巴菲特教你读财报——摘要

导读：

1.股票的内在价值——市场价值

2.阅读所关注公司的年报，同时阅读竞争对手的年报

3.分析企业会计报表时进行价值评估的基本功

    “你必须了解财务会计，并且要懂得其微妙之处。它是企业与外界交流的语言，一种完美无瑕的语言。除非你愿意花时间去学习它——学习如何分析财务报表，你才能够的选择投资目标。”（沃伦巴菲特）

  “当经理们想要向你解释清楚企业的实际情况时，可以通过会计报表的规定来进行。但不幸的是，当他们想弄虚作假时，起码在一些行业，同样也能通过报表的规定来进行。如果你不能辨认出其中的差别，那么你就不必再资产管理行业中混下去了。”（沃伦巴菲特）

4.如何辨别一家公司是不是具有持久竞争优势的优质企业？

  如何估算这家具有持久竞争优势的优秀公司值多少钱？

  学习好不好，用分数说话。

  公司好不好，用数字说话。

  要回答这两个价值投资决策的关键问题，必须分析财务报表。

5.其实分析财务报表很简单

      第一，只用小学算术

      第二，只需要看几个关键指标

      第三，只需要分析那些业务相当简单，报表也相当简单的公司

6.书的四个部分

      前三部分：损益表、资产负债表、现金流量表

      第四部分：简单的债券估值方法

序言：

1.格雷厄姆的价值投资基本原理：

      如果他在股价低于其长期内在价值时买入这些处于超卖状态的公司股票，终有一日，市场会承认它的错    误低估，然后将它们的估价纠正过来。一旦价格向上调整后，他可以卖出这些股票，并因此获利。

2.顶级公司的三种基本商业模式

      某种特别商品的卖方

      某种特别服务的卖方

      大众有持续需求的商品或者服务的卖方与低成本卖方的统一体

3.三类财务报表

  损益表：反映经营成果-利润率，股权收益，利润的稳定性和发展趋势

  资产负债表：反映资产和负债情况-资产、负债、净资产

  现金流量表：现金的流入和流出情况-了解企业在改善资本结构方面所花的资金、债券和股票的销售情况、股票的回购情况

4.资料寻找：msn，雅虎财经

第一部分：损益表

1.八个指标：毛利率

            销售费用及一般管理费用占销售收入的比例

            研发开支

            折旧费用

            利用费用

            税前利润

            净利润

            每股收益

2.企业能否盈利仅仅是一方面，还应该分析该企业获得利润的方式，它是否需要靠大量研发以保持竞争力，是否需要通过财务杠杆以获取利润。通过损益表中挖掘这些信息，可以判断这个企业的经济增长原动力。

3.通用规则：

    毛利率在40%及以上的公司，一般都具有某种可持续竞争优势；而毛利率低于40%的公司，则一般都处于高度竞争的行业，因为竞争会削弱行业总利润率。如果一个行业的毛利率低于20%，显然说明这个行业存在着过度竞争。在此类行业中，没有一家公司能在同行竞争中创造出可持续性的竞争优势。处在过度竞争行业的公司，由于缺乏某种特殊竞争优势，无法为投资者带来财富。

4.在寻找具有持续竞争优势的公司过程中，公司的销售费用及一般管理费用越少越好。如果它们能一直保持较低的水平，那当然最好。从目前情况看，倘若一家公司能将此项费用比例保持在30%以下，这真令人欣喜。

5.巴菲特认识到，一定要远离这些总是受困于高额销售费用及一般管理费用的公司。

6.那些必须花费巨额研发开支的公司都有在竞争优势上的缺陷，这将使它们长期经营前景置于风险中，意味着它们并不太保险。

7.巴菲特坚信，折旧费是一项真实的开支，因此不管以何种方式计算利润，必须将折旧费包括进来。倘若背道而驰，我们就会自欺欺人的认为，公司在短期内的利润要比实际利润好得多。一个自欺欺人的人一般是不会发财致富的。

