行发行的大额可转让定期存单，最低面额为500元，最短期限为1个月，最长期限为12个月。

19、金融市场的基金，从其性质看，属于由基金发起人、基金保管人、基金经理人及基金购买者等组成的契约性金融机构。

20、近几年来，我国先后出台了不少经济、金融法规，但目前仍以行政监管手段为主。

2、我国银行发行的大额可转让定期存单，最低面额为500元，最短期限为1个月，最长期限为12个月。

3、金融市场的基金，从其性质看，属于由基金发起人、基金保管人、基金经理人及基金购买者等组成的契约性金融机构。

4、近几年来，我国先后出台了不少经济、金融法规，但目前仍以行政监管手段为主。

5、央行运用货币宏观经济时，完全可以避开金融市场。

6、从1999年开始，我国通过财政拨款设置了“信达资产管理公司”等四家资产管理公司，其主要宗旨是化解四大国有商业银行的不良资产。

7、金融资产的三个基本特性是：安全性、流动性和收益性。金融资产证券化的出发点是为了提高其流动性。

8、“金边证券”是信誉较好、价格稳定的中长期债券的美名。

9、金融市场的弹性是指市场价格的调整能力。

10、我国目前银行同业拆借利率的确定是根据央行确定的基准利率和拆借双方协商的附加利率综合而成的。

11、在金融市场上，参与者越多，系统性风险就越小。

12、按照西方惯例，国库券市场属于短期金融市场。

13、我国国库券流通市场的建立，是以国家允许国库券流通为标志的，它的发展已经历13年了。

14、在其他条件不变的情况下债券的流动性与债券的名义的到期收益率之间同向变动，而与债券的内在价值之间反向变动。

15、在回购市场交易中，若市场利率上升借款人受损，而利率下跌，借款人肯定受益。

16、采用浮动利率计息时，计息利率在借贷期内会发生变动。变动的幅度关键取决于基准利率，而非附加利率。

17、从整个金融市场行为主体来看，大多数国家的部门属于金融市场的净借入者。

18、某公司通过承销商发行债券，从金融市场筹集资金，这种融资为直接融资。

19、在金融市场中，金融工具价格是市场各种相关信息的集中反映。

20、金融工具品种和数量的多少，是衡量金融市场发达程度的主要标志之一。

系统性风险是由那些影响整个金融市场的风险因素所引起的，这些因素包括经济周期、国家宏观经济的变动等等。

非系统性风险是一种与特定公司或行业相关的风险，它与经济、政治和其他影响所有金融变量的因素无关。

贴现债券，又称零息票债券，或贴息债券，是一种以低于面值的贴现方式发行，不支付利息，到期按债券面值偿还的债券。

直接债券，又称定息债券，或固定利息债券，该种债券按照票面金额计算利息，票面上可附有作为定期支付利息凭证的息票，也可不附息票。

可行集指的是由N种证券所形成的所有组合的集合，它包括了现实生活中所有可能的组合。

资本市场线是指在允许无风险借贷条件下，假如投资者按照市场组合进行投资，所有有效投资组合点构成的，风险与收益分布关系特征线 。

无差异曲线一条无差异曲线，代表在同一时点给投资者带来同样满足程度的预期收益率和风险的所有组合。即净效用都相等。

马考勒久期是马考勒于1938年提出的 ,以加权平均的方法计算的，债券的平均到期时间。又叫马考勒久性。

可赎回债券：指发行公司在公司债券上附加提早赎回或以旧换新条款，允许发行公司选择在到期日之前购回全部或部分债券的一种公司债券。

无风险资产：在金融投资分析中，一般把投资者持有的没有违约风险和市场风险，且到期时间与投资期相等的国债视同为无风险资产，也称无风险贷款。

市场组合：在市场各种证券的供求都实现均衡的条件下,按照市场各种证券的市值占总市值的比例确定其构成的一种没有非系统性风险的投资组合.

