2022年南京财经大学专业课《金融学》科目期末试卷A(有答案)

一、选择题

1、一国物价水平普遍上升，将会导致国际收支，该国的货币汇率。（   ）

A.顺差：上升B.顺差；下降C.逆差；上升D.逆差；下降

2、实际利率为3%，预期通货膨胀率为6%，则名义利率水平应该近似地等于（   ）。

A.2%            B.3%             C.9%      D.6%

3、一国货币制度的核心内容是（   ）。

A.规定货币名称B.规定货币单位C.规定货币币材D.规定货币币值

4、银行进行公开市场业务操作的工具主要是（   ）。

A.大额可转让存款单B.银行承兑汇票C.金融债券D.国库券

5、18.一般而言，在红利发放比率大致相同的情况下，拥有超常增长机会（即公司的再投资回报率高于投资者要求回报率）的公司，（）。

A.市盈率（股票市场价格除以每股盈利，即P/E）比较低

B.市盈率与其他公司没有显著差异

C.市盈率比较高

D.其股票价格与红利发放率无关

6、信用的基本特征是（   ）。

A.无条件的价值单方面让渡

B.以偿还为条件的价值单方面转移

C.无偿的赠与或援助

D.平等的价值交换

7、关于可转换债券，下列描述错误的是（   ）。

A.可转换债券是指公司债券附加可转换条款，赋予债券持有人按预先确定的比例（转换比率）转换为该公司普通股的选择权

B.大部分可转换债券是没有抵押的低等级债券，并且常由风险较大的小型公司所发行的

C.发行可转换债券的公司筹措债务资本的能力较低，使用可转换债券的方式将增强对投资者的吸引

D.可转换债券不能被发行公司提前赎回

8、剑桥方程式重视的是货币的（   ）。

A.媒介功能B.交易功能C.避险功能D.资产功能

9、个人获得住房贷款属于（   ）。

A.商业信用B.消费信用C.国家信用D.补偿贸易

10、以下的金融资产中不具有与期权类似的特征的是（   ）。

A.可转债       B.信用期权       C.可召回债券  D. 期货

11、（   ）最能体现银行是“银行的银行”。

A.发行现钞B.代理国库

C.最后贷款人

D.集中存款准备金

12、L公司刚支付了2.25元的股利，并预计股利会以5%每年的速度增长，该公司的风险水平对应的折现率为11%，该公司的股价应与以下哪个数值最接近？（   ）

A.20.45元          B.21.48元      C.37.50元       D.39.38元

13、其他情况不变，若到期收益率票面利率，则债券将。（   ）

A.高于、溢价出售B.等于、溢价出售C.高于、平价出售D.高于、折价出售

14、优先股的收益率经常低于债券的收益率，原因是（   ）。

A.优先股的机构评级通常更高

B.优先股的所有者对公司收益享有优先索偿权

C.当公司清算时优先股的所有者对公司资产享有优先求偿权

D.公司收到的大部分股利收入可以免除所得税

15、目前我国一年期定期存款年利率为2.50%，假设2010年官方公布的CPl为3.80%，则一年期定期存款的实际年利率为（   ）。

A.1.30%          B.-1.30%        C.-1.25%      D.-1.27%

16、下列属于商业银行的资产业务的是（   ）。

A.贷款业务B.存款业务C.信托业务D.承兑业务

17、期货交易的真正目的是（   ）。

A.作为一种商品交换的工具

B.减少交易者所承担的风险

C.转让实物资产或金融资产的财产权

D.上述说法都正确

18、下列哪种情况下（   ）货币供给增加。

A.购买增加

B.央行从公众手中购买国债

C.一个平民购买通用汽车的债券

D.联想公司向公众发售股票

19、净出口是指（   ）

A.出口减进口B.进口减出口C.出口加转移支付D.出口减进口加转移支付

20、影响货币外部时滞的主要因素是（   ）。

A.货币当局对经济发展的预见力

B.货币当局制定的效率

C.经济社会和金融因素

D.货币当局对的调整力度

二、多选题

21、弗里德曼货币需求函数中的机会成本变量有（   ）。

A.恒久收入

B.预期物价变动率

C.固定收益的债券利率

D.非固定收益的债券利率

E.非人力财富占总财富的比重

22、银行的下列行为哪些是基础货币的投放渠道？（）

A.购买性金融债券B.购买办公用楼C.购买债券D.购买外汇、黄金

E.向商业银行提供再贷款和再贴现

23、广义的商业银行表外业务类型包括（   ）。

A.代理业务

B.短期贷款

C.期权

D.信托业务

