中国石油的股利分配研究

中国石油的股利分配研究

乔俊西

摘要：股利分配作为企业财务分析的核心之一，在公司的发展过程中，

处于至关重要的地位。拥有合理稳定的股利分配是公久稳定发展的关键，因此，研究股利分配在国民经济的发展中有一定的研究意义。本文通

过对中国石油天然气股份有限公司（以下简称“中国石油”

）的盈利能力、偿债能力以及成长能力进行分析，得出了中国石油股利缺乏连续性、股利支付水平低和股利支付方式单一等结论，

针对这些问题提出了相关建议，其中包括改善股权结构、建立多样化的股利分配形式以及提高公司盈利能力等。

关键词：股利分配；现金股利；股利分配绪论

（一）研究背景

股利分配是企业财务管理活动的重中之重，

它不仅关系到股东们稳定收入能否获得，还能反映出企业的经营状况，因此对企业来说制定合理有效的股利分配极其重要。公司实施的股利分配影响着许多方面比如公司的经营，同时也受到股权结构以及经营等方面的影响。合理的股利既可以让股东们获得理想的红利，将利益最大化，还可以让企业得到顺利的发

展。目前我国资本市场迅速发展，

公司的经营决策者逐渐把股利分配作为关注的重点，

但是由于我国的资本市场建立时间较短，没有像西方国家那样形成完善的监督管理机制和颁布相关的法律法规，因而我国的股利分配具有独特的特点。

（二）研究意义

本文针对以石油行业的上市公司当前股利的现状进行研究，并深入分析运用此种股利分配的原因，以及上市公司目前在实施股利分配所面临的难题，然后联系实际，针对这些问题提供一些措施来解决。这样既能帮助石油行业的上市公司健全其股利分配，提高公司的管理水平，也能为其他行业类似的公司提供一些借鉴价值，帮助他们合理的定位公司应该实行

的股利分配模式，实现企业的股东们获利的目标，

同时也能保证公司的正常运转不至于出现资金问题。另外，从监管部门来看，本文有助于监管部门对国内的上市公司进行监督管理，有助于监管部门对上市公司的股利分配的制定起到导向作用，在合理的股利分配的