过度投机：违规、违法的或超出投资者自身风险抵御能力的投机活动。它的存在容易给市场带来不易预期和规避的风险。

自律性监管机构：即自我监管的机构。指通过自愿方式，以行会、协会形式组合而成的，通过制定共同遵守的行为准则和自律规章，以约束会员的市场行为的监管机构。

有效集：可行集中符合投资者风险和收益本性要求及投资净效用最大化目标的所有投资组合构成的集合。

收入资本化法：将资产未来各期的收入用复利方法折现到此刻，以此作为资产的内在价值。这种估算资产价值的方法就是收入资本化法 。

三、简述题：（4小题20%）

1、简述金融市场的监管目标与原则。

从宏观经济管理角度看，是为了保证金融市场机制，进而保证整个国民经济秩序的正常运转，以高效发达的金融制度推动经济的稳定发展。

从金融市场本身看，是为了和消除一切不利于市场运行的因素，创造良好的金融环境，保障参与者的正当权益。

原则：

（1）合法的原则:必须依法活动,禁止非法交易

（2）

公平的原则:维护公平竞争,禁止幕后交易

（3）

公开的原则:保障信息畅通,禁止隐瞒欺诈

（4）

自愿的原则:强调自由成交,禁止强迫交易

2、简述金融市场的主要功能

一、聚敛功能 ：

金融市场通过满足主体多样化的流动性和收益性要求，实现闲置资本的聚集和充分利用。

二、配置功能 ：1、资源配置功能 

2、财富的再分配3、风险的再分配

三、调节功能

调节功能是指金融市场对宏观经济的调节作用。

（一）有关部门可以通过收集及分析金融市场的运行情况来为的制定提供依据 。

（二）银行在实施货币时，通过金融市场可以调节货币供应量、传递信息，最终影响到各经济主体的经济活动，从而达到调节整个宏观经济运行的目的。  

（三）财政的实施也越来越离不开金融市场 

四、反映功能

(一)由于证券买卖大部分都在证券交易所进行，人们可以随时通过这个有形的市场了解到各种上市证券的交易行情，并据以判断投资机会。 

(二)金融市场交易直接和间接地反映国家货币供应量的变动。 

(三)由于证券交易的需要，金融市场有大量专门人员长期从事商情研究和分析，并且他们每日与各类工商业直接接触，能了解企业的发展动态。 

(四)金融市场有着广泛而及时的收集和传播信息的通讯网络，整个世界金融市场已联成一体，四通八达，从而使人们可以及时了解世界经济的发展变化情况。

3、简述投资者本性特征。

资者追求的目标是：净效用最大化。

净效用=正效用-负效用

正效用指投资者获得收益带来的满足感，负效用指投资者承受风险带来的厌恶感；所有的投资者都期望获得的收益尽可能最大；所有的投资者都期望承受的风险尽可能最小；净效用大小是投资决策的依据。

4、简述无差异曲线的特点。

1.无差异曲线的斜率是正的 。

2.第二个特征是该曲线是下凸的。这意味着，要使投资者多冒等量的风险，给予他的补偿——预期收益率应越来越高。

3第三个特征是，同一投资者有无数条无差异曲线。这意味着对于任何一个风险——收益组合，投资者对其的偏好程度都能与其他组合相比 。投资者的目标就是尽量选择位于左上角的组合。

4第四个特征是，同一投资者在同一时点的任何两条无差异曲线都不可能相交。 

5、图示并简述双证券组合收益、风险与相关系数的关系。

6、图示并简述双证券组合的可行集、有效集位置。

有效集的位置

如图所示：

         预期收益率

                                      B

                     N

                         A

            O                                              标准差

                      C

在上图中，ANB弧线为可行集，N为ANB弧线与NC直线的切点，有效集为NB弧线。

7、  系数有何作用？

（1）可以说明证券收益率的波动特点。当系数大于1时，说明该证券收益率的波动幅度大于整个市场平均收益率的波动幅度，即该证券属敏感型证券或进攻型证券。

（2）可用来推测证券的预期收益率

8、确定最优投资组合的一般原理是什么？

(1)最优投资组合必须落在有效集曲线上;

(2)最优投资组合具有唯一性;

(3)最优投资组合必须符合无差异曲线的特征3 同一投资者有无数条无差异曲线。

9、息票率在债券价值分析中的主要影响有哪些？

在面值既定的前提下，息票率决定了持有者未来各期的收入流量；

在其他属性不变的前提下，息票率越低，债券价格波动幅度越大，息票率越高，债券价格波动幅度越小。

10、在债券价值分析中，如何判断高估与低估？

债券价格的高估与低估，是反映市场主体估算的内在价值与市场价格之间数量关系的问题。

•r是市场利率，表示投资者持有其他金融资产（如定期存单、基金等）的平均收益水平

•y是到期收益率，表示投资者持有债券至到期日的平均收益水平

•（1）高估：如果r>y，或P >V则债券市场价格被高估。

•（2）低估：如果r11、图示资本市场线（画图并简述其内容）。

资本市场线是指在允许无风险借贷条件下，假如投资者按照市场组合进行投资，所有有效投资组合点构成的，风险与收益分布关系特征线。如下图：

A1 A2的模型是： 

A1表示投资者将自有资金全部投资于无风险资产；A1M表示投资者将自有资金一部分投资于无风险资产,另一部分投资于风险资产组合M的所有有效投资组合；MA2表示投资者将自有资金和借入的无风险借款全部投资于风险资产组合M的所有有效投资组合。