E.远期利率合约

24、货币发挥交易媒介职能的方式包括(   )。

A.计价标准B.资产职能C.交换手段D.支付手段E.积累手段

25、导致利率上升的因素有(   )。

A.扩张的货币B.紧缩的货币C.通货膨胀D.通货紧缩E.经济高增长

26、汇率变化与资本流动的关系是（）。

A.汇率变动对长期资本的影响较小

B.本币汇率大幅度贬值会引起资本外逃

C.汇率升值会引起短期资本流入

D.汇率升值会引起短期资本流出

27、影响利率变动的因素有（   ）

A.资金的供求状况B.国际经济政治关系C.利润的平均水平

D.货币与财政E.物价变动的幅度

28、资本市场的功能包括(   )。

A.筹资与投资平台B.资源有效配置的场所C.促进并购与重组

D.促进产业结构优化升级E.是基准利率生成的场所

29、商业银行业务经营中遵循的基本原则是(   )。

A.公众性B.安全性C.流动性D.盈利性E.服务性

30、银行对金融机构的信用进行直接控制时通常采用的手段有（   ）。

A.信用配额

B.规定商业银行的流动性比率

C.优惠利率

D.规定存贷款利率高限

E.直接干预

三、判断题

31、对零息债券而言，随着到期日的临近，其市场价格逐渐接近其面值。（   ）

32、合伙制企业对外整体负有无限责任。（   ）

33、证券发行市场是投资者在证券交易所内进行证券买卖的市场。（   ）

34、采用股利贴现模型（DDM）评估股票价格时，缺点在于没有考虑股票未来的价格。（   ）

35、提前赎回条款对债券投资者是不利的，而对债券发行人是有利的。（   ）

36、外汇是指以外国货币表示的纸币和铸币。（   ）

37、出口公司向银行卖出外汇时应使用卖出价。(    )  

38、资本充足性监管是市场准入监管的主要内容。（   ）

39、一般将储蓄随利率提高而增加的现象称为利率对储蓄的收入效应。（   ）

40、金融深化论认为强化利率管制有利于促进经济发展。（   ）

四、名词解释

41、绝对购买力平价

42、性银行

43、信用交易

44、保险公司

五、简答题

45、阐明多种信用形式并存对我国银行经营的积极影响。

46、简述影响利率的主要因素。

47、论货币与资本市场（长期债券市场和股票市场）之间的互动性。

48、试简述远期合约（forward contract）和期货合约（futures contract）的区别。

六、论述题

49、证券发行与证券流通市场各有什么功能？它们之间有什么关系？在支持国有企业改革和高科技发展方面，我国证券市场有哪些作用？

七、计算题

50、其他条件一定，假定某上市公司股票下一年的预期收益是每股0.5，市场利率为5%，其理论股价应是多少？若市场利率降至4%，理论股价又应为多少？

51、MicroPC是一家领先的Internet-PC制造商，预期该公司每年将支付盈利的40%作为股利，并且预期该公司盈利留存部分的再投资收益率为每年20%，公司的资本成本为15%。

（1）该公司股票的市盈率为多少？

（2）如果该公司刚刚支付了今年的股利，每股股利为0.1元，请计算该公司股票的内在价值。

（3）如果对该公司新增投资可得20%的年收益率的估计是过高了，新的估计为15%，则该公司股价将会发生什么变化？（以百分比表示）

（4）如果资本成本增至16%，则该公司股价将会发生什么变化？（以百分比表示）

（5）“最近全球高科技股价的暴跌仅仅是因为投资者认识到他们过去对高科技行业的长期增长潜力估计过高。”请结合（3）和（4）问的计算结果来谈谈你对这一观点的看法。

52、已知无风险资产收益率为8%，市场组合收益率为15%，某股票的贝塔系数为1.2，派息比率为40%，最近每股盈利10美元，每年付一次的股息刚刚支付，预期该股票的股东权益收益率为20%。

（1）求该股票的内在价值。

（2）假如当前的股价为100美元/般，预期一年内股价与其价值相符，求持有该股票上市年的回报率。

参

一、选择题

1、【答案】D

【解析】一国物价水平普遍上升，将会抑制该国的出口，鼓励该国的进口，导致国际收入小于国际支出，即国际收支出现逆差。国际收支逆差将导致本国货币贬值，汇率下降。

2、【答案】C

【解析】根据公式：r=（1+i）×（1+p）-1≈i+p，其中，r为名义利率：i为实际利率：p为通货膨胀率，可得r≈3%+6%=9%。

3、【答案】C

【解析】国家货币制度是指一国以法令形式对本国货币的有关要素、货币流通的组织与调节等加以规定所形成的体系。选择何种材料作为本位币的币材，是货币制度首先需要规定的内容，它是整个货币制度赖以存在的基础。