实施下，上市公司发展的能够更加稳定持续，

也能促进我国资本市场的不断完善，

使其成长速度加快。一、相关理论概述（一）股利分配

1.股利分配基本内容（1）股利分配的涵义

股利分配是上市公司以一个会计年度为单位，

对其收益进行留存或投资决策的一种财务行为，

一种定期对公司获得的利润进行合理分配的模式，

简单的说，就是将公司一定时期内的利润分发给公司的投资者。股利分配需要涉及的方面较多，主要体现在制定股利支付率、明确向股东支付股利的期限、确定股利分配的形式等。

我国证券市场流行的股利分配的模式主要有两种，

一种是现金股利，另一种是股票股利。

（2）股利分配的类型①剩余股利

上市公司在一个会计年度后获取的利润，

先要留下充足的资金用于未来投资，然后把剩余的利润以股利的

形式发放给各投资者的形式即为剩余股利。

剩余股利得以施行的重点是上市公司能够正确判断

未来可能存在的投资机会，在实务中，

能够机械完美的运用剩余股利的公司少之又少，

然而，在使公司制定股利分配是要充分考虑公司未来的投资机会的方面起着重要作用。

②固定股利

固定股利是指公司每年发放的股利在一段时

期内维持在一个特定的水平不变。

只有当公司未来的净利润会持续增长到一个更高水平时才会提高股利发放

水平；当公司经营结果不乐观导致净利润持续下降，

这时公司会选择降低股利发放水平。固定股利的优点

是帮助公司维持股票价格的稳定，

增强了投资者对企业的信心；缺点是当公司利润水平偏低时，

也要继续发放股利，就没有充足的资金用于后期投资，

很可能会导致财务压力。

2.股利支付形式

股利支付形式有以下几种常见的支付方式：其一是现金作为股利支付给股东，其二是股份作为股利支付给

股东，其三是以负债形式将股利支付给股东，

其四是财产作为股利支付给股东。对于不同的公司，

适用的股利15

支付形式也不尽相同，所以公司要根据自己的实际情况来选择适合的股利支付形式。

（1）现金股利

现金股利是一种以现金作为股利派发给股东的股利支付形式,是公司用补亏和提取盈余公积之后的净利润，向投资者发放现金股利。目前对于申请上市

的公司设置了一定的条件，

其中有一条是要求准备上市的公司要有现金分红方案，

并且还要将该现金分红方案在募股说明书中要有体现。

（2）股票股利

股票股利实施的前提是要保障公司所有权没有发生更换的状况下，将股份作为股利分配给股东。用这种

方式派发股利，对股东来说，

变化的只有股票数量，股东的权益以及所持股份的比例不会发生变化；

对公司来说，唯一的变化是公司的股票数量，

公司的每股收益，每股净资产和每股价格。但是采用这种分配方式的前提是公司必须有待分配的盈利，经过股东大会决定后方可实行。

（二）股利相关理论1.股利无关论

在完善的资本市场中，企业的价值体现在公司进行

投融资决策影响的公司的盈利能力，

而不是公司对其利润进行留存或再投资的方式，即股利对企业价值不会产生影响。完美市场的假设包括企业管理层对本公司的信息披露是全面的，投资者在进行投资时能够保持理

性，不存在税收情况的产生等。

对投资者来说，他们对自己的收入来源的关心会减少，

因为他们可以通过一些方式获取他们想要的收入。如果投资者获得的分红少于当初的期望值，他们可以采用出售股份来弥补期望值的差

值；若是股东获取的利润比期望值要高，

他们可以利用分配的利润继续持有公司的股份。

2.股利相关论

现实中，完美市场并不可能存在，

股利无关论的各种假设也不可能成立，所以，股利和企业价值之间存在着密不可分的联系。下面是几种常见的股利相关理论。

（1）“在手之鸟”

理论M.Gordon 在1962年最早提出“在手之鸟”理论，他

假设所以投资者都是风险厌恶者，

且股利是确定稳定的收入，而放弃确定的股利将资本进行再投资获得的利息具有很大的风险，因此投资者更愿意获得即时可以到手的利益。投资者现在获得股利使得未来用于投资的资金

减少，从而减少了未来可能获得的利益，

但从风险角度来说，已确定的报酬要比不确定的报酬对投资者更有吸引力。

（2）代理成本理论

公司组织形式的发展会导致公司的所有权与经营

权相分离，上市公司的所有者和管理者一般是不一致的，上市公司管理层在生产经营过程中并不是以公司股东利益最大化为目标的，导致公司股东与经营管理者之间产生利益冲突，而这种情况下公司经营管理者往往会通过牺牲股东的利益来达到自身的经营目标。因此，代理成本理论的观点是公司所有者可以把股利分配作为缓和与管理者之间矛盾，减少代理成本的一种重要手段。

