2012年宏观经济分析

　　当前我国宏观经济总体保持平稳发展，但经济发展中不平衡、不协调、不可持续的矛盾和深层次，问题仍很突出，稳中求进，确保经济平稳发展，实现“软着陆”已经成为当前宏观经济运行的最主要目标，宏观已由2011年的“控通胀、调结构、保增长”开始向“保增长、调结构、防通胀”的方向转变。2012年经济走势尤其是外围环境充满不确定性，如果过早地调整，将给经济埋下通胀重启、资产泡沫重来的隐患，不利于经济平稳运行，因此调整的原则是由主动更多转变为被动性调整。　　

　　2011年世界经济放缓，国际贸易增速回落，国际金融市场剧烈动荡，贸易保护主义抬头，欧洲债务危机不断加剧，美国经济复苏乏力，新兴经济体增长态势良好但通胀形势严峻，经济运行表现各异。我国国民经济继续朝着宏观预期方向发展，呈现平稳增长、价格趋稳、民生改善的良好态势，2011年全年GDP增长9.2％，“保八”成功。

　　但我国经济发展中不平衡、不协调、不可持续的矛盾和深层次问题仍很突出。一是经济增长存在较大下行压力。受外需明显减弱影响，出口面临的困难加大。刺激消费的效应逐步减弱，城乡居民收入差距仍然较大，消费增速稳中趋缓，新的消费热点尚未形成。二是经济结构调整任务艰巨。农业特别是粮食生产在“八连增”的基础上保持稳定增长难度较大。“高污染、高能耗”行业扩张依然偏快，发展战略性新兴产业和现代服务业、淘汰落后产能、促进科技创新仍面临制约。能源资源和环境约束问题日趋尖锐，节能减排形势更趋严峻。三是推动物价上涨的因素仍然较多。2012年需求拉动和2011年价格翘尾的影响虽会有所减弱，但劳动用工、节能环保等成本上升趋势短期内不会改变，国际大宗商品价格走势和国内部分农产品供给存在较大不确定性，部分资源性产品价格关系亟待理顺，加上全球流动性仍比较宽松，输入性压力将在2012—2013年中长期性存在。此外，部分企业生产经营困难，特别是中小企业和外贸企业，就业总量压力与结构性矛盾并存局面更加复杂，经济金融领域也存在一些不容忽视的潜在风险。

　　面对日趋复杂化的国内外经济形势，2012年中国经济总的基调是：“稳中求进”，继续实施“积极的财政”和“稳健的货币”，保持宏观经济基本稳定，保持经济平稳较快发展，保持物价总水平基本稳定，保持社会大局稳定。在调整产业结构、转变经济发展方式上取得新进展，在新能源、新材料、新技术运用上取得新突破，在改善民生上取得新成就。2012年宏观已由2011年的“控通胀、调结构、保增长”开始向“保增长、调结构、防通胀”的方向转变。

　　我们预计：2012年GDP增速将进入下行通道，平稳下滑，二季度末、三季度初见底，整体上GDP增速稳中有降，不会出现大起大落。预计GDP增速全年将保持在8%左右。而拉动GDP增长的三驾马车的趋势将是：随着全球经济增长明显放缓，中国进出口增幅将明显回落，但仍能保持一定的增长；消费延续平稳增长的格局，但增幅有限；投资增长虽有所减弱但依然是拉动GDP增长的主要动力。2012年将是中国经济在持续回落中逐步趋稳的一年。

（三）国内经济形势现状：

　　1、投资：

　　投资主要由四大版块组成：制造业、基础设施、房地产及其他（服务业和农业）。

　　制造业占比例最大，其他（服务业和农业）最小。

　　1.1制造业投资：预计随着经济回落而放缓至25%左右，较上年回落6%；

　　1.2基础设施投资：2012年国家将加大民生工程建设将使水利、环境、电力燃气投资企稳回升；2011年年中中断的铁路投资将复工，2012年投资7000亿元，较2011年增长30%以上。基础设施投资将是国家今后相当长一段时间内的投资重点，预计2012年将从5%大幅回升到15%。

　　1.3房地产投资：商品房投资鉴于国家和高库存及市场已经形成的下行趋势，投资增速将从27%下降到8%；保障房投资2011年是7000多亿元，增速95%，按照保障房投资进度40：40：20及资金两方面测算，2012年投资额为9200亿元，增速18%；因此预计：2012年房地产投资从31.7%回落至9.8%。

