财务管理习题四及答案

一、单项选择题

1、某公司产权比率为2:5，若资金成本和资金结构不变且负债全部为长期债券，当发行100万元长期债券时，筹资总额分界点为（     ）。

A．1200万元        B．200万元         C．350万元          D．100万元

2、某企业本期财务杠杆系数为1：5，本期息税前利润为450万元，在无优先股的情形下，则本期实际利息费用为（     ）。

A．100万元         B．675万元         C．300万元          D．150万元

3、关于复合分期杠杆系数，下列说法正确的是（    ）。

A．等于经营杠杆系数和财务杠杆系数之和   

B．该系数等于普通股每股利润变动率与息税前利润变动率之间的比率

C．该系数反映产销量变动对普通股每股利润的影响  

D．复合杠杆系数越大，企业风险越小

4、下列各项中属于酌量性固定成本的是（     ）

A．固定资产直线法计提的折旧费   B．长期租赁费     C．直接材料费    D．广告费

5、下面哪些与资金结构无关（    ）

A．企业销售增长情况       B．贷款人与信用评级机构

C．管理人员对风险的态度   D．企业的产品在顾客中的声誉

6、某公司全部资产120万元，负债比率为40%，负债利率为10%，当息税利润为20万元，则财务杠杆系数为（    ）

A．1.25        B．1.32       C．1.43       D．1.56

7、质检员、化验员的工资一般属于（     ），

A．半变动成本    B．半固定成本    C．变动成本     D．固定成本

8、某企业固定成本为20万元，全部资金均为自有资金，其中优先股占15%，则该企业（    ）。

A．只存在经营杠杆                      B．只存在财务杠杆

C．存在经营杠杆和财务杠杆              D．经营杠杆和财务杠杆可以相互抵消

9、某公司的经营杠杆系数为2，财务杠杆系数为3，预计销售将增长10%，在其他条件不变的情况下，每股利润将增长（     ）

A．52%              B．10%           C．30%             D．60%

10、在个别资金成本的计算中，不必考虑筹资费用影响因素的是（     ）

A．长期借款成本     B．债券成本      C．留存收益成本      D．普通股成本

11、比较资金成本法是根据（     ）来确定资金结构。

A．加权平均资金成本的高低                B．占比重大的个别资金成本的高低

C．各个别资金成本代数之和的高低          D．负债资金各个别资金成本代数之和的高低

12、某企业发行普通股1000万股，每股面值1元。发行价格为每股5元，筹资费率为4%，每年股利固定，为每股0.20元，则该普通股成本为（     ）%

A．4              B．4.17      C．16.17     D．20

13、一般而言，在其他因素不变的情况下，固定成本越高，则（     ）。

A．经营杠杆系数越小，经营风险越大      B．经营杠杆系数越大，经营风险越小

C．经营杠系数越小，经营风险越小        D．经营杠杆系数越大，经营风险越大

14、某企业本年息税前润为5000万元，本年利息为500万元，优先股股利为400万元，所得税率为20%，则该企业下年度财务杠杆系数为（     ）

A．1     　　　　 B．11    　　　　 C．1.22    　　　 D．1.25

15、某保险的推销员每月固定工资800元，在此基础上，推销员还可按推销保险金额的1%领取奖金，那么推销员的工资费用属于（      ）

A．半固定成本      B．半变动成本        C．变动成本    D．固定成本

16、当财务杠杆系数为1时，下列表述正确的是（     ）

A．息税前利润增长率为零   　　　　　　 B．息税前利润为零  

C．利息与优先股股息为零 　　　　　　　 D．固定成本为零

17、成本按其习性可划分为（     ）。

A．约束成本和酌量成本       B．固定成本、变动成本和混合成本

C．相关成本和无关成本       D．付现成本和非付成本

18、下列各项中，属于酌量性固定成本的是（     ）。

A．折旧费      B．长期租赁费      C．直接材料费     D．广告费

19、某企业的产权比率为0.6（按市场价值计算），债务平均利率为15.15%，股东权益资金成本是20%，所得税税率为34%，则加权平均资金成本为（      ）。

A．16.25%      B．16.75%     C．18.45%      D．18.55%

20、A企业负债的市场价值为4000万元，股东权益的市场价值为6000万元。债务的平均利率为15%，β为1.41，所得税税率为34%，市场风险溢价是9.2%，国债的利率为11%。则加权平均资金成本为（    ）。

