EMBA公司治理试题解答

1、什么叫“外部性内在化”，“外部性内在化”的实质是什么？

答：

（1）我们通常说的“羊毛出在羊身上”，就是将外部性尽可能地内在化。外部性是指生产者和消费者的经济活动，不经市场交易活动直接和附带地给本来与这些经济活动无关的第三者带来好的（正的）或不好的（负的）影响，却不需付出代价------主要指忍受、排除或疏导的结果，而需付出的身心及物质等经济资源。

外部性存在并不天然地要求出面干预人们日常活动，而是依赖于不同情形，可以分别通过不同的方式来解决。解决外部性内在化的方法是：界定清楚产权；个人之间的协议；社区性制度安排；立法和干预。内部化是解决外部性问题的常规有效方法。

（2）“外部性内在化”的实质，就是经济主体将其所产生的社会成本和社会收益转化为私人成本和私人收益。让私人成本等于私人收益，企业成本等于企业收益。私人成本是经济主体自身承担的成本；社会成本是指经济主体给旁观者福利造成的不利影响。不能把私人成本或企业成本无偿地转换给别人或社会。

2、经济学的基本分析工具有哪些？举例说明如何在不同的情况下运用不同的分析工具分析经济问题？

答：

经济学的基本分析工具有：

（1）一是成本与收益的比较分析。

我们常说的“没有免费午餐”，就是指任做何事情都是有成本的，做事情要进行成本与收益的比较。争取以尽可能少的成本取得尽可能多的收益。成本与收益分析，是指在分析行为主体的行为时，先比较行为者所需承担的成本和所能获得的利益，并据此来评估行为后果对行为者的利弊大小，然后根据趋利避害的逻辑来判断行为的可能趋向。

如根据测算，不同支持方式对农业GDP将产生不同的影响。在的农村公共投资中：对农业科技的每1元投资可增加农业农业GDP9.95元；对农村教育的每1元投资可增加农业GDP3.71元；对农村道路的每1元投资可增加农业GDP2.12元；对农村通讯的每1元投资可增加农业GDP1.91元。

（2）二是机会成本分析。

我们常说的“鱼和熊掌不能兼得”，就是指做事要考虑机会成本。机会成本是为了得到某种东西而放弃的东西。或者说机会成本，是把资源用于一种用途时所放弃的另一种用途可能带来的损失。一个面对着一组选择机会的理性人所做的某个选择的机会成本，应当定义为他放弃的其他的选择可能给他带来的最高价值。

机会是“资源”，经济学家认为，资源是有限，相对人的欲望来说是稀缺的。人们在使用有限的资源时必须选择，而选择就会有放弃。在你放弃的所有选择里，那个你认为最可惜的一个，或者说能给你带来最大利益的那个，就是你的机会成本。判断一个选择是否正确的标准，是看机会的大小。如果你的机会成本大于你的选择带来的利益，你的选择就是正确的。

经济学中有两种成本：一个是财务成本、会计成本，即所使用和耗费的资源价值；另一个是机会成本，即放弃的同样资源的机会。如最近的“民工荒”，是因为国家一系列惠农举措和社会保障新政的出台，提高了农民外出打工的机会成本。粮食直补、农资综合补贴、良种补贴、农机具补贴等“四种补贴”，使农民的转移现金收入大幅增加，各项社保不断完善，新农合覆盖已基本达到应保尽保，报销医疗费比例如低保费均有所增长，养老金和救灾增加幅度大。

（3）三是外部性内在化

我们通常说的“羊毛出在羊身上”，就是将外部性尽可能地内在化。外部性是指生产者和消费者的经济活动，不经市场交易活动直接和附带地给本来与这些经济活动无关的第三者带来好的（正的）或不好的（负的）影响，却不需付出代价------主要指忍受、排除或疏导的结果，而需付出的身心及物质等经济资源。外部性存在并不天然地要求出面干预人们日常活动，而是依赖于不同情形，可以分别通过不同的方式来解决。解决外部性内在化的方法是：界定清楚产权；个人之间的协议；社区性制度安排；立法和干预。内部化是解决外部性问题的常规有效方法。