Question：对比在做估值的时候，计算现金流的时候要调整折旧摊销费用。

8.对那些吞噬公司毛利润的各种费用，巴菲特认为它们越少，就意味着越高的保底线。

9.利息支出与营业利润的比率也可以真实反映一家公司的经济危机水平。

10.巴菲特认为，无论用哪种利润指标来确定公司是否具有持续性竞争优势，这些偶然事件的影响都应该被排除在外。

第二部分 资产负债表

1、14个指标：

    现金和现金等价物：

    存货：是否和利润是同时增长的

    应收账款：

    流动比率=流动资产/流动负债（理论上>1比较好）

    房产、厂房和机器设备：（投入少比较好）

    无形资产：能体现公司的持续竞争优势，产生长期盈利能力

    资产回报率（ROA）=净利润/总资产

    短期贷款：对于具有可持续竞争优势的公司-越少越好（至少要小于长期贷款）<包括短期商业票据和短期银行贷款>

    长期贷款：同上

    债务股权比率=总负债/股东权益

    留存收益：

    库存股票：

    股东权益回报率（ROE）=净利润/股东权益

    财务杠杆：

2、当困难来临时，“现金为王”。（现金和现金等价物的重要性）

3、当我们试图识别一家制造类公司是否具有某种持续性竞争优势时，应查看其存货和净利润是否是相应增长。

4.商誉：只要看到公司的商誉连续几年都在增加，我们就可以断定这家公司在不断地并购其他公司。如果公司所并购的企业也是具有持续竞争优势的话，那将是锦上添花。如果一家公司的商誉每年都保持不变，那要么是因为公司以低于账面价值的价格并购其他公司，要么就是公司在这期间没有任何并购行为。

5、美国公司不允许将内部形成的无形资产计入其资产负债表

   有些品牌的无形资产价值非常巨大，都具有持续性的竞争优势，却不能反映在其资产负债表上。

6、长期投资：这项资产的入账价值为该项投资的成本价值或者市场价值，哪个价值更低，资产负债表上就记录哪个价值。因此，即使这项投资价值发生大幅增值，也不能以高于成本的价格入账。这意味着，一家公司有些价值不菲的资产，其入账价值可能远远低于其实际的市场价值。

7、大多数分析师认为资产回报率越高越好，但巴菲特却发现，过高的资产回报率可能暗示着这个公司的竞争优势在持续性方面是脆弱的。

8.激进派金融机构可能在短期内收益颇丰，但它容易在将来面临金融危机。

9.在判断其是否具有长期竞争优势的时候，区分长期贷款和即将到期的长期贷款。

10.如果其他所有方面都表明这是一家具有持续竞争优势的公司，但其债务负担较重的话，可能是由于杠杆式收购产生的。这种情况下，公司的债券通常是个不错的投资，因为此时公司的全部盈利将被用于偿还债务，而不是用于公司发展。

11、“其他负债”：用于记录公司其他各种负债，包括公司非当期收益、税赋利息、未交罚款和各种衍生工具等。

12、少数股东权益作为一种负债，其目的是为了平衡资产负债表，因为并入报表之后，拥有了并入公司100%的资产和负债，尽管它只拥有90%的股份。

13、股东权益记录在股票资本的账户下，它包括优先股和普通股、资产公积和留存收益。

14、资本公积：在资产负债表上，优先股和普通股均以其票面价值计入相应账户。如果公司溢价发行股票，由此而多获得的资金将记录在资本公积账户里。

15、留存收益：

一个公司的净利润可以用于派发分红，也可以用于回购公司的股份，或者将它们保留下来去维持公司的运营。当它们被留着用于公司运营时，将记录在资产负债表上股东权益下的留存收益账户。

    留存收益是一项累计数据，每年新增的留存收益将被累加到以前年度的留存收益中。同样，如果公司发生亏损，将从过去所积累的留存收益中扣减当年的亏损额。如果公司亏损的金额比其积累的留存收益还要多，其留存收益将以负数显示。

16.股东权益=总资产-总负债

           =优先股+普通股+资本公积+留存收益-库存股票

第三部分：现金流量表

1、关注的两个指标：

     资本开支

     回购股票

2、现金流量表：经营活动现金流：净利润+折旧+摊销

               投资活动现金流：资本开支（资本性支出）、投资收益

               融资活动现金流：红利、发行（回购）股票、债券

3、资本开支——购买长期资产，包括固定资产，无形资产，其他长期资产

第四部分：衡量具有持续竞争优势公司的价值