A．23.97%       B．9.9%      C．18.34%     D．18.67%

21、某公司发行普通股股票600万元，筹资费用率5%，上年股利率为14%，预计股利每年增长5%，所得税率33%，该公司年末留存50万元未分配利润用做发展之需，则该笔留存收益的成本为（   ）

A．14.74%      B．19.7%      C．19%       D．20.47%

22、某公司的经营杠杆系数为1.8，财务杠杆系数为1.5，则该公司销售额每增长1倍，就会造成每股利润增加（    ）。

A．1.2倍       B．1.5倍      C．0.3倍       D．2.7倍

23、某公司年营业收入为500万元，变动成本为200万元，经营杠杆系数为1.5，财务杠杆系数为2。如果固定成本增加50万元，那么，复合杠杆系数将变为（    ）

A．2.4         B．3           C．6          D．8

24、上年末公司增发的普通股的市价为12元/股，筹资费用率为市价的6%，今年初发放股利每股0.6元，已知同类股票的资金成本为11%，则维持此股价需要的股利年增长率为（     ）

A．5%        B．5.39%       C．5.68%      D．10.34%

二、多项选择题

1、负债资金在资金结构中产生的影响是（        ）

A．降低企业资金成本B．加大企业财务风险C．具有财务杠杆作用D．分散股东控制权

2、债转股的优点，包括（        ）

A．降低资产负债率，优化资金结构          B．提高企业的融资能力，加快企业的发展步伐

C．改善股权结构，建立良好的法人治理结构  D．降低企业资金成本，提高企业经济效益

3、企业降低经营风险的途径一般有（       ）   

A．增加销售量　　B．增加自有资本　　C．降低变动成本　　D．增加固定成本比例

4、融资决策中的复合杠杆具有如下性质：（        ）    

A．复合杠杆能够起到财务杠杆和经营杠杆的综合作用  

B．复合杠杆能够表达企业边际贡献与息税前利润的比率

C．复合杠杆能够估计出销售变动对每股利润的影响  

D．复合杠杆系数越大，企业经营风险越大

E．复合杠杆系数越大，企业财务风险越大

5、下列项目中，同复合杠杆系数成正比例变动的是（        ）

A．每股利润变动率    B．产销量变动率    C．经营杠杆系数     D．财务杠杆系数

6、企业财务风险主要体现在（       ）

A．增加了企业产销量大幅度变动的机会    B．增加了普通股利润大幅度变动的机会

C．增加了企业资金结构大幅度变动的机会  D．增加了企业的破产风险

8、下列项目中，属于变动成本的是（      ）

A．直接材料    B．广告费       C．直接人工         D．职工培训费

9、影响企业加权平均资金成本的因素有（      ）

A．资金结构    B．个别资金成本高低        C．筹集资金总额      D．筹资期限长短

10、下列关于资金成本的说法中，正确的有（      ）

A．资金成本的本质是企业为筹集和使用资金而实际付出的代价

B．企业的加权平均资金成本由资本市场和企业经营者共同决定

C．资金成本的计算主要以年度的相对比率为计量单位

D．资金成本可以视为项目投资或使用资金的机会成本

三、判断题。

1、在筹资额和利息（股息）率相同时，企业借款筹资产生的财务杠杆作用与发行优先股产生的财务杠杆作用不同，其原因是借款利息和优先股股息并不相等。（     ）

2、约束性固定成本属于企业“经营方式”成本，即根据企业经营方针由管理当局确定的一定时期的成本。（     ）

3、每股利润无差异点法既考虑了资金结构对每股利润的影响，也考虑了资金结构对风险的影响。（    ）

4、在各种资本来源中，凡是须支付固定性资金成本的资金都能产生财务杠杆作用。（   ）

5、经营杠杆可以用边际贡献除以税前利润来计算，它说明了销售变动引起利润变化的幅度。（  ）

6、超过筹资总额分界点筹集资金，只要维持现有的资金结构，其资金成本率就不会增加。（    ）

7、在计算加权平均资金成本时，可以按照债券、股票的市场价格确定其占全部资金的比重。（  ）

8、财务杠杆系数是由企业资金结构决定的，财务杠杆系数越大，财务风险越大。（    ）

9、当经营杠杆系数和财务杠杆系数者为1.5时，复合杠杆系数为2.25。（    ）

10、企业在选择资金来源时，首先要考虑的因素就是资金成本的高低。（   ）

11、当企业的经营杠杆系数等于1时，由企业的固定成本为零，此时企业没有经营风险。（   ）

12、经营杠杆并不是经营风险的来源，而只是放大了经营风险。（    ）

13、通过每股利润无差异点分析，我们可以准确地确定一个公司业已存在的财务杠杆、每股利润、资金成本与企业价值之间的关系。（    ）

14、在其他因素不变的情况下，固定成本越小，经营杠杆系数也就越小，而经营风险则越大。（   ）

四、计算题。

1、某公司2003年销售产品10万件。单价50元，单位变动成本30元，固定成本总额100万元。公司负债60万元，年利息率为12%，并须每年支付优先股股利10万元，所得税税率为33%。

