企业融资决策作业

《财务管理基础》作业之“企业融资决策”

1、某公司只生产一种产品，所得税税率为30%，其发行在外的普通股股数为100万股，其收益与经济环境状况有关，有关资料如下：

经济状况	概率	销售量	单价	单位变动成本	固定成本	利息
好	0.2	240万件	5元/件	2元/件	450万元	120万元
一般	0.6	200万件
差	0.2	160万件

要求计算：

（1）该公司的保本销售量（QE）

（2）该公司期望边际贡献、期望营业利润（EBIT）以及期望的每股收益；

（3）经济状况为一般时的公司经营杠杆度、财务杠杆度与联合杠杆度；

2、A公司是一个生产和销售通讯器材的股份公司。假设该公司适用的所得税税率为40%。对于明年的预算出现三种意见：

    第一方案：维持目前的生产和财务。预计销售45000件，售价为240元/件，单位变动成本为200元，固定成本为120万元。公司的资本结构为，400万元负债（利息率5％），普通股20万股。

    第二方案：更新设备并用负债筹资。预计更新设备需投资600万元，生产和销售量不会变化，但单位变动成本将降低至180元/件，固定成本将增加至150万元。借款筹资600万元，预计新增借款的利率为6.25%。

    第三方案：更新设备并用股权筹资。更新设备的情况与第二方案相同，不同的只是用发行新的普通股筹资。预计新股发行价为每股30元，需要发行20万股，以筹集600万元资金。

要求：

    （l）计算三个方案下的每股收益、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆（请将结果填写给定的“计算三各方案下的每段收益、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆”表格中，不必列示计算过程）；

    （2）计算第二方案和第三方案每股收益相等的销售数量；

    （3）计算三个方案下，每股收益为零的销售量；

（4）根据上述结果分析：哪个方案的风险最大？哪个方案的报酬最高？如果公司销售量下降至30000件，第二和第三方案哪一个更好些？请分别说明理由。

表：计算三个方案下的每股收益、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆：

三个方案比较表                                             单位：元

销售数量（件）
单价
营业收入
单位变动成本
总变动成本
总边际贡献
固定成本
息税前利润（EBIT）
原负债
原负债利率
原负债利息
新增负债
新增负债利率
新增负债利息
利息合计
税前利润
所得税（税率40%）
税后利润
股数
每股收益
经营杠杆
财务杠杆
总杠杆

3、某公司目前发行在外普通股100万股（每股面值1元），已发行票面利率为10%的债券400万元。该公司计划扩大规模并需要融资500万元，预计规模扩大后公司每年的营业利润（息税前盈余，EBIT）增加到200万元。现有两个方案可以选择：按12%的票面利率平价发行债券（方案1）；按每股20元发行新股（方案2）。公司适用所得税率40%。要求：

（1）    分别计算两种融资方案的每股收益（EPS）；

（2）    计算两种融资方案的每股收益无差别点的息税前盈余（EBIT）；

（3）    分别计算两种融资方案的财务杠杆系数；

（4）    该公司应选择哪种融资方案，为什么？

  表：两种方案下的每股收益（EPS）计算过程:     

	发行债券（方案1）	发行股票（方案2）
息税前盈余（EBIT，万元）
债券利息总额（万元）
税前利润（万元）
所得税（万元）
税后利润（万元）
普通股股数（万股）
每股收益EPS（元/股）

4、Olinde公司是生产立体音响元器件的电子设备公司，公司资金来源全部为股权融资，目前已发行普通股股票5万股。Olinde公司每年生产并销售5,000组的元器件，每组元器件的售价为100元 。公司每年的固定成本费用是 20万元; 目前的营业利润（EBIT）为 5万元; Olinde 公司计划投资40万元以改进现有的生产流程。 这一投资计划将： (1) 增加5万元的固定经营成本；(2) 使每组元器件的变动成本降低10元; (3) 提高2,000组的生产产量，但因为供给增加导致公司生产的全部元器件的每组价格下降至95元。公司所得税税率是40%，最低要求的投资收益率是10%。要求：

（1）计算该投资计划的投资收益率（税后），并判断Olinde公司是否应采纳该投资计划。

（2）如果公司实施该投资计划，请分别计算投资前后的盈亏平衡点和经营杠杆系数。