    如经理人努力工作是有成本的，成本由自己承担，经理人努力工作是有收益的，经理人努力工作产生的收益通归老板，因此，经理人努力工作的老板产生好的外部性。经理人也可以选择在职消费，在职消费是有成本的，成本由老板承担，经理人在职消费是有收益的，收益归经理人自己，因此，经理人在职消费对老板产生坏的外部性。根据这种情况，经济学家让经理人持股，这样可以在一定程度上将外部性内在化，增强激励和约束。这种制度在实践中确实产生了良好的效果。

（4）四是边际或均衡分析方法

    我们常说“多干雪中送炭的事，少干锦上添花的事”，就是指多用边际分析方法或均衡分析方法。边际分析方法或均衡分析方法同有无分析方法相对应的分析方法，“短板理论”就是边际分析方法或均衡分析方法在管理学中的具体运用。

什么是边际分析，在分析产量与收益之间的关系时，我们把产量作为自变量，包收益作为因变量，如果产量有1增加到2，收益由3增加到6，增加了3元，这3元就是边际收益，边际收益是当产量增加1单位时所增加的收益量。

经济学认为，均衡过程是一个必然出现错误并且不断改正错误的过程，均衡是一个方向，而不是一个点。

比如决定企业成败的是什么？一是细节不能决定成败，虽然战略战术的实施离不开精细化的运作和操作，但过于注重细节会让我们失去整体。二是战略不能决定成败，虽然战略是关系企业长期性、根本性和全局性的重大问题，但过于注重战略会让我们染上好高婺远的恶习。三是管理不能决定成败，过于强调管理，团队的能动性会慢慢丧失。四是执行力不能决定成败，尽管人们常言道，三分战略、七分执行，从一定意义上说，即执行力问题；所谓执行力就是将观念或战略付诸于实践的能力，这是经理人重要的素质；但是执行力绝不能成为领导层掩盖“战略性”失误的替罪羊。惟一能决定成败的是，竞争规律或竞争能力，而竞争能力是靠多种因素均衡发展的合力作用的结果，而不是哪一个因素单独作用的结果。

企业竞争力评估中，基本竞争力显示性指标主要有两类。一类是可以直接计量的显示性指标，主要有两个：一个是市场占有率，二是盈利率。从长期来看，这两个指标具有一致性和同一性。一类是难以计量的显示性指标，如企业家精神、企业的理念、管理水平和品牌价值等。

3、什是内部治理？衡量公司内部治理成功与否的标准是什么？

答：

内部治理，也称法人治理，是根据权利机构、决策机构、执行机构和监督机构相互，权责明确，相互协调又相互制衡的原则实现对公司的治理。

内部治理主要解决两个问题：一个是股东与管理层的利益冲突，即代理（成本）问题；另一个是大股东与中小股东之间的利益冲突，即“隧道效应”问题或“隧道行为”问题。

公司内部治理首先是权利的制衡，但公司内部治理的目标又不是单一的权利制衡，内部治理从来是效率和制衡的均衡点把握，没有说约制衡越好。公司内部治理的宗旨在于保障不断提升公司素质和能力。公司内部治理的具体目标，一是保障公司决策能力提升；二是保障公司的规范诚信；三是控制风险；四是培育持续创造价值能力。

具体地说，良好的公司内部治理架构中有一些定性的东西，如要保障股东的权益，对所有股东一视同仁，董事会有清晰的权限、高度的主人感；跟投资人或股东能顺畅沟通，能及时回应股东对利益的诉求。股东参加股东大会前，能够参阅到相关议程，公司要有充足的信息披露及很高的透明度；公司内部要形成完善的内部控制和风险管理，有一整套内控体系。良好的公司内部治理架构，还需考虑如何降低公司风险、保障公司资产。制定一套良好的风险评价、考核指标  管理体系。这涉及到如劳务风险、公共风险、财产风险等。

