international finance exercise for chapter 8

1.    PPP suggests that the purchasing power of a consumer will be similar when purchasing goods in a foreign country or in the home country. If inflation in a foreign country differs from inflation in the home country, the exchange rate will adjust to maintain equal purchasing power. 

Currencies in countries with high inflation will be weak according to PPP, causing the purchasing power of goods in the home country versus these countries to be similar. 

5.    PPP does not consistently hold because there are other factors besides inflation that influences exchange rates. Thus, exchange rates will not move in perfect tandem with inflation differentials. In addition, there may not be substitutes for traded goods. Therefore, even when a country’s inflation increases, the foreign demand for its products will not necessarily decrease (in the manner suggested by PPP) if substitutes are not available. 

6.    The IFE suggests that a currency’s value will adjust in accordance with the differential in interest rates between two countries.  

The rationale is that if a particular currency exhibits a high nominal interest rate, this may reflect a high anticipated inflation.  Thus, the inflation will place downward pressure on the currency’s value if it occurs.

    The implications are that a firm that consistently purchases foreign Treasury bills will on average earn a similar return as on domestic Treasury bills.

The IFE may not hold because exchange rate movements react to other factors in addition to interest rate differentials.  Therefore, an exchange rate will not necessarily adjust in accordance with the nominal interest rate differentials, so that IFE may not hold.

7.    The IFE would suggest that the U.S. dollar will depreciate over time if U.S. interest rates are currently higher than foreign interest rates. Consequently, foreign investors who purchased U.S. securities would on average receive a similar yield as what they receive in their own country, and U.S. investors that purchased foreign securities would on average receive a yield similar to U.S. rates. 

8.    Interest rate parity can be evaluated using data at any one point in time to determine the relationship between the interest rate differential of two countries and the forward premium (or discount). PPP suggests a relationship between the inflation differential of two countries and the percentage change in the spot exchange rate over time. IFE suggests a relationship between the interest rate differential of two countries and the percentage change in the spot exchange rate over time. IFE is based on nominal interest rate differentials, which are influenced by expected inflation. Thus, the IFE is closely related to PPP. 

11.    The high European inflation overall would reduce the U.S. demand for European products, increase the European demand for U.S. products, and cause the euro to depreciate against the dollar. 

According to the PPP theory, the euro's value would adjust in response to the weighted inflation rates of the European countries that are represented by the euro relative to the inflation in the U.S.  If the European inflation rises, while the U.S. inflation remains low, there would be downward pressure on the euro.

14.    If investors from the U.S. and Mexico required the same real (inflationadjusted) return, then any difference in nominal interest rates is due to differences in expected inflation.  Thus, the inflation rate in Mexico is expected to be about 40 percent above the U.S. inflation rate.

According to PPP, the Mexican peso should depreciate by the amount of the differential between U.S. and Mexican inflation rates.  Using a 40 percent differential, the Mexican peso should depreciate by about 40 percent.  Given a 48 percent nominal interest rate in Mexico and expected depreciation of the peso of 40 percent, U.S. investors will earn about 8 percent.  (This answer used the inexact formula, since the concept is stressed here more than precision.)

15.    According to the IFE, higher foreign interest rates should not attract investors because these rates imply high expected inflation rates, which in turn imply potential depreciation of these currencies. Yet, some investors still invest in foreign countries where nominal interest rates are high. This may suggest that some investors believe that (1) the anticipated inflation rate embedded in a high nominal interest rate is overestimated, or (2) the potentially high inflation will not cause substantial depreciation of the foreign currency (which could occur if adequate substitute products were not available elsewhere), or (3) there are other factors that can offset the possible impact of inflation on the foreign currency’s value. 

20.    a.    ($.19 – $.20)/$.20 = –.05, or –5% 

    b.    (1.09)/(1.13) – 1 = -.0353 or -3.53%; the negative sign represents depreciation of the peso. 

    c.    zero percent change 

21.    a.    As Russian prices were increasing, the purchasing power of Russian consumers was declining.  This would encourage them to purchase goods in the U.S. and elsewhere, which results in a large supply of rubles for sale.  Given the high Russian inflation, foreign demand for rubles to purchase Russian goods would be low.  Thus, the ruble’s value should depreciate against the dollar, and against other currencies.

    b.    The general relationship suggested by PPP is supported, but the ruble’s value will not normally move exactly as specified by PPP.  The political conditions that could restrict trade or currency convertibility can prevent Russian consumers from shifting to foreign goods.  Thus, the ruble may not decline by the full degree to offset the inflation differential between Russia and the U.S.  Furthermore, the government may not allow the ruble to float freely to its proper equilibrium level.

    c.    Russian prices might be higher than U.S. prices, even after considering exchange rates, because the ruble might not depreciate enough to fully offset the Russian inflation.  The exchange rate cannot fully adjust if there are barriers on trade or currency convertibility.

    d.    U.S. importers will likely experience higher prices, because the Russian inflation may not be completely offset by the decline in the ruble’s value.  This may cause a reduction in the U.S. demand for Russian goods.

22.    The investors' behavior suggests that they did not expect the international Fisher effect (IFE) to hold. Since central banks of some Asian countries were maintaining their currencies within narrow bands, they were effectively preventing the exchange rate from depreciating in a manner that would offset the interest rate differential. Consequently, superior profits from investing in the foreign countries were possible.

If investors believed in the IFE, the Asian countries would not attract a high level of foreign investment because of exchange rate expectations. Specifically, the high nominal interest rate should reflect a high level of expected inflation. According to purchasing power parity (PPP), the higher interest rate should result in a weaker currency because of the implied market expectations of high inflation.

26.    a.    According to interest rate parity, the forward premium is 

b.    The forward rate is $.14 × (1 – .07273) = $.1298.

c.    According to the IFE, the expected change in the peso is:

or –7.273%

d.    $.14 × (1 – .07273) = $.1298

e.     The answers are the same. When IRP holds, the forward rate premium and the expected percentage change in the spot rate are derived in the same manner. Thus, the forward premium serves as the forecasted percentage change in the spot rate according to IFE.

32.    SF spot rate in $ = 1.80 × .3 = $.54. 

Expected % change in SF in one year = (1.01)/(1.05) – 1 = –3.8%

    Expected spot rate of SF in one year = $.54 × (1 – .038) = $51.94

40.    Expected change in A$ against US $ =(1.07)/1.11 – 1 = -3.6% 

    The HK $ is tied to U.S. $ so A$ should depreciate by 3.6% against HK $. 

    In one year, A$= HK$3.9 x (1 - .036) = HK$3.7595 

    So in 1 year, A$1 million = HK$3,759,500.