　　1.4其他（服务业和农业）投资：预计较2011年略上升2个百分点至32%左右。

　　从中长期来看，工业化过程的深化和城市化的加快推进，决定了中国固定资产投资的高速增长是可持续的，中国现在乃至未来更长的时间，维持一个较高的投资率都是必要的。从人均资本存量来看，中国的资本/劳动力比率远远低于美国和日本，在资本深化的道路上中国还有很长的道路要走。西方发达国家工业化进程的经验表明，工业化率达到50%-60%往往见顶，工业化过程宣告结束。2005年至2011年，中国的年均工业化率为42.3%，这表明工业化进程尚未完成，未来10年至15年是中国最终完成工业化的时期；就城市化进程来看，中国正处于城镇化发展的加速阶段。随着改革的深入，长期城乡隔离的二元结构将会改变，影响城市化进程的重要因素将逐步消除，城市化潜能将得到释放，这就为投资长期高位运行提供了较强的支撑。

　　市场货币供应量，按照最简单明了的货币供应控制方法，应使得M2等于GDP的增量加CPI控制增量，放大1-2个百分点。预计2012年M2目标增速下降至14%。然而，导致货币供应量高增的因素并不仅仅在于实体经济的信贷需求，受全球量化宽松影响，我国面临的资金流入压力还会存在一定时期，通过外汇占款形式被动投放的基础货币将在一定程度上推升货币供应。基于上述考虑，预计2012年新增信贷应在8—9万亿。

　　　　2、物价：

伴随着经济增速的放缓、前期货币紧缩效果逐渐显现和大宗商品价格的回落，以及翘尾因素的影响，2012年通胀压力减轻，CPI增幅将明显回落，呈现上半年持续回落探底下半年略高的走势，预计2012年全年CPI平均涨幅在3.5—4%之间。但虽然CPI增幅有所回落，由于前期基数过高的原因，物价总水平仍然在高位运行。

　　2012年抑制通货膨胀的主要因素：1、中国经济增速的放缓；2、前期货币紧缩效果逐渐显现；3、大宗商品价格回落；4、房地产市场的大幅降温从传导链条上游遏制了2012年物价上涨；5、粮食连续八年丰收、农产品供应充足，食品价格涨幅见顶；6、2011年CPI翘尾因素的影响。

　　但从中长期来看，成本推动的价格上涨呈长期化趋势，物价将会维持在一个相对高位。欧债危机解决还需要一个长期的过程，发达国家经济体在2012年有可能采取更加宽松的货币，国际市场流动性过剩依然突出，大宗商品价格从长期来看还会持续走高；而部分地区政治社会局势动荡也加剧了国际初级产品上涨的压力。

　　综上所述：2012年的通胀压力将有所减轻，CPI增幅将持续回落，全年呈现前低后高的走势，预计2012年全年CPI平均涨幅在3.5—4%之间；但虽然CPI增幅有所回落，由于前期基数过高的原因，物价总水平仍然在高位运行，物价上涨的中长期压力不容忽视，2013年将面临更多不确定性。

　　3、外贸：

国际市场需求不足，国际竞争日趋激烈，贸易保护主义加剧，人民币汇率上升趋势不变，随着国内土地、资源、环境、用工、技术改造等成本的增加，各种要素成本不断上升，外贸企业平均利润率将继续降低，面临的外贸形势更加复杂严峻。预计2012年外贸增长10%左右，比2011年的22.5%下降12.5%。

　　4、内需：

　  2012年国内商品销售市场将保持平稳，由于收入分配制度改革还没有到位，社会保障制度滞后，商品房销售受到抑制，汽车、家电等消费品刺激影响有限，新的消费增长点还未形成等因素，将影响内需的持续增长；另一方面，国家将加快研究新的扩大内需的，继续大力推进完善社会保障制度，因此预计2012年内需将保持平稳增长，但增幅有限。食品、旅游、医疗、文化、体娱用品等非耐用品消费将保持较快增长。预计2012年全年社会消费品零售总额比上年增长15—16%。

　　从国际经验看，以内需为主导，是大国经济发展的必然途径。我国人口众多，地域辽阔，内需潜力大是促进我国长期平稳较快发展的最大优势。但是内需不足，尤其是最终消费不足，是长期困扰我国经济发展的“软肋”。“十二五规划”中把扩大内需，扩大消费需求作为战略重点，扩大内需是我国经济发展的基本立足点和长期战略方针，也是实现转变经济增长方式、调结构的重要任务。