衡量公司内部治理成功与否，一是看公司内部制衡机制是否形成；二是看企业决策是否实现了重大事项董事会具体决策，避免了一个人说了算；三是看企业风险防范控制能力强弱。内控建设的核心是帮助企业健全制度，提高制度的科学性，实现企业管理流程制度化，把全面风险管理作为企业的一个重要机制。

4、什么是剩余索取权，简述剩余索取权的主要表现。

答：

剩余索取权是与合同（特定）索取权相对应的权利。剩余索取权是一个既涉及所有者及其他利益相关者的问题。合同索取权是按合同索取收入的权利，工人按合同索取工资，经理人按合同索取年薪，债权人按合同索取本金和利息，土地和房屋出租者按合同索取租金。工人、经理人、债券人和出租者都是公司合同索取权的拥有者。

公司剩余索取权：是企业产品销售收入扣除各要素价格（工资、利息、租金、年薪、固定资产折旧费、原材料费）以及税后的余额。

公司销售产品获得销售收入后，首先要给各要素所有者支付报酬，如向工人支付工资、向企业家支付年薪、向资本所有者支付利息和向土地和房屋所有者支付租金等。剩余索取权主要表现在收益分配优先序列上“最后的索取者“，也就是说股东是公司最后一个获得收入的人，也就是公司风险的主要承担者。当代企业理论发展的一个里程碑就是啊尔钦和德姆塞茨在1972年提出的“剩余索取权”假说。

“剩余索取权”假说在主流经济学中所造成的最大进步，就是承认了资本主义企业所有者的收入是在生产过程中所榨取的剩余，这个剩余是企业的产出超过按市场价付给企业使用的所有投入的报酬之后的剩余。“剩余索取权”假说的核心论点之一，是团队生产需要监督人。而为了使监督人有足够的动力，就必须给予这个人以剩余索取权。这实际上是把资本主义企业的利润看成是企业管理者的劳动报酬。

在马克思主义经济学看来，利润是资本家所榨取的剩余价值，它是资本家雇佣劳动，在企业中支配和控制劳动的产物。为了控制劳动以获取剩余，资本家需要管理企业，需要监工，但是企业的利润并不是管理者的工资，而宁可说成是管理工资以外的剩余部分。在西方经济学来看，正常情况下，不存在经济利润，西方经济学所说的经济利润就是超额利润，这是西方经济学与马克思经济学的不同。

5、什么是“经理”和“内部人控制”？

答：

“经理”是指随着股东日益分散，使得股东的权利相对于不断增加的股东数目而日益削弱，从而使经营权日益增大，出现了经营权侵犯所有权的局面；出现了强大的管理层、顺从的董事、疏远的股东的局面；甚至出现了总经理操纵了股东会的局面，从而使股东（会）选举董事（会）、董事（会）选举董事长、董事长聘任总经理的局面被打破，进而使股东的利益受到侵害。“经理”使经理人在企业中处于主导地位，出现专家管理、董事会和经历层主导企业经营、投资者一般不积极干涉内部管理事物、股东利益得不到保障的局面。

“经理”是指经理人实际上控制了企业。经理，会造成经营权侵犯所有权，年薪奖金侵蚀利润和股息。

“经理”的正效应是造就了一支职业的企业家队伍，实现了社会分工发展的新飞跃，造就了一个职业企业家或经营管理者阶层，实现了管理科学化和提高了企业的经营能力，产生巨大的经济效益。“经理”的负效应，是权利重心向经营者倾斜，股东会和董事会权利弱化，代理成本提高。

