七只股票投资价值与策略

                                      序号：51

摘要：判断股票的投资价值，应进行理性全面的分析。首先是调查企业产业，然后是企业自上市以来的业绩情况，企业股票的价格变化特点。综合分析，确定投资价值，以企业过去的经营为基础，判定应如何进行投资，以最大程度地回避投资风险。

关键词：股票 投资 理性分析

    文章列举了七只不同的个股，通过理性的分析方法判定其投资价值。

股票投资价值

　　按照传统观念，一个股票的投资价值是 由上市公司的基本面决定的。因此，如果某股业绩优良，成长性好，出现(上市公司)价值高于(二级市场)价格的现象时，该股票就有了投资价值。除此之外，股票的炒作，只能归在投机之 列。但熟悉沪深股市历史的人发现这一个观点并不正确，在沪深股市中，除了从基本面可以分析出该股票有无投资价值外，至少还可 以从其他几个方面(与上市公司基本面无关)能够分析出它有无投资价值:

　　第一，小盘低价股是沪深股市中最具有投资价值的一个板块。 它给股东带来的投资收益要比因公司基本面趋好带来的投资收益高 得多。

　　第二，具有支持的股票具有较高的投资价值。

　　第三，诞生于经济发达地区和经济活跃地区的股票也具有较大 的投资价值。从沪深股市历年的资料统计中发现，上海、北京、深 圳。海南等地股票的价格，比其他地区同类质地的股票的价格要高 出一截。其中，上海本地股表现得特别明显。

　　另外，在2007年11月份，中国资产评估学会出台的《资产评估价值类型指导意见》中定义了“投资价值”为资产评估价值类型中的一种，属于市场价值类型以外的一种价值，其定义为“指评估对象对于具有明确投资目标的特定投资者或者某一类投资者所具有的价值估计数额，亦称特定投资者价值。”并指出“注册资产评估师执行资产评估业务，当评估业务针对的是特定投资者或者某一类投资者，并在评估业务执行过程中充分考虑并使用了仅适用于特定投资者或者某一类投资者的特定评估资料和经济技术参数时，注册资产评估师通常应当选择投资价值作为评估结论的价值类型。”

2.贵州茅台

    世界三大名酒之一的贵州茅台，是国家十分重视发展的产业，除能满足了国内需求，还远销到世界各地的许多国家。而随着中国经济的发展，酒逐渐成为当今社会越来越受欢迎的饮品。

    贵州茅台酒厂集团所涉足的产业领域包括白酒、啤酒、葡萄酒等,是国质量效益型先进企业于一身的的企业.

    同时,作为行业的龙头企业，贵州茅台的业绩一直在持续增长,特别是今年第三季度,业绩增长了一倍,是投资的不错选择。

    自上市以来,股价总体趋势是上涨的,贵州茅台9月1日开始提价，出厂价的提高对公司业绩有一定的刺激作用，未来还有一定的上升空间。特别是在节假日来临之际，白酒类的消费将会增多。同时,茅台没有出现过食品安全问题，再加上物以稀为贵的因素，茅台的价格上涨的可能性很大，茅台股价还有很大的上升空间，作者认为,可以进行长期投资。

　　建峰化工：未来两年产能增长最大的尿素公司

　　在近期调研尿素企业后，我们维持09年度策略报告中对尿素行业的观点和预期。09年国内尿素供需将总体平衡，春耕期间的阶段性供应紧张可能导致尿素价格环比上涨5%-10%。尽管09年尿素价格和毛利均会同比下降，但合理毛利和销量稳定保证企业可拥有基本盈利能力，盈利确定性好于其它化工品甚或一般制造业。这将使得尿素股市场表现有望超越行业指数。实证角度，从2000-2008年历史看，氮肥子行业整体超越了指数;在四季度和一季度战胜指数的概率更大。

　　目前国内尿素库存同比持平，库存较低。07年底国际尿素价格上涨推动尿素出口，07年四季度出口约290万吨，减少07年当期库存;08年9月以来尿素价格推动国内尿素企业减产，业内统计减产量约70万吨/月，减少08年四季度库存。08年上半年尿素出口导致国内尿素1-8月尿素表观消费量(表征国内有效供给)同比仅增长0.4%。西南地区尿素库存同比亦持平。

　　建峰化工是未来两年国内产能增长最大的尿素公司。公司是纯气头尿素企业，目前具备产能30万吨合成氨、52万吨尿素(实际可达58万吨);目前正在建设二化项目45万吨合成氨、80万吨尿素，预计09年底建成投产，届时产能将增长1.3倍。

　　维持增持。由于建峰化工是未来两年产能增长最大的尿素公司;买建峰化工不仅买入了行业稳定，亦买入了公司的成长前景。我们维持公司增持评级，考虑其业绩确定性和2010年增长前景，给予09年15倍PE，对应未来6个月目标价12元。

　　(申银万国)

4围海股份

 浙江省围海建设集团股份有限公司是拥有多项专利技术的现代股份制企业,技术力量雄厚,是中国水利水电前十企业 .