要求：

（1）计算2003年边际贡献。           

（2）计算2003年息税前利润总额。     

（3）计算该公司2004年复合杠杆系数。

2、某公司今年年底的所有者权益总额为9000万元，普通股6000万股。目前的资金结构为长期负债占55%，所有者权益占45%，没有需要付息的流动负债。该公司的所得税税率为30%。预计继续增加长期债务不会改变目前的11%的平均利率水平。董事会在讨论明年资金安排时提出：

（1）计划年度分配现金股利0.05元/股。    

（2）拟为新的投资项目筹集4000万元的资金。

（3）计划年度维持目前的资金结构，并且不增发新股，不举借短期借款。

要求：测算实现董事会上述要求所需要的息税前利润。

3、某企业只生产和销售A产品，其总成本习性模型为Y=10000+3X。假定该企业1998年度A产品销售量为10000件，每件售价为5元；按市场预测1999年A产品的销售数量将增长10%。

要求：

（1）计算1998年该企业的边际贡献总额。    

（2）计算1998年该企业的息税前利润。

（3）计算销售量为10000件时的经营杠杆系数。

（4）计算1999年息税前利润增长率。

（5）假定企业1998年发生负债利息5000元，且无优先股股息，计算复合杠杆系数。

4、某公司目前发行在外普通股100万股（每股1元，）已发行10%利率的债券400万元。该公司打算为一个新的投资项目融资500万元，新项目投产后公司每年息税前利润增加到200万元。现有两上方案可供选择：按12%的利率发行债券（方案1）；按每股20元发行新股（方案2）。公司适用所得税税率为40%。

要求：

（1）计算两个方案的每股利润。      

（2）计算两个方案的每股利润无差异点息税前利润。

（3）计算两个方案的财务杠杆系数。  

（4）判断哪个方案更好。

五、综合题。╳√

1、某企业2001年资产平均总额为1000万元，总资产报酬率为24%，权益乘数为5，负债的年均利率为10%，全年包括利息费用的固定成本总额为132万元，所得税税率为33%。