                                           A2

                          M

  A1

o                                                   

四、计算题：（5小题45%）

1、你正考虑投资于A公司。你估计了该公司股票收益率的概率分布如下：

    收益率(％)      概率

      一10         0．10

         0          0．25

         10         0．40

         20         0．20

         30         0．05

基于你的估计，计算该股票的期望收益率和标准差。

解：期望收益率

=(-10%)×0.10+0×0.25+10%×0.40+20%×0.20+30%×0.05=8.5%

标准差

=(-10%-8.5%)2×0.10+(0-8.5%)2×0.25+(10%-8.5%)2×0.40+(20%-8.5%)2×0.20+(30%-8.5%)2×0.05=0.0103

=0.1015

2、你拥有3种证券，估计有如下的收益率的联合概率分布：

    结果    证券A    证券B    证券C    概率

    (1)      -10       10       0       0．30

    (2)       0        10      10       0．20

    (3)       10       5       15       0．30

    (4)       20      -10      5        0．20

如果该资金有20％投资于证券A，50％于B，30％于C，计算组合的期望收益率。

解：先计算各证券的预期收益率：

=-0.1×0.3+0×0.2+0.1×0.3+0.2×0.2=0.04

=0.1×0.3+0.1×0.2+0.05×0.3-0.1×0.2=0.18

=0×0.3+0.1×0.2+0.15×0.3+0.05×0.2=0.075

再计算组合的预期收益率:

=0.2×0.04+0.5×0.18+0.3×0.075=0.1205

3、考虑两种证券A和B，期望收益率分别为15％和20％，标准差分别为30％和40％，  如果两种证券的投资比例为1：1，相关系数为0.9，计算组合的期望收益率和标准差。

解:

期望收益率=0.5×15%+0.5×20%=17.5%

根据组合方差公式：

组合方差=0.52×0.32+0.52×0.42+2×0.5×0.5×0.9×0.3×0.4

=0.1165

组合标准差==0.3413

4、你拥有一个风险组合，期望收益率为15％。无风险收益率为5％，如果你按下列比例投资于风险组合并将其余部分投资于无风险资产，你的总投资组合的期望收益率是多少? 

    (1)120％；

    (2)90％；

(3)75％。

5、某息票债券的面值为1000元，息票率为5%，离到期日整10年，若到期收益率为7%，试计算该债券的市场价格。

解：

C=1000×1×5%=50(元)，

  P==50×7.0236+1000×0.5083=859.48(元)

6、在你的投资组合中有A、B、C、D四种证券，且投资额比例为4：3：2：1，协方差矩阵如下：

A证券       B证券     C证券     D证券                      

A证券            79          －53         46       72

B证券          －53            74         37       62 

C证券            46            37                57

D证券            72            62         57       58

试计算你的投资组合的标准差。

解：列出含投资比例系数的协方差方阵

             证券A          证券B           证券C        证券D

    证券A    XA XA79      XA XB  (-53)    XA XC  46   XA XD72

    证券B    XB  XA(-53)    XB  XB  74       XB  XC  37   XB XD62

    证券C    XC  XA46       XC  XB 37       XC  XC      XC XD57

证券D    XD XA72      XD XB62      XD XC57    XD XD58

将投资比例系数代入得:

             证券A     证券B     证券C        证券D

    证券A    12.    -6.36       3.68         2.88

    证券B    -6.36     6.66       2.22         1.86

    证券C     3.68     2.22       2.56         1.14

证券D     2.88     1.86       1.14         0.58

δP=√含投资比例系数的协方差方阵16项元素之和=5.77

7、假设有两种债券，它们离到期日的期限分别是1年和10年，息票率都是5%，面值均为100元，其余属性完全一致。当市场利率从4%下降到3%时，两种债券的内在价值有何相同与不同的变化？

解：先假设

市场利率（r）   1年期债券内在价值  10年期债券内在价值       

                  (v1)             (v10)              

r1=5%              100.95              107.72

r2=4%              101.92              116.23                    

r1=5%     v1= (元)

r2=4%      v1=  (元)

所以，r从5%降至4%，使v1上涨0.97元（即101.92-100.95），

                         涨幅为1%（即）

r1=5%      v10==107.72（元）

r2=4%      v10==116.23（元）

所以，r从5%降至4%，使D10上涨8.51元（即116.23-107.72=8.51）

                         总涨幅为8%（即8%）

                      年均涨幅为0.8%（即8%/10）

分析：（1）相同变化：  r 下降使D都上涨.