4、【答案】D

【解析】公开市场业务是指银行在金融市场上公开买卖有价证券，以调节货币供给的一种业务。银行买卖的有价证券主要是公债、国库券等。

5、【答案】C

【解析】根据公式每股价格=EPS/R+NPVGO，两边分别除以EPS，得到：

左边是市盈率的计算公式，这个等式显示了市盈率与增长机会的净现值正相关。这个等式显示了市盈率与增长机会的净现值正相关。

6、【答案】B

【解析】信用在经济范畴里是指借贷行为。这种经济行为的形式特征是以收回为条件的付出，或以归还为义务的取得：而且贷者之所以货出，是因为有权取得利息，借者之所以可能借入，是因为承担了支付利息的义务。

7、【答案】D

【解析】可转换债券是指在约定的期限内，在符合约定条件之下，其持有者有权将其转换（也可以不转换）为该发债公司普通股票的债券。由于具有可转换的性质，债券利率低于普通债券，这有利于发行者降低筹资成本；也正是由于具有可转换的选择，增加了投资者的兴趣。部分可转换债券设置有回售条款，即持有人享有在一定条件下将债券回售给发行人的权利，发行人在一定条件下拥有强制赎回债券的权利，但并非是可转债的必备条款。

8、【答案】D

【解析】剑桥方程式为M=kPY，重视货币作为一种资产的功能，从用货币形式保有资产存量的角度考虑货币需求，重视这个存量占收入的比例。所以剑桥方程式又称为现金余额说。

9、【答案】B

【解析】A项，典型的商业信用是工商企业以赊销方式对购买商品的工商企业所提供的信用：B项，消费信用是指工商企业或金融机构对消费者个人提供的、用以满足其消费方面所需货币的信用，住房贷款属于消费信用的一种具体形式；C项，国家信用是指以国家和地方为债务人或债权人而出现的一种信用形式；D项，补偿贸易属于国际信用形式中的国外商业性借贷。

10、【答案】D

【解析】期权合约是指期权的买方有权在约定的时间或约定的时期内，按照约定的价格买进或卖出一定数量的相关资产，也可以根据需要放弃行使这一权利。ABCD四项都具有选择权这一特征：E项期货与现货相对，通常指期货合约，即由期货交易所统一制定、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。不具有选择权这一特征。

11、【答案】C

【解析】A项，发行现钞是指垄断银行券的发行权，成为全国唯一的现钞发行机构，体现银行是 “发行的银行”。B项，代理国库是指银行代表国家贯彻执行财政金融，代理国库收支以及为国家提供各种金融服务，体现银行是“国家的银行”。作为“银行的银行”，银行的职能具体表现在三个方面：①集中存款准备；②最终贷款人：③组织全国清算。其中，“最终贷款人”最能体现银行是“银行的银行”。

12、【答案】D

【解析】根据固定增长股票的价值的公式，第一期期末的股利D1=2.25×（1+5%）=23625（元），所以公司的股票价格P=D1/（R-g）=2.3625/（11%-5%）=39.375~39.38（元）。

13、【答案】D

【解析】如果债券的市场利息率（到期收益率）低于同类债券的票面利息率，则债券的价格高于其票面值，债券溢价发行；如果债券的市场利息率（到期收益率）等于同类债券的票面利息率，则债券的价格等于其票面值，债券平价发行；如果债券的市场利息率（到期收益率）高于同类债券的票面利息率，则债券的价格低于其票面值，债券折价发行。

14、【答案】D

【解析】优先股指在利润分红及剩余财产分配的权利方面优先于普通股的股票。在公司分配盈利时，拥有优先股票的股东比持有普通股票的股东分配在先，而且享受固定数额的股息；在公司解散分配剩余财产时，优先股的所有者相对于普通股的所有者对公司资产享有优先求偿权。通常状况下，债券利息收入需要缴纳所得税，而优先股的红利收入是免税的，所以股东得到的实际收益就比较高，就不需要较高的收益率。由于债券相较于优先股不具有税收优势，所以为了保证债权人实际收益就必须提供较高的收益率。

15、【答案】C

【解析】名义利率是指包括补偿通货膨胀（或通货紧缩）风险的利率。名义利率的计算公式可以写成： r=（1+i）×（1+p）-1。式中，r为名义利率；i为实际利率；p为借贷期内物价水平的变动率，它可能为正，也可能为负。则实际年利率为：i=（1+r）/（1+p）-1=（1+1.25%）/（1+3.80%）-1=-1.25%。

16、【答案】A

【解析】商业银行的资产业务是商业银行的资金运用项目，包括现金资产、信贷资产和证券投资。贷款业务是商业银行资产业务中最重要的业务。B项属于负债业务：CD两项属于中间业务。