　　扩大内需关键是要让消费需求成为拉动经济增长的主要动力，而要实现这个目标，必须要有收入和保障作为基础。

　　5、工业：

　　调整产业结构是2012年及今后相当长一段时期的主要任务。转变经济发展方式，淘汰落后产能，节能减排，扶植新兴产业，是“十二五规划”的既定方针。鉴于能源及原材料、用工成本等的不断上升，企业利润率将有所下降。预计2012年工业增加值增速下降到11%左右。通货膨胀压力的减轻，为加快社会资源类产品的市场化进程提供了保证，水、电、煤、汽等社会资源类产品价格将会上涨。

　　经济结构不合理，是我国经济发展方式诸多问题的症结所在。国际金融危机让中国经济发展的结构性问题暴露无遗。因此调整产业结构是2012年及今后相当长一段时期的主要任务。“十二五规划”强调要加快转变经济发展方式，针对突出矛盾，采取有力举措，大力推动需求结构、产业结构、要素投入结构、城乡结构、区域结构的全方位调整，实现经济转型升级。

　　预计2012年工业增加值增速11%左右。

　　预计：通货膨胀压力的减轻，为加快社会资源类产品的市场化进程提供了保证，水、电、煤、汽等社会资源类产品价格将会上涨。

　　6、农业：

　　2012年及今后相当长一段时期将是农业蓬勃发展的黄金期。国家不仅将在上给予大力支持，还将在“十二五”期间持续加大对农业的投资，同时农产品市场价格也将持续攀升，农业大有可为。2012年一号文聚焦农业科技，提出持续加大财政支出，着力抓好种业科技创新，加快农业机械化。

7、房地产：

　　2012宏观的导向是不动摇，同时加大保障性住房建设，尽快建立保障性住房建设体系，形成商品房和保障房共存局面。在的严厉下，商品房价格2011年已经进入下行通道，2012年依然是严冬。其中一线城市下行压力较二、三线城市更大，全国房地产市场平均价格将继续调整。

　　2012年，房地产行业行政不动摇，即现行限购、限贷方面的将继续，既使调整也是微调，不会有方向性的转变。目标将更加明晰，即促进房价合理回归。因此未来房地产业发展的趋势将表现为：一是房价持续下跌，在持续影响下，房价将至少在两到三年内保持下跌态势；二是成交略有回升，房价下跌过程中必将刺激不同人群的购买需求，这样也将令成交量出现回升；三是房地产业洗牌加剧，未来几年，房企项目转让、转型将是主旋律；四是房地产市场格局面临重新定位，中国房地产市场将告别商品房时代，将会出现以保障房为主、中低商品房为次、高端商品房为辅的格局。

　　8、金融：

　随着宏观紧缩，流动性趋紧的趋势已确立，2012年的将是先紧后松，流动性相对2011年适度宽松，但整体上资金面依然不容乐观。金融市场的走势历来是经济的晴雨表，属先行指标，“十二五规划”中提出保持经济平稳发展，GDP增速目标定在平均7%，对金融市场来讲整体上是利空，市场趋弱。预计2012年存款准备金率将下调3次左右，降息有可能发生。股市相对2011年有一定的机会，但不会有大的行情。

二、我国管理部门2012年的宏观导向

　　经济工作会议提出了2012年经济工作的总体要求，即“稳中求进”，继续实施积极的财政和稳健的货币，保持宏观经济的连续性和稳定性，增强的针对性、灵活性、前瞻性，继续处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期的关系，加快推进经济发展方式转变和经济结构调整，着力扩大国内需求，着力加强自主创新和节能减排，着力深化改革开放，着力保障和改善民生，保持经济平稳较快发展和物价总水平基本稳定，保持社会和谐稳定。

　　2012年经济工作的主要任务：

　　一、继续加强和改善宏观，促进经济平稳较快发展；

　　二、坚持不懈抓好“三农”工作，增强农产品供给保障能力；

　　三、加快经济结构调整，促进经济自主协调发展；

　　四、深化重点领域和关键环节改革，提高对外开放水平；

　　五、大力保障和改善民生，加强和创新社会管理。

　三、企业如何应对当前经济形势

　　（一）投资：

　　当前世界经济缓慢复苏，国内形势不容乐观，宏观导向是：稳增长、调结构、控物价。投资总体上虽保持高位运行，但在国家货币趋稳，财政从紧的指导方针下，信贷规模将得到控制。市场流动性将偏紧，石油、原材料等大宗商品价格大幅波动，水、电、汽等社会资源类产品价格上涨，企业用工成本增加，在此情况下，企业应密切注意的和国际国内局势。