（1）不同变化：两种债券因到期时间不同，使其V 的涨幅有异。

（2）投资决策的影响：① 仅就绝对涨幅而言，因持有时间越长V的涨幅越大，故该选10年期债券。②  就年均涨幅而言，因离到期时间越近年均涨幅越大，故该选1年期债券。③ 就债券供求而言，只要1年期债券能保证充分供应，它即为最好的投资选择。④ 就债券流动性而言，投资者要保证尽可能高的流动性和主动性，尽量选择短期债券。

8、一种10年期的可赎回债券的息票率为12％，按面值1000元发行，赎回价格为1050元，赎回保护期为5年。从第6年开始，5年期的债券的息票率降低为8％，该债券的发行人决定此时行使赎回权。假设前5年市场利率为9%，后5年市场利率为6% ，估算该债券的内在价值。

按9%不变计算:

D=120×3.+84×3.×0.65+1050×0.42

=466.8+212.4+441

=1120.2(元)

按9%和6%计算:

D=120×3.+84×4.21×0.75+1050×0.56

=466.8+265.2+588

=1320(元)

9、考虑有一个期望收益率为18％的风险资产组合。无风险收益率为5％，你如何创造一个期望收益率为24％的投资组合。

解:

期望收益率=0.5×15%+0.5×20%=17.5%

根据组合方差公式：

组合方差=0.52×0.32+0.52×0.42+2×0.5×0.5×0.9×0.3×0.4

=0.1165

组合标准差==0.3413

10、你的投资组合由一个风险资产组合(12%的期望收益率和25%的标准差)以及一种无风险资产(7％的收益率)组成。如果你的投资组合的标准差为20％，投资组合的期望收益率是多少?

11、假设由两种证券组成市场组合，它们有如下的期望收益率、标准差和比例：

    证券  期望收益率(％)    标准差(％)    比例

    A        10                20        0．40

    B        15                28        0．60

基于这些信息，并给定两种证券间的相关系数为0．30，无风险收益率为5％，写出资本市场线的方程。

解：先计算各证券的预期收益率：

=-0.1×0.3+0×0.2+0.1×0.3+0.2×0.2=0.04

=0.1×0.3+0.1×0.2+0.05×0.3-0.1×0.2=0.18

=0×0.3+0.1×0.2+0.15×0.3+0.05×0.2=0.075

再计算组合的预期收益率:

=0.2×0.04+0.5×0.18+0.3×0.075=0.1205

12、设市场组合的期望收益率为15％，标准差为21％。无风险收益率为7％。一个被很好地分散化(没有非市场风险)期望收益率为16．6％的投资组合的标准差是多少?

解：期望收益率

=(-10%)×0.10+0×0.25+10%×0.40+20%×0.20+30%×0.05=8.5%

标准差

=(-10%-8.5%)2×0.10+(0-8.5%)2×0.25+(10%-8.5%)2×0.40+(20%-8.5%)2×0.20+(30%-8.5%)2×0.05=0.0103

=0.1015

13、某公债属于直接债券，面值1000元，息票率为5％，到期时间为8年，投资者到期收益率为12%；有一公司债券属性与它完全一致，但有20%的利息所得税，试分别计算两种债券的市场价格。

设P1为债券市场价格，P2为公司债券市场价格

则

   =50×4.9676+1000×0.4039

   =652.28（元）

=50×4.9676×0.8+1000×0.4039

=602.6（元）

14、某直接债券面值为1000元，息票率为6％, 某投资者在该债券到期时间为四年的时点准备投资购买,假设他此时收益率最低要求为9％,他的最高买价应该是多少?

按这个价格购买持有一年后,他准备卖出,假设他此时收益率最低要求为10％,他的最低卖价应该是多少?根据计算结果分析到期收益率与债券价格的关系。

解,最高买价为:

最低卖价为:

P卖=933.06(元)

到期收益率与债券价格的关系:站在买者角度，到期收益率越高，出价越低；站在卖者角度，到期收益率越高，要价越高。