17、【答案】B

【解析】期货交易为交易者提供了一种避免因一段时期内价格波动带来风险的工具。

18、【答案】B

【解析】央行从公众手中购买国债属于公开市场操作，会造成基础货币的增加，从而使得货币供给增加。

19、【答案】A

【解析】净出口，即一国出口总额与进口总额之差，是总需求的一个重要组成部分。

20、【答案】C

【解析】外部时滞又称影响时滞，指从货币当局采取行动开始直到对目标产生影响为止的这段过程。外部时主要由客观的经济和金融条件决定。不论是货币供给量还是利率，它们的变动都不会立即影响到目标。比如企业是扩大还是缩减投资，要决策，要制定计划，然后付诸实施。每个阶段都需要时间。

二、多选题

21、BCD

22、ACDE

23、ACDE

24、ACD

25、BCE

26、ABC

27、ABCDE

28、ABCD

29、BCD

30、ABDE

三、判断题

31、√

32、√

33、×

34、×

35、√

36、×

37、×

38、×

39、×

40、×

四、名词解释

41、答：购买力平价理论是西方国家汇率理论中最具有影响力的一个理论，由瑞典经济学家卡塞尔提出。

其核心思想为，两种货币的汇率应由两国货币购买力之比决定，而货币购买力实际上是一般物价水平的倒数，所以，汇率实际是由两国物价水平之比决定。购买力平价包括绝对购买力平价与相对购买力平价两种。

绝对购买力平价认为：一国货币的价值及对它的需求是由单位货币在国内所能买到的商品和劳务的量决定的，即由它的购买力决定的，因此两国货币之间的汇率可以表示为两国货币的购买力之比。绝对购买力平价可用公式表示为：

E=PA/PB式中，PA为A国物价总指数：PB为B国物价总指数；E为A国货币汇率。它意味着汇率取决于以不同货币衡量的两国一般物价水平之比，即不同货币的购买力之比。绝对购买力平价成立意味着，以两国物价水平之比表示的实际汇率等于1。

42、答：性银行是指由设立，贯彻国家产业，区域发展以及其他相关，专门从事性金融业务的金融机构，具有非益利性、专业性、控制性、非商业性的特点。同时一般性银行不直接吸收存款，不具备存款创造的功能，因此一般通过制定专门的法律来规范其业务行为，为性银行开展活动提供法律保障，不在普通银行法约束范围之列。对性银行的监管，应由银行和有关部门联合进行。我国现阶段性银行主要有国家开发银行、中国农业发展银行和中国进出口信贷银行。

43、答：信用交易是证券流通市场的一种交易方式。购买证券者先付证券价款一部分，或称保证金，其余部分由经纪人垫付。由于这种交易是取得了经纪人信用购买的，所以称为信用交易。这种交易方式在美国被称作“垫头”交易。当购买证券者想购买一定数额的某种股票又没有足够的货币资本时就往往采用这种办法。由于信用交易下证券购买者仅支付部分证券价款，大部分价款是由经纪人垫款购买的，因此购买证券者在归还垫款之前，这种交易的证券抵押权归经纪人。经纪人可以用这些有价证券作抵押从银行取得贷款，作为其垫款的资金来源。证券购买者在这种情况下不但要支付给经纪人代买证券的佣金，而且要支付经纪人垫款的利息，垫款利息高于经纪人向银行贷款利息的差额为经纪人的收益。当购买者不能偿还贷款时，经纪人有权出卖这些证券。

44、答：保险公司是指按照合同约定，办理保险业务，在风险发生时对投保人或被保险人给予赔偿或支付的金融中介机构。按照不同的分类标准可以划分为：法定保险公司和自愿保险公司，财产保险公司和人寿保险公司、公营保险公司与私营保险公司以及公私合营保险公司、原保险公司和再保险公司等。保险公司的资金来源主要是投保人交纳的保险费；资金运用主要分成两部分，一部分用于应付赔偿所需，另一部分用于投资证券、发放不动产抵押贷款和保单贷款等。保险公司是除银行外最重要的金融机构，在各国国民经济中发挥着重要的作用。

五、简答题

45、答：（1）在我国现代经济中除了银行信用外，主要还存在着商业信用、国家信用、消费信用和资本信用等。商业信用指企业之间提供的与商品交易相联系的一种信用形式，典型形式有赊销、赊购、分期付款等。银行信用指银行或其他金融机构以货币形态提供的一种信用形式，是在商业信用基础上发展起来的间接信用。国家信用指国家或其附属机构向社会公众和国外机构发行债券或借入资金的一种信用形式。消费信用指企业、银行和其他金融机构向消费者个人提供的用于满足其消费需求的一种信用形式，主要形式有赊销、分期付款和消费信贷。资本信用即资本市场信用，指通过资本市场实现的资金借贷和转移。