二、中国石油简介及财务状况

中国石油

（2007年11月5日在上海证券交易所挂牌上市：股票代码601857）是世界最大的石油公司之一。在行业分类中，中国石油属于石油和天然气开采业。

中国石油是由直接管理的国有特大型央企，

其主要经营的有生产、加工、运输、

销售能源等多方面业务，业务涵盖到国内外市场。据统计，

中国石油在2017年上升到同类行业公司的前列，稳居前三名，

《财富》杂志也将其定位于全球五百强企业的第四位。

三、中国石油股利分配存在的问题及原因分析（一）中国石油股利分配存在的问题1.股利缺乏稳定性

表1中国石油2014-2018年利润留存情况

数据来源：

中国石油2014-2018年年报中国石油在2014-2018年股利分配金额波动较大，

股利分配情况缺乏稳定性，远不如公司未分配利润的稳

定性高，公司的未分配利润逐年提高，

显示出了公司将大量资金预留了下来备用。但是公司分配给股东的利润

占总利润的比例波动性极大，

没有根据未分配利润的增长而适当的提升股利支付率。在股利的支付方式上，每个会计年度都采用固定的现金股利模式来分配，

整体上来看，公司的股利支付率有一定的增长，

会使大众认为该公司发展前景可观。

2.股利支付水平低

我国上市公司在很长一段时间内，保持着较低的

股利支付水平。近些年来，

监管会等部门的介入，促使了大部分上市公司实行现金股利的分配模式，但是在规范程度上还有待提高。比如有一部分上市公司也遵

守相关规定，采用了现金股利，

但是只是拿出很少的一部分现金股利来进行分配，股东们缴纳相应的税费后，所剩无几，远远达不到股东们获利的期望值。国内的上市公司对股东们的投资回报需求关注度不够，

只拿出了很少一部分资金来进行分红。所以，

从市场这16

一宏观角度来分析，国内的股东实际上很难获得利润。

中国石油2014年—2018年之间分红率极低，

但是其公司净利润水平并不低，同时每股分配的股利还低于每股获得的收益。

（二）中国石油股利分配原因分析1.盈利能力较弱

从2015年到2018年来看，广汇能源和中国石化的这一盈利指标呈现出直线上长的态势，明显高于中国石油的这一指标，因此中国石油的盈利水平还是略差。一般来说，公司发放股利的多少和公司的盈利能力是分不

开的，盈利能力强的时候会选择发放更多的股利，

反之则发放较少的股利。所以，中国石油的股利支付水平低。

图12014-2018年这五家公司净资产收益率

数据来源：

同花顺2.成长能力较强

图22014-2018年中国石油净利润增长率与行业均值对比数据来源：同花顺

从图2比较两曲线可知，整个行业内企业的成长能

力波动较大，在整体变化趋势上大体上相同，

总体呈上升趋势，大多数年份都高于行业均值，

表明公司经营业绩突出，市场竞争能力强，

成长能力较强。四、中国石油制定股利分配的建议（一）改善中国石油的股权结构

公司的股权结构对公司的发展非常重要，

尤其是合理的股权结构既可以平衡股东之间的利益，又可以促进

公司发展。中国的资本市场发展时间不久，

但是我国对公司不断进行着股份制的改革，

在改革的过程中，小股东的利益越来越被重视，但是还是在一些公司中会存在

一股独大的情况，这些公司的大股东会要求管理层制定

一些更有利于他们的而不关注小股东的利益。

（二）建立多样化的股利分配形式

我国资本市场的发展历程相较于西方国家起步较

晚，股利并未形成完整且完善的体系，

导致很多操作没有规范化的参考。因此上市公司不必强行以分配现金股利的形式为主，而是应该采取多样化的股利分配形式。对于中国石油这样的大公司来说，采取合理的股利

支付方式，保证公司有足够的留存收益，

才能使公司更好更快的发展。进而保障大小股东的利益，

提高股利支付水平。

（三）提高中国石油的盈利能力

资本是上市公司生产经营活动能够正常开展的基础，同时公司对资本的分配利用也会影响公司的盈利能力。但是并不是所有的上市公司都具有使公司快速发展，获得足够的盈利的潜力。因此上市公司应该不断进行科技创新，开发新产品，以使自身影响，企业规模不断

发展扩大，促进企业能够持续健康的发展，

有利于资本市场的稳定发展。

结论

中国石油天然气股份有限公司经过了数十年的艰

苦打拼，积累了大量的经验，

公司规模在同行业中处于领先地位，

虽然2014年全球经济复苏缓慢，国内经济压力增加，油气市场需求增速放缓，

尽管国内外经济发展遭遇瓶颈，中国石油仍然坚定自己的发展理念，

走可持续发展的道路，从宏观上国内外两大市场的资源分

配，集中发展油气主营业务，

强力推行开源节流降本增效，大力强化安全环保，所以产品市场大大提升。

就目前的股利分配形势来看，中国石油只采用了现金股利这一方式，所以为了进一步的扩大公司规模，中国石油应该实现股利分配形式多样化；中国石油的股权结构应该适

当调整，尽量做到不忽视小股东的利益；

提高公司盈利能力，达到多分配股利的目的。

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（作者单位：

湖北工业大学）

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