数字货币对基础货币的影响探究

数字货币对基础货币的影响探究

宋玉山1赵连发2崔贵兴3

(1,2.中国人民银行长春中心支行，吉林长春13005〗，3.中国人民银行磐石市支行，吉林磐石132300)

摘要：在我国即将研究推出数字货币的背景下，传统的基础货币必将受到很大的冲击。本文从货币的内涵及表现形式、货币的结构和总量、货币的供需、货币的库存及券别结构等方面，探究数字货币的推出对基础货币的影响，以准 确把握数字货币在取代基础货币过程中可能遇到的问题，科学制定应对措施。

关键词：数字货币；基础货币；影响探究

中图分类号：F830 文献标识码：A文章编号：1009-3109(2017) 03-0015-05

―、数字货币简要概述

(一）数字货币的概念与特征

数字货币是区分于实物货币的无形货币，是“虚拟货币”的一种。其本质是法定货币的一种电子化，即纸币在银行或其他金融机构将法定货币电子化和网络化储存和支付的形式。

数字货币，尤其是使用分布式总账技术、嵌人去中心化支付机制的数字货币，会对金融市场甚至整个经济的各方面产生广泛影响，可能瓦解当前的商业模式和系统并促进新的经济交互联接方式出现。数字货币及分布式总账在零售支付服务中的潜在应用尤其重要，会在电子商务、跨境交易、点对点支付等领域催生新的支付业务模式。

银行面临的有关数字货币问题主要集中在支付系统应用领域。如果数字货币和分布式总账在大额交易等领域被广泛使用，还会对银行支付系统监管、维护金融稳定和实施货币等职责产生显著影响。但近年来一些数字货币的运行情况表明，在缺少第三方信用中介情况下，采用分布式总账进行点对点价值交换是可行的。因此，分布式总账技术的各类功能可能会在一定程度上改善现有支付服务和金融市场基础设施的效率。

(二）我国数字货币的含义与特征

中国数字货币是以现实人民币为基础的，发行主体是中国央行，两者只是存在形式上的不同，前者是电子数据，后者是基础货币—人民币实物钞。中国数字货币是通过数字网络技术创造的一种电子货币，它还具有网络数据包的主要特征，在计算机网络中传送的数据包是由数据码和标识码两部分组成的，数据码就是我们需要传送的内容，而标识码则指明了该数据去向等属性，从而实现数字包在网络中有条不紊的传送。相应的，数字货币也具备了这两个功能，一个是记录人民币数量的电子数据，一个是人民币流通的控制码，在控制码中，可 以实现控制流通市场人民币的发行量和调节流通速度。

中国数字货币的特征：中国数字货币是人民币现金领域的互联网+的拓展，是实物货币和互联网相结合的产物，中国数字货币将是由国家发行的数字货币，具有比特币等其他数字货币所没有的国家信用和货币锚；中国数字货币依赖于安全稳定的互联网络、区块链技术和量子通信技术。

二、数字货币对基础货币影响的几个方面

基础货币，也称货币基数(M onetaryBase)、强力货币、始初货币，因其具有使货币供应总量成倍放大或收缩的能力，又被称为高能货币(H igh-p o w e re d M o n e y),它是银行发行的债务凭证，表现为商业银行的存款准备金(R)和公众持有

作者简介：宋玉山，男，本科，中国人民银行长春中心支行，经济师。

赵连发，男，本科，中国人民银行长春中心支行，政工师。

崔贵兴，男，本科，中国人民银行磐石市支行，经济师。

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室■市描

Financial Market

的通货(C )。基础货币被国际货币基金称为Reserve M o n e y ,直白的说就是真正印刷出来钱的总量。 基础货币由银行体系的法定准备金、超额准备金、 库存现金以及银行体系之外的社会公众的手持现金 等四部分构成。其公式为：基础货币=法定准备金 +超额准备金+银行系统的库存现金+社会公众手 持现金。

(一）

数字货币对基础货币内涵及表现形式 的影响

数字货币和基础货币均由银行发行，流 通中现金(M 0)的内涵和形式没有改变，狭义货币 供应量(M l )的内涵没有改变，其表现形式改变为 M 1=M 0+基础货币活期存款+数字货币活期存款 (指企业、机关、团体、、学校等单位在银 行的活期存款）；广义货币供应量(M 2)其内涵也 没有改变，其表现形式改变为M 2=M 1+ (单位基 础货币定期存款+单位数字货币定期存款）+ (个 人基础货币储蓄存款+个人数字货币储蓄存款）+ (证券客户基础货币保证金+证券客户数字货币保 证金）。M 2与M l 的差额，即单位的定期存款和个 人的储蓄存款之和，通常称作准货币。在数字货币 与基础货币长期并存的情况下，M l 中的活期存款 会有一部分数字货币随时兑换成基础货币现金， 转化为M 0,同样会有一部分数字货币活期存款转 化为数字货币，因此，我们考察数字货币对基础 货币供应量影响就要充分考虑到M l 中变量因素， 不能只看M 0数据，要对M l 变量数据进行参考。假 设市场流通中的基础货币现金供应量用M 0'表示， 用C 11表示“基础货币活期存款”变现为基础货币 现金变量，用C 21表示“数字货币活期存款”变 现为基础货币现金变量，那么基础货币供应量为 Z M O L M O + (C r +C 2^，C 11 和C 21 的变量数 值逐渐变小，即C l 1、C Z A O ，当数字货币替代基 础货币后，C l 1、CS ^O 。