（2）在商业银行的资产业务方面，这些信用形式提供了资产多元化的可能。

①随着商业信用的存在发展和完善，其规范性法制性提高，不断呈现票据化趋势。而票据就形成了一些银行资产业务的工具，如票据贴现、票据抵押贷款等，开拓了新的资产业务。在某些商品交易中主要利用商业信用的同时，也需要银行信用的介入，又形成了保理业务、银行信用证业务等。

②国家信用的主要工具是国债。随着国债不断发行，已经形成了一个比较规范的一级市场和二级市场。这就为银行提供了一个安全性好，流动性较强又有一定收益的投资工具。银行可以尽可能少的持有现金，把暂时闲余的资金投入到国债市场上，获得收益。同时银行还可以代理发行国债获取收益。

③消费信用主要是面向个人的消费信贷，如住房按揭，助学贷款，信用卡消费等等。这些业务的开展可以提升商业银行竞争力。目前商业银行的优质企业客户逐渐转向资本市场，银行必须更加重视消费信贷的推广，开拓新的业务领域。加之消费信贷本身业务分散，可以使风险分散，不失为银行改善资产质量，提升竞争力的发展方向之一。

④资本信用是近年来发展迅速的信用形式，对银行的资产业务影响深远。例如银行可以借助资本信用将贷款打包，进行资产证券化，将受益好而流动性较差的资产转化为流动性好的资产。再如，银行还可以开展股票质押贷款，增加了质押贷款的品种，并可以尽量用质押贷款代替信用贷款，提高安全性。

（3）在商业银行的资产业务方面，这些信用形式提供了多种主动负债形式的可能。过去商业银行主要依靠存款筹资，比较被动。随着其他信用方式的发展，银行负债形式逐渐增多，可以通过票据的再贴现和回购协议，也可以主动发行股票、金融债券等，有利于保证银行的安全性和流动性，提高收益。总之，多种信用形式并存有利于银行进行资产负债综合管理，形成资产多元化，达到安全性、流动性和收益性的协调统一。

46、答：利率是利息率的简称，是指一定时期内利息额与贷出资本额的比率。利率是衡量生息资本增殖程度的尺度。从现实角度考虑，有以下几个影响利率的因素：

（1）平均利润率

利润是借贷资本家和职能资本家可分割的总额，当资本量一定时，平均利润率的高低决定着利润总量，平均利润率越高，则利润总量越大。而利息实质上是利润的一部分，所以利息率要受到平均利润率的约束。

因此平均利润率越高，则利率越高。

（2）借贷成本

它主要包括两类成本：一是借入资金的成本，二是业务费用。银行再贷款时必然会通过收益来补偿其耗费的成本，并获得利差，所以它在确定贷款利率水平时，就必然要求贷款利率高于存款利率和业务费用之和，否则银行就无利可图甚至出现亏损。当然，银行还可以靠中间业务的手续费等其他收入去弥补成本。

（3）通货膨胀预期

物价变动主要表现为货币本身的升值或贬值，物价下跌，货币升值，物价上涨，货币贬值。在金融市场上，由于本息均由名义量表示，借贷双方在决定接受某一水平的名义利率时，都考虑到对未来物价预期变动的补偿，以防止自己因货币实际价值变动而发生亏损。所以，在预期通货膨胀率上升时，利率水平有很强的上升趋势；在预期通货膨胀率下降时，利率水平也趋于下降。

（4）银行货币

银行通过运用货币工具改变货币供给量，从而影响可贷资金的数量。当银行想要刺激经济时，会增加货币投入量，使可贷资金的供给增加，这时可贷资金供给曲线向右移动，利率下降，同时会刺激对利率的敏感项目，如房地产、企业厂房和设备的支出。当银行想要经济过度膨胀时，会减少货币供给，使可贷资金的供给减少，利率上升，使家庭和企业的支出受抑制。

（5）商业周期

利率的波动表现出很强的周期性，在商业周期的扩张期上升，而在经济衰退期下降。

（6）借款期限和风险

由于期限不同，流动性风险、通胀风险和信用风险也不同，所以利息率随借贷期限的长短不同而不同。通常利息率随借贷期限增长而提高。为了弥补这些风险现实发生后无法收回贷款本息所造成的损失，贷款人在确定贷款利率时必须考虑风险因素，风险越大，利息越高。资金从投放到收回过程中，可能存在的风险主要有购买力的风险、利率风险、违约风险和机会成本损失风险等。