要求：

（1）计算该企业2001年息税前利润。

（2）计算该企业2001年净资产收益率。

（3）计算该企业2002年经营杠杆系数、财务杠杆系数、复合杠杆系数。

2、某公司的有关资料如下：

（1）息税前利润800万元；（2）所得税税率为40%；

（3）总负债200万元，均为长期债券，平均利息率10%。

（4）预期普通股报酬率为15%。

（5）发行股数60万股（每股面值1元。）

（6）每股账面价值10元。

该公司产品市场相当稳定，预期无增长，所有利润全部用于发放股利，并假定股票价格与其价值相等。

要求：

（1）计算该公司每股利润及股票价格。

（2）计算该公司加权平均资金成本（以账面价值为权数）。

3、ABC公司正在着手编制明年的财务计划，公司财务主管请你协助计算其加权平均资金成本。有关信息如下：

（1）公司银行贷款利率当前是9%，明年将下降为8.93%；

（2）公司债券面值为1元，票面利率为8%，期限为10年，分期付息，当前市价为0.85元；如果按公司债券当前市价发行新的债券，发行成本高市价的4%；

（3）公司普通股面值为1元，当前每股市价为5.5元，本年派发现金股利0.35元，预计每股利润增长率维持在7%，并保持25%的股利支付率；

（4）公司当前（本年）的资金结构为：

银行借款  150万元长期债券650万元普通股400万元留存收益420万元

（5）公司所得税税率为40%；

（6）公司普通股的β值为1.1元；

（7）当前国债的收益率为5.5%，市场上普通股平均收益率为13.5%。

要求：

（1）计算银行借款的税后资金成本。（2）计算债券的税后资金成本。

（3）分别使用股票股利估价模型（评价法）和资本资产定价模型估计内部股权资金成本，并计算两种结果的平均值作为内部股权资金成本。

（4）如果仅靠内部融资，明年不增加外部融资规模，计算其加权平均资金成本（权数按账面价值权数）。

（计算时单项资金成本百分数保留2位小数）

答案：

一、单项

1-5 CDCDD  6-10 BBCDC  11-15 ABDDB  16-20 CBDAC  21-24 BDCB

二、多项

1.ABCD  2.ABC  3.ACE  4.ABC  5.ACD  6.BD  8.AC  9.ABCD  10.BCD  

三、判断

1-5╳ ╳ ╳√╳   6-10 ╳√√√√  11-14╳√╳ ╳

四、计算

1.（1）边际贡献=（销售单价—单位变动成本）╳ 产销量=（50—30）╳10=200（万元）

（2）息税前利润总额=边际贡献—固定成本=200—100=100（万元）

（3）复合杠杆系数=边际贡献/[息税前利润总额—利息费用—优先股利/（1—所得税税率）]

                 =200/[100—60╳12%—10/(1—33%)]=2.56

2.(1)发放现金股利所需税后利润=0.05╳6000=300（万元）

  （2）投资项目所需税后利润=4000╳45%=1800（万元）

   （3）计划年度的税后利润=300+1800=2100（万元）

   （4）税前利润=2100/(1—30%)=3000（万元）

   （5）计划年度借款利息=（原长期借款+新增借款）╳利率

=（9000/45%╳55%+4000╳55%）╳11%

=1452(万元)

（6）息税前利润=3000+1452=4452（万元）

3.（1）边际贡献=S—V=10000╳5—10000╳3=20000（元）

  （2）息税前利润=边际贡献—固定成本=20000—10000=10000（元）

  （3）经营杠杆系数=边际贡献/息税前利润=20000/10000=2

   (4)息税前利润增长率=2╳10%=20%

  （5）财务杠杆系数=EBIT/(EBIT-I)=10000/(10000—5000)=2

复合杠杆系数=财务杠杆系数╳经营杠杆系数=2╳2=4

4.（1）EPS1=(200—400╳10%—500╳12%)╳（1—40%）/100=0.6（元/股）

       EPS2=(200—40010%)╳（1—40%）/(100+500/20)=0.77（元/股）

  （2）（EBIT-40-60）╳（1-40%）/100=(EBIT-40) ╳(1-40%)/125

       EBIT=340(万元)

  （3）DFL1=200/(200-40-60)=2

       DFL2=200/(200-40)=1.25

  (4)因为方案2每股利润（0.77元）大于方案1（0.6元），且其财务杠杆系数（1.25）小于方案1（2），即方案2收益高，风险低，所以方案2优于方案1。

五、综合题

1.(1)息税前利润=1000╳24%=240（万元）

 （2）权益乘数为5，则资产负债率为80%。

负债平均总额=1000╳80%=800（万元）

净资产平均总额=1000-800=200（万元）

利息=800╳10%=80（万元）

净利润=(240-800) ╳(1-33%)=107.2(万元)

净资产收益率=107.2/200=53.6%

(3)边际贡献=240+(132-80)=292（万元）

   经营杠杆系数=292/240=1.22

   财务杠杆系数=240/(240-80)=1.5

   复合杠杆系数=1.5╳1.22=1.83

2.(1)息税前利润             800

     利息（200╳10%）       20

     税前利润               780

所得税（40%）              312

税后利润                   468

每股利润                   468/60=7.8(元)

由于所有利润全部用于发放股利，所以每股股利=每股利润=7.8元。又由于该公司产品市场相当稳定，预期无增长，所有利润全部用于发放股利，所以，该股票属于固定股利股票。

股票价格=股票价值

=7.8/0.15=52（元）

（2）所有者权益=60╳10=600（万元）

加权平均资金成本=10%╳200/(600+200) ╳(1-40%)+15%╳600/(600+200)=1.5%+11.25%=12.75%

3.(1)银行借款成本=8.93%╳(1-40%)=5.36%

  (3)普通股成本和留存收益成本

股利增长模型=d1/p0+g=0.35╳(1+7%)/5.5+7%=6.81%+7%=13.81%

资本资产定价模型：

预期报酬率=5.5%+1.1╳（13.5%-5.5%）=5.5%+8.8%=14.30%

普通股平均资金成本=（13.81%+14.30%）/2=14.06%

  (4)留存收益数额

明年每股利润=（0.35/25%）╳(1+7%)=1.4╳1.07=1.498（元/股）

留存收益数额=1.498╳400╳(1-25%)+420=449.4+420=869.4(万元)

计算加权平均成本：