(二）

数字货币对基础货币结构和总量的作 用原理

数字货币对基础货币中的存款准备金产生直 接影响，准备金率又对基础货币结构产生作用，而

存款准备金率是随着国家的货币调整进行波动 的，是动态的变量，分析难度较大，但在一个时期 或一个阶段是静态常量，因此，选择静态常量区间 来分析数字货币对基础货币及其结构产生作用原 理。

首先，对基础货币结构的作用原理。1.

数字货币发行后，狭义货币M l *总量呈逐

渐下降趋势，内部组成结构也发生变化。活期存

款(D )缩减变化为仅由三部分组成，即剩下少量的 活期存款E h ,少量卡型存款E k ，少量存款转账 型数字货币E e ,亦即活期存款(D )缩减到D *=Eh + Ek +Ee 。此时，如果活期存款准备金率R d 不变， 活期存款准备金则由于活期存款(D )的缩减而减 小。如果视数字货币存款准备金率R E 不变，即 Rd =RE *，则数字货币存款准备金将因数字货币存 款部分数量的增大而增加。

2.

在定期存款准备金率R t 不变的情况下，广

义货币M 2*整体变动趋势是总量逐渐大幅下降，则 定期存款准备金趋向减少。

3.

数字货币发行和流通的优势，对现金通货

纸币、活期储蓄存款大幅挤占，替代趋势将加快， 数字货币与总存款之比逐渐巨幅上升，而且数字货 币的支付结算就仅仅表现为各种账户间资金转移引 起的数字增减，资金根本不出整个银行体系，则现 金漏损量趋向减少，现金漏损率（R f )逐渐趋于零 ，艮P : R f ~0。

4.

在超额准备金率R e 不变的情况下，由于数

字货币时代让资产变现的快捷灵活和费用低廉，则 超额准备金减少。

5•现金活期存款比率（M 0*/M 1*)先快后慢 地逐渐变小。

6.

数字货币与活期存款比率（d =E */M l *)先

慢后快地变大，设理想化的极限区间为[〇, 1]。

7.

定活期存款比率(M 2*/M 1*)先逐渐变小，

后期逐渐变大。

8 •现金与存款（D *+E +T *=Z )比率（H = M 0*/Z =C */Z =1 -d )逐渐大幅变小，甚至趋于 零，设理想化的极限区间为[1，0]。

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古林舍®!研究

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9.整个存款系统的准备金总额：R=D*R d+E *R E*+T*R t=(Eh+Ek+Ee)R d+(Ec*+Eh*+Ek*+ Ee*+E T*)R E*+T*R t(全部活期存款D*=Eh+Ek+ E e，全部数字货币E*=Ec*+Eh*+Ek*+Ee*+E T*，T*为全部储蓄存款和定期存款)。随着数字货币的普及应用，整个存款系统的准备金总额趋于降低。

其次，对基础货币总量的作用原理。

我国的数字货币发行主体确定为银行，随着数字货币的普及应用，基础货币的趋势将是：C*和E*均由银行发行，基础货币M b为流通中的通货（纸币现金通货〇+数字货币通货E*)与银行准备金总额R之和，则M b=C*+E*+R。由前面分析可知，C*+Ei^R llt时变化同为总趋势逐渐减少，其过程是先逐渐增加，后逐渐减少’但幅度不大的“A”型变化趋势，则M b也是呈逐渐减少总体变化趋势，基础货币总额是趋于降低的。

(三）数字货币设计对实体经济和基础货币

产生影响

国际清算银行于2016年初发布报告指出，中 央银行数字货币设计将影响实体经济对银行存款及纸币需求。至于数字货币对实体经济的影响，很大程度上取决于银行数字货币的设计，尤其是其在经济中与商业银行存款等货币主要形式的竞争情况。如果央行数字货币所能做的仅是替代现金，而 没有其他额外服务的话，人们可能仍旧希望把大部分货币留在商业银行。但是即便如此，仍会出现一些现有存款的减少。随着银行数字货币与真正的银行账户相似度不断提升，存款流失越严重。我 们可以把它想象成反周期的资产：有金融压力时，这部分资源会从商业银行流出；风险厌恶情绪降低时，他们会重新流回商业银行。就实体经济而言，很显然企业难以通过证券发行来完全取代银行贷款。如果银行贷款变得稀少，或者成本更高,投资和经济活动很可能将受到影响。银行同业间存款竞争在一定程度上也会影响银行的授信能力，或者变相提高融资成本，进而导致发放贷款面临更多不确定性因素。