 今年,公司业绩增长平稳,大项目提升盈利水平,公司的围垦工程在前三季度虽多次受梅雨等外因影响,但进入四季度将是黄金施工时期,公司的大型项目基本正常履行,公司全年的收入增速保持稳定可能性较大。

  公司股票在今年6月份经历一次大幅度下跌,后在低位盘旋,而近年来随着公司的发展,业绩的稳定,现阶段股价虽不是最低,但却是入手的好时机.同时未来发展来看,浙江省“十二五”期间围垦建设市场广阔,公司凭借技术、人员优势,有望继续提升公司市占率,加快发展。综上,股价会随业绩增长而增加,因此现阶段应持买入长期持有策略.

　　金牛能源：集团煤炭主业整体上市维持买入

　　事件描述：

　　经山西省科技厅、山西省财政厅、山西省国税局、山西省地税局共同组成的山西省高新技术企业认定管理机构批准认定山西亚宝药业 (600351)集团股份有限公司为2008年山西省第一批高新技术企业。根据相关规定，公司自获得该认定后三年内(含2008年)，所得税享受10%的优惠，即按15%的比例征收。

　　评论：

　　1.所得税调整将增厚公司业绩。公司作为山西省唯一一家上市的医药企业，此次被认定为高新技术企业，符合我们此前的预期。此次公司的所得税率调整为15%后，将会明显增厚公司业绩，根据我们的测算，将至少增厚公司08-10年业绩分别为0.04元，0.05元和0.06元。

　　2.公司核心产品稳定增长。目前，公司核心产品丁桂儿脐贴属国家专利产品，市场竞争压力小，毛利水平高，是公司的主要利润来源，利润贡献度达40%以上;2007年度该产品销售收入为2.05亿元，同比增长12.57%。今年上半年受该产品提价13.33%因素影响，销量略有下滑，但通过我们与公司的沟通，该产品的销售在三季度已经有所好转，有望延续稳定增长态势，为公司业绩平稳增长提供保障。

　　3.二线产品种类众多。公司二线产品种类众多，且多为医保用药，销售千万以上的品种就包括"红花注射液"、"冠心宁注射液"、"珍菊降压片"、"曲克芦丁片"、"尼莫地平片"、"硝苯地平缓释片"等多款心脑血管用药。众多的二线产品也为公司的持续发展提供了成长空间。

　　4.业绩延续快速增长态势，医改受益股。公司08年业绩延续了持续快速增长态势，今年前三季度，公司实现营业收入9.29亿元，同比增长了34.14%;归属母公司净利润6965.82万元，同比增长了102.23%;公司业绩的良好表现一方面是得益于所得税率的调整和期间费用控制得力，另一方面就是由于产品销售的快速增长。公司产品多为价格低廉的普药和医保用药，且多用于治疗心脑血管疾病，在农村，社区市场巨大，随着国家加大对农村和社区医疗的投入，公司或将受益于医改带来的第三终端市场的扩容。

　　5.维持公司"增持"评级。公司此次通过高新技术企业认定，享受15%的所得税优惠，将会明显增厚公司业绩。因此我们上调公司08-10年EPS为0.61元，0.73元和0.92元，对应08-10年动态市盈率分别为19倍，16倍和13倍，作为一家医药企业，目前公司估值水平并不高，加之公司良好的成长性，我们维持公司"增持"的投资评级。

　　6.风险提示：大盘调整的系统性风险。

　　(天相投资)

　　新安股份：所得税优惠支撑未来业绩

　　草甘膦价格期待反弹

　　当前国内草甘膦行业产能的统计数据大约在70万吨/年以上，但实际处于生产状态的产能可能只有30万吨/年，目前行业内处于满负荷生产状态的厂家只有新安股份一家，原药70%左右出口。公司内部，镇江江南化工一直在超产能生产，2万吨/年IDA草甘膦有望于09年底在江南化工投产。总体来看，08年草甘膦原药产量有望超过8万吨，09年会继续挖掘现有装置产能潜力，预计产量能够继续增加5000吨左右。草甘膦价格方面，4Q08新安股份60-70%订单在28000-30000元/吨，剩余部分跟随市场定价，但多数在26000-27000元/吨，目前24000元/吨的订单一般来自于行业内小规模生产厂商。原材料价格方面，目前甘氨酸价格小厂报价10000元/吨，东华报价10800-11000元/吨。目前行业内平均毛利率大约在10%左右，而新安股份依然保持在20%以上的水平。

　　有机硅业务渐入佳境

　　目前有机硅行业下游需求确实受到一定程度影响，主要是在出口的电子产品以及房地产领域。由于油价下跌引发的化工产品价格大幅下跌，有机硅产品对于石化产品的替代效应减弱。目前DMC售价18000元，毛利率20%以上，净利率10%左右。