（7）借贷资金供求状况

在资本主义制度下，从总体上说，平均利润率等因素对利息率起决定和约束作用，但市场利率的变化在很大程度上是由资金供求状况决定的。市场上借贷资金供不应求时，利率就会上升，供过于求时，利率则要下降。

（8）预算赤字

如果其他因素不变，预算赤字与利率水平将会同方向运动，即预算赤字增加，利率将会上升：

预算赤字减少，利率则会下降。

（9）国际贸易和国际资本流动状况

国际贸易状况的变化通过产品市场与货币市场两方面影响利率的变化。在产品市场上，当净出口增加时，会促进利率上升；当净出口减少时，会促进利率下降。国际资本流动状况对利率的影响与国际贸易状况的变动在货币市场上对利率变动的影响相类似。当外国资本（无论是直接投资还是短期的证券投资）流入本国时，将引起银行增加货币供应量，导致利率下降；当外国资本流出本国时，将引起货币供应量的减少，导致利率上升。

（10）国际利率水平

由于国际间资本流动日益快捷普遍，国际市场趋向一体化，国际利率水平及其趋势对一国国内的利率水平的确定有很大的影响作用，二者体现出一致的趋势。具体表现在两方面：①其他国家的利率对一国国内利率的影响；②国际金融市场上的利率对一国国内利率的影响。而欧洲货币规模的增大和范围的扩大，国际金融市场上竞争的加强，也会降低国内利率水平或抑制国内利率上升的程度。

47、答：（1）货币指的是银行为实现既定的经济目标运用各种工具调节货币供应和利率，进而影响宏观经济的方针和措施的总和。资本市场指交易期限在1年以上的长期金融交易市场，主要满足工商企业的中长期投资需求和弥补财政赤字的资金需要，期限长，风险大，收益高，流动性差，主要指长期债券市场和股票市场。货币的实施对资本市场有明显的影响，而资本市场的变化对货币的制定、实施和效果也有反作用。

（2）货币的实施对资本市场的影响主要表现在：

①公开市场业务对资本市场有直接的影响。公开市场业务是央行实施货币的最重要、效果最易控制的工具之一。它主要是指货币当局在金融市场上出售或购入财政部和机构的证券，用以影响基础货币和货币供应量的一种手段。当银行实行宽松的货币时，基础货币和货币供应量增加，购入债券，增加了资本市场上的需求量，会活跃市场并促使总体价格上升。反之，则会降低资本市场上的总价格水平。

②货币的结果对资本市场有重要作用。宽松的货币的结果是流通中货币增加，利率下降。一方面资本市场的资金面比较宽松，促使市场上价格上升；另一方面，利率的下降使必要收益率下降，证券价格上升。

③货币的稳定性有利于资本市场的健康发展。由于货币对资本市场有很大的影响，货币的变动势必会引起资本市场的波动。如果货币稳定性差，会影响到投资者对资本市场的信心，进而影响到资本市场的效率和长期发展。只有一个长期稳定的货币，才能减少人为扰动，为资本市场的发展营造出一个良好的平台。

（3）资本市场的变化对货币的制定、实施和效果有一定的反作用，主要表现在：

①资本市场可以为货币的制定提供依据。资本市场尤其是股票市场在某种意义上是宏观经济的

“晴雨表”，反映了经济总体状况，而且比实体经济指标反应更为迅速、超前。如果资本市场过热，宏观经济往往出现通胀可能，央行就应该减少货币投放、甚至回笼通货。反之如果资本市场过冷，央行应注意是否是货币供给量太少，影响经济发展。因此资本市场的变动为货币的制定提供了一定的参考，具有向导作用。

②发达的资本市场是货币实施和传导的必要条件。一方面，公开市场操作必须要有一个高度发达的资本市场，才能容纳央行大笔吞吐资金，进一步将货币的增减传递到经济生活的各个方面，保证货币的顺利传导。另一方面，即使采用其他手段，也需要一个发达的资本市场在货币的推动下，迅速形成新的市场利率，通过改变投资影响实体经济，保证货币市场效果。

③发达的资本市场有利于缩短货币的时滞。资本市场越发达，利率传导机制越完善，货币供给变动时利率变动就越灵敏，货币从实施操作到发生效果的时间也就越短。

48、答：（1）远期合约和期货合约的含义

①远期合约是指交易双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的金融资产的协定，在合约中规定在将来买入标的物的一方称为多方，而在未来卖出标的物的一方称为空方，合约中规定的未来买卖标的物的价格称为交割价格。

②期货合约是指协议双方同意在约定的将来某个日期按约定的条件（包括价格、交割地点、交割方式）买入或卖出一定标准数量的某种金融资产的标准化协议，合约中规定的价格就是期货价格。