银行数字货币对纸币需求所产生的影响要远大于对商业银行存款的影响。如果银行的

资产负债表一开始就仅向非银行金融机构开放的

话，这一问题可能就不会产生。随着接入的对象越

来越多，对存款的替代效应越来越强，银行数

字货币将不再是一个关于成本和货币兑换安全方面

的纯技术的决定，而是一项更加审慎的。

(四）数字货币制约因素对基础货币供需的

影响

数字货币的发行受很多制约因素影响，这些

因素也相应地制约了数字货币的发行数量和发行速

度，其发行量和发行速度直接影响基础货币的供应

量，因此，参考国际清算银行于2016年初发布的数

字货币研究报告，分析数字货币发行的制约因素对

基础货币供应量的影响程度。

1. 数字货币供应方面的影响因素：一是产生的碎片多样性会阻碍支付网络的临界质量。目前，

世界范围内流通的数字货币超过600种，有不同的

处理确认协议和供应方式，可能阻碍支付网络的质

量。因此，我国数字货币也会产生碎片，影响支付

网络质量。二是数字货币的扩展程度和使用效率不

高。目前，世界范围内的数字货币规模和接受度受

到，数字货币结算交易的数量级相对较低。三

是非实名制交易影响交易范围。虽然数字货币方案

允许交易不披露个人信息或敏感的付款凭证，但可

能会出现违规现象。电子货币的非实名制可能会影

响许多交易方的使用意愿，因为非实名易被不法分

子利用进行洗钱或恐怖融资活动。四是技术和安全

问题会影响接受度。釆用分布式总账的数字货币必

须在网络参与者中达成共识，确保总账的唯一性，

否则可能会被恶意行为者通过欺诈交易、诱导其他

参与者共同伪造总账来获利。五是数字货币商业模

式的可持续性受到考量。许多交易方对数字货币的

考量与货币发行成本有关。所以，若新的数字货币

单位减少或者消失，就需要提高交易费用补偿新货

币单位收人的损失，但可能会影响数字货币的需求

以及发行的可持续性。

2.数字货币需求方面的影响因素：一是安全隐患。安全漏洞可能影响中间机构在终端用户协议

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中处理数字货币单位。一些数字货币的使用者必须依赖中介持有，并存储与自身对数字货币所有权相关的信息。二是支付成本。基于分布式总账技术的数字货币，交易费相比其他方式更为低廉，因 为其通常不需要中介机构，但数字货币交易并不总是透明的，还包括其他一些成本。三是实用性。实 用性通常是选择支付方法和机制的关键。目前，世 界许多供应商正努力改善和促进用户在数字货币方案上的体验，增强实用性。四是资产波动性的损失风险。数字货币资产作为支付货币，会面临价格和流动性风险相关的成本损失压力。五是支付的不可撤销性。基于分布式总账的数字货币方案通常缺乏争端解决方式，支付的不可撤销性降低了收款人由于欺诈和退款被撤销付款的风险。这可能对收款人有吸引力，但会阻止付款人的接受和使用。六是处理速度。虽然数字货币拥有比传统支付体系更快、更高效处理支付的潜力，但实际处理速度将受很多技术因素影响。七是跨境交易范围。虽然数字货币允许用户使用，并且交易速度不受限于交易位置，但国家当局可能设置，进而影响交易范围。八是营销和声誉效应。数字货币是一种更具创新性的支付解决方案，有可能会刺激交易方的服务和技术需求，进而带动商业繁荣。

上述制约因素相互关联，相互制约，在数字货币推广前，部分或全部因素已经解决并消除了，公众接受程度逐渐增强，流通中的基础货币现钞投放量逐渐降低、回笼量逐渐升髙。但在数字货币发行和推广中，固有的因素或新出现的制约因素持续发酵，一旦爆发将直接影响公众对数字货币的信赖程度，市场会拒绝使用和接受数字货币，那么，大 量的数字货币将兑换成基础货币现钞，对基础货币现钞的供应量构成压力，或出现“挤兑”。因此，数字货币的制约因素直接对基础货币现钞的供需关系产生影响。