　　根据我们最近对于中蓝晨光研究院有机硅专业委员会调研了解到的情况：目前有机硅行业建筑用硅酮密封胶受到的影响确实比较大,但是建设项目用的结构胶可能反而会受益;建筑用硅酮密封胶主要是用量较大，所以当下游需求下降时，使用量下降明显，但该系列产品价格便宜，相对来说仍然处于有机硅产业链的低端，建筑用硅酮密封胶总体产值或者销售额占比并不大;国内有机硅行业产能释放的高峰期可能会在2010年，主要原因在于国外有机硅巨头道康宁与瓦克在国内的有机硅项目投产从2009年延迟到了2010年(两家公司总体风格比较保守稳健)。当前现有有机硅单体装置产能08年预计达到9.5万吨/年，09年达到10万吨/年，09年新装置有望增加单体3.5万吨左右。公司外资合作伙伴迈图未来规划有机硅单体产能总计30万吨/年，在10万吨/年装置顺利运行以后，将会继续新建20万吨/年装置。

　　子公司开化合成材料3万吨/年三氯氢硅预计于2H09建成，目前售价超过13000元/吨，毛利率达到50%以上。(三氯氢硅占多晶硅成本比重较大，20吨三氯氢硅生产1吨多晶硅，多晶硅价格目前在150-160万元/吨。)新安股份基本可以无偿使用来自多晶硅企业的四氯化硅原料。黑龙江绥化子公司木炭和电成本低，来自俄罗斯的电价含税0.27-0.28元/度。当前云贵地区硅块价格为11000元/吨，黑龙江地区硅块价格13000元/吨。

　　新安股份新近收购的深圳天玉混炼胶产品都通过出口，预计未来最终35000吨/年的总产能有40%左右通过出口。

　　所得税优惠支撑公司未来业绩，维持"推荐"评级。母公司被认定为浙江省第二批高新技术企业，有效期3年(2008-10年)。这一认定不包括子公司开化合成材料和镇江江南化工，开化合成材料的认证申请近期可能也会获批。由于我们测算09、10年业绩时已经考虑到这一因素，因此，我们维持08-10年6.01、2.67、4.14元的盈利预测。维持公司"推荐"评级。

　　(国信证券)

　5云南白药

      云南白药集团公司是云南大型工商医药企业,产品远销海外。

      云南白药集团充分发挥了自己的优势,有着自己神秘的配方,同时通过产品立体化,在体育方面发展等办法,使自己市场上不可或缺的优势产品.业绩方面,云南白药收入稳定增长，健康品增长较快.

     自上市以来,股价持续增长,虽有下跌,但幅度不是特别大,自12年5月小低谷以后,开始反弹,本人认为,现阶段不适合做短期投资.但伴随着生物产业十二五规划发布,长期来看,股价应该会是上涨趋势,可以在现阶段价格相对低时进入股市,执行长期持有策略.

　　南京医药：财务压力减轻维持买入投资评级

　　●09 年财务费用压力减轻：

　　央行在最近3 个月连续降低贷款利率，一年期贷款利率从高点的7.47%下降到目前的5.58%(降幅为1BP)。考虑到公司贷款基本是一年一签，所以08 年签订的贷款需要到期后才能转贷，并不是央行降低贷款后就马上重签。假设09 年公司贷款平均利率下降145BP，存款利率下降135BP(活期下降35BP)，公司财务费用下降约1100 万元(税前)，剔除所得税后增加净利润约800 万元，增厚业绩0.032 元，因此我们最新调整后的08-10 年经营性净利润EPS 为0.23、0.33、0.42 元。

　　●关于重组兵团医药：

　　公司坚持走扩张的战略，目标指向药品分销市场。公司重组兵团医药，持股比例为40%(预计合并报表)。兵团医药的经营团队基本由南京医药派出。但是需要指出的是，兵团医药目前销售规模很小，09 年对于南京医药收入和盈利贡献很小(预计09 年兵团医药收入约1 亿元)。

　　●关于增发计划终止：

　　公司已经终止增发计划，主要是由于资本市场巨大的变化，原定12.61 元/股的发行方案显然难以完成。目前公司暂时没有新的融资计划。

　　●投资建议和估值：

　　投资建议：我们以公司09 年业绩25x 估值，公司6 个月目标价为8.25 元。我们认为南京医药从传统国有商业企业向现代化药品分销企业的转型之路才刚刚开始，公司积极的整合与变革将会给投资者带来巨大投资机会，我们对公期发展趋势表示乐观，维持“买入”评级。

　　●药品分销盈利增长最确定：

　　我们认为09 年医药制药企业面临较大的不确定性和风险，但是医药商业企业盈利增长非常明确。因此我们建议坚定配置医药商业企业，重点推荐：一致药业 (000028)、南京医药 (600713)、上海医药 (600849)、国药股份 (600511)，建议可以做组合配置。