（2）远期合约和期货合约的区别

①标准化程度不同。远期合约遵循“契约自由”原则，合约中的相关条件如标的资产的质量、数量、交割地点和交割月份都是根据双方具体的需要确定的，其条款的具体内容往往体现出很强的个性化特征，具有很大的灵活性，但是流动性较差，二级市场不发达；而期货合约是标准化的合约，标准化条款使得期货难以满足特殊的交易需求，但却使期货合约的订立和转让更加便利，使期货合约具有极强的流动性，并因此引了众多的交易者。

②交易场所不同。远期合约没有固定的场所，远期合约市场是一个效率较低的无组织分散市场；而期货合约在交易所内交易，一般不允许场外交易，期货市场是一个有组织的、有秩序的、统一的市场。③违约风险不同。远期合约的履行仅以签约双方的信誉为担保，一旦一方无力或不愿履约，另一方就会蒙受损失，因此违约风险很高；而期货合约的履行由交易所或清算公司提供担保，交易所和清算机构之所以能提供这种担保，主要是依靠完善的保证金和每日盯市结算制度、清算会员的无限连带清偿责任以及清算机构自身的资金实力。可以说，机制完善的期货交易的违约风险几乎为零。

④价格确定方式不同。远期合约的交易双方通过直接谈判并私下确定价格，存在着信息不对称，因此定价效率很低：而期货合约是在交易所内通过公开竞价确定价格，信息较为充分、对称，故定价效率较高。

⑤履约方式不同。远期合约绝大多数只能通过到期实物交割来履行：而期货合约多通过平仓来了结。⑥合约双方关系不同。远期合约的签订必须是建立在对对方的信誉和实力等方面都充分了解的基础上：而期货合约则不需要，期货合约的履行完全不取决于对方，只取决于交易所或清算机构，交易所是所有买方的卖者和所有卖方的买者，合约双方可以对对方完全不了解。

⑦结算方式不同。远期合约要到期时才进行交割清算，期间均不进行结算；而期货合约每天结算，浮动盈利或浮动亏损通过保证金账户体现。

从上述比较中可以看到，从交易机制来看，无论是在提高流动性、降低违约风险，还是在降低交易成本等方面，期货都比远期要优越得多。但这并不意味着远期的消亡。事实上，远期市场仍然非常庞大，其最大的吸引力就在于其灵活性。出于经营成本的考虑，期货交易所不可能提供那些成交量不大和特殊性强的期货交易品种，这正是远期市场得以生存和不断发展的基础。

六、论述题

49、答：（l）证券发行市场，又称“一级市场”，它是部门或公司为筹集资金而发行证券，与购买证券的投资者交易的场所和网络。可以分为债券发行市场和股票发行市场两个部分，由证券、发行人、投资者、证券商及其他中介机构构成。证券流通市场，又称证券交易市场和二级市场。它是指投资者之间公开买卖已流通的有价证券的市场。二级市场可以分为证券交易所市场和场外交易市场。

发行市场主要具有三个方面的功能：①资金的融通。为部门、工商企业等发行人发行证券，筹募所需资金或资本，相应提供投资者必要的投资工具；②规范市场。贯彻“公开、公平、公正”原则的，促进证券市场乃至资本市场的规范化：③资源配置。以直接融资形式，有效配置资源的，转变经济及投融资，促进市场经济的成长。

证券流通市场的主要功能是：①发现价格，降低了交易成本。在证券流动的过程中，存在众多的买者和卖者，公开竞价，形成公认的价格，反映投资者获得的有关信息，从而凭此价格就能了解公司的经营概况，公司则知道投资者对其股票价值及经营业绩的判断。②创造证券的流动性，便利发行。由于存在证券交易市场，拥有资金的人可以随时购入证券，将手中的资金转化为投资；而证券持有人可以随时出售其持有的证券，获得所需的资金。③优化控制权的配置从而保证权益合同的有效性。这实质上是一个“用脚投票”的机制，由于存在流动性，控制权可以重新配置，当公司经营状况不佳时，大股东通过卖出股票放弃其控制权。这时股票价格下跌，反映出有关信息，改变控制权分布状况，进而导致“用手投票”行使控制权，即表现为股东大会的直接干预或外部接管。

（2）证券发行市场与证券流通市场之间的关系

证券市场的两个组成部分既相互依存，又相互制约，是一个不可分割的整体。它们之间的关系主要表现在：

①流通市场以证券发行市场为基础。首先存在发行市场的证券供应，才有流通市场的证券交易。并且流通市场的规模和运行受到证券发行种类、数量和发行方式的制约。

②证券发行得以顺利继续、发行市场得以持续扩大必须有良好的交易市场。由于证券能在交易市场上顺利转让，投资者才无需担心金融资产的流动性，从而保证了筹资人资金来源稳定，使得发行市场充满活力。否则，由于缺乏流动性，新发行的证券难以推销，发行市场将会不断萎缩，甚至无法存在。