“经理人”，一方面造成了所有者与经营权的分离，特别是企业所有权与经营权的外部型分离（所有权与经营权有两种形式：在股权高度分散的情况下，会产生所有权与经营权的外部分离；在股权高度集中的情况下，会产生所有权与经营权内部分离）；另一方面也造成了所有者对企业控制的方式和内容的变化。从控制内容来看，所有者对包括收益、经营内容和具体决策、发展目标和发展战略的全面控制转化为只对公司收益、发展目标和发展战略进行控制；从控制方式上看，所有者由对企业进行所有权和经营管理等直接控制转化为对企业进行股权控制、治理机制控制和对经营者控制。在“经理人”造成了所有权与经营权分离和所有者对企业控制内容和方式的变化后，由于有效的激励机制和约束机制没有跟上，最终导致了工资侵蚀利润，使出资者的利益受到损失。

内部人是指在企业经营管理中具有利用工作之便谋取私利或满足个人欲望的控制股东和企业高级管理者。内部人控制有两种情况，即法律上的内部人控制和事实上的内部人控制。

一是法律上的“内部人控制”，即大股东控制，如果因为大股东控制损害了中小股东利益，则可以认为是法律上的内部人控制问题。控股股东作为内部股东（内部人）的身份是双重的：一方面，他是大股东，他的利益与其他股东的利益存在一致的地；另一方面，他又是一个控制性股东，他可以从控制公司的过程中获得非控股股东无法获得的利益。

二是事实上的“内部人控制”，即经理人控制，如果经理人的行为损害了股东利益，则可以认为是事实上的内部人控制。事实上的内部人控制，是指企业高级管理者利用对企业经营的决策权、管理权、财务支配权、人事任免权，在企业薪酬制定、企业红利分配上实现利益自我输送，并利用其“话语权”影响社会，维护自我偏好。这种内部人控制可以发生在股权高度分散情况下，也可以发生在国有股“一股独大”，但所有者缺位的情况下。“内部人控制”被认为是现代股份公司的内生现象，是一个普遍性问题。“内部人控制”发生需要三个必要条件：一是掌握企业资信和信息的人，即内部人；二是企业的资源和信息；三是利用企业资源和信息从事或建议他人从事牟取私利或满足个人欲望的行为。

“内部人控制”是把双刃剑，素质优良的内部人控制公司可以减少公司的治理成本，提高决策的效率；素质低劣的内部人控制公司会导致相关利益者的利益流失和损失。

无论是“经理人”，还是“内部人控制”，后果都是出资者的利益得不到保证，产权主体的利益受到侵害。

6、什么是“代理成本问题”和“隧道行为问题”？

（1）股东与管理层的利益冲突，即代理成本问题。

企业委托代理关系的选择是要支付成本的。经济学中的成本通常是指企业为达到某一预期目的而失去、放弃或牺牲的价值。成本不同于支出和费用，支出（不包括偿债性支出和利润支出）对象化为成本；已耗用的成本转化为费用，作为耗用期间收益的扣除项目，未耗用的成本则转化为资产，资产在未来耗用期间再转化为费用。企业在选择委托代理关系中所支付的成本是代理成本。代理成本通常由三部分构成：一是支付代理人报酬；二是建立信息机制，监督代理人行为的费用；三是代理人的“不利选择”和“败德行为”造成的委托人损失。

代理成本产生的原因，分为根本原因和直接原因。代理成本生产的根本原因，是由于企业的经营者不是企业的所有者，或者说不是企业完全所有者。在经营管理者是企业部分资产的所有者，而不是企业全部资产所有者的情况下，代理问题都不可避免地发生。因为，一方面当企业的经营管理者对工作尽了努力，他可能承担全部成本而仅获取一小部分利润；另一方面当他消费企业的额外收益时，他得到全部好处，但只承担一小部分成本。代理成本生产的直接原因，是事物发展存在着极大的不确定性，是信息的不完全和非对称，是获得完全的信息交易费用太高，甚至高到获取完全信息不合算的程度。