　　2012年投资更倾向于战略性新兴产业、保障房建设、社会保障体系、农业、交通、水利、教育、旅游、文化产业等领域。

　　国家将继续大力推进产业结构调整，节能减排，淘汰落后产能，将更多扶植战略性新兴产业，包括节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造产业、新能源、新材料、新能源汽车产业等七大产业将成为国民经济的支柱产业。

　　农业的投资和发展将成为中国经济增长的亮点，同时农副产品的价格和消费也会继续上涨。2012年重心落在农业现代化上，具体反映在以现代科学技术改造农业（如农业机械化、水利化、提高生物育种技术等）和以现代经营方式推进农业（如农业生产经营的专业化、标准化、规模化和集约化）等方面。

　　“十二五规划”明确提出：坚持把保障和改善民生作为加快转变经济发展方式的根本出发点和落脚点。将加大教育、医疗、养老、社保等领域的投资。

　　（二）外贸：

　　全球范围内能源、原材料、农产品等初级产品价格从长期来看是上升趋势，以及人民币长期升值压力、我国社会资源类产品价格上涨、劳动力供求关系发生变化、成本上升，产业结构调整等将增加我国企业的出口成本；但人民币升值有利于境外投资、利用外资和降低进口石油、铁矿石等原材料产品的成本。

　　（三）内需：

　　2012年消费需求将继续保持稳定增长。国家将把扩大内需的重点更多放在保障和改善民生、加快发展服务业、提高中等收入者比重上来，同时积极推进社会分配制度和社会保障制度改革。消费结构会继续发生转变，其中汽车、家电等耐用品消费增速持续回落，而农副产品、文化、教育、医疗卫生、休闲娱乐、旅游、体育用品等非耐用品消费需求仍将保持较快增长。

四、2012年宏观经济发展

　　1、稳中求进，确保经济平稳发展，实现“软着陆”已经成为当前宏观经济运行的最主要目标，宏观已由2011年的“控通胀、调结构、保增长”开始向“保增长、调结构、防通胀”的方向转变。2012年经济走势尤其是外围环境充满不确定性，如果过早地调整，将给经济埋下通胀重启、资产泡沫重来的隐患，不利于经济平稳运行，因此调整的原则是由主动更多转变为被动性调整。

　　2、2012年GDP增速将进入下行通道，平稳下滑，二季度末、三季度初见底，整体上GDP增速稳中有降，不会出现大起大落。预计全年GDP增速将保持在8%左右。

　　3、2012年的通胀压力将有所减轻，CPI增幅将持续回落，全年呈现前低后高的走势，预计2012年全年CPI平均涨幅在3.5—4%之间；但虽然CPI增幅有所回落，由于前期基数过高的原因，物价总水平仍然在高位运行，物价上涨的中长期压力不容忽视，2013年将面临更多不确定性。

　　4、固定资产投资将维持在去年的水平上运行，略有下降，投资更倾向于战略性新兴产业、保障房建设、社会保障体系、农业、交通、水利、教育、旅游、文化产业等领域，预计2012年投资增速将达到20%左右，新增贷款8—9万亿。

　　5、预计2012年存款准备金率将下调3次左右，降息有可能发生。股市相对2011年有一定的机会，但不会有大的行情。

　　6、世界经济增长缓慢，国际市场需求不足，国际竞争日趋激烈，贸易保护主义加剧，人民币汇率上升趋势不变，随着国内土地、资源、环境、用工、技术改造等成本的增加，各种要素成本不断上升，外贸企业平均利润率将继续降低，面临的外贸形势更加复杂严峻。预计2012年外贸增长10%左右，比2011年的22.5%下降12.5%。

　　7、2012年内需将保持平稳增长，但增幅有限。食品、旅游、医疗、文化、体娱用品等非耐用品消费将保持较快增长。预计2012年全年社会消费品零售总额比上年增长15—16%。

　　8、房地产市场宏观不动摇，预计2012年全国房地产市场平均价格将继续下降。

　　9、调整产业结构是2012年及今后相当长一段时期的主要任务。转变经济发展方式，淘汰落后产能，节能减排，扶植新兴产业，是“十二五规划”的既定方针。鉴于能源及原材料、用工成本等的不断上升，企业利润率将有所下降。预计2012年工业增加值增速下降到11%左右。水、电、煤、汽等社会资源类产品价格将会上涨。

　　10、农业的投资和发展将成为今明两年中国经济增长的亮点，种业科技创新和农业机械化前景广阔。