(五）数字货币对基础货币库存及券别结构的影响

1.对库存的影响。随着数字货币的推广使用，逐步替代了基础货币，流通中基础货币现金投放量逐渐减少，现金回笼量在短期或一个时期内将出现上升趋势，当达到顶峰值时，将逐渐回落，净 投放量、库存量呈递减趋势，逐渐归零。

丨丨

+数字货币发行

+基础货帀投放

基础货帀回笼

发行库库存1234567

图1数字货币对基础货币投放与回笼趋势

2.对基础货币券别结构的影响。目前，我国基础货币（人民币）的券别结构是：1分、2分、5分、1角、5角、1元、5元、10元、20元、50元、100元，11个券别，分币基本退出流通市场，8个券别是市场主要流通的券种，其中，100元和50元券适合大额交易，约占流通总量的70-80%，其他券种适合小额或零星交易，约占30-20%。在数字货币推广过程中，首先冲击的应该是大额交易，因 此，对大面额现金的使用首先产生影响。在欧洲非现金结算工具和数字货币比较发达，大额支付通过刷卡或网络支付完成，基本替代了大面额的使用，因此，欧洲央行管理委员会于2016年5月4日会议提 出，在2018年停止印刷和发行500欧元纸币。由此 可以看出，当数字货币逐渐被市场接受以后，在安全、便捷的支付交易环境下，大额支付首选的是数字货币或其他非现金支付工具，人民币1〇〇元券和 50元券充当大额交易基础货币实验率将逐渐下降，最先被挤出流通市场。而20元以下中小面额的纸币将充当流通市场的辅币，如农村和农贸市场等数字货币和非现金支付工具普及程度较低、交易额较小的地区，发挥小额交易和找零功能，这也是基础货币向数字货币过渡的最后一个阶段，持续的时间较长。随着数字货币零钱包的推广，中小面额的纸币也将退出流通市场。

三、数字货币对基础货币影响的总趋势

数字货币发行的目的就是最终取代基础货币，但需要一个较长的过程，数字货币的发行量和发行速度与基础货币的供应量呈反向运行趋势。

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(一） 数字货币与基础货币长期共存，逐步

替代

周小川行长表示，现在还不能说数字货币的 时间表。数字货币和现金在相当长时间内都会是并 行、逐步替代的关系。为推行数字货币，国家或将 出台激励机制，鼓励公众使用数字货币，将逐渐提 高现金交易成本，基础货币现钞的使用，但两 者仍会在较长期共存。

(二）

数字货币发行推广的制约因素直接影 响基础货币的供应量

发行初期对基础货币的影响几乎为零，随着 制约因素的逐步消除，发行量的逐步增大、流通速 度加快，基础货币的投放量将逐渐降低，回笼量稳 步上升，然后逐渐回落，发行库库存趋势曲线与回 笼量趋势曲线呈正向关联。

(三）

数字货币发行量与基础货币供应量呈 反向发展趋势

数字货币发行后，狭义货币M l *总量呈逐渐下 降趋势，内部组成结构也发生变化。对券别结构的 影响首先作用于100元和50元大面额纸币，投放呈 下降趋势，回笼升“A ”趋势。

(四） 数字货币将取代基础货币

2016年1月周小川行长在回答记者提问时表 示，央行发行的数字货币目前主要是替代实物现

金，降低传统纸币发行、流通的成本，提高便利 性。总体看，央行在设计数字货币时会对现有的货

币、货币的供给和创造机制、货币传 导渠道做出充分考虑。目前欧洲一部分国家随着数 字货币的深人推广，大部分交易使用数字货币，替 代了现金交易。如挪威，其数字货币替代现钞程度 最高。挪威最大的银行DNB 在2016年1月22日，呼 吁该国应该彻底停止使用现钞。这是全球货币电子

化

时代中出现的最新进展，事实上在挪威已经有数 家银行关闭了部分支行的现金业务，D N B 只有三 家分行还有柜台现金业务。其他挪威银行也正在 逐步停止现金交易。据挪威央行统计，挪威的现 金交易量自2001年以来逐年减少，2001年这一数字 为11%,而现在只有5.3%。DNB 执行副总裁Trond Bentestuen 估计目前每天只有6%的挪威人还在使

用现金，其中大部分是老年人。

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Research on the Influence of Digital Currency on the Base Currency

S O N G Yushan

Z H A O Lianfa C U I G u ixin g

Abstract: In the context o f China's upcoming launch o f digital currency, the traditional base currency w ill be greatly affected, until it is completely replaced. This article from the connotation o f cvirrency and forms, currency, currency structure and the total supply and demand, money stock and coupons do not structure, explore the influence introduced digital currency on the basis o f the currency, to accurately grasp the digital currency to replace the monetary base in the process may encounter problems, formulate measures.K ey Words: Digital Currency; Monetary Base; Influence

(责任编辑：何昆烨)

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