代理成本的高低取决于两个方面的因素：一是所有权与经营权分离的程度，分离程度越大代理成本越高；二是代理层级和范围，代理层级越多、范围越大，代理成本越高。

（2）中小股东于大股东之间的利益冲突，即隧道行为问题。

“隧道行为问题”，在股份公司中，大股东有强烈的动机，利用其资金优势、信息优势和控制权便利，进行隐蔽的市场操纵，其中不排除有各种形成的“利益输送”，从而侵占了中小股东的利益。这必然会给保护中小股东权益带来更严峻的挑战。在股份公司中，大股东和小股东存在利益冲突，小股东往往希望多分股息，大股东则希望降低股息以确保公司有足够的资金，能够把握住发展商机。上市公司控股股东愿意融资，因为能够通过融资活动享有全部的控制权，而只需要按股权比例承担部分未来现金流减少的损失。

如果大股东和上市公司的关系缺乏制度化，当大股东缺钱时，就通过关联交易等形式把上市公司的钱转移到自己的名下，这种行为就被称为“隧道效应”。当大股东希望上市公司有好的市场表现时，就向上市公司输送利益，比如注资、资产置换、业务支持、关联交易支持等，这就是所谓的“支撑效应”。“支撑效应”固然好，但其反面就是“隧道效应”，两者无法分离，我们不能指望大股东只做前者，不做后者。

7、股权结构有哪两种划分，什么样的股权结构相对较好。

答：

股权结构是指股东资产在不同股东之间的分布和构成状况。股权结构决定公司的产权控制、决策能力、管理和经营效率。

股权结构可以从两个方面来考察：一个是从集中度上看，股权结构分为高度集中型的股权结构、适度集中型的股权结构和高度分散型的股权结构三种形式；一个是从股权身份或股权维度上看，分为股权身份或股权维度单一化的股权结构和股权身份或股权维度多元化的股权结构两种形式。

（一）从股权集中度的角度看，股权结构合理化就是形成适度集中型的股权结构，即形成若干个可以相互制衡的大股东

股权集中度是指全部股东持股比例的不同所表现出来的股权集中还是分散的数量化指标。股权集中度是衡量公司的股权分布的主要指标，也是衡量公司稳定性强弱的重要指标。

适度集中型的股权结构是指形成若干个可以相互制衡的大股东。具体来说，适度集中中型的股权结构就是，股权较为集中，但集中度有限，并且公司又有若干个大股东。这是既有利于调动大股东关注企业经营管理的积极性，又是最有利于在企业经营不佳的情况下能迅速更换的一种结构。因为首先，由于大股东拥有的股份数量较大，因而他有动力也有能力发现经营管理存在的问题，或公司业绩不佳的情况及症结所在，并且对经理的更换高度关注；其次由于大股东有一定的股权，他甚至可能争取到其他股东的支持，使自己能提出代理人人选；再次，在股东集中度有限的情况下，相对控股股东的地位容易动摇，他强行支持自己所提名的原任经理的可能性会变得较小。

许多人的研究发现，股权集中度与公司业绩是呈倒U字形的关系，当大股东持股比例达到一定点时，实现了公司业绩最大化，超过这一点后，股权集中度继续提高，公司的业绩不仅不提高，反而会下降。股权太集中和股权太分散都不利于提高公司的绩效。最优股权集中度和最大股东持股比例是有一个合理区间的。虽然股权太集中和股权太分散都不好，但相比而言股权高度集中比股权高度分散更有利于公司的经营激励。

股权适度集中，既可能出现控股股东认真经营的局面，还可能出现外部大股东对控股股东进行监督，为实现控股股东股权价值最大化创造条件，同时，也可以保证股东免遭重大损失的风险。

为什么说适度集中型的股权结构最好？这是因为：一是适度集中型的股权结构可以避免股权过于分散而产生“搭便车”行为；二是适度集中型的股权结构可以避免股权过于集中而导致一两家大股东独断行为，形成有效的股权制衡，以避免一两家大股东联手串通和合谋行为。