③一级市场发行者制定发行价格时，需要考虑交易市场的交易价格，因此交易价格制约和影响着发行价格。

（3）我国当前国有企业改革的方向是建立“产权清晰、权责明确、政企分开、管理科学”的现代企业制度，关键是确立法人财产权，使国企真正成为市场经济中自负盈亏的主体。而证券市场在各方面发挥了积极作用，推动国有大中型企业转换经营机制，有力地促进了国有企业的改革和发展，带动了国有资产的战路性重组，做出了重大的历史性贡献。

证券市场对国企现代企业制度的建立所发挥的作用主要表现在：

①改革国企产权结构，优化治理结构。推进国企的股份制改造，通过股票市场上的交易，引进多元化的产权主体，可以改善企业原有的产权结构：并建立股东会、董事会、监事会，引进激励和约束机制，推动企业治理结构的优化。

②有利于国有经济的战略性调整。国有股份的上市流通实现劣势行业和企业的退出和重组，兼并和优化产业和企业，有利于产业结构调整，优化资源配置。

③集资功能。从1985年开始，国企的资金来源主要由银行贷款供应，然而由于近年来国企效益的逐步下滑和商业银行利益约束的增强，银行己不愿将款项贷给国有企业，现有的以银行为主渠道的融资己陷入危机。股票市场的建立有效地解决了国有经济资金不足的问题，为国企提供了一个十分有效的融资场所。

④提高企业素质。多元化的产权主体、现代化的公司治理结构以及股票市场的信息披露制度有利于加强国有企业的内部约束和激励机制，提高国企的素质和经济效益。

证券市场在支持国企改革和发展的同时，也为高科技产业提供了多元化的支持，主要表现在：

①大量高科技公司的融资需求得到满足。在主板市场上市的典型高科技上市公司主要有以下几类：

a.新材料产业上市公司：主要包括风华高科、稀土高科、深圳方大和深天马；b.信息产业上市公司：主要包括中兴通讯、深科技、长城电脑；c.生物医药产业上市公司：主要包括复星实业、天坛生物、通化东宝、东阿阿胶等等。

②支持了科研院校高科技企业的发展。我国科研院校作为高科技人才培养的摇篮，一直是高科技研究开发的基地。近几年来，一批高科技企业为了筹得发展资金，直接在深沪证券交易所主板市场发行股票和上市，获得良好的发展机会。这类上市公司主要包括：东大阿尔派、天大天财、长春热缩、清华同方等，主板市场满足了科研院校科研成果产业化的直接资金需求。

③支持了高新技术开发区企业的迅速发展。目前各地将技术、资金和人才等现代生产要素结合起来，给予宽松的社会环境，在智力密集的区域建立高新技术开发区，促进技术创新，推动高新技术产业化，带动地区乃至整个国家的经济发展。证券市场为这类企业的发展提供了巨大的资金支持。目前，我国高新技术开发区企业通过主板市场发行股票并上市的主要有：东湖高新、苏州高新、张江高科、中山火炬、倍特高新、长春高新等。

④我国已经为高科技企业设立专门的创业板市场，这无疑将极大地推动高科技产业的蓬勃发展。

七、计算题

50、解：股票理论价格，就是为获得股息、股利收入的请求权而付出的代价（机会成本），是股息资本化的表现，股票理论价格=股息红利收益/利息率。

因此，当市场利率为5%时，理论股价=0.5÷5%=10（元），当市场利率为4%时，理论股价=0.5÷4%=12.5（元）。

51、解：（1）该股票的市盈率=1/15%=6.7。

（2）该公司的股利增长率=20%×（1-40%）=12%，所以，该公司股票的内在价值=0.1×（1+12%）/（15%-12%）=3.73（元/股）。

（3）当收益率为15%时，股利增长率=15%×（1-40%）=9%，所以，该公司股票的内在价值=0.1×（1+9%）/（15%-9%）=l.82（元/股），股价变化百分比=（1.82-3.73）/3.73=-51.2%。

（4）当资本成本为16%时，公司股价=0.1×（1+12%）/（16%-12%）=2.8（元/股），股价变化百分比=（2.8-3.73）/3.73=-24.9%。

（5）最近全球高科技股价暴跌的部分原因是投资者认识到他们过去对高科技行业的长期增长潜力估计过高，如果实际的增长率低于预期的增长率，就像第（3）问中的低增长率直接会导致公司股价的降低。但是这并不是唯一的原因，资本成本的增加，像第（4）问中，同样会导致公司股价的下跌。

52、