（二）从股权身份或股权维度的角度看，股权结构合理化就是形成多元股权身份或股权维度并存的股权结构

股权维度多元化好处在于：不同所有制的股权实体对企业经营理念、企业文化有不同的理解，对于企业发展战略有不同的观点，通过讨论形成统一意见，使企业能够向着正确的方向发展；引入不同所有制的股权实体，有助于带来先进的技术水平和管理经验；引入不同所有制的股权实体，有利于解决国有企业“所有者缺位”问题。无论任何性质的企业，只要产权身份单一化，发展到一定程度必然会出问题。国有企业产权维度单一化，即由某个机构单独出资，解决不了行政干预的问题。民营企业产权维度单一化，即由某一个自然人单独出资，解决不了家庭血缘关系的干预问题。为了适应市场经济发展的需要，要使国有企业由产权（股权）维度单一化变成多元化。产权（维度）太少，还不能有效发挥其他主体的积极性，会造成社会净福利损失。当然产权（维度）太多，也可能会由于组织成本大于治理收益而得不偿失。

股权主体多元化是现代公司的生命力之所在，是企业制度的一项重大创新。

产权维度多元化有利于形成产权内部及产权与企业财产法人及经营权之间的相互制衡关系，转化企业经营机制，使企业行为合理。产权维度单一，常常造成产权主体的独断行为，无法形成多元相互制衡的产权主体，从而使企业行为扭曲。产权维度多元化，使同一个企业受到不同的产权主体的激、监督和制约，能够有效避免单一产权主体的垄断经营、决策失误等现象。产权维度多元化还有利于按照经济效益和社会效益最大化的原则，充分吸纳和动态组合各种经济组织机制，形成较为合理的经营机制。

8、什么是外部治理，外部治理的关键手段是什么？

答：

外部治理是指通过外部治理、监管部门和市场等实现对公司的治理。市场主要是产品市场、资本市场和经理人市场等。市场能够提供公司业绩的信息，评价公司及经营者行为的好坏，并通过自发的优胜劣汰机制激励和约束公司的经营者。

外部制度的治理是通过立法和司法及其调整建立起来的一整套制度对公司的治理；监督部门对公司的治理是指、、银监会等监管部门对相关公司的治理。这两方面的治理与自律机制是不同的，是他律机制。外部制度保证对违规行为施加，保证公司治理的高效率。

外部治理最主要的是市场对公司的治理，那么，市场是如何实现对公司的治理的？

一是产品市场占有率覆盖率直接反映公司及经营者行为的好坏。提高市场占有率对企业有重要的意义，一方面市场占有率提高可以增强企业对本行业产品价格的支配权；另一方面不断地提高市场占有率，企业才能收回投资，赚得利润。而要提高产品的市场占有率，必须不断地提高企业产品的市场覆盖率。企业所有者可以依据产品市场占有率和市场覆盖率的变化，发现问题，实现对公司及经营者的有效治理。在产品市场上，企业的产品若缺乏价格、质量和品种等方面的竞争俩，就很难赢得消费者，扩大或保持自己的市场份额，保证企业的经济效益。产品市场的监管，是消费者用手中的购买力投票的过程。

总之，产品市场上的利润率、市场占有率等指标能够比较客观反映经营者的经营业绩；由于产品市场的激烈竞争会使企业随时面临破产的威胁，制约着经营者的偷懒行为。产品市场竞争与分散型和相对控股型股权结构之间存在着显著的互补性关系；而绝对控股型的股权结构与产品市场竞争之间存在显著的替代性关系。

二是资本市场状况反映公司及经营者的行为，并给经营者以极大的压力。资本市场的信息披露制度，为公司治理提供了信息；公司的市场价值，即资本市场的股票价格波动在一定程度上反映了经营者的能力和努力层度；资本市场的兼并，破坏及恶意收购和接管机制直接危及经营者的经营权；还有债权人市场通过及时索取债务也会给公司和经营者以极大的压力。这一切都会直接或间接地实现对公司治理。

三是有效竞争的经理人市场能使代理人凸显出相应的层次性；经理人市场还能够按照企业绩效对经营者进行分类，并形成报酬等级；通过充分竞争的经理人（企业家）市场，还能够给经理人形成外在竞争压力。这一切对公司治理都会产生巨大的作用。

在经理人或企业家市场上，雇主以经理人过去的业绩为依据，决定他们的市场价值。如果一个经理人把企业搞得很好，他就可以获得很高的报酬；相反，经理人把企业搞垮了，他会失业。两相比较，这种奖惩机制，促进经理人要选择把企业做好，获得更高的回报。

以上分析说明，建立有效的外部治理对于提高公司绩效、保持公期稳定和持续发展的势头有重要作用。而建立有效的外部治理需要有以下几个条件：

一是非常发达的金融市场，尤其是发达的资本市场。

二是股份所有权适度分散的开放型的公司，股权具有充分的流动性。

三是活跃的公司“控制权”和“代理权”的争夺市场。

四是建立充分竞争的经理人市场或企业家市场。

五是要建立多层次、完整的公司治理体系，建立有效的外部监管部门，形成良好的秩序，并实施完善的执法机制。

9、经济学意义上的代理问题和管理学意义上的代理问题分别是什么？

答：

有现代企业制度，就有两权分离，有两权分离就有委托代理问题，有委托代理代理关系就有代理问题。代理问题与现代企业制度是如影相随的。

（1）经济学意义上的代理问题

经济学意义上的代理问题，是指企业代理人利用委托代理这种“关系性契约”，从事满足自身利益最大化，而有悖于委托人目标和利益的非协作、非效率活动，致使委托人的风险成本增加或造成了委托人的利益损失。

经济学意义上的代理问题，主要是指企业的经营管理者的权利、利益和责任与企业的所有者股东之间权利、利益和责任是否兼容问题；还包括企业大股东与中小股东的权利、利益和责任是否兼容问题，以及企业与其他利益相关者之间的权利、利益和责任是否兼容问题。这是经济学家研究的一个重点问题。

经济学意义上的代理问题有多种表象形式。由于企业的股权结构不同，代理问题的表象形式也不同。在国有股权高度集中的情况下，企业代理问题突出表现为：一是大股东侵害中小股东的利益；二是经营者侵害股东利益；三是大股东侵害大股东利益。在非国有股权高度集中的情况下，代理问题突出表现为：一是经营者侵害股东利益；二是大股东侵害中小股东的利益。在股权高度分散的情况下，代理问题突出表现为经营者侵害股东利益。

（2）管理学意义上的代理问题

管理学意义上的代理问题，是指代理人的管理观念、思维模式和管理能力问题，即由于企业经营者的管理观念、思维模式和管理能力与现实外部环境要求相错位而引起的决策失误，从而造成委托人的利益损失问题。

管理学意义上的代理问题表现为领导力风险。所谓领导力风险，是指经理人作为代理人的领导能力不能随着领导岗位的级别、所负责业务的大小和外部环境的变化而增长。综观企业成败，人力资源风险比比皆是，最大的风险则在于领导力。领导力对业绩的作用体现在两个方面：第一，领导人的决策质量；第二，领导人对所管辖团队工作能力和工作动力的影响。经营管理者陈旧的观念和僵化的思维方式阻碍企业新业务的开发和企业的发展，从而造成企业经营不善，效益下降，使委托人的利益受到损失。管理学研究认为，人的理性认识能力是有限的，对经济利益的认识和决策方案的分析不可避免地受到个人经验背景和认知模型的过滤和折射。而且，主导人们行为的不但有对未来经济利益的预期，还有人们的习惯、情感、知识结构、兴趣爱好和种种下意识的心理活动。企业家要“取势、明道、优术”，以其性的、前瞻性的理念、